e公司讯，中国石化(600028)11月20日晚间公告，于近日收到中国证监会出具的《关于同意中国石油化 工股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》，同意公司向专业投资者公开发行面值总 额不超过400亿元公司债券的注册申请。 ...

报告投资评级 - 买入评级 [1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入23665.41亿元同比减少4.19% 归母净利润442.47亿元同比减少16.46% 2024Q3实现营业收入7904.10亿元同比减少9.80%环比增长0.54% 归母净利润85.44亿元同比减少52.15%环比减少50.86% [2] - 原油价格维持中高水平勘探领域持续突破油气产量保持平稳增长化工板块承压资本开支巩固资源优势公司有效协调产品结构成品油销量维持增长 [2] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为597.34/630.88/671.63亿元EPS分别为0.49/0.52/0.55元对应PE分别为13/12/12倍考虑到报告研究的具体公司作为石油化工领域龙头企业油气产量稳中有升成品油需求回暖盈利能力持续提升且上市以来持续保持高分红率股息率维持较高水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 最新收盘价6.33元一年内最高/最低价7.64/4.80元市盈率15.06市净率0.94总股本1217.00亿股总市值7703.60亿元 [1] - 2023 - 2026E营收分别为32122.15/31846.10/33318.44/34822.86亿元营收增速分别为-3.2%/-0.9%/4.6%/4.5%归母净利润分别为604.63/597.34/630.88/671.63亿元归母净利润增速分别为-9.9%/-1.2%/5.6%/6.5%EPS分别为0.51/0.49/0.52/0.55元PE分别为12.49/12.90/12.21/11.47 [3] - 2023 - 2026E资产负债表流动资产、现金、应收账款等各项数据非流动资产、长期投资、固定资产等各项数据流动负债、短期借款、应付账款等各项数据非流动负债、长期借款等各项数据以及少数股东权益归属母公司股东权益负债和股东权益等数据利润表中营业收入营业成本营业税金及附加等各项数据以及主要财务比率包含成长能力获利能力偿债能力营运能力每股指标估值比率等数据 [4] 业务板块相关 - 原油价格维持中高水平勘探领域持续突破2024年前三季度油气当量产量为386.06百万桶同比增长2.6%其中原油产量为211.29百万桶同比增长0.3%天然气产量为1048.14十亿立方英尺同比增长5.6%原油和天然气实现价格分别为76.56美元/桶、7.48美元/千立方英尺分别同比+1.1%、+5.4% [2] - 2024年前三季度原油加工量为1.9亿吨同比下降1.6%成品油产量1.17亿吨同比下降0.8%其中柴油产量下降汽油、煤油保持增长2024前三季度成品油销量为18167万吨同比增长0.6% [2] - 化工板块仍面临压力根据产品盈利情况调整装置负荷合成纤维单体及聚合物和合成纤维产量保持增长2024年前三季度资本支出达到863.50亿元在勘探开发板块支出较多 [2]

报告投资评级 - 维持买入评级 [1][9][18] 报告核心观点 - 原油价格下跌影响报告公司2024年Q3业绩但公司经营稳健综合竞争优势显著且回购增持彰显长期价值 [1] 业绩数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元同比下降4.19%实现归属于上市公司股东的净利润442.47亿元同比下降16.46% [1] - 2024Q3公司实现营收7904.10亿元同比 -9.80%环比+0.54%实现归母净利润85.44亿元同比 -52.15%环比 -50.86% [1] - 2024年前三季度公司实现油气当量产量386.06百万桶同比增长2.6%其中原油产量为211.29百万桶同比增长0.3%原油实现价格为76.56美元/桶同比+1.1%天然气产量10481.4亿立方英尺同比增长5.6%天然气实现价格7.48美元/千立方英尺同比增长5.4% [1] 各板块经营情况总结 - 2024年前三季度勘探及开发板块息税前利润为452.09亿元炼油板块息税前利润为61.56亿元营销和分销板块息税前利润为198.66亿元化工板块息税前亏损为47.87亿元 [1] - 2024Q3勘探与开发事业部实现营收668亿元同比 -4%环比 -10%实现经营收益135亿元同比 -2%环比 -11%炼油事业部实现营收3740亿元同比 -7%环比 -0.38%实现经营收益 -5亿元营销及分销事业部实现营收4187亿元同比 -8%环比 -8%实现经营收益26亿元同比 -65%环比 -61%化工事业部实现营收1283亿元同比+0.31%环比 -4%实现经营收益 -17亿元 [3] 期间费用等财务数据总结 - 2024Q3公司销售费用为155亿元同比 -1亿元环比+0.43亿元管理费用为133亿元同比 -13亿元环比+8亿元研发费用为42亿元同比+4亿元环比+12亿元财务费用为27亿元同比+2亿元环比 -9亿元 [4] - 2024Q3公司其他收益为30亿元同比+2亿元环比+14亿元投资净收益36亿元同比+47亿元环比+15亿元公允价值变动净收益为5亿元同比+76亿元环比 -31亿元资产减值损失为5亿元同比+2亿元环比 -12亿元 [4] 资本支出总结 - 2024年前三季度资本支出人民币863.50亿元其中勘探及开发板块资本支出人民币507.65亿元炼油板块资本支出人民币125.73亿元营销及分销板块资本支出人民币55.65亿元化工板块资本支出人民币154.35亿元总部及其他资本支出人民币20.12亿元 [5] 回购及增持情况总结 - 2024年9月公司开始实施A股及H股回购截至2024年9月30日公司已累计回购A股股份7490800股占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.01%已支付的总金额为人民币47315369元已累计回购H股股份111192000股占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.09%已支付的总金额为506261070.60港元 [6] - 公司控股股东拟自2023年11月11日起的12个月内通过自身及其全资子公司增持公司A股及H股股份截至2024年9月30日累计增持297263456股股份 [6][8] 盈利预测总结 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为3147331473、32207、32979亿元归母净利润分别为544、651、701亿元对应PE分别14、12、11倍 [9]

证 2024 年 11 月 07 日 研 报 告 公 司 研 究 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"投资评级 [25] 报告的核心观点 油价回落影响三季度盈利 - 2024年前三季度,中石化实现营业收入23665.41亿元,同比下降4.2%;实现归属于母公司股东净利润442.47亿元,同比下降16.5% [10] - 第三季度公司实现归母净利润85.44亿元,同比下降52.1% [10] - 油价回落影响各业务板块盈利,各业务板块盈利环比均有不同程度下降 [11] 各业务板块分析 勘探与开采业务 - 油气当量产量实现增长,第三季度油气当量产量1.28亿桶,同比增长1.68% [16] - 第三季度该业务板块实现经营收入696.20亿元,同比下降6.09%;实现经营收益135.47亿元,环比下降1.62% [15] 炼油业务 - 第三季度该业务实现收入3767.31亿元,同比下降7.31%;实现经营收益-5.39亿元,为2023年以来首次出现季度亏损 [19][20] - 原油价格回落,使得公司炼油成本承压;库存损失也增加了经营压力 [19] 化工业务 - 第三季度该业务实现收入1354.65亿元,同比微增0.45%;实现经营收益-17.32亿元 [22] - 2022年以来,化工业务板块面临较大经营压力,乙烯-石脑油价差持续低于200美元/吨 [22] 营销与分销业务 - 第三季度该业务实现收入4489.78亿元,同比下降8.16%;实现经营收益25.89亿元,同比下降64.91% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.61、0.63元,2024年BPS为6.92元 [25] - 结合可比公司估值水平,按照2024年BPS及1.0-1.1倍的PB,给予合理价值区间6.92-7.61元(对应2024年PE 12-13倍),维持"优于大市"投资评级 [25][26] 风险提示 - 油气价格回落将影响上游业务盈利 [27] - 炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利 [27]

报告公司投资评级 - 中国石化(600028.SH/00386.HK)维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 上游板块盈利增加 - 2024年前三季度,勘探及开发板块经营利润381亿元,同比增加48亿元(同比+14%) [1] - 2024年前三季度,油价实现价格为76.56美元/桶,同比+1.1%;气实现价格从1.78元/方上升到1.88元/方,同比+5.4% [1] - 2024年前三季度,油气当量产量386百万桶油当量,同比+2.6%;其中石油净产量211百万桶,同比+0.3%;天然气297亿立方米,同比+5.6% [1] 下游炼油&化工板块盈利收窄 - 2024年前三季度,炼油板块经营利润57亿,同比-118亿元(同比-67%),主要系油价快速下跌和部分炼油产品毛利收窄 [1] - 2024年前三季度,化工板块经营利润-56亿元,同比-18亿元 [1] 成品油销售板块盈利下降 - 2024年前三季度,营销及分销板块经营利润166亿元,同比-75亿元(同比-31%),主要系柴油消费疲弱,以及电动汽车快速发展,替代部分汽油需求 [1] - 2024年前三季度,成品油总销量18167万吨,同比+112万吨(同比+1%) [1] 公司注重股东回报 - 预计公司2024年净利润555亿元,按照分红比例65%,合计派息361亿元,中石化A股股息率为4.8%;中石化H股税后股息率为5.9% [1] 盈利预测与投资评级 - 调整2024-2026年归母净利润分别555、600、630亿元(此前预计704、730、745亿元) [1] - 根据2024年10月29日收盘价,对应A股PE分别13.65、12.64、12.03倍,对应H股PE分别8.87、8.21、7.82倍 [1] - 看好油价中枢回落下,公司下游炼化板块盈利提升,且公司炼化一体化产业链优势明显,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司A股和H股维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业总收入23665亿元,同比-4.19%;实现归母净利润442亿元,同比-16% [3] - 2024年第三季度,公司实现营业总收入7904亿元,同比-9.80%,环比+0.54%;实现归母净利润85亿元,同比-52.15%,环比-50.86% [3] - 油价下跌和炼化需求低迷导致公司2024年第三季度业绩承压 [4] 上游业务分析 - 2024年前三季度,公司上游业务受益于油价高位和"增储上产"持续推进,实现息税前利润452亿元,同比+8.6% [5][6] - 2024年前三季度,公司生产原油211.29百万桶,同比+0.3%;生产天然气1048.14十亿立方英尺,同比+5.6% [6] - 公司上游业务积极推进降本增效工作,油气现金操作成本为15.0美元/桶,同比下降2.0% [6] 炼化业务分析 - 2024年前三季度,公司炼油板块实现息税前利润61.56亿元,同比-65.3%,主要受柴油需求疲弱、炼油产品毛利收窄,以及油价快速下跌带来库存损失的影响 [7] - 2024年前三季度,公司总共加工原油19069万吨,同比-1.6%;生产成品油11660万吨,同比-0.8% [7] - 2024年前三季度,公司炼油毛利为5.65美元/桶,同比下降1.42美元/桶;炼油现金操作成本为3.69美元/桶,同比下降0.31美元/桶 [7] 销售业务分析 - 2024年前三季度,公司销售板块实现息税前利润199亿元,同比-25%,主要受柴油消费疲弱和电动汽车快速发展的影响 [8] - 2024年前三季度,公司成品油总经销量18167万吨,同比+0.6%;境内成品油零售量8585万吨,同比-5.7%;境内成品油直销分销量5221百万吨,同比+1.3% [8] 化工业务分析 - 2024年前三季度,公司化工板块实现息税前利润-48亿元,同比减亏45亿元,主要通过大力降本减费、挖潜增效以及积极开拓市场来应对新增产能加速释放的严峻形势 [9] - 2024年前三季度,公司化工产品总经营量为6217万吨,同比-2.0%;化工单位完全加工成本为1321元/吨,同比下降145元/吨 [9] 回购增持工作 - 2024年9月,公司开始实施本轮A股及H股回购,截至2024年9月30日,公司已累计回购A股749万股,H股1.11亿股 [10] - 中国石化集团累计增持公司2.97亿股股份,彰显对公司未来发展前景的信心 [10]

报告公司投资评级 中国石化维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. Q3 化工品需求磨底+库存损失,公司业绩短期承压 [6] 2. 成品油板块维持稳定 [6] 3. 油气产量稳中有升,勘探开发板块业绩稳定 [6] 4. 在原油价格维持稳健中枢的前提下,公司盈利确定性较强 [6] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元,同比减少4.19%,实现归母净利润442.47亿元,同比减少16.46% [2] 2. 2024Q3实现营业收入7904.10亿元,同比减少9.80%,环比增加0.54%,实现归母净利润85.44亿元,同比减少52.15%,环比减少50.86% [2] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为580亿元、703亿元和753亿元,对应EPS为0.48元、0.58元和0.62元,对应PE为13.5X、11.2X和10.4X [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q3公司营业收入达7904亿元,同比-9.8%;归母净利润为85.44亿元,同比-52.15%,主要原因是Q3油价单边快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,以及石化产品毛利下降的影响 [1] - 天然气产量超规划增长,2024Q3油气当量产量1.28亿桶,同比+1.7%;其中天然气产量同比+4.7%,增速超年初规划 [2] - 在原油实现价格基本持平略降的情况下,上游板块收入同比-4%,利润却同比+16.6%,主要归因于成本控制 [2] - 2024Q3炼油加工量0.64亿吨,同比-4.7%;成品油总销量0.39亿吨,同比-5.2%,其中柴油产量同比-14.2%,可能受LNG重卡替代以及终端工业需求疲软的影响 [3] - 炼化利润仍旧承压,2024Q3炼油单位利润-0.3美金/桶油当量,主要系需求疲软以及库存损失影响 [3] 财务预测总结 - 原预测2024/2025/2026年归母净利润为647/708/812亿元,现调整为540/580/687亿元,对应PE为14.5/13.5/11.4倍,假设派息率70%,A股分红收益率预计为4.8%/5.2%/6.1%,H股分红收益率对应为7.7%/8.2%/9.7% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 三季度油价回落和石化产品毛利收窄导致公司业绩有所回落 [1] - 公司上游板块加强高质量勘探和效益开发,增储增产增效成果突出 [1] - 公司炼化板块受需求偏弱和油价下跌影响,经营收益整体走弱 [1] - 未来小规模炼厂淘汰进程有望加速,行业或进入存量竞争时代,公司作为行业龙头有望进一步强化竞争优势 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为607.92、637.02和695.20亿元,归母净利润增速分别为0.5%、4.8%和9.1% [3] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.50、0.52和0.57元/股,对应PE分别为12.89、12.30和11.27倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [4][5]