报告公司投资评级 - 中国石化(600028.SH/00386.HK)维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 上游板块盈利增加 - 2024年前三季度,勘探及开发板块经营利润381亿元,同比增加48亿元(同比+14%) [1] - 2024年前三季度,油价实现价格为76.56美元/桶,同比+1.1%;气实现价格从1.78元/方上升到1.88元/方,同比+5.4% [1] - 2024年前三季度,油气当量产量386百万桶油当量,同比+2.6%;其中石油净产量211百万桶,同比+0.3%;天然气297亿立方米,同比+5.6% [1] 下游炼油&化工板块盈利收窄 - 2024年前三季度,炼油板块经营利润57亿,同比-118亿元(同比-67%),主要系油价快速下跌和部分炼油产品毛利收窄 [1] - 2024年前三季度,化工板块经营利润-56亿元,同比-18亿元 [1] 成品油销售板块盈利下降 - 2024年前三季度,营销及分销板块经营利润166亿元,同比-75亿元(同比-31%),主要系柴油消费疲弱,以及电动汽车快速发展,替代部分汽油需求 [1] - 2024年前三季度,成品油总销量18167万吨,同比+112万吨(同比+1%) [1] 公司注重股东回报 - 预计公司2024年净利润555亿元,按照分红比例65%,合计派息361亿元,中石化A股股息率为4.8%;中石化H股税后股息率为5.9% [1] 盈利预测与投资评级 - 调整2024-2026年归母净利润分别555、600、630亿元(此前预计704、730、745亿元) [1] - 根据2024年10月29日收盘价,对应A股PE分别13.65、12.64、12.03倍,对应H股PE分别8.87、8.21、7.82倍 [1] - 看好油价中枢回落下,公司下游炼化板块盈利提升,且公司炼化一体化产业链优势明显,维持"买入"评级 [1]