报告公司投资评级 - 维持"买入"评级和目标价24港元 [1] 报告的核心观点 收入好于预期,利润率下滑 - 公司一季度收入人民币38.7亿元,同比增长50%,高于市场预期3% [1] - 调整后净利润为5.0亿元,低于市场预期6%,调整后净利率为14.4%,去年同期为19.5%,主要受度假业务并表影响 [1] 核心OTA增速或先低后高,利润率受度假并表拖累 - 一季度交易额为人民币659亿元,同比增长15.2%,主要由ARPPU增长推动,同比增12% [1] - 核心OTA收入32.1亿元,同比增长24% [1] - 住宿预订服务收入为9.6亿元,同比增长16%,国内酒店间夜量同比增长10%,交叉销售率持续提升至11% [1] - 交通票务服务收入为17.4亿元,同比增长26%,国内机票量年增长30% [1] - 合并度假业务贡献收入6.6亿元,收入占比17%,度假业务经营利润率较低,一季度为6.6%,远低于核心OTA的22.6% [1] - 公司因加大海外市场的投资,核心OTA利润率也有所下滑 [1] 政策利好释放,加大国际业务投资 - 公司对2024年旅游行业充满信心,政策利好持续释放,政策强调着力完善现代旅游业体系,推动旅游业高质量发展 [1] - 公司继续加大国际市场投入,寻找新的增量,国际航班量已恢复至2019年的71.5%,预计2024年年底有望恢复至2019年的80% [1] - 一季度,公司国际业务高速增长,国际酒店间夜量增长150%,国际机票量同比增长260% [1] - 预计国际业务收入占比未来三年或超10% [1] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润 - 公司一季度收入人民币38.7亿元,同比增长50%,高于市场预期3% [1] - 调整后净利润为5.0亿元,低于市场预期6%,调整后净利率为14.4%,去年同期为19.5%,主要受度假业务并表影响 [1] 核心业务表现 - 一季度交易额为人民币659亿元,同比增长15.2%,主要由ARPPU增长推动,同比增12% [1] - 核心OTA收入32.1亿元,同比增长24% [1] - 住宿预订服务收入为9.6亿元,同比增长16%,国内酒店间夜量同比增长10%,交叉销售率持续提升至11% [1] - 交通票务服务收入为17.4亿元,同比增长26%,国内机票量年增长30% [1] - 合并度假业务贡献收入6.6亿元,收入占比17%,度假业务经营利润率较低,一季度为6.6%,远低于核心OTA的22.6% [1] - 公司因加大海外市场的投资,核心OTA利润率也有所下滑 [1] 国际业务发展 - 公司继续加大国际市场投入,寻找新的增量,国际航班量已恢复至2019年的71.5%,预计2024年年底有望恢复至2019年的80% [1] - 一季度,公司国际业务高速增长,国际酒店间夜量增长150%,国际机票量同比增长260% [1] - 预计国际业务收入占比未来三年或超10% [1] 行业政策 - 公司对2024年旅游行业充满信心,政策利好持续释放,政策强调着力完善现代旅游业体系,推动旅游业高质量发展 [1]