投资评级 - 报告给予AMD买入评级,目标价200美元,对应2024/2025年平均市盈率43倍 [13] 报告核心观点 人工智能加速芯片助力数据中心业务加速成长 - 生成式人工智能基础设施建设需求强劲,AMD数据中心GPU芯片MI300系列进展令人鼓舞 [7][9][10] - 我们预测AMD数据中心GPU业务2024/2025年分别贡献45/90亿美元收入 [10] - 我们认为人工智能推理需求占比不断上升,AMD在人工智能加速GPU芯片市场份额或在2024-2026年不断提升,预计4Q26可达9.6% [9][34][35] 硬件创新持续领先,CPU相关业务景气度提升 - AMD在芯片硬件技术创新能力强于竞争对手,尤其是在服务器CPU和个人电脑CPU业务 [51][52][56][60] - AMD数据中心CPU/FPGA业务2024/2025年或达84/94亿美元,同比增长41%和12% [51] - 我们预测AMD客户端业务2024/2025年收入61/73亿美元,同比增长32%和19% [51] 客户端业务或有周期上行机遇 - 个人电脑市场周期性换机需求、AI PC兴起和Windows换代将推动AMD客户端业务2024年收入同比增长 [64][65][66][68] 长期看好游戏和嵌入式业务 - 游戏业务或在2025年进入补库存周期,收入有望温和复苏 [76][77][78] - 嵌入式业务长期潜力大,收购赛灵思有利于公司搭建FPGA护城河 [80][81][83]