作为"长期资本""耐心资本""战略资本"的代表，由中国石油化工集团有限公司和中国石油化工股份有限 公司共同出资设立的中国石化资本近期频频出手，成为一级市场活跃的CVC（企业风险投资）投资机 构。 官网信息显示，中石化资本以市场化的体制机制，通过财务投资发现战略投资机会，聚焦新能源、新材 料、高端智能制造、大数据和人工智能、生物技术及其他领域等战略性新兴产业和未来产业，为被投企 业赋能，助力中国石化实现转型升级和可持续发展。 两个月接连出手押注新能源赛道近日，中国石化资本完成对中科深蓝汇泽新能源（常州）有限责任公司 的Pre-A轮投资，资料显示，中科深蓝汇泽是一家固态锂离子电池生产研发商，该公司立足未来能源转 型，主要研发、生产下一代固态锂离子电池，提供系统解决方案，应用场景涵盖无缆水下机器人、无人 机、储能和动力电池市场等领域。 未来，双方将各自发挥产业资源和技术优势，加强产业合作，携手推动高性能固态电池产品的应用推广 和商业化进程，引领固态电池行业高质量发展。 投资入股中科深蓝汇泽新能源，是中国石化资本进一步向前瞻性战略性新兴产业集中的具体实践。 这也是中国石化资本连续2个月接连出手，押注新能源赛道。 就在 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 经营业绩稳健向好 - 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%;归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] - 公司经营质量持续改善,未来业绩有望提升 [4] 勘探开发量价齐增,降本增效取得新突破 - 2024年上半年公司原油平均实现销售价格为人民币3,923元/吨,同比增长8.2%;天然气平均实现销售价格为人民币1,894元/千立方米,同比降低3.1% [4] - 油气当量产量达到257.66百万桶,同比增长3.1%;天然气产量700.57十亿立方英尺,同比增长6.0% [4] - 油气现金操作成本为人民币753.4元/吨,同比降低0.4% [4] 原油加工量持稳,柴油销量下滑 - 2024年上半年公司加工原油1.27亿吨,同比增长0.1% [4] - 生产成品油(汽、柴、煤)0.77亿吨,同比增长1.6% [4] - 生产乙烯649.6万吨,同比减少5.5% [4] - 炼油单位现金操作成本为195.4元/吨,同比降低4.5% [4] - 成品油总经销量为1.19亿吨,同比增长2.1%;其中柴油受需求疲软影响,实现销量0.39亿吨,同比下降6.8% [4] 下半年资本支出有望提升,分红比例维持高位 - 2024年上半年公司资本支出为558.93亿元,其中勘探及开发板块占比为60.45% [4] - 2024下半年公司计划资本支出为1171亿元,其中勘探开发、炼化(炼油、化工)、营销板块占比分别为37.57%、45.09%、13.15% [4] - 董事会建议2023年派发现金股利每股0.146元(含税),总计177.68亿元,分红比率达到49.77% [4] 根据相关目录进行总结 财务指标 - 2024年上半年公司销售毛利率为15.77%,同比增加0.58个百分点;净资产收益率(摊薄)为4.31%,同比降低0.10个百分点 [4] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到422.69亿元,同比增长53.36% [4] - 2024年上半年公司投资收益为75.65亿元,同比增长129.87% [4] 盈利预测 - 公司上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为717.28亿元、817.63亿元和856.75亿元 [4] - 对应EPS(摊薄)为0.59元/股、0.67元/股、0.70元/股,当前股价对应市盈率(PE)为12.0倍、10.6倍和10.1倍 [4] 风险提示 - 国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常,人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等 [4]

报告评级 - 报告给予中国石化"买入"评级（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收15761.3亿元，同比下降1.1%；归母净利357.0亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利355.8亿元，同比增长5.7% [9][10] - 上游勘探及开发业务再创新高，国内油气当量产量同比增长3.1%；中下游炼化销售业务相对偏弱，受新能源车及LNG重卡渗透率持续提升的影响，国内部分汽柴油需求疲弱 [3] - 资本开支放缓下现金流充沛，公司高度重视股东回报，未来三年公司每年现金分红比例进一步提升至不低于65%，2024年半年度拟每股派发现金股利0.146元（含税） [3] 公司投资价值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为708.0、753.5、806.2亿元，当前股价对应PE分别为11.8、11.1、10.4倍，对应PB分别为1.0、1.0、0.9倍 [3] - 公司资产负债率约54.0%，财务状况良好，经营活动现金流量净额同比增长53.4% [21][34] - 公司持续加大研发投入，期间费用率维持在较低水平 [15][26][27] 风险提示 无

证 券 2024 年 08 月 27 日 研 究 报 告 公 司 研 究 业绩同比高增，现金流改善，分红优势突出 —中国石化（600028.SH）公司事件点评报告 中国石化发布半年度业绩报告：2024 年上半年实现营业收入 15761.31 亿元，同比下滑 1.10%；实现归母净利润 357.03 亿 元，同比增长 1.69%。其中，2024Q2 单季度实现营业收入 7861.64 亿元，同比下滑 2.02%、环比下滑 0.48%，实现归母 净利润 173.87 亿元，同比增长 15.84%、环比下滑 5.07%。 投资要点 ▌ 二季度归母净利润同比增长 15.84% 公司油气勘探开采板块，上半年实现油气当量产量 257.66 百 万桶，同比增长 3.1%，高油价下实现经营收益同比增加 37 亿，成为公司上半年利润增长的主要原因之一；公司上半年 加工原油 1.267 亿吨，生产成品油 7730 万吨，同比增长 1.6%，其中，汽油产量同比增长 6.6%，煤油产量同比增长 15.2%；销售板块，上半年成品油总经销量 1.19 亿吨，同比 增长 2.1%，其中境内成品油总经销量 9014 万吨，同比下滑 2.5% ...

港股通 证券研究报告 中国石化 (386 HK/600028 CH) H1 盈利稳步增长，降本增效成果显著 386 HK 600028 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：6.81 人民币：8.99 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 26 日│中国内地/中国香港 石油化工 24H1 归母净利 357 亿元，同比+2%，维持"买入"评级 中国石化于 8 月 25 日发布半年报，实现营收 15761 亿元，yoy-1%，实现 归母净利 357 亿元（扣非后 356 亿元），yoy+2%（扣非后+6%）。其中 Q2 单季度营收 7862 亿元，yoy/qoq-2%/-0.5%，实现归母净利 174 亿元， yoy/qoq+16%/-5%。公司拟中期派息 A 股每股 0.146 元(含税)，并计划 8- 15 亿元回购 A 股股份，拟用于注销并减少注册资本。我们预计 24-26 年归 母净利润 750/769/781 亿元，对应 EPS 为 0.62/0.63/0.64 元，以 0.91 港 币汇率折算，结合 A/H 股可比公司估值（Wind、Bloomberg 一致预期 24 年平 ...

报告评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [3][4] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入15761亿元,同比-1.10%;实现归母净利润357亿元,同比+1.69% [5] - 2024Q2单季,公司实现营业总收入7862亿元,同比-2.02%,环比-0.48%;实现归母净利润174亿元,同比+15.84%,环比-5.07% [5] 分业务表现 1. 上游业务 - 2024H1上游板块实现息税前利润309亿元,同比+14.7% [8] - 2024H1公司原油实现价格77.8美元/桶,同比+5.6%;生产原油140.53百万桶,同比+0.6%;生产天然气700.57十亿立方英尺,同比+6.0% [9] - 公司持续推进"增储上产"工作,油气产量稳步增长,天然气全产业链盈利创历史同期最好水平 [8][9] 2. 炼油业务 - 2024H1炼油板块实现息税前利润69亿元,同比-38.3% [20] - 部分产品需求疲弱和毛利收窄,公司紧贴市场变化,全力优化生产组织运行,推动产业链效益最大化 [20] 3. 销售业务 - 2024H1销售板块实现息税前利润165亿元,同比-10.5% [21] - 公司充分发挥一体化优势,加强市场研判和产销协同,全力拓市扩销创效,推进氢能交通稳步发展 [21] 4. 化工业务 - 2024H1化工板块实现息税前利润-21亿元,同比减亏110亿元 [22] - 面对新增产能加速释放的严峻形势,公司大力降本减费,挖潜增效成效显著,稳步提升高附加值产品比例,积极开拓境内外市场 [22] 股东回报 - 公司决定派发2024年中期现金股息0.146元/股,派息率为49.8% [23] - 公司推出新一轮回购计划,回购金额不低于8亿元,不超过15亿元 [24]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)-A /买入(维持)-H" [3] 报告的核心观点 公司经营情况整体向好 - 2024年半年度实现营业收入15761亿元（同比-1%，环比-3%），归母净利润357亿元（同比+2%，环比+41%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%，环比+32%） [4] - 公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65％ [4] - 根据最新预测，预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，中石化A股股息率为5.5%，中石化H股税后股息率为6.4%-7.3% [4] 上游板块盈利增加 - 2024年上半年勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元（+23%） [4] - 油价实现价格为77.8美元/桶，同比+6%；天然气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8% [4] - 油气产量增速超2024年目标，2024年上半年油气当量产量258百万桶油当量（同比+3%），其中石油净产量140百万桶（同比+0.6%），天然气198亿立方米（同比+6%） [4] 炼油板块盈利收窄 - 2024年上半年炼油板块经营利润64亿，同比-35亿元（-35%） [4] - 成品油产量7730万吨，同比+123万吨（+2%）。但油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度，导致成品油价差收窄 [4] - 航煤价差整体收窄 [4] 化工品板块有所减亏 - 2024年上半年化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元 [4] 成品油销售板块盈利下降 - 2024年上半年营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元（-13%） [4] - 成品油总销量11901万吨，同比+241万吨（+2%）。但国家发改委限制了成品油价格涨幅 [4] 盈利预测与投资评级 - 根据公司稳油增气战略的推进情况，以及成品油需求回暖，调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元 [4] - 对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍，对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍；对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍，对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍 [4]

报告投资评级 中国石化给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%,实现归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] 2) 2024年第二季度公司实现营业收入7861.84亿元,同比减少2.02%,环比减少0.48%,实现归母净利润173.87亿元,同比增加15.84%,环比减少5.07% [4] 3) 公司持续响应增储上产号召,勘探开发资本支出持续维持在较高水平,1H24公司勘探开发资本支出达337.88亿元,同比增加1.10% [10] 4) 1H24公司原油产量达1.41亿桶,同比增加0.61%,天然气产量达7005.7亿立方英尺,同比增加6.01% [10] 5) 2024年第二季度布伦特原油价格均值为85.03美元/桶,同比增加9.39%,环比增加4.00% [10] 6) 1H24成品油消费需求持续旺盛,1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨,同比增加5.75% [10] 7) 公司1H24成品油零售量达5696万吨,同比减少4.69%,加油站数量达到30959座,成品油销售板块业绩持续稳健 [10] 8) 公司提升全年最低分红比例至65%,并拟使用8-15亿自有资金回购A股股份并全部用于注销,股东投资回报丰厚 [10] 9) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为683亿元、701亿元、752亿元,对应EPS为0.56元、0.58元、0.62元,对应PE为12.2X、11.8X、11.0X [10]

财务表现 - 2024年上半年营业收入为1,576,131百万人民币，同比下降1.1%[29] - 归属于母公司股东净利润为35,703百万人民币，同比增长1.7%[29] - 经营活动产生的现金流量净额为42,269百万人民币，同比增长53.4%[29] - 归属于母公司股东权益为828,140百万人民币，较2023年末增长2.8%[29] - 总资产为2,141,936百万人民币，较2023年末增长5.7%[29] - 基本每股收益为0.296人民币元，同比增长1.0%[30] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.295人民币元，同比增长5.0%[30] - 公司上半年实现营业收入1.58万亿元，公司股东应占利润371亿元，同比增长2.6%[42] - 公司经营活动现金流量净额大幅增加53.4%[42] - 公司总资产增加5.7%，本公司股东应占权益增加2.9%[43,44] - 公司基本每股收益为0.307元，稳定增长2.0%[45] - 公司已占用资本回报率为4.30%，同比增加0.08个百分点[45] 营业收入与利润 - 处置非流动资产净收益为219百万人民币[31] - 政府补助为683百万人民币[31] - 持有和处置各项投资的收益为265百万人民币[31] - 2024年上半年实现营业收入人民币15,761亿元，同比降低1.1%[72] - 2024年上半年实现经营收益人民币510亿元，同比降低5.0%[72] 成本与费用 - 2024年上半年外购原油加工量为11,662万吨，同比降低1.4%；外购原油平均单位加工成本为人民币4,445元/吨，同比增长6.3%[82] - 2024年上半年成品油外购及贸易采购规模下降，其他采购费用为人民币7,862亿元，同比降低6.1%[83] - 2024年上半年销售、一般及管理费用为人民币265亿元，同比降低3.3%[84] - 2024年上半年折旧、折耗及摊销为人民币594亿元，同比增长7.6%[85] - 2024年上半年所得税以外的税金为人民币1,326亿元，同比增长4.2%[87] 投资收益 - 2024年上半年投资收益及应占联营公司及合营公司的损益为人民币76亿元，同比增长164.9%[90] - 2024年上半年除税前利润为人民币523亿元，同比增长1.1%[91] - 2024年上半年所得税为人民币99亿元，同比降低2.4%[92] - 非控股股东应占利润2024年上半年为人民币53亿元，同比降低3.0%[93] - 本公司股东应占利润2024年上半年为人民币371亿元，同比增长2.6%[94] 业务板块表现 - 勘探及开发事业部2024年上半年经营收入为人民币1,538亿元，同比增长6.1%[104] - 勘探及开发事业部2024年上半年销售原油1,746万吨，同比增长1.7%；销售天然气169亿立方米，同比增长2.4%[105] - 勘探及开发事业部2024年上半年经营费用为人民币1,246亿元，同比增长4.3%[106] - 勘探及开发事业部2024年上半年实现经营收益为人民币291亿元，同比增加人民币37亿元，增长14.7%[108] - 炼油事业部2024年上半年经营收入为人民币7,497亿元，同比增长2.8%[110] - 炼油事业部2024年上半年汽油销售收入为人民币2,688亿元，同比增长10.6%[113] - 炼油事业部2024年上半年柴油销售收入为人民币1,935亿元，同比降低5.5%[114] - 炼油事业部2024年上半年加工原料油总成本为人民币5,802亿元，同比增长4.7%[120] - 2024年上半年公司炼油毛利为人民币316元/吨，同比减少人民币38元/吨，同比降低10.7%[121] - 2024年上半年炼油单位现金操作成本为人民币195.4元/吨，同比降低4.5%[122] - 2024年上半年该事业部经营收益为人民币71亿元，同比减少人民币43亿元，同比降低37.6%[123] - 2024年上半年营销及分销事业部经营收入为人民币8,635亿元，同比降低0.9%[125] - 2024年上半年该事业部经营费用为人民币8,488亿元，同比减少人民币55亿元，同比降低0.6%[129] - 2024年上半年该事业部非油业务收入为人民币192亿元，同比减少人民币24亿元[131] - 2024年上半年该事业部经营收益为人民币146亿元，同比减少人民币23亿元，降低13.7%[132] - 2024年上半年化工事业部经营收入为人民币2,573亿元，同比增长5.3%[134] - 2024年上半年本部及其他的经营收入为人民币7,966亿元，同比下降1.7%[142] 现金流 - 2024年上半年公司经营活动现金净流入为人民币423亿元，同比增加现金流入人民币147亿元[151] - 2024年上半年公司投资活动现金净流出人民币790亿元，同比减少现金流出人民币144亿元[151] - 2024年上半年公司融资活动现金净流入人民币369亿元，同比减少流入人民币300亿元[151] 资产负债 - 于2024年6月30日，公司总资产为人民币21,405亿元，比2023年末增加人民币1,158亿元[147] - 于2024年6月30日公司非流动负债为人民币4,022亿元，比2023年末减少人民币187亿元[166]

大名城转型低空经济和算力建设 - 公司不仅掌握枢纽机场，且第一批2000P算力已交付[1][6] - 分析师看好公司营收空间和商业模式有望迎来质的变化[1][5] - 福建低空建设意义重大，公司低空运营前景可期[8][9][10] - 公司布局"港数闽算"，为低空业务提供优质现金流[11][12][13][14] 中国石化盈利能力有望改善 - 随着油价回落，炼化端成本压力缓解，盈利能力有望改善[20][21][22][23] - 公司净利润和单吨炼化盈利能力与布伦特油价呈正态分布关系[23][24][25] - 预计2024-2026年EPS分别为0.58、0.63、0.67元，当前股价对应PE较低[26][27] - 公司持续探索新储量，兼具成长性及高分红特点[28][29][30][33] - 市值管理纳入业绩考核，低估值高分红配置价值高[34][35]