[Table_Page] 公告点评|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 中望软件（688083.SH） 股权激励目标凸显 3D 产品加速信心 [Table_Summary] 核心观点： 来测算，24-26 年，公司 3D 产品营收分别为 2.4 亿元、3.2 亿元和 4.1 亿元，对应的营收增速分别为 29.8%、29.9%和 30.0%，高于其定下的 公司整体营收增速目标。我们在 2023 年 11 月的策略报告《计算机行 业 2024 年投资策略：下游产业升级和国产替代需求共振、迭加 AI 应 用催化》以及 2024 年 4 月的深度报告《中望软件：格局优化，3D 产 品能力跃升加速成长》中多次提到公司 3D CAD 产品性能的跃升，及 对其后续商业化落地加速进展的前瞻判断。我们认为，此次激励计划定 下的业绩考核目标反映了公司对其 3D 产品性能持续提升后，应用场景 不断拓展，商业化加快落地的预期，符合我们此前判断。 盈利预测与投资建议。预计 24~26 年，公司营收分别为 10.36 亿元、 13.03 亿元、16.32 亿元。我们维持公司合理价值约为 126.78 元/股的 判断，对应 ...

投资评级和核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35% [1] - 收入利润持续增长,盈利能力亦保持提升 [1] - 分业务板块看,公司冰冷业务和暖通业务均实现较好增长 [1] - 公司内销和海外市场均实现较好增长,其中海外市场增速更快 [2] - 公司维持"优于大市"评级,预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [1] 财务数据分析 - 公司 24H1 销售毛利率为 21.28%,同比下降 0.25pct,归母净利率为 4.14%,同比提升 0.66pct [1] - Q2 单季度销售毛利率为 20.95%,同比下降 0.92pct,费用端方面有所改善 [1] - 公司 24-26 年营收和净利润预计保持较快增长,毛利率和净利率也将逐步提升 [3][6] - 公司资产负债率较高,但流动性指标有所改善 [6] 行业地位和竞争优势 - 公司在多联机市场保持行业龙头地位,份额超过 20% [1] - 公司通过墨西哥工厂布局和渠道拓展,在美洲市场取得较好进展 [2] - 公司在东盟市场聚焦打造重点品类,快速拓展连锁渠道 [2] - 公司自主品牌收入占比持续提升,达到 74.31% [2] 风险提示 - 终端需求不及预期,原材料及汇率波动风险 [9]

公司投资评级 金发科技被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 金发科技是全球最大的改性塑料生产企业,产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源等行业。[1][2] 2) 公司营业收入持续增长,2021-2024H1营业收入分别为401.99、404.12、479.41、233.47亿元,同比增长14.65%、0.53%、18.63%、14.73%。[2] 3) 改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四大板块中,改性塑料和绿色石化板块表现较好,2024H1分别实现收入138.87亿元和51.68亿元,同比增长19.18%和48.37%。[2][3] 4) 环保再生塑料需求持续增长,技术壁垒成为行业竞争的关键因素。公司在环保高性能再生塑料领域具有优势。[3] 5) 改性塑料行业集中度有望提高,公司产品广泛应用于新能源电池行业,为公司带来新的增长点。[3] 6) 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长,碳纤维及复合材料等新材料产品表现良好。[4]

2024 年 09 月 10 日 评级 买入 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------| | 评级变动 交易数据 \n当前价格（元） | 维持 \n16 . 33 | | 52 周价格区间（元） | 14 . 58 - 20 . 00 | | 总市值（百万） | 13515 . 93 | | 流通市值（百万） | 12708 . 79 | | 总股本（万股） | 82767 . 50 | | 流通股（万股） | 77824 . 80 | | | | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------|------------|---------| | | | | | | 8% 18% | 银轮股份 | 汽车零部件 | | | -12% -2% | | | | | -22% 2023-09 2023-12 | 2024-03 | 2024-06 | 2024-09 | | % | 1M | 3M | 12M | | | | | ...

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级。根据公司2023年和2024Q2财务数据,以及三季度以来碳酸锂价格的回落,我们下调公司2024-2025年收入和利润预测,新增2026年的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为86.8亿元、97.3亿元和114.4亿元;归母净利润分别为11.72亿元、15.45亿元和22.49亿元,对应EPS分别为2.17元、2.87元和4.17元,对应PE分别为15.9倍、12.1倍和8.3倍。[6] 碳酸锂业务 - 碳酸锂业务方面,公司面对碳酸锂价格低迷的市场状况,公司对全产业链进行优化,降低生产成本,公司上半年碳酸锂单吨营业成本仅为5万元,同比降本10%以上。[2] - 在副产品综合利用方面,公司推动长石、石英分离产业化、锂盐副产品与高价值综合利用等项目,优化副产品销售制度,增加副产品销售收入。[2] - 公司积极推进碳酸锂项目建设,公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记,证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年;永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成,进入设备安装阶段。[2] 特钢业务 - 特钢业务方面,公司特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务,从产、供、销三方面下手,取得良好效果。[2] - 公司根据市场和客户的需求,有针对性地开展特钢新材料业务研发创新。核电厂海水系统用钢、航空航天用高温合金、新能源汽车用软磁钢、工业机器人、新能源汽车及LNG船等领域高端弹簧用不锈钢等一系列研发项目进展顺利,产品得到客户的充分认可,为特钢新材料业务产品结构调整优化,经营业绩稳步提升提供保障。[2]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 行业整体销量承压,公司经营亮点纷呈 [2] - 公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,有望不断扩大市场份额 [2][3] - 公司全栈自研了L4级自动驾驶产品,在港口、环卫、口岸等场景实现商业化运营 [3] - 公司与华为合作的自动驾驶产品应用在L4低速场景,预计2025年年底量产应用 [3] 公司投资评级及财务数据 - 预计公司2024-2026年收入分别为766.59、828.44和891.57亿元,归母净利润分别为9.46、13.59和18.21亿元,对应EPS分别为0.20、0.29和0.39元,PE分别为37、26和20倍 [5][6] - 公司2024年营业收入同比增长19.96%,归母净利润同比增长23.98% [6] - 公司2024年毛利率为8.60%,净利率为1.23%,ROE为3.80% [6] 公司经营情况 - 上半年公司实现营收356.0亿元,同比+7.8%,实现归母净利润4.78亿元,同比+19.2% [2] - 公司中重卡销量12.3万辆,同比+9.4%,份额21.5%,同比提升1pct,增速快于行业 [2] - 公司新能源整车销量0.85万辆,同比+139.8%,呈现跃迁之势 [2] - 公司海外出口销量3.55万辆,同比+37.2%,再创历史新高 [2]

投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"增持"评级[4] 核心观点 - 上半年经营全面向好,重点客户不断突破[2] - 精益化管理叠加量产不断落地,盈利能力有望持续提升[1] - 公司专注于精密注塑零件和相关精密模具的开发,产品应用于汽车、人形机器人等领域[1] - 在新能源车领域,公司产品主要应用于热管理模块和三电系统,多个产品已规模化量产[1] - 在传统燃油车领域,主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等[1] - 公司凭借在特种工程塑料领域的开发和制造经验,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品[1] 财务数据 - 2024H1公司整体毛利率为35.38%,同比+4.08pct;净利率为22.77%,同比+5.41pct[1] - 2024Q2毛利率35.67%,同比/环比+3.19/+0.62pct,净利率23.06%,同比/环比+4.07/+0.62pct[1] - 预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元,归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元[5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.78和0.95元,PE分别为20、15和13倍[5]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-B"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收和利润出现下滑,主要原因包括: - Q1 产出不足导致收入下降,但Q2已克服产能瓶颈 [2] - 光纤激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块价格下滑,导致高功率单管系列收入和毛利率下滑 [2] - 存货计提减值准备加大影响利润 [2] - 公司持续加大研发投入,管理和研发费用较去年同期有所增加 [2] 2) 公司高功率半导体激光芯片保持领先,产品技术持续迭代 [2] - 单管芯片室温连续功率超过100W,工作效率62%,是已知报道的单管芯片功率最高水平 [2] - 9XXnm 50W高功率激光芯片光电转化效率大于62%,是目前量产功率最高的半导体激光芯片 [2] 3) 公司光通信市场继续开拓,VCSEL应用不断拓展 [3] - 推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB大功率光通信芯片,在GaAs基础上已建立起InP芯片IDM能力 [2] - 公司光通信芯片仍处于批量导入阶段,未来有望凭借产能和技术优势打开市场 [2] 4) 公司正在横向拓展至卫星、能量、可见光等领域 [4] - 发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统,包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块 [4] - 与中科院苏州纳米所、相关技术团队合资成立"氮化镓激光器联合实验室"、苏州镓锐芯光科技,开展GaN激光新技术研发生产 [4] 财务预测和估值分析 1) 预计公司2024-2026年净利润分别为-0.36/0.22/0.53亿元,同比增长60.5%/161.7%/136.2% [4] 2) 对应EPS为-0.21/0.13/0.30元,PE为-122.0/197.6/83.7倍 [4] 3) 考虑到行业竞争压力、新市场拓展需要时间以及研发投入高等因素,公司评级被下调至"增持-B" [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2Q24 归母净利同比增 23%，佛山项目表现亮眼 [5] 2. 主营业务收入增速显著，各个子板块业务发展良好 [5] 3. 1H24 三费费用率同比增长 1.42pct，基本保持稳定 [5] 4. 顺应行业趋势，多维创新并举 [6] 5. 给予公司 2024 年 22-25 倍 PE，对应合理价值区间 8.80 元-10.00 元/股 [6] 财务数据总结 1. 1H24 收入 11.77 亿元，归母净利润同比增长 81.8% [5] 2. 2Q24 收入 6.18 亿元，同比增长 22.1%；归母净利润、扣非归母净利各 2.99/2.98 亿元，同比增长 23.2%/24.2% [5] 3. 2023 年以来，公司营业收入和净利润均实现大幅增长 [7] 4. 2024年预计营业收入 23.99 亿元，归母净利润 10.39 亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收20.42亿元(-11.44%)，归母净利润1.61亿元(-32.13%)，扣非归母净利润1.62亿元(-27.57%)。其中2024年第二季度单季营收10.79亿元(+7.25%)，归母净利润0.88亿元(-3.51%)，扣非归母净利润0.87亿元(+5.75%)。2024年上半年表观业绩有所下滑,主要系2023年第一季度隔离防护用品基数较高所致。2024年第二季度业绩拐点显现,收入端实现同环比增长,归母净利润环比增长,同比略有下滑,主要系受政府补助和汇率波动影响,扣非归母净利润实现同环比增长。[1][4] - 常规业务逐季向好,海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离防护用品后,2024年上半年公司常规业务收入19.53亿元,同比增长7.53%,2024年第二季度常规业务收入10.40亿元,同比增长11.85%,较2024年第一季度环比增长13.94%。分业务线看,2024年上半年海外常规业务收入11.39亿元(+0.68%)、国内市场医院线常规业务收入5.02亿元(+17.69%)、国内零售线常规业务收入2.78亿元(+26.82%)。[1][4][5] - 毛利率稳中有升,费用率有所提升。2024年上半年公司毛利率35.41%(+0.68个百分点),主要系受益于收入结构改善,毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升;销售费用率8.75%(-0.63个百分点),管理费用率12.87%(+1.85个百分点),研发费用率3.06%(-0.51个百分点),财务费用率-0.53%(+0.53个百分点),四费率24.14%(+1.24个百分点),费用率有所提升,主要系营收规模减少所致。[6] - 造口及现代伤口护理业务增速亮眼,收入占比持续提升。2024年上半年基础伤口护理业务实现收入5.55亿元(+2.1%)、造口及现代伤口护理业务收入3.31亿元(+31.7%)、手术感控业务收入7.92亿元(+6.0%)、压力治疗与固定业务收入2.35亿元(+12.2%)。造口及现代伤口护理业务快速增长,收入占比持续提升至16.2%(+5.3个百分点)。[7] 财务预测与估值 - 考虑国内行业整顿对新产品进院影响及海外去库存影响,略下调盈利预测,预计2024-2026年营收45.0/52.7/61.7亿元(原为46.0/54.5/63.9亿元),同比增速9%/17%/17%,归母净利润4.0/5.2/6.5亿元(原为4.1/5.2/6.7亿元),同比增速104%/30%/24%,当前股价对应PE=14/10/8x。[8]