报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q3公司营业收入达7904亿元,同比-9.8%;归母净利润为85.44亿元,同比-52.15%,主要原因是Q3油价单边快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,以及石化产品毛利下降的影响 [1] - 天然气产量超规划增长,2024Q3油气当量产量1.28亿桶,同比+1.7%;其中天然气产量同比+4.7%,增速超年初规划 [2] - 在原油实现价格基本持平略降的情况下,上游板块收入同比-4%,利润却同比+16.6%,主要归因于成本控制 [2] - 2024Q3炼油加工量0.64亿吨,同比-4.7%;成品油总销量0.39亿吨,同比-5.2%,其中柴油产量同比-14.2%,可能受LNG重卡替代以及终端工业需求疲软的影响 [3] - 炼化利润仍旧承压,2024Q3炼油单位利润-0.3美金/桶油当量,主要系需求疲软以及库存损失影响 [3] 财务预测总结 - 原预测2024/2025/2026年归母净利润为647/708/812亿元,现调整为540/580/687亿元,对应PE为14.5/13.5/11.4倍,假设派息率70%,A股分红收益率预计为4.8%/5.2%/6.1%,H股分红收益率对应为7.7%/8.2%/9.7% [3]