报告公司投资评级 - 维持"优于大市"投资评级 [25] 报告的核心观点 油价回落影响三季度盈利 - 2024年前三季度,中石化实现营业收入23665.41亿元,同比下降4.2%;实现归属于母公司股东净利润442.47亿元,同比下降16.5% [10] - 第三季度公司实现归母净利润85.44亿元,同比下降52.1% [10] - 油价回落影响各业务板块盈利,各业务板块盈利环比均有不同程度下降 [11] 各业务板块分析 勘探与开采业务 - 油气当量产量实现增长,第三季度油气当量产量1.28亿桶,同比增长1.68% [16] - 第三季度该业务板块实现经营收入696.20亿元,同比下降6.09%;实现经营收益135.47亿元,环比下降1.62% [15] 炼油业务 - 第三季度该业务实现收入3767.31亿元,同比下降7.31%;实现经营收益-5.39亿元,为2023年以来首次出现季度亏损 [19][20] - 原油价格回落,使得公司炼油成本承压;库存损失也增加了经营压力 [19] 化工业务 - 第三季度该业务实现收入1354.65亿元,同比微增0.45%;实现经营收益-17.32亿元 [22] - 2022年以来,化工业务板块面临较大经营压力,乙烯-石脑油价差持续低于200美元/吨 [22] 营销与分销业务 - 第三季度该业务实现收入4489.78亿元,同比下降8.16%;实现经营收益25.89亿元,同比下降64.91% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.61、0.63元,2024年BPS为6.92元 [25] - 结合可比公司估值水平,按照2024年BPS及1.0-1.1倍的PB,给予合理价值区间6.92-7.61元(对应2024年PE 12-13倍),维持"优于大市"投资评级 [25][26] 风险提示 - 油气价格回落将影响上游业务盈利 [27] - 炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利 [27]