报告公司投资评级 同程旅行的投资评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入较2019年增长61%,经调净利润增长42%,首次宣布派息。[5] 2) 下沉渗透提升助力交通与住宿核心业务增长突出,同程旅业12月起并表。[6] 3) 多渠道拓展强化变现,年度付费用户数较2019年增长54%。[7][2] 4) 国内业务通过持续挖潜有望良好增长,积极加码海外产业链开拓国际市场。[10] 报告内容总结 公司业绩表现 1) 2023年公司收入119.0亿元,同比增长80.7%,较2019年增长60.9%;经调整净利润22.0亿元,同比增长240.0%,较2019年增长42.4%,经调整净利率18.5%。[5] 2) Q4公司收入31.4亿元,同比增长109.6%,较2019年增长60.7%;经调整净利润4.8亿元,同比增长1188.3%,较2019年增长45.8%,经调整净利率15.3%。[5] 3) 公司首次宣布每股派发股息0.15港币,分红率约20%。[5] 业务发展情况 1) 交通与住宿业务收入分别60.3亿、39.0亿,较19年分别增长33%、65%,受益于下沉市场在线渗透提升。[6] 2) Q1-4机票票量、酒店间夜较19年增长35%/40%/30%/16%、130%/130%/100%/70%,Q4淡季回落但仍突出。[6] 3) 公司深化产业链布局,2023年12月起并表同程旅业100%股权、海南呀诺达57%股权,其他收入比重由2019年7%提升至2023年17%。[6] 用户运营情况 1) 同程80%月活用户来自微信小程序流量,2023年底注册用户中非一线城市占比87%。[7][9] 2) 2023年付费用户2.4亿,较2019年增长54%;全年GMV实现2415亿元,货币化率4.9%,较2019年提升0.5pct。[7][8] 未来发展展望 1) 国内业务通过持续挖潜有望良好增长,海外业务逐步进入投资周期。[10] 2) 整体国内业务的经营效率仍有持续优化提升空间,但海外业务目前处在加速布局期,新并表同程旅业也对利润带来结构性扰动。[10]

业绩总结 - 同程旅行2024年第一季度业绩超出市场预期，收入同比增长110%，经调整净利润增长61%[1] - 同程旅行4季度交通票务和住宿预订收入同比增长95%和73%，交通票务仍是主要增长来源[1] - 同程旅行4Q23总收入同比增长110%[3] - 付费用户年度花费同比增长57%[4] - 同程旅行2024年预测总收入为176.98亿元人民币，同比增长27%[4] 未来展望 - 公司收购同程旅业加码度假业务，预计度假业务将对公司业绩稳健增长、用户价值释放产生贡献[1] - 公司预计2024年收入同比增长49%，经调整净利润达26.9亿元，首次宣布派发年度股息，有望提升流动性[1] 新产品和新技术研发 - 2021年研发费用为1.344亿元人民币，2022年预计为1.414亿元人民币[5] 市场扩张和并购 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[15] 其他新策略 - 此报告提到的投资价值或收入可能受汇率波动影响[8] - 安信国际及其相关人员可能持有或交易报告中提到的公司证券，存在利益冲突[9] - 此报告是机密文件，严禁再分发给他人，尤其是日本、加拿大和美国[10] - 投资者应注意安信国际可能存在影响报告客观性的利益冲突[11] - 此报告受版权和资料全面保护，未经授权不得复制或派发[12] - 分析员或其有联系者并未担任报告提到的上市公司的董事或高级职员[13] - 分析员或其有联系者并未拥有报告提到的上市公司的任何财务权益[14] - 安信国际证券(香港)有限公司拥有此报告的版权[16]

报告公司投资评级 - 同程旅行维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年同程旅行实现收入118.96亿元,同比+80.7%;归母净利润扭亏为15.54亿元 [1] - 2023年Q4营收利润超预期,单季度实现收入31.45亿元,同比+109.6%;归母净利润扭亏为5.10亿元 [2] - 交通和住宿业务强劲增长,其他业务成为新增长点,受益于居民出行旅游高景气 [2] - 微信平台助力年付费用户和交易额创新高,探索多场景深耕下沉市场 [2] - 拟收购广州旅金科技55.14%股权,引入金融科技,提升用户支付体验 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.72/28.33/35.40亿元 [1] 财务数据总结 - 2023年营业总收入为118.96亿元,同比增长80.67% [1] - 2023年归母净利润为15.54亿元,同比增长1164.41% [1] - 2023年毛利率为73.45%,销售净利率为13.06% [3] - 2023年资产负债率为41.52% [3] - 预计2024-2026年营业收入将分别达到173.80/209.16/241.15亿元,同比增长46.10%/20.34%/15.30% [1] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到21.72/28.33/35.40亿元,同比增长39.74%/30.44%/24.98% [1]

业绩总结 - 同程旅行2023年4季度业绩表现强劲，收入达31亿元人民币，同比增长110%[1] - 4季度业绩亮点包括GMV同比增长111%，交通和住宿业务表现优异，其他业务增速也较高[1] - 预计2024年第一季度OTA业务收入将同比增长22%，全年OTA收入增速预期为20-25%[1] - 公司2024年整体调整后净利润率预计为16%，全年利润增长预期为23%[1] - 公司上调2024年收入和利润预测，目标价从22.0港元上调至24.0港元，维持买入评级[1] 用户数据 - 同程旅行2023年4季度GMV同比增长111%，平均月付费用户数同比增长54%[3] 未来展望 - 公司预计2024年第一季度整体收入同比增长43%，全年收入增长47%，并表旅业贡献总收入的19%[3] 新产品和新技术研发 - 2024年1季度同程旅行的收入预测为3,688百万人民币，环比增长17%[4] 市场扩张和并购 - 同程旅行目标价为24.00港币，评级为买入[5] 其他新策略 - 分析员对同程旅行的评级为无评级，未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点[8]

公司业绩 - 二零二三年第四季度收入同比增长109.6%至3,144.5百万人民币[2] - 二零二三年第四季度经调整EBITDA利润率达到22.8%[2] - 二零二三年第四季度经调整淨利潤率为15.3%[3] - 公司收入同比增加109.6%至人民币31.445亿元[14] - 公司期内經調整淨利潤同比增加1,188.3%至人民币4.825亿元[15] 用户数据 - 平均月付费用户同比增加54.3%至37.5百万人[4] - 公司平均月付费用户数增至41.3百万人，同比增长39.1%[11] - 公司年付费用户数达到234.7百万人，同比增长25.2%[11] 未来展望 - 公司在2024年预计国内旅游市场将强劲扩张，出境游业务也将取得显著进展[28] - 公司在下沉市场持续渗透，核心业务快速增长，酒店管理和度假业务取得实质进展[29] - 公司将继续利用竞争优势，提升用户忠诚度和价值，扩大用户群[30] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年第四季度抓住滑雪活动热潮，在新疆和吉林开展了一系列滑雪活动[18] - 公司与长白山合作开发智能旅游服务平台[26] - 公司建立全面的PMS品牌组合，提供SaaS解决方案[26] 市场扩张和并购 - 公司完成对北京同程旅业投资集团有限公司的收购[24] - 公司与成都双流机场签署战略协议，共同合作打造区域中转枢纽[26] - 公司在2023年十二月三十一日止年度的资本开支总额为3,224,770千元，主要包括购置物业、厂房及设备、购买无形资产和长期投资[85]

酒店预订量增长情况 - 同程旅行数据显示，初一至初四，全国主要县城的酒店预订量同比增长超120%[1] - 预订量增幅较大的县城主要分布在广西、迪庆、惠州、延边、福州、湖州等城市[1] 春节假期出境游趋势 - 春节假期前四天为出境游出发客流较为集中的时间段[1] - 2月10日至13日，新加坡、曼谷、中国香港、中国澳门的酒店预订量同比增幅均在300%以上[1] - 新加坡酒店预订量同比增幅超过800%[1]

出境游市场 - 中国出境游市场规模预计将达到1.3亿人次，恢复到2019年的八成左右[3] - 出境业务的预订量有明显增长，海外旅游目的地的检索量达近4年来的峰值[4] - 出境游热门目的地正在由“4小时飞行圈”向“12小时飞行圈”拓展，新的出境游目的地也在快速崛起[6] 国际航班恢复 - 我国国际客运定期航班恢复至每周4782班，约为新冠疫情前的62.8%[5] - 中国游客前往欧洲和澳洲的顾客明显增多，以外贸商务为目的的出境游也在大幅增加[7] - 中国游客回归全球旅游市场引发各国媒体高度关注，多国推出精准利好举措以吸引中国游客[8] 签证便利化 - 中国已与157个国家缔结了互免签证协定，与44个国家达成简化签证手续协定，实现全面互免签证的国家达23个[10] - 中国同新加坡签署免签协定，双方持普通护照人员可免签入境，单次停留不超过30日[12] - 中泰两国签署免签协定，中国游客赴泰国旅游订单同比增长超13倍[13] 旅游市场合作 - 多国抓住中国春节假期商机，推出精准利好举措以激活本国旅游市场活力[16] - 泰国成功举办向中国游客提供泰国旅游优惠的直播活动，一天销售额超过1亿泰铢[17] - 东盟推出东南亚旅游中文网站，旨在吸引中国游客，促进旅游业、刺激经济增长并推动东盟与中国之间的相互了解[18]

同程旅行股价表现 - 同程旅行(00780)股价涨幅超过4%[1] 新加坡市场潜力 - 中国和新加坡签署协定，同程旅行平台新加坡相关搜索热度大幅上涨[2] OTA行业发展 - 招商证券指出，国内OTA行业在线化率提升，东南亚地区市场前景广阔[3]

收入和利润 - 二零二三年第三季度收入同比增长61.1%至人民币3,299.3百万元[2] - 公司截至二零二三年九月三十日止三个月的收入为3,299,290千元，较去年同期增长61.1%[27] - 公司收入达到3299290千元，较去年同期增长约60.8%[53] - 二零二三年第三季度经调整EBITDA利润率达到26.4%[2] - 二零二三年第三季度经调整净利润率为18.8%[3] - 公司的經調整溢利增长146.5%至人民币620.6百万元[10] - 公司权益持有人应占溢利由去年同期的90.4百万元增至510.2百万元[46] - 經調整EBITDA为869,999千元，较去年同期的462,180千元有显著增长[50] - 期內經調整溢利淨額为620,569千元，较去年同期的251,724千元有显著增长[51] 用户增长和活跃度 - 平均月付费用户同比增加20.1%至44.2百万人[4] - 公司的平均月付费用户再创历史新高，达到44.2百万人[9] - 月活躍用戶指一個曆月內至少進入公司平台一次的用户[64] - 月付費用戶指一倀曆月至少在公司平台消費一次的用户[64] 业务拓展和合作 - 公司的在线平台提供超过810家航空公司和代理运营的420,000条航线、2.3百万家酒店、430,000条汽车路线、890条渡轮线路和10,000个国内旅游景点的门票服务[17] - 公司通过加盟更多酒店扩展酒店管理业务，重建度假业务的本地和国际供应链，预计新业务将为未来增长做出更大贡献[20] - 公司与河南省机场集团和山西省县政府合作，推动数字化转型和智能旅游平台的发展[22] - 公司与广东省酒店合作提供休息区和应急物资，重视ESG并持续追求卓越[23] 财务状况 - 公司现金及现金等价物净减少117923千元[57] - 公司非流动资产总值为15572668千元，较去年同期增长约6.6%[55] - 公司股份溢价为20066326千元[55] - 公司借款为1079034千元，较去年同期减少约41.8%[56] - 公司贸易应收款项为1446705千元，较去年同期增长约62.7%[55] 成本和开支 - 销售成本增加至839.7百万元，主要是由于交易额增加导致订单处理成本增加[37] - 服务开发开支增加至466.3百万元，主要是由于信息科技员工人数增加导致的员工福利开支[38] - 销售及营销开支增加至1,271.5百万元，主要是由于广告推广开支增加和销售人员数量增加导致的员工福利增加[39] - 行政开支从182.8百万元增加至196.5百万元，占收入比例由4.8%降至4.6%[40] - 金融资产减值准备增加至7.2百万元，主要是由于贸易及其他应收款项的预期信贷损失增加[41] - 包括汇兑收益在内的其他收益净额为37.3百万元，较去年同期的净损失126.2百万元有显著改善[44] - 所得税开支由29.2百万元增至82.4百万元，主要是由于应税收入增加及遞延所得税资产的变现[45]

收入和利润 - 2023年第二季度收入同比增长117.4%，达到28.663亿元人民币[7] - 截至2023年6月30日止三个月，公司收入达到28.66亿元人民币，同比增长117.4%[13] - 截至2023年6月30日止六个月，公司收入达到54.52亿元人民币，同比增长79.6%[15] - 公司调整后的净利润同比增长428.9%，达到5.924亿元人民币，调整后的净利润率从2022年第二季度的8.5%增至2023年第二季度的20.7%[9] - 公司调整后的净利润同比增长428.9%，达到59.24亿元人民币[13] - 公司调整后的净利润同比增长207.0%，达到109.6亿元人民币[17] 用户增长 - 平均月活跃用户（MAUs）从2022年第二季度的1.976亿增至2023年第二季度的2.788亿，同比增长41.1%[10] - 平均月付费用户（MPUs）从2022年第二季度的2610万增至2023年第二季度的4220万，同比增长61.7%[11] - 公司平均月活跃用户数达到2.788亿，同比增长41.1%[14] - 公司平均月活跃用户数达到2.825亿，同比增长27.7%[23] - 公司年付费用户达到2.179亿，同比增长10.9%[20] 业务拓展和发展 - 公司通过收购旅行社公司进军度假产品市场，拓宽业务边界[40] - 公司志在从在线旅游平台转型为智能出行管理家，优化出行解决方案，提升客户服务自动化[42] - 公司与成都双流国际机场合作开发中转系统，与河南省机场集团合作开发联运解决方案、综合会员计划及数字化平台[42] - 公司通过全面的酒店PMS品牌矩阵，向更多酒店提供SaaS解决方案，优化运营效率[43] - 公司首次入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2023》[45] - 公司对中国旅游业前景持高度乐观态度，认为旅游市场将继续大幅增长，政府政策和消费者行为转变将成为行业未来发展的推动力[46] - 公司致力于为旅游业和社会的可持续发展做出贡献，通过培训计划和合作举措促进农村旅游和高考考生服务[44] 财务指标 - 公司付费比率达到15.1%，为三年来的新高[14] - 公司的资本负债比率约为13.7%[90] 股权结构和股票计划 - 公司截至2023年6月30日的董事和首席执行官持股情况显示，吴志祥先生持有17,274,600股，马和平先生持有36,738,810股，江浩先生持有9,462,950股，梁建章先生持有22,463,026股[113] - 公司完成了对同程国际旅行社有限公司的全部股权收购[100] - 公司采用了2016年股份激励计划、2018年股份激励计划、2019年RSU计划、2019年股票期权计划、2022年RSU计划和2022年股票期权计划[108] - 公司截至2023年6月30日，除上述主要股东外，未发现其他人持有公司股份或相关股份的利益或空头头寸需要通知公司和联交所[131]