报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司国内电商业务货币化率持续提升,Temu维持高速增长的同时实现亏损收窄 [2] - 公司2024-2026年实现营收4309/5602/6722亿元,归母净利润1300/1879/2478亿元,对应PE分别为11.9/8.2/6.2倍 [2] 公司国内电商业务 - 主站货币化率维持强劲增长,主要得益于公司将标准推广进行全量升级,持续加强公司广告工具效率,以及推出"精准放量推广"功能 [1] - 公司在线市场服务收入有望维持强劲表现,主要由于公司占据价格心智优势,且平台生态、算法等优势将持续吸引商家进行广告投入 [1] 公司海外业务Temu - Temu正式上线半托管模式,有助于平台实现品类的拓展、客单价的提升以及履约费用的节省,从而优化Temu的UE模型 [1] - 公司加快开拓欧洲、日韩等市场,降低单一市场下面临的合规风险 [1] - 公司2024全年Temu GMV约为450亿美元,亏损率有望收窄至10%以内 [1]