报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)-A /买入(维持)-H" [3] 报告的核心观点 公司经营情况整体向好 - 2024年半年度实现营业收入15761亿元（同比-1%，环比-3%），归母净利润357亿元（同比+2%，环比+41%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%，环比+32%） [4] - 公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65％ [4] - 根据最新预测，预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，中石化A股股息率为5.5%，中石化H股税后股息率为6.4%-7.3% [4] 上游板块盈利增加 - 2024年上半年勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元（+23%） [4] - 油价实现价格为77.8美元/桶，同比+6%；天然气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8% [4] - 油气产量增速超2024年目标，2024年上半年油气当量产量258百万桶油当量（同比+3%），其中石油净产量140百万桶（同比+0.6%），天然气198亿立方米（同比+6%） [4] 炼油板块盈利收窄 - 2024年上半年炼油板块经营利润64亿，同比-35亿元（-35%） [4] - 成品油产量7730万吨，同比+123万吨（+2%）。但油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度，导致成品油价差收窄 [4] - 航煤价差整体收窄 [4] 化工品板块有所减亏 - 2024年上半年化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元 [4] 成品油销售板块盈利下降 - 2024年上半年营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元（-13%） [4] - 成品油总销量11901万吨，同比+241万吨（+2%）。但国家发改委限制了成品油价格涨幅 [4] 盈利预测与投资评级 - 根据公司稳油增气战略的推进情况，以及成品油需求回暖，调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元 [4] - 对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍，对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍；对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍，对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍 [4]

报告投资评级 中国石化给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%,实现归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] 2) 2024年第二季度公司实现营业收入7861.84亿元,同比减少2.02%,环比减少0.48%,实现归母净利润173.87亿元,同比增加15.84%,环比减少5.07% [4] 3) 公司持续响应增储上产号召,勘探开发资本支出持续维持在较高水平,1H24公司勘探开发资本支出达337.88亿元,同比增加1.10% [10] 4) 1H24公司原油产量达1.41亿桶,同比增加0.61%,天然气产量达7005.7亿立方英尺,同比增加6.01% [10] 5) 2024年第二季度布伦特原油价格均值为85.03美元/桶,同比增加9.39%,环比增加4.00% [10] 6) 1H24成品油消费需求持续旺盛,1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨,同比增加5.75% [10] 7) 公司1H24成品油零售量达5696万吨,同比减少4.69%,加油站数量达到30959座,成品油销售板块业绩持续稳健 [10] 8) 公司提升全年最低分红比例至65%,并拟使用8-15亿自有资金回购A股股份并全部用于注销,股东投资回报丰厚 [10] 9) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为683亿元、701亿元、752亿元,对应EPS为0.56元、0.58元、0.62元,对应PE为12.2X、11.8X、11.0X [10]

财务表现 - 2024年上半年营业收入为1,576,131百万人民币，同比下降1.1%[29] - 归属于母公司股东净利润为35,703百万人民币，同比增长1.7%[29] - 经营活动产生的现金流量净额为42,269百万人民币，同比增长53.4%[29] - 归属于母公司股东权益为828,140百万人民币，较2023年末增长2.8%[29] - 总资产为2,141,936百万人民币，较2023年末增长5.7%[29] - 基本每股收益为0.296人民币元，同比增长1.0%[30] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.295人民币元，同比增长5.0%[30] - 公司上半年实现营业收入1.58万亿元，公司股东应占利润371亿元，同比增长2.6%[42] - 公司经营活动现金流量净额大幅增加53.4%[42] - 公司总资产增加5.7%，本公司股东应占权益增加2.9%[43,44] - 公司基本每股收益为0.307元，稳定增长2.0%[45] - 公司已占用资本回报率为4.30%，同比增加0.08个百分点[45] 营业收入与利润 - 处置非流动资产净收益为219百万人民币[31] - 政府补助为683百万人民币[31] - 持有和处置各项投资的收益为265百万人民币[31] - 2024年上半年实现营业收入人民币15,761亿元，同比降低1.1%[72] - 2024年上半年实现经营收益人民币510亿元，同比降低5.0%[72] 成本与费用 - 2024年上半年外购原油加工量为11,662万吨，同比降低1.4%；外购原油平均单位加工成本为人民币4,445元/吨，同比增长6.3%[82] - 2024年上半年成品油外购及贸易采购规模下降，其他采购费用为人民币7,862亿元，同比降低6.1%[83] - 2024年上半年销售、一般及管理费用为人民币265亿元，同比降低3.3%[84] - 2024年上半年折旧、折耗及摊销为人民币594亿元，同比增长7.6%[85] - 2024年上半年所得税以外的税金为人民币1,326亿元，同比增长4.2%[87] 投资收益 - 2024年上半年投资收益及应占联营公司及合营公司的损益为人民币76亿元，同比增长164.9%[90] - 2024年上半年除税前利润为人民币523亿元，同比增长1.1%[91] - 2024年上半年所得税为人民币99亿元，同比降低2.4%[92] - 非控股股东应占利润2024年上半年为人民币53亿元，同比降低3.0%[93] - 本公司股东应占利润2024年上半年为人民币371亿元，同比增长2.6%[94] 业务板块表现 - 勘探及开发事业部2024年上半年经营收入为人民币1,538亿元，同比增长6.1%[104] - 勘探及开发事业部2024年上半年销售原油1,746万吨，同比增长1.7%；销售天然气169亿立方米，同比增长2.4%[105] - 勘探及开发事业部2024年上半年经营费用为人民币1,246亿元，同比增长4.3%[106] - 勘探及开发事业部2024年上半年实现经营收益为人民币291亿元，同比增加人民币37亿元，增长14.7%[108] - 炼油事业部2024年上半年经营收入为人民币7,497亿元，同比增长2.8%[110] - 炼油事业部2024年上半年汽油销售收入为人民币2,688亿元，同比增长10.6%[113] - 炼油事业部2024年上半年柴油销售收入为人民币1,935亿元，同比降低5.5%[114] - 炼油事业部2024年上半年加工原料油总成本为人民币5,802亿元，同比增长4.7%[120] - 2024年上半年公司炼油毛利为人民币316元/吨，同比减少人民币38元/吨，同比降低10.7%[121] - 2024年上半年炼油单位现金操作成本为人民币195.4元/吨，同比降低4.5%[122] - 2024年上半年该事业部经营收益为人民币71亿元，同比减少人民币43亿元，同比降低37.6%[123] - 2024年上半年营销及分销事业部经营收入为人民币8,635亿元，同比降低0.9%[125] - 2024年上半年该事业部经营费用为人民币8,488亿元，同比减少人民币55亿元，同比降低0.6%[129] - 2024年上半年该事业部非油业务收入为人民币192亿元，同比减少人民币24亿元[131] - 2024年上半年该事业部经营收益为人民币146亿元，同比减少人民币23亿元，降低13.7%[132] - 2024年上半年化工事业部经营收入为人民币2,573亿元，同比增长5.3%[134] - 2024年上半年本部及其他的经营收入为人民币7,966亿元，同比下降1.7%[142] 现金流 - 2024年上半年公司经营活动现金净流入为人民币423亿元，同比增加现金流入人民币147亿元[151] - 2024年上半年公司投资活动现金净流出人民币790亿元，同比减少现金流出人民币144亿元[151] - 2024年上半年公司融资活动现金净流入人民币369亿元，同比减少流入人民币300亿元[151] 资产负债 - 于2024年6月30日，公司总资产为人民币21,405亿元，比2023年末增加人民币1,158亿元[147] - 于2024年6月30日公司非流动负债为人民币4,022亿元，比2023年末减少人民币187亿元[166]

大名城转型低空经济和算力建设 - 公司不仅掌握枢纽机场，且第一批2000P算力已交付[1][6] - 分析师看好公司营收空间和商业模式有望迎来质的变化[1][5] - 福建低空建设意义重大，公司低空运营前景可期[8][9][10] - 公司布局"港数闽算"，为低空业务提供优质现金流[11][12][13][14] 中国石化盈利能力有望改善 - 随着油价回落，炼化端成本压力缓解，盈利能力有望改善[20][21][22][23] - 公司净利润和单吨炼化盈利能力与布伦特油价呈正态分布关系[23][24][25] - 预计2024-2026年EPS分别为0.58、0.63、0.67元，当前股价对应PE较低[26][27] - 公司持续探索新储量，兼具成长性及高分红特点[28][29][30][33] - 市值管理纳入业绩考核，低估值高分红配置价值高[34][35]

公司投资评级 - 报告给予中国石化（600028.SH）"买入"投资评级，首次覆盖[11] 报告的核心观点 - 中国石化持续增加优质储量，油价下行预期将催化公司利润修复[1] - 公司通过"深地工程"等项目增加优质规模储量，2023年勘探项目取得重大突破，计划2024年继续增加储量[3] - 油价高位回调预期下，公司盈利能力有望改善，炼化端成本压力缓解[4] - 市值管理纳入业绩考核，公司低估值高分红配置价值高[5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营分析及展望 - 2023年公司原油探明储量达到2003百万桶，同比增长2.09%；天然气探明储量达到9.3万亿立方英尺，同比增长5.73%[3] - 2024年公司资本支出预算保持稳定，总额为人民币1730亿元，其中勘探、炼油、营销、化工支出分别占资本支出预算总额的约45%、14%、11%和26%[3] - 2024年产量目标为原油279.06百万桶，天然气1.4万亿立方英尺[3] 供给端与需求端分析 - 随着四季度临近，欧佩克取消自愿性减产越来越近，供给端有可能面临较大压力，需求预期回调[4] - 油价中枢或在下半年继续下移，炼化端成本压力缓解，盈利能力有望改善[4] 市值管理与分红情况 - 国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现[5] - 公司2023年H股股息率达到9.22%，A股股息率达到6.18%，近10年平均股利支付率在70%以上[5][10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为3.33、3.38、3.44万亿元，EPS分别为0.58、0.63、0.67元，当前股价对应PE分别为11.3、10.4、9.8倍[11]

报告公司投资评级 - 中国石化A股和H股均维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 深化改革、勇于创新，为公司高质量发展注入强大动能 - 集团公司董事长、党组书记马永生强调,要深化改革、勇于创新,为公司高质量发展注入强大动能 [15] - 要大力实施改革深化提升行动,健全中国特色现代企业制度,完善高质量发展体制机制,深化支持全面创新的体制机制,推进国际化经营体制机制改革,确保到2029年取得决定性成效 [15] - 要坚持党的全面领导,把党的领导贯穿改革各方面全过程,健全全面从严治党体系,保持以党的自我革命引领社会革命的高度自觉 [15] 乘势而上、主动作为，高质量完成全年各项目标 - 2024年上半年,公司油气增储上产势头良好,炼销一体发力拓市攻坚,化工扭亏脱困成效初显,资本金融服务主业有力,产业转型换新有序推进,创新驱动效能加速释放,改革管理成效日益凸显,风险防控应对扎实有效 [17] - 要以目标为牵引,以改革为动力,强化担当、狠抓落实,聚焦活力动力、运行优化、量效提升、向新而行、安稳运行等重点任务,高质量完成全年目标任务 [17] 构建"一基两翼三新"产业格局,实现新旧动能转换 - "十四五"期间,中国石化将构建"一基两翼三新"产业格局,夯实'一基'能源资源基础,巩固'两翼'洁净油品和现代化工发展质量,做大'三新'新能源、新材料、新经济 [18] - 在新能源领域,加强地热开发利用和风电、光伏布局,巩固在氢能领域的产业领先优势,塑造产业发展新模式,加快打造"油气氢电非"综合能源服务商 [18] - 大力推进化石能源洁净化、洁净能源规模化,全面参与充电、换电基础设施网络建设,加速发展氢能 [18] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为704、752、802亿元,对应EPS为0.58、0.62、0.66元/股 [19] - 公司2022-2024年营业收入分别为33,182、32,122、32,347亿元,净利润分别为663、605、704亿元 [22] - 公司2022-2024年ROE分别为8.4%、7.5%、8.3%,ROIC分别为10.7%、9.0%、6.9% [23] - 公司2022-2024年资产负债率分别为52%、53%、51% [23]

业绩总结 - 公司2023年实现营收32122亿元，同比-3.2%[1] - 公司2024年一季度实现营收7900亿元，同比-0.2%[2] - 公司23年累计现金分红总金额435.8亿元，分红比例约68.2%[7] - 公司24-26年预计归母净利分别为708.0、753.5、806.2亿元，对应PE分别为11.0、10.3、9.6倍[8] - 公司23年累计资本支出1768亿元，同比-123亿元[5] 业务表现 - 公司24Q1勘探及开发业务油气产量超目标增长，同比+3.4%[4] - 公司24Q1炼油板块营业利润同比-34.24亿元[4] - 公司24Q1成品油总经销量同比+6.5%[4] 财务状况 - 公司24Q1资产负债率约52.6%[11] - 公司24Q1期间费用率约4.2%[11] 预测展望 - 预计2024年公司净利润将达到32.27亿元[12] - 预计2024年公司营业收入将增长3.2%至21.59亿元[12] - 预计2024年公司净资产收益率为6.9%[12] - 预计2024年公司总资产周转率为9.9%[12] 投资评级 - 报告中提到的投资评级包括买入、增持、持有、减持和行业评级[13] 报告声明 - 公司声明报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不受第三方授意或影响[16]

业绩总结 - 公司2023年以及2024一季度业绩符合预期，化工板块环比减亏，上游勘探板块降本增效，高额资本开支支撑后续成长[1] - 2024Q1化工经营业绩环比改善，营收同比-0.2%，归母净利同比-7.8%[1] - 上游降本增效，高额资本开支支撑后续成长，全年原油加工量创历史新高[1] - 预计2023年派发现金股息0.345元/股，综合派息率约75%[1] 未来展望 - 中国石化2026年预计营业总收入为336.22亿美元，较2022年增长1.3%[2] - 2026年预计净利润为8.92亿美元，较2023年增长47.3%[2] - 中国石化2026年预计PE为8.66，较2024年下降12.3%[3] 风险提示 - 风险提示：原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险[1] 报告相关 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[9] - 报告中指出，若通过其他机构获取本报告，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易，并不构成公司向该机构客户提供的投资建议[10]

业绩总结 - 2024年Q1中国石化净利润为183亿，略超预期[1] - 炼化板块利润持续承压，炼油单位利润同比下降1.2%[1] - 2024/2025/2026年归母净利润预测分别为647/708/812亿元，维持“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5094.95亿元，较2022年增长249.5%[2] - 营业收入在2023年下降3.19%，但在2026年有望增长3.42%[2] 未来展望 - 2024年Q1油气当量产量同比增长3.4%，原油产量同比增长1.3%[1] - 2024年Q1炼油加工量同比增长1.7%，汽油产量同比增长7.0%[1] - 财务费用在2022年为9974万元，2026年保持稳定在9922万元[2] 其他新策略 - 本报告信息来源可靠，但不保证准确性和完整性[5] - 过往表现不代表未来表现，意见和预测可能随时更改[6] - 天风证券不对意见和建议的一致性负责，也不更新意见[7] - 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并提供金融服务[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出和行业指数评级[9]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为3472.94亿元，同比增长8.12%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为669.51亿元，同比增长10.73%[1] - 公司2024年A股最新摊薄每股收益为0.55元，H股为0.55元，P/E分别为11.89和7.9[1] - 公司预计2024年净利润为670亿元，分红比例65%，股息率分别为5.5%和8.2%[1] - 公司调整2024-2026年归母净利润预测，2024年为670亿元，2025年为699亿元，2026年为706亿元[2] 未来展望 - 公司风险提示包括地缘政治风险和宏观经济波动[3] 新产品和新技术研发 - 2026年，中国石化预计营业总收入将达到3,564,530万元，较2023年增长11.1%[4] - 2026年，中国石化预计净利润为78,484万元，较2023年增长12.1%[4] 市场扩张和并购 - 2026年，中国石化每股净资产预计为7.16元，ROE-摊薄率为8.10%[4] - 2026年，中国石化的P/E（A）为11.27，P/B（A）为0.91[4] - 2026年，中国石化的资产负债率预计为52.08%，毛利率为14.64%[4]