报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年一季度营业收入38.66亿元,同比增长49.5% [1] - 2024年一季度毛利25.14亿元,同比增长29.57% [1] - 2024年一季度经调整净利润5.58亿元,同比增长10.9% [1] - 2024年一季度毛利率65.04%,较2023年同期下降10个百分点 [1] - 2024年一季度经调整净利润率14.4%,较2023年同期下降5.1个百分点 [1] 业务表现 - 2024年一季度核心在线旅游平台收入9.64亿元,同比增长15.63% [1] - 2024年一季度核心在线旅游平台交通票务收入17.37亿元,同比增长25.59% [1] - 2024年一季度其他业务收入5.02亿元,同比增长36.02% [1] - 2024年一季度新增度假业务收入6.63亿元 [1] 用户及服务人次 - 截至2024年3月31日,公司年付费用户2.29亿人,同比增长14.3% [1] - 截至2024年3月31日,公司累计服务人次18.27亿人次,同比增长57.4% [1] - 2024年一季度,公司平均月付费用户为0.41亿人,同比增长2.9% [1] - 截至2024年3月31日,公司用户中居住在非一线城市的注册用户占87% [1] - 2024年一季度,公司微信平台用户超70%来自非一线城市 [1] 投资建议 - 同程持续深耕大众市场及微信流量,通过优良的运营、服务及创新能力,持续吸引新用户及提升付费比率 [1] - 同程通过收并购整合,渗透产业链,完善住宿、度假及出境游等板块布局,从而深化公司的竞争优势及话语权 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.62亿元、27.23亿元及33.69亿元,对应PE分别为19x/14x/12x [1] 风险提示 - 行业竞争风险 [1] - 政策风险 [1] - 宏观经济恢复不达预期风险 [1]