会议主要讨论的核心内容 - 中国国内旅行市场持续增长,公司抓住机遇推进业务扩张战略,巩固国内市场地位并积极拓展全球业务 [1] - 公司交通运输业务、酒店住宿业务和其他业务均实现强劲增长,收入和利润均创新高 [1][2][3][4] - 公司持续优化增值服务,提升盈利能力,并加大营销投入抓住节假日市场机会 [3][4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对国内和出境OTA业务的旅游势头以及与2019年水平的比较 [6][7][8] **回答** - 国内旅游需求非常强劲,假期期间游客数量和收入均大幅增长,超过2019年水平 - 公司机票业务表现出色,国内交通和住宿业务保持稳健增长 - 国际机票和住宿业务增长迅速,成为重要增长动力之一 [6][7][8] 问题2 **提问** 新收购的套餐旅行业务的持续增长势头 [9][10] **回答** - 国内套餐旅游业务已恢复到2019年水平的75%,出境业务恢复到30% - 预计出境业务将持续增长,公司正积极扩展加盟网络和丰富产品供应 - 认为中国套餐旅游市场潜力巨大,将带来显著协同效应 [9][10] 问题3 **提问** 公司在国际业务方面的增长前景和关键策略 [11][12][13] **回答** - 国际业务增长迅速,特别是在东南亚和日韩等市场 - 将加大营销投入,拓展国际OTA、批发商等合作伙伴关系,不断创新国际旅游产品 - 将国际业务作为未来重要的增长动力,持续加大投入和资源配置 [11][12][13] 问题4 **提问** 对酒店业务增长和ADR、RevPAR变化的影响 [14][15] **回答** - 第一季度酒店业务增长略低于去年,主要受去年基数较高影响 - 预计下半年酒店业务增长将加快,ADR和佣金率有望保持稳定增长 - 交通运输业务不受此影响,将持续保持良好增长态势 [14][15] 问题5 **提问** 公司在用户获取和参与方面的最新策略 [16][17][18] **回答** - 将继续探索多元化渠道获取高价值用户,如深化与腾讯合作、优化自有应用等 - 重点提升用户价值,通过定制促销、优化算法等手段提升用户参与度和交易收益 - 持续扩展产品服务供给,推广会员计划等,以培养用户忠诚度 [16][17][18] 问题6 **提问** 公司现金使用和并购计划 [19] **回答** - 将资本分配给业务运营,支持有机增长战略 - 同时也会进行投资或收购,以补充现有业务,如扩展国际业务和酒店管理业务 [19]

报告公司投资评级 - 维持公司24/25/26年经调整归母净利润15%27.15/32.91/40.26亿元人民币的增持评级 [1] - 给予2024年行业平均20xPE估值，上调目标市值至543亿元人民币，对应591亿港元，上调目标价至25.97元港币 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,国际业务投入加大 - 24Q1收入38.66亿/+49.50%,经调整EBITDA8.20亿/+12%,经调整归母净利5.58亿/+10.90% [2] - 核心OTA业务收入32.03亿/+23.8%,经营利润7.24亿/+6.6% [2] - 国际业务(出境机票和酒店)的投入,在换来收入高增的同时,对利润率也有一定影响 [3] - 同程预期24Q2收入整体+47-52%,其中核心OTA增速+20-25% [3] 受益国内及低线出游景气逻辑不变 - 拉新后通过运营,提升ARPU和复购是同程目前的主要矛盾,更考验公司运营和用户转化能力 [4] - 出境业务渠道端格局改善,主要参与者仅为携程和飞猪,且出境需求快速复苏 [4] - 同程作为低线城市和国内旅游出行消费的逻辑依然成立,是目前旅游政策、服务消费高景气的直接受益者 [4] 财务摘要 - 2024-2026年营业收入预计分别为17,097/21,298/25,703百万人民币,增速43.72%/24.57%/20.68% [6] - 2024-2026年经调整归母净利润预计分别为2,715/3,291/4,002百万人民币,增速23.47%/21.20%/21.61% [6] - 2024-2026年经调整EBITDA预计分别为3,788/5,157/5,935百万人民币,EBITDA率分别为18.10%/17.93%/18.34% [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度OTA业务收入维持良好增长,利润率同比有所回落 [6] - 国内受益于下沉市场在线渗透提升,多元布局产业链,国际进入快速扩张周期 [7][8] - 用户变现维度,付费用户和人均贡献持续增长,APP日活创新高 [9][10] - 受益于下沉市场旅游景气,海外扩张周期阶段扰动利润率水平 [12] 报告内容总结 公司业务表现 - 2024Q1公司实现收入38.7亿元、归母净利润4.0亿元、经调整净利润5.6亿元,同比分别增长49.5%/5.0%/10.9% [6] - OTA平台收入32.1亿元,同比增长23.9%,国内下沉市场线上化渗透持续 [6] - 度假业务收入6.6亿元,主要系去年12月并表的线下旅行社及景区运营 [6] - 交通与住宿业务收入分别为17.4亿、9.6亿,同比分别增长25.6%、15.6% [8] - 国际业务加速扩张,国际机票票量同比增长超260%,国际酒店间夜量同比增长超150% [8] - 其他收入板块(广告、会员、酒店管理等)同比增长36%至5.0亿元 [8] - 艺龙酒店科技平台上开业酒店近1800家,签约酒店超2600家 [8] 用户运营 - 平台年付费用户同比增长14.3%至2.29亿 [9] - 用户购买频次提升至8次,15天交叉销售率增加到11%,佣金率提升至5.9% [9] - APP日活达200万人次,月活同比提升100% [10] 财务表现 - 2024Q1 OTA平台经营性利润率为22.6%,同比下降3.7pct [6] - 度假业务一季度相对旺季对应经营性利润率为6.6% [6] - 公司逐步加码海外投资和国内APP营销,对利润率有一定影响 [12] 未来展望 - 下沉市场在线渗透提升和旅游消费景气度推动收入增长 [12] - 但海外扩张和营销投放对利润率有一定扰动,预计前低后高 [12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年一季度营业收入38.66亿元,同比增长49.5% [1] - 2024年一季度毛利25.14亿元,同比增长29.57% [1] - 2024年一季度经调整净利润5.58亿元,同比增长10.9% [1] - 2024年一季度毛利率65.04%,较2023年同期下降10个百分点 [1] - 2024年一季度经调整净利润率14.4%,较2023年同期下降5.1个百分点 [1] 业务表现 - 2024年一季度核心在线旅游平台收入9.64亿元,同比增长15.63% [1] - 2024年一季度核心在线旅游平台交通票务收入17.37亿元,同比增长25.59% [1] - 2024年一季度其他业务收入5.02亿元,同比增长36.02% [1] - 2024年一季度新增度假业务收入6.63亿元 [1] 用户及服务人次 - 截至2024年3月31日,公司年付费用户2.29亿人,同比增长14.3% [1] - 截至2024年3月31日,公司累计服务人次18.27亿人次,同比增长57.4% [1] - 2024年一季度,公司平均月付费用户为0.41亿人,同比增长2.9% [1] - 截至2024年3月31日,公司用户中居住在非一线城市的注册用户占87% [1] - 2024年一季度,公司微信平台用户超70%来自非一线城市 [1] 投资建议 - 同程持续深耕大众市场及微信流量,通过优良的运营、服务及创新能力,持续吸引新用户及提升付费比率 [1] - 同程通过收并购整合,渗透产业链,完善住宿、度假及出境游等板块布局,从而深化公司的竞争优势及话语权 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.62亿元、27.23亿元及33.69亿元,对应PE分别为19x/14x/12x [1] 风险提示 - 行业竞争风险 [1] - 政策风险 [1] - 宏观经济恢复不达预期风险 [1]

报告公司投资评级 - 同程旅行维持"买入"评级,目标价为23.3港元 [1] 报告的核心观点 1Q24业绩概览 - 1Q24总收入同比增49%,略超预期 [1] - 经调整净利润同比增11%,略超预期 [1] - 核心OTA业务收入同比增24%,度假业务贡献6.6亿元收入增量 [1] - 核心OTA经营利润率同比下降3.7个百分点,主要受国际投入加大及度假业务并表影响 [1] 核心OTA业务稳健,国际布局加速 - 1Q24整体GMV同比增15%,主要受交通票务及住宿预订增长驱动 [1] - 国内酒店间夜量同比增约10%,酒店ADR及佣金率同比持平 [1] - 国内机票预定量同比增约30%,五一假期机票预定量同比增20% [1] - 国际酒店间夜量/机票预定量同比增超150%/260%,东南亚及日韩贡献主要预定量 [1] 度假业务具备产业链探索价值 - 1Q24度假业务国内/出境业务恢复至2019年同期的70%/30% [2] - 度假业务中长期经营利润率预计为中低个位数,对公司整体利润率有下行影响 [2] - 度假业务布局价值主要体现在差异化客群拓展、线下渠道建设、及提升供应链能力 [2] 用户价值持续释放,多元渠道建设推进 - APU同比增14%至2.3亿,MPU同比增3%至4,300万 [2] - 微信生态之外,独立App的DAU超过200万,MPU同比增超100% [2] - 12个月累计服务用户18.3亿人次,隐含平均订单频次为8.0次/APU [2] - APU平均年度花费提升至1,091元,同比/环比提升48%/6% [2] - 黑鲸会员累计数超5,500万,支出为普通用户的2.5倍 [3] 财务数据总结 - 2024年收入预期为18,177百万元,同比增53% [5][6][7] - 2024年经调整净利润预期为2,706百万元,净利润率为14.9% [5][6][7] - 2024年市盈率为14.4倍,市销率为2.1倍 [5][6][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级和目标价24港元 [1] 报告的核心观点 收入好于预期,利润率下滑 - 公司一季度收入人民币38.7亿元,同比增长50%,高于市场预期3% [1] - 调整后净利润为5.0亿元,低于市场预期6%,调整后净利率为14.4%,去年同期为19.5%,主要受度假业务并表影响 [1] 核心OTA增速或先低后高,利润率受度假并表拖累 - 一季度交易额为人民币659亿元,同比增长15.2%,主要由ARPPU增长推动,同比增12% [1] - 核心OTA收入32.1亿元,同比增长24% [1] - 住宿预订服务收入为9.6亿元,同比增长16%,国内酒店间夜量同比增长10%,交叉销售率持续提升至11% [1] - 交通票务服务收入为17.4亿元,同比增长26%,国内机票量年增长30% [1] - 合并度假业务贡献收入6.6亿元,收入占比17%,度假业务经营利润率较低,一季度为6.6%,远低于核心OTA的22.6% [1] - 公司因加大海外市场的投资,核心OTA利润率也有所下滑 [1] 政策利好释放,加大国际业务投资 - 公司对2024年旅游行业充满信心,政策利好持续释放,政策强调着力完善现代旅游业体系,推动旅游业高质量发展 [1] - 公司继续加大国际市场投入,寻找新的增量,国际航班量已恢复至2019年的71.5%,预计2024年年底有望恢复至2019年的80% [1] - 一季度,公司国际业务高速增长,国际酒店间夜量增长150%,国际机票量同比增长260% [1] - 预计国际业务收入占比未来三年或超10% [1] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润 - 公司一季度收入人民币38.7亿元,同比增长50%,高于市场预期3% [1] - 调整后净利润为5.0亿元,低于市场预期6%,调整后净利率为14.4%,去年同期为19.5%,主要受度假业务并表影响 [1] 核心业务表现 - 一季度交易额为人民币659亿元,同比增长15.2%,主要由ARPPU增长推动,同比增12% [1] - 核心OTA收入32.1亿元,同比增长24% [1] - 住宿预订服务收入为9.6亿元,同比增长16%,国内酒店间夜量同比增长10%,交叉销售率持续提升至11% [1] - 交通票务服务收入为17.4亿元,同比增长26%,国内机票量年增长30% [1] - 合并度假业务贡献收入6.6亿元,收入占比17%,度假业务经营利润率较低,一季度为6.6%,远低于核心OTA的22.6% [1] - 公司因加大海外市场的投资,核心OTA利润率也有所下滑 [1] 国际业务发展 - 公司继续加大国际市场投入,寻找新的增量,国际航班量已恢复至2019年的71.5%,预计2024年年底有望恢复至2019年的80% [1] - 一季度,公司国际业务高速增长,国际酒店间夜量增长150%,国际机票量同比增长260% [1] - 预计国际业务收入占比未来三年或超10% [1] 行业政策 - 公司对2024年旅游行业充满信心,政策利好持续释放,政策强调着力完善现代旅游业体系,推动旅游业高质量发展 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对Tongcheng Travel的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Tongcheng Travel在2024年第一季度交出了一份亮眼的成绩单 [3] - 2024年第二季度Tongcheng Travel的业绩有望继续保持强劲增长势头 [3] - 预计2024年第二季度Tongcheng Travel的总收入同比增长49%,核心OTA业务同比增长23.5% [3] - 国际业务有望在2024年第二季度贡献3%-4%的总收入 [3] - 维持对2024-2026年Tongcheng Travel的财务预测不变,目标价26.1港元 [2] 财务数据总结 - 2024年预计总收入177亿元人民币,同比增长48% [3] - 2024年预计调整后净利润26.07亿元人民币,同比增长18.5% [3] - 2024年预计每股收益1.16元人民币 [3] - 2024年预计毛利率66.1%,经营利润率12.8%,调整后净利润率14.8% [3]

报告公司投资评级 - 同程旅行(780 HK)的目标价为25.00港元,评级为买入 [5] 报告的核心观点 2024年1季度业绩 - 2024年1季度收入39亿元,同比增49.5%,超出交银国际/彭博市场预期5%/3% [3] - 核心OTA业务收入增24%,度假业务收入6.6亿元 [3] - 调整后净利润5.6亿元,同比增11%,高于交银国际/彭博市场预期2%/4% [3] - 调整后营销费用同比增41%,主要由于市场恢复下营销活动增加 [3] 2024年2季度业绩预测 - 预计2季度收入同比增49%,其中OTA增25% [4] - 预计2季度调整后净利润6.3亿元,净利润率14.7%,环比稳定 [4] - 预计2024年公司整体净利润29亿元,对应净利润率16% [4] 估值 - 我们微调收入预测,上调利润6%,基于18倍2024年市盈率不变,将目标价从24.0港元调整至25.0港元 [5] - 公司内地业务仍将持续获得下沉市场增长动力,出境及其他业务增长对收入增长提供额外支撑 [5]

收入情况 - 二零二四年第一季度收入同比增长49.5%至人民币3,866.3百万元[2] - 公司總收入同比增长49.5%至人民币3,866.3百万元[11] - 公司在2024年第一季度实现收入达到38.66亿元人民币，同比增长49.5%[27] - 二零二四年三月三十一日止三个月，公司收入达到3,866,278千元，较去年同期增长49.6%[52] 利润情况 - 期内经调整EBITDA同比增长12.0%至人民币820.2百万元，利润率下降至21.2%[2] - 期内经调整净利润同比增长10.9%至人民币558.5百万元，利润率下降至14.4%[3] - 公司經調整淨利潤增加10.9%至人民幣558.5百萬元[11] - 二零二四年三月三十一日止三个月，公司毛利为2,514,794千元，较去年同期增长29.6%[52] - 二零二四年三月三十一日止三个月，公司经营溢利为455,025千元，较去年同期略有增长[52] 用户增长 - 平均月付费用户同比增加2.9%至42.6百万人[4] - 年付费用户同比增加14.3%至229.3百万人[5] - 公司年付费用户同比增长14.3%至229.3百万人[12] - 黑鲸会员计划在2024年第一季度累计人数大幅增长[15] 业务拓展 - 公司提供一站式旅游平台，包括住宿、机票、火车票、公交汽车票、旅游景点门票及度假旅游的预订[14] - 公司在国际市场扩张，主要专注于出境旅游，投资增加以进一步扩大产品和服务覆盖范围[16] - 公司在全国范围内扩张，艺龙酒店科技平台运营中的酒店门店数量增至1,600多家[20] - 公司度假业务对旅游行业的垂直扩张策略至关重要，专注于北京同程旅业投资集团有限公司的收购后整合[21] 财务状况 - 公司非流动资产总值为17,108,523千元，较去年同期增长1.7%[54] - 公司流动资产总值为16,564,794千元，较去年同期增长11.2%[54] - 公司资产总值达到33,673,317千元，较去年同期增长6.2%[54] - 公司负债总额为14,727,092千元，较去年同期增长12.0%[55] - 公司现金及现金等价物增加净额为2,590,795千元，较去年同期大幅增长[56] 公司治理 - 公司遵守企业治理守则，審核委員會已审阅并认为公司财务业绩符合相关会计标准和规定[57][60] - 同程旅行控股有限公司于二零一六年一月十四日根据开曼群岛法律注册成立[62] - 马和平为同程旅行控股有限公司的执行董事兼首席执行官[63]

财务表现 - 2023年收入同比增长80.7%，达到人民币118.96亿元[7] - 2023年经调整EBITDA同比增长117.4%，达到人民币31.239亿元，调整后的EBITDA利润率从2022年的21.8%增加至2023年的26.3%[8] - 2023年经调整净利润同比增长240.3%，达到人民币21.991亿元，调整后的净利润率从2022年的9.8%增加至2023年的18.5%[9] - 公司2023年度收入达到11896.2亿元人民币，同比增长80.7%[13] - 公司2023年度經調整淨利潤为2199.1亿元人民币，同比增长240.3%[13] - 公司2023年度經調整淨利潤率为18.5%，较2022年的9.8%有显著提升[13] - 2023年GMV达到2415亿人民币，同比增长96.8%[14] - 公司2023年度净利润为人民币15.65亿元，较2022年增长约9.6亿元[47] - 2023年销售成本为3158.0百万人民币，同比增长74.8%[58] - 2023年服务开发费用为1820.6百万人民币，同比增长28.7%[59] - 2023年销售及营销开支为4472.8百万人民币，同比增长59.7%[61] - 2023年行政开支为711.2百万人民币，与去年持平[62] - 公司2023年度收入达到人民币118.96亿元，较2022年增长80.7%[47] 用户增长 - 平均月付费用户（MPUs）2023年同比增长39.1%，达到4130万人次[10] - 年付费用户（APUs）2023年同比增长25.2%，达到2.347亿人次[11] - 平均月付费用户数从2022年的2970万增长至2023年的4130万，同比增长39.1%[14] - 2023年度年付费用户数达到2347万，同比增长25.2%[14] 业务拓展与合作 - 公司在下沉市场取得成功，非一线城市的注册用户占总注册用户的86.9%，微信平台新付费用户中约72.7%来自非一线城市[30] - 公司致力于多元化业务流，加强酒店管理业务和度假业务[34] - 公司与北京同程旅业投资集团有限公司完成收购，进一步巩固市场地位[34] - 公司与成都双流机场签署战略协议，合作打造区域中转枢纽[37] - 公司持续提升ESG表现，连续两年获得MSCI ESG AA评级[38] - 公司致力于支持旅游业的可持续发展，推动农村振兴项目[38] - 公司在下沉市场取得快速增长，酒店管理和度假业务实现实质进展[43] - 公司将继续利用竞争优势，集中提升用户忠诚度和价值[44] - 公司致力于智能出行管家转型，寻求符合战略目标的投资机会[45] 财务指标 - 公司使用了非国际财务报告准则的财务指标，包括經調整EBITDA和年內經調整淨利潤[71] - 公司的經調整EBITDA在2023年达到了3,123,894千元，较2022年大幅增长[75] - 公司的年內經調整淨利潤在2023年达到了2,199,101千元，较2022年显著增加[79] 公司治理与管理团队 - 公司董事会成员包括执行董事吴志祥和马和平，非执行董事梁建章、江浩、谢晴华和Brent Richard Irvin，独立非执行董事杨嘉宏、戴小京和韩玉灵[110] - 吴志祥拥有超过18年的电子商务和OTA业务经验，曾创立同程网络并担任董事长[111] - 马和平拥有超过14年的互联网公司营销经验，曾担任同程网络首席营销官[114] - 梁建章是公司的联合创始人和执行董事长，拥有丰富的互联网公司领导经验[117][123] - 梁建章曾担任攜程集团首席执行官，多次获得中国旅游业贡献奖项[120] - 江浩拥有19年领导互联网公司经验，曾在攜程集团担任高级副总裁[123] - 谢晴华是腾讯副总裁，担任易鑫集团和虎牙直播的非执行董事[126] - Brent Richard Irvin是腾讯副总裁和总法律顾问，曾在Wilson Sonsini Goodrich & Rosati担任律师[128]