评级和目标价 - 给予公司2024年18倍PE估值，合理价值为155.15美元/ADS，评级为“买入”[1] - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[2] - 阿里巴巴（BABA.N）2024年预期PE估值为8.04，较2023年下降[95] 财务数据 - 预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为606.2/812.3/1041.2亿美元，同比增速为53.4%/34.0%/28.2%[1] - 2021年至2025年的营业收入增长率分别为58%/39%/90.2%/44.1%/27.2%[2] - 2021年至2025年的non-GAAP市盈率为89.6/31.6/19.0/14.2/11.1[2] 市场情况 - Temu已经入驻49个国家，覆盖亚洲、欧洲、北美、南美、大洋洲及南非等地区[8] - Temu在全球MAU情况中，美国MAU占比逐渐增加，达到了56%[10] - TikTok用户数前十名国家中，美国位列第一，用户数为143.4亿[67] 风险提示 - 风险提示包括地缘政治风险、美国等核心市场的贸易政策变动、行业竞争加剧等[95] - 投资涉及风险，证券价格可能会波动，投资回报可能会有所变化[108]

公司业绩 - 公司23年营收542亿美元，同比-14%，归母净利润16.89亿美元，同比-78.9%[1] - 公司预计24~26年净利润分别为34.60、43.54、50.11亿美元[2] - 公司24年全球PC出货预计为2.67亿，同增7.6%[1] - 公司PC CPU业务有望重拾增长，毛利率有望改善[1] - 公司GAAP毛利率与营业利润率已经回升[4] - 公司费用率控制效果渐显[4] 公司策略 - 公司剥离边缘业务，推动分拆上市[4] - 公司推动制造部门与业务部门损益单独核算[4] - 公司预计推进单独核算后，每年成本可以节省40~50亿美元[4] - 公司通过并购拓展了FPGA、智能驾驶以及AI芯片产品矩阵[8] - 公司提出新战略目标包括重拾制程领先、重回增长、加速提升竞争力、提供全面可编程产品[13] 风险提示 - 下游需求不及预期、晶圆代工客户导入不及预期、Arm架构处理器渗透率提升、研发进度不及预期、制程迭代不及预期为风险提示[3] - 公司产品研发进度不及预期可能导致市占率下滑，导致公司业绩不及预期[7] - 公司晶圆制造业务持续迭代制程追赶台积电，制程迭代不及预期可能影响客户导入，导致公司业绩不及预期[8]

财务数据 - 富途控股2023年实现营业总收入100.1亿港元，同比增长31%[1] - 富途控股2023年调整后净利润为45.7亿港元，同比增长4.9%[1] - 富途控股2023年四季度实现营业收入23.7亿港元，同比增长4%[1] - 截至2023年末，富途控股注册用户数达2164万人，同比增长10.5%[2] - 富途控股2023年客户总资产达4856亿港元，同比增长16.3%[2] - 富途控股2023年全年总交易规模为4.2万亿港元，同比下降13%[2] - 富途控股2023年实现利息收入55.4亿港元，同比增长72%[3] - 富途控股2023年融资融券余额同比增长24%[3] - 富途控股2023年每股收益为30.98港元，同比增长46%[3] - 富途控股2023年每股净资产为216亿港元[3] 业务拓展 - 富途控股2023年实现其他营业收入5.3亿港元，同比增长34%[4] - 富途控股2023年第四季度实现其他营业收入1.4亿港元，同比增长46%[4] - 富途控股2023年末累计为414家企业提供IPO分销及IR服务，同比增长24%[4] - 富途控股2023年末富途大象财富资管规模达575亿港元，同比增长82.3%[4] - 富途控股2023年末公募基金同比增长66.7%[4] - 富途控股2023年末另类产品（包括债券）同比增长245.3%[4] 未来展望 - 公司估算2024E/25E/26E实现归母净利润为49/55/63亿港元，同比增长14%/13.2%/13.3%[7] - 公司估算2024E EPADS为35.3港元，2025E EPADS为40.0港元，2026E EPADS为45.3港元[7] - 公司给予15x 2024E PE估值，对应每股目标价格为68.34美元[7] - 公司维持“优于大市”评级[7]

交银国际研究 消息快报 科技 2024年3月20日 英伟达 (NVDA US) VR、机器人、自动驾驶 – Blackwell 之外业务不断发展  英伟达GTC于当地时间3月18日如期举行。此次活动万众期待，18000人 王大卫,PhD,CFA 的场地座无虚席。虽然外界对本次活动发布的内容早有预期，我们通过总 Dawei.wang@bocomgroup.com 结新硬件产品架构、软件服务模式和不同应用的前景，对生成式人工智能 (852)37661867 后续的技术发展和应用的铺开保持积极态度。 童钰枫  新产品架构Blackwell符合市场预期：虽然具体的产品效果仍需实践检验， Carrie.Tong@bocomgroup.com 但Blackwell新架构在性能上比之前的Hopper架构有很大升级。Blackwell (852)37661804 采用台积电4nm制程，整合两个独立制造的裸晶。基于Blackwell的B200 共有2080亿个晶体管，通过 10TB/秒的芯片到芯片链路连接成单个统一的 交银国际研究 GPU。内存方面，Blackwell 搭载 192GB HBM3e，和之前 AMD 所发布的 ...

业绩总结 - 公司预计FY2025-FY2027年归母净利润将分别达到596.12/857.42/1076.96亿美元，维持“买入”评级[4] - 预计2027年营业收入将达到2152.42亿美元，较2023年增长近8倍[7] - 净利润预计在2027年将达到1076.96亿美元，较2023年增长约24.6倍[7] 新产品和新技术研发 - 英伟达发布最新计算平台Blackwell，预计营业收入将在未来几年内持续增长[1] - Blackwell拥有2080亿个晶体管，性能提升显著，将推动公司在AI行业变革中的地位进一步加强[1] 市场扩张和并购 - 公司资产总计在2027年预计将达到3226.13亿美元，较2023年增长近7.8倍[7]

业绩总结 - PDD Holdings (PDD)宣布2023年第四季度营收同比增长123%，达到88.9亿人民币，比市场预期高出11%[1] - 非GAAP净利润同比增长110%，达到25.5亿人民币，比市场预期高出52%[1] - PDD公司将目标价上调9%，至155.4美元，主要因国际业务增长强劲和国内业务改善[1] - PDD公司2024年预计总收入将达到389.6亿元，2025年将达到492.4亿元，2026年将达到540.1亿元，预计增长率分别为31.4%、37.2%和- [6] - PDD公司2024年预计净利润为91.7亿元，2025年为127.3亿元，2026年为136.8亿元，预计增长率分别为21.9%、30.0%和- [6] 评级和目标价 - PDD公司目标价上调至155.4美元[1] - 2024年预计P/E为14.8，P/B为4.4[1] - 买入评级：预计未来12个月内股票潜在回报超过15%[12] - 持有评级：预计未来12个月内股票潜在回报为+15%至-10%[12] - 卖出评级：预计未来12个月内股票潜在亏损超过10%[12] 未来展望和预测 - 2024年预计净利润增速为39.7%[1] - 2023年营收达到247,639百万人民币，2024年预计将增长57.2%至389,619百万人民币[7] - 2023年净利润为60,027百万人民币，2024年预计将增长39.6%至83,883百万人民币[7] - 2024年预计的总资产为455,814百万人民币，较2023年增长30.9%[7]

小鹏汽车业绩总结 - 2023年小鹏汽车收入同比增长14.2%至306.8亿元，毛利率同比下降10个百分点至1.5%[1] - 2023年小鹏汽车Non-GAAP归母净亏损同比扩大12.1%至94.4亿元，4Q23总收入同比增长153.9%至130.5亿元[1] - 2023年小鹏汽车毛利率环比改善，经营现金流首次转正，4Q23交付量同比增长170.9%至6.0万辆[1] - 小鹏汽车2026年预计营业总收入为78,698百万元，较2022年增长了192.5%[1] - 小鹏汽车2026年预计EPS为0.24元，较2022年增长了104.9%[1] - 小鹏汽车2026年预计P/S为0.8，P/B为2.1[1] - 小鹏汽车2023年预计净利润为-10376百万人民币，2026年预计为-1123百万人民币[4] - 小鹏汽车2023年预计现金及等价物净增加额为3195百万人民币，2026年预计为3785百万人民币[4] - 小鹏汽车2023年预计投资活动产生现金流为-5901百万人民币，2026年预计为-2881百万人民币[4] 光大证券股份有限公司概况 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[9] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[9]

业绩总结 - 名创优品3月12日公布的4Q财报显示，收入为38.4亿元，同比增长54%[1] - 公司指引1Q收入同比增长20%-25%，24年收入同比增长20%-30%[1] - 国内业务保持稳健增长，收入为23.5亿元，同比增长56%[2] - 公司目标1Q同比增长15%，1-2月同店收入为95%[2] - TOPTOY收入同比增长90%，2024年将加快门店拓展并优化利润结构[2] - 毛利率达到历史新高43.1%，经调净利润同比增长77%[3] - 公司预计1Q同比增长35%-45%，直营市场GMV同比增长60%-70%[3] 未来展望 - 公司引入24-26自然年年收入各175/218/266亿元，同比各增长27%/25%/22%[5] - 公司给予24年20倍PE的估值，目标价为26.6美元，维持优于大市评级[5] - 名创优品2023年营业收入为138.4亿元，预计2026年将达到265.8亿元，年复合增长率为21.7%[6] - 名创优品2023年经调归母净利润为23.4亿元，预计2026年将达到44.7亿元，经调归母净利率稳定在16.8%左右[6] 市场扩张和并购 - Miniso在2024年第四季度的营收达到了人民币38.4亿元，同比增长54%[9] - Miniso的毛利率为43.1%，创下新纪录，同比增长3.1%[10] - 预计2024-2026年的营收将分别达到人民币17.5/21.8/26.6亿元，普通股东应占调整后净利润将分别达到人民币2.89/3.63/4.47亿元[11]

特斯拉价格调整 - 特斯拉在欧洲提高Model Y价格，涨幅约为2,000欧元[2] - 特斯拉美国宣布将在4月1日提高Model Y价格，涨幅为1,000美元[3] 特斯拉全球扩张计划 - 特斯拉计划在德国工厂生产Tesla Semi，并将于今年年底投入大批量生产[4] - 印度政府宣布免除电动汽车进口关税的新计划，以支持与特斯拉的合作[5] - 印度政府要求电动汽车制造商在印度建立生产设施并达到一定的本地化水平，以享受税收减免[7] - 特斯拉可能与印度政府达成协议，在印度生产更便宜的下一代电动汽车[9] 特斯拉中国市场 - 特斯拉中国2024年3月第2周上险量约为13,200辆，较去年同期下降约23%[10]

业绩数据 - 23Q4收入为5.6亿元，同比增长37.1%[1] - 毛利率为41.2%，同比增长11.2个百分点[1] - 24年交付量上调至60万颗，ADAS激光雷达交付量同比增长214.8%[2] - 公司预计24年ADAS收入占比将达60%，收入预计为4-4.5亿美元，同比增长50-70%[6] 评级和目标价 - 天风证券的股票投资评级体系包括买入、增持、持有、卖出和强于大市等级别[16] - 天风证券的行业投资评级体系包括强于大市、中性和弱于大市等级别[16] - 投资评级和目标价的变化可能受到市场趋势、公司业绩和行业状况等因素的影响[13] - 投资评级和目标价的变化可能存在风险，投资者需谨慎评估[15] 潜在利益冲突 - 天风证券可能持有所提及公司的证券并提供金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[15]