报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司国内电商业务货币化率持续提升,Temu维持高速增长的同时实现亏损收窄 [2] - 公司2024-2026年实现营收4309/5602/6722亿元,归母净利润1300/1879/2478亿元,对应PE分别为11.9/8.2/6.2倍 [2] 公司国内电商业务 - 主站货币化率维持强劲增长,主要得益于公司将标准推广进行全量升级,持续加强公司广告工具效率,以及推出"精准放量推广"功能 [1] - 公司在线市场服务收入有望维持强劲表现,主要由于公司占据价格心智优势,且平台生态、算法等优势将持续吸引商家进行广告投入 [1] 公司海外业务Temu - Temu正式上线半托管模式,有助于平台实现品类的拓展、客单价的提升以及履约费用的节省,从而优化Temu的UE模型 [1] - 公司加快开拓欧洲、日韩等市场,降低单一市场下面临的合规风险 [1] - 公司2024全年Temu GMV约为450亿美元,亏损率有望收窄至10%以内 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 报告的核心观点 公司战略 - 名创优品目标成为全球第一IP设计零售集团,在坚持MINISO产品高性价比优势基础上,从品牌、渠道和产品维度着手,进一步提升品牌价值 [6][8] - 公司依托国内供应链优势和经营经验积极出海,在海外市场深化本土运营,优化产品结构,推动代理模式转直营,潜在成长空间广阔 [6][8] 全球化战略 - 名创优品已进入"出海2.0"时代,施行"成本领先+差异化"的竞争战略,聚焦兴趣消费,将竞争优势升级为"中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道" [16][17] - 公司深化全球五大区域市场布局,尤其是欧美市场,并通过优化全球供应链提升运营效率,双轮驱动加速全球化进程 [19][20] - 公司在海外保持较快开店速度,海外市场已成为重要增长动力,亚洲、北美、拉美表现强劲,欧洲市场潜力巨大 [20][21][22][23] IP战略 - 公司致力于成为全球领先的IP设计零售集团,通过携手80多个顶级全球IP,实施全球设计与渠道策略,目标至2028年IP产品占比超50% [27][28] - 公司深化全球知名IP长期合作,打造系列联名爆款产品,如芭比、Loopy、Chiikawa等,并孵化原创IP如DUNDUN鸡等 [29][30][31][32] - 公司在IP运营中形成成熟的逻辑:把握IP情绪价值,通过产品设计、门店经营、社媒营销等全方位发力,促进情绪价值向消费转化 [32][33][34][35] - 公司IP硬实力(IP数量及影响力)和软实力(内容生态、用户运营)兼备,构筑行业领先的IP营销增长飞轮 [41][42][43][44] 新加坡市场实践 - 新加坡是名创优品全球化战略的重要窗口,公司在当地深耕多年,已拥有23家门店,其中22家为直营 [50][51] - 公司在新加坡采取精细化布局、差异化竞争和本土化策略,通过IP集合店、超级门店和常规店等多元业态满足不同消费群体需求 [53][54][55] - 公司在新加坡VIVOCITY门店实现月均销售170-180万元,IP产品贡献约60%,盲盒和香水成为增长引擎 [62][63] - 公司在海外市场实施IP本土化策略,深刻理解当地消费者需求,以文化特色和数据驱动的市场定位及灵活IP策略,成功实现全球化与本土化融合 [65][66][67][72][73] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收将达177/214/251亿元,同比增长28%/20%/17% [79] - 预计公司2024-2026年非IFRS净利润将达28.5/34.0/40.0亿元,同比增长21.0%/19.4%/17.5% [79] - 公司毛利率预计将维持在41.4%左右,费用率有望随经营规模提升而下降 [79]

报告公司投资评级 - 报告给予高通"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 高通在Computex大会上展示了骁龙X系列强大的性能和能效,携手众多合作伙伴重塑AIPC生态,赋能新一代PC应用体验升级 [1][2][3] - 骁龙X Elite的NPU能效是苹果M3的2.6倍,是酷睿Ultra 7 155H的5.7倍,并延长电池续航时间至数天,充分释放AIPC生产力 [2] - 在ISO供电情况下,骁龙X Elite的CPU性能比竞品领先51%,在PC达到相同CPU峰值性能时,功耗相比竞品低65% [2] - 高通与微软、联想、惠普等多家PC厂商合作,推出多款搭载骁龙X系列芯片的新一代AIPC产品 [2] - 高通推出AI Hub和骁龙开发套件,助力AI应用开发,并与微软联合发布Prism技术解决x86应用兼容问题 [3] 财务数据总结 - 报告预测高通2024-2026财年营业收入分别为384.7/426.7/468.4亿美元,同比增长7%/11%/10% [4] - 报告预测高通2024-2026财年Non-GAAP净利润分别为113.7/127.3/151.2亿美元,同比增长20%/12%/19% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司买入评级,目标价9.5美元,较当前股价有67%的上升空间[3] 报告的核心观点 - 公司作为国内在线教培龙头,双减后已逐步探索出适合自身的发展模式,保留原有传统线上业务的同时,积极扩展线下教学网点,但仍处于探索发展阶段,预计今年将不会对公司整体业绩表现有太大助益[3] - 在目前政策环境平稳的大背景下,长期看好公司发展前景,以10%的折现率和3%的永续增长率为公司估值,得出目标价9.5美元[3] 公司业绩表现 - FY24Q1公司营收同比增长33.9%至9.47亿元,高于此前公司业绩指引[1] - Non-GAAP经营利润为-0.62亿元,Non-GAAP净利润为0.03亿元[1] - 截至FY2024Q1,公司现金储备为38亿元,无有息负债[1] K12业务表现 - K12业务实现高增长,现金收入增速超70%,其中非学科培训业务现金收入同比超过100%,传统业务维持高两位数增长[2] - 成人及大学生业务收入占比接近20%,现金收入增速恢复至同比+30%[2] 业绩展望 - 公司指引FY24Q2收入增速为29%-32%,约9.08-9.28亿元,Q2收入指引增速略低于Q1,主要由于考研/出国留学课程的季节性影响[2] - Q1现金收入保持超70%增长,显著高于收入增速,预期Q2的现金收入将延续高速增长态势,在去年Q3业绩低基数的前提下,现金收入高增长将带动Q3暑假旺季的收入增速将更为亮眼,为下半年乃至全年业绩表现奠定基础[2] 短期挑战 - 快速扩张致短期毛利率下降、销售费用率上升,FY23Q4公司毛利率为71.3%,同比-6.1pct,销售费用率53.5%,同比+14.3pct[2] - 公司正处于高速扩张前期,预计销售费用率或有进一步提升[2]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 特斯拉准备在中国注册其FSD(全自动驾驶)技术,并计划在今年晚些时候开始推出该技术。一旦成功注册,特斯拉将能够在中国的公共道路上开始内部测试,并向中国客户提供FSD功能。客户可以选择购买FSD套件或按月订阅,每月约98美元。[1] 2) 特斯拉在X平台上分享了多段FSD视频,展示了车辆在各种极端情况下的处理能力,如在施工区域导航并识别工人举的标识、大量行人过马路场景中转弯、根据实际情况决策不盲从交规等。[2] 3) 特斯拉已经发出2024年年度股东大会的邀请,将于2024年6月13日在德州奥斯汀举行。会议涉及特斯拉从特拉华州重新注册到德克萨斯州,以及批准埃隆马斯克2018年首席执行官绩效奖。[3] 4) 德国能源巨头RWE正在澳大利亚新南威尔士州西南部启动一个电池项目,使用特斯拉Megapack电池。该项目将与RWE现有的249MW Lemondale太阳能发电场一起建设,并将成为澳大利亚首个八小时电池储能系统。[4] 5) 特斯拉可能将为Model 3和Model Y推出性能升级服务,提供额外的电池续航里程。此外,软件更新2024.14.3的代码中似乎有一个特斯拉免提语音助手。[5] 6) 2024年5月20日至5月26日,特斯拉国内上险量约13,100辆,其中Model Y约7,695辆,Model 3约5,391辆。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 固安捷内生增长强劲,收购助力长期有机增长 [1][2] - 收购和内生增长带动股价表现 [2] - 固安捷股价疲软阶段主要因负面的宏观环境和价格因子 [2] - 公司内生增长动力强劲,收并购举措长期有助于公司的竞争力提升,有望凭借其规模效应飞轮持续在广阔的MRO行业获取市场份额 [3] 报告内容总结 公司业绩与宏观经济关系 - 固安捷营收增长与美国宏观经济相关性较强,在金融危机和疫情期间业绩同步美国宏观经济变化 [2][10] - 2014-2017年业绩疲软主要由于价格因子负贡献,大宗价格下滑导致相关企业景气度下滑,采购转向谨慎 [2] - 固安捷营收增速与美国商业投资增速数据相关性强,企业不景气时采购开销谨慎 [6] 内生增长与收购 - 2009-2023年固安捷营收增长165%,其中量贡献近80%,内生增长强劲 [1] - 收购助力公司长期有机增长,主要包括进入新市场和扩充产品线两种 [1] - 收购获益主要源于客户资源、产品线专利以及供应商资源的扩张 [1] 经营效率提升 - 2018年开始公司注重内生增长,对组织架构进行调整和剥离,员工数量下降,经营效率改善,人均创收开始逐步提升 [2] - 电商渠道订单占比逐步增加,产品交付渠道结构优化 [7][8] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别同比增长4.4%/6.1%/7.0%,归母净利润分别同比增长2.2%/9.6%/10.3% [3] - 对应的PE分别为24/22/20倍 [3]

投资评级 - 报告给予AMD买入评级,目标价200美元,对应2024/2025年平均市盈率43倍 [13] 报告核心观点 人工智能加速芯片助力数据中心业务加速成长 - 生成式人工智能基础设施建设需求强劲,AMD数据中心GPU芯片MI300系列进展令人鼓舞 [7][9][10] - 我们预测AMD数据中心GPU业务2024/2025年分别贡献45/90亿美元收入 [10] - 我们认为人工智能推理需求占比不断上升,AMD在人工智能加速GPU芯片市场份额或在2024-2026年不断提升,预计4Q26可达9.6% [9][34][35] 硬件创新持续领先,CPU相关业务景气度提升 - AMD在芯片硬件技术创新能力强于竞争对手,尤其是在服务器CPU和个人电脑CPU业务 [51][52][56][60] - AMD数据中心CPU/FPGA业务2024/2025年或达84/94亿美元,同比增长41%和12% [51] - 我们预测AMD客户端业务2024/2025年收入61/73亿美元,同比增长32%和19% [51] 客户端业务或有周期上行机遇 - 个人电脑市场周期性换机需求、AI PC兴起和Windows换代将推动AMD客户端业务2024年收入同比增长 [64][65][66][68] 长期看好游戏和嵌入式业务 - 游戏业务或在2025年进入补库存周期,收入有望温和复苏 [76][77][78] - 嵌入式业务长期潜力大,收购赛灵思有利于公司搭建FPGA护城河 [80][81][83]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的具体投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 公司作为CPU、GPU领先厂商之一,有望受益云端以及端侧的AI趋势 [1] - 公司发布新一代云端、PC端CPU以及GPU产品是较积极的边际变化,有望对公司估值产生一定催化 [3] - 公司24~26年营收预计为289.29、363.17、440.93亿美元,同比+27.5%、+25.54%、+21.41%,GAAP净利润为6.99、15.19、22.44亿美元 [3] 公司产品和技术发展 - 公司公布AI芯片产品路线图,MI325、MI350、MI400将分别在24、25、26年发布 [2] - MI325相比H200在单卡显存容量、显存带宽、fp16/fp8算力上有优势,将在24Q4推出 [2] - 公司新一代AI PC处理器芯片Ryzen AI 9HX具备50TOPS NPU算力,在NPU算力上相比高通X Elite产品、苹果M4以及英特尔Lunar Lake都有优势 [2] - 公司公布采用zen 5内核的第五代EPYC处理器,预计将在24年下半年正式发布,最高支持192核、384线程 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) AI 带动新一轮产业革命,全球正在向加速计算转型 [1] 2) PC行业正在拥抱AI,传统PC行业迎来变革机会 [2] 3) 公司在AI芯片、网络设备等硬件上持续加速产品迭代 [2][3] 利润表总结 - 2021-2026年公司营业收入、营业利润和净利润呈现快速增长趋势 [4] - 2024-2026年公司预计净利润为68.57/103.89/139.78亿美元,对应EPS为27.43/41.56/55.91美元 [3] 市场评级分析 - 市场中相关报告评级为"买入"评级 [5] - 公司历史投资评级为"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司PC处理器产品X Elite在功耗上相比竞品有较明显优势[2] - 首批采用公司X Elite的PC OEM涵盖联想、戴尔等主流品牌,X Elite有望助力公司在PC市场形成突破[2] - 公司有望逐渐从通信芯片公司,向端侧算力公司发展[2] 公司经营分析 - 公司X Elite处理器具备45TOPS算力,相比竞品具备较明显功耗优势[2] - 公司X Elite CPU性能较x86竞品最高提升51%,在CPU达到最高性能时,公司X Elite产品的功耗较x86竞品降低65%[2] - 首批搭载X Elite的PC有16种型号,品牌包括微软Surface、宏碁、华硕、联想、戴尔、惠普、三星等[2] - 搭载X Elite的PC将在24年6月18日开始销售,目前已经可以开始预定[2] 盈利预测与估值 - 预计公司FY24~FY26营收分别为404.02、442.81、485.00亿美元,同比+12.8%、+9.6%、+9.5%[2] - 预计公司FY24~FY26 GAAP净利润分别为105.20、129.53、150.34亿美元,同比+45.5%、+23.1%、+16.1%[2]