报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度OTA业务收入维持良好增长,利润率同比有所回落 [6] - 国内受益于下沉市场在线渗透提升,多元布局产业链,国际进入快速扩张周期 [7][8] - 用户变现维度,付费用户和人均贡献持续增长,APP日活创新高 [9][10] - 受益于下沉市场旅游景气,海外扩张周期阶段扰动利润率水平 [12] 报告内容总结 公司业务表现 - 2024Q1公司实现收入38.7亿元、归母净利润4.0亿元、经调整净利润5.6亿元,同比分别增长49.5%/5.0%/10.9% [6] - OTA平台收入32.1亿元,同比增长23.9%,国内下沉市场线上化渗透持续 [6] - 度假业务收入6.6亿元,主要系去年12月并表的线下旅行社及景区运营 [6] - 交通与住宿业务收入分别为17.4亿、9.6亿,同比分别增长25.6%、15.6% [8] - 国际业务加速扩张,国际机票票量同比增长超260%,国际酒店间夜量同比增长超150% [8] - 其他收入板块(广告、会员、酒店管理等)同比增长36%至5.0亿元 [8] - 艺龙酒店科技平台上开业酒店近1800家,签约酒店超2600家 [8] 用户运营 - 平台年付费用户同比增长14.3%至2.29亿 [9] - 用户购买频次提升至8次,15天交叉销售率增加到11%,佣金率提升至5.9% [9] - APP日活达200万人次,月活同比提升100% [10] 财务表现 - 2024Q1 OTA平台经营性利润率为22.6%,同比下降3.7pct [6] - 度假业务一季度相对旺季对应经营性利润率为6.6% [6] - 公司逐步加码海外投资和国内APP营销,对利润率有一定影响 [12] 未来展望 - 下沉市场在线渗透提升和旅游消费景气度推动收入增长 [12] - 但海外扩张和营销投放对利润率有一定扰动,预计前低后高 [12]