报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营收1392.49亿元,同比上升1.66%,主要系房地产竣工交楼结转规模增加 [1] - 2024年上半年公司毛利率为16.0%,与2023年全年水平保持一致 [1] - 2024年上半年公司扣非归母净利72.30亿元,同比下降38.35%,主要系销售费用和财务费用增加,以及结算权益比下降的影响 [1] 销售情况 - 2024年上半年公司实现销售金额1733.36亿元,同比减少26.81%,销售金额稳居行业第一 [1] - 2024年上半年公司销售权益比77%,较去年提升9个百分点,权益销售金额约1330亿元,较去年同期下降17% [1] - 2024年上半年公司38个核心城市市场占有率提升0.3个百分点至7.1%,38个核心城市销售贡献同比提升2个百分点至89% [1] 融资和现金流情况 - 2024年上半年公司新增融资的平均成本较2023年下降21BP至2.93%,综合成本降低至3.31% [1] - 2024年上半年公司回笼金额1466亿元,销售回笼率84.6% [1] - 截至2024年上半年,公司现金余额1464亿元,占总资产10%以上,现金流合理充裕 [1] 土地储备和拓展情况 - 公司共拓展项目12个,均位于38个核心城市,总计容面积116万平方米,权益地价109亿元 [1] - 截至2024年上半年,公司土地储备计容建面7140万平方米,较年初下降8%,核心38城面积储备占比约7成 [1] - 公司正积极响应存量土地盘活政策,在多个城市开展存量土地的调规、置换工作 [1] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别达3501.18亿元/3579.38亿元/3745.64亿元,同比增长0.9%/2.2%/4.6% [4] - 预测2024-2026年PE倍数为9/7/6 [4] 风险提示 - 公司土地拓展不及预期 [1] - 市场回暖速度不及预期 [1]