证券研究报告 ＃＃industryId＃＃ 零售 ＃investSuggestion＃ 公 司 研 究 | --- | --- | |---------------------------------------|--------------------------------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 日期 | 2024-09-12 | | 收盘价（元） | 12.02 | | 总股本（百万股） | 1135.05 | | 流通股本（百万股） 净资产（百万元） | 1093.47 19,740.30 | | 总资产（百万元） | | | 每股净资产（元） | 41,055.03 | | 来源： WIND | 17.39 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|--------|-------------------------|-------|-------| | 主要财务指标 ＄ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业表现 - 百货加速转型,终止并退出超市业务 [1] - 购物中心业态聚客能力突出,客流增幅好于其他业态 [1] - 大型门店数量保持稳定 [1] 免税业务 - 布局离岛免税+口岸免税,市内免税推进可期 [1] - 新中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目 [1] 财务表现 - 2024Q2毛利率同比下降0.4pct至40.6% [1] - 2024Q2期间费用率同比上升4.11pct至29.31% [1] - 2024Q2归母净利率同比下降6.31pct至3.35% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为120.9/128.1/136.5亿元 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为5.88/6.59/7.41亿元 [2] - 2024-2026年EPS预测为0.52/0.58/0.65元 [2] - 2024-2026年ROE预测为3.0%/3.3%/3.6% [2]

公司整体经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入60.35亿元，同比下降5.4%；归母净利润同比下降43.36%[2] - 主要受营业收入下降、培育新业务及新门店、新租赁准则导致租期较长的新门店前期成本较高、持有的股票公允价值变动等因素影响[2] 各业态表现 - 购物中心及奥莱业态表现平稳，占公司营业收入比重进一步提升[2] - 百货业态一店一策持续深化转型，受商品消费低迷和门店结构影响，营业收入同比下降[2] - 免税业态营业收入较同期大幅提升，但尚处于起步阶段，收入占比较小[2] 品类表现 - 服务零售表现好于商品类消费，代表新生活方式品类、科技创新产品、优质体验方向的品类表现较好[3] - 商品方面，运动、女装、珠宝、化妆、男装、数码家电为总体销售前六类商品，其中数码家电同比增幅超36%[3] - 服务方面，餐饮及儿童体验因契合消费者消费习惯变化，业绩表现相对较好[3] 下半年策略 - 继续发展奥莱及购物中心业态，不断优化业态结构[4] - 持续对百货业态一店一策进行调整，满足消费者需求[4] - 不断优化成本费用结构，降本增效[4] - 计划在贵阳、苏州、临汾、拉萨等地开设新的购物中心[5] 免税业务拓展 - 中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目[8] - 租金方面，哈尔滨项目基准年保底经营费249万元，销售额提取比例19%；牡丹江项目基准年保底经营费23万元[8] - 公司将按照政策要求积极推进免税业务相关工作[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,业绩低于预期,营业收入和利润端下滑主要受市场环境终端消费承压以及公司培育新业务及新门店前期成本较高等影响 [6] - 市内免税政策利好公司免税业务发展,公司终止旗下合营超市业务,奥莱业务表现出较强韧性,免税业态保持增长态势 [6] - 公司对门店结构持续优化,全面推进重点项目,积极制定免税港营销计划,持续优化运营以及商品品类,不断优化电商模式 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入60.35亿元,同比下跌5.40%;实现归母净利润2.93亿元,同比下滑43.36%;实现扣非归母净利润3.2亿元,同比下跌30.13% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.49/8.60/9.75亿元,当前股价对应24-26年PE分别为18/16/14倍 [7] - 公司2023年营业总收入为12,224百万元,同比增长13.2%;归母净利润为709百万元,同比增长264.1% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 受制于消费信心不足,公司业绩同比下滑 [5] - 有税业务相对承压,免税业务逐步放量 [5] - 市内免税新政落地有望受益,中标口岸免税项目 [5] - 考虑到短期内消费信心恢复仍需时间,零售业务整体增长乏力,调整公司2024-2026年盈利预测 [5][6] 分业态总结 - 百货/购物中心/奥特莱斯/专业店/免税的营收分别为23.19/15.42/11.40/7.58/1.72亿元,同比分别-13.65%/+0.01%/+0.20%/-3.09%/+121.17% [5] - 毛利率分别为34.77%/44.41%/60.83%/16.36%/16.30%,同比分别-0.83/-3.46/-2.16/-1.98/-4.93pct [5]

王府井（600859.SH）2024 年中报点评 业绩承压，购物中心、奥莱业务韧性较强，低基数下免税快速增长 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件：王府井发布 2024 年半年报。1H24 公司实现收入 60.35 亿元/yoy5.4%，剔除新店因素，同店同比下降 7.33%，主要受到消费者信心不足、消费增 长不及预期影响，公司归母净利润 2.93 亿元/yoy-43.36%，扣非归母净利润 3.20 亿元/yoy-30.13%。2Q24 公司实现收入 27.27 亿元/yoy-9.49%，归母净利润 0.91 亿元/yoy-68.65%，扣非归母净利润 1.27 亿元/yoy-45.81%。整体来看， 上半年归母净利润下降主要是受营业收入下降、培育新业务及新门店、新租赁准 则导致租期较长的新门店前期成本较高、持有的股票公允价值变动等因素影响。 ➢ 受收入下降及费率上升影响，公司盈利能力下降。盈利能力方面，1H24 实 现毛利率 40.94%/-1.01pcts，主要受到收入下滑影响，费用率方面，1H24 公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 13.76%/13.63%/1.78 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|王府井（600859） 经营压力逐季度上行，培育新业务及新 门店拖累业绩 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入 60.4 亿元，同比下滑 5.4%，归母净利 润为 2.9 亿元，同比下滑 43.4%，扣非归母净利润为 3.2 亿元，同比下滑 30.1%。单二季度， 2024Q2 公司实现收入 27.3 亿元，同比下滑 9.5%，归母净利润为 0.9 亿元，同比下滑 68.6%， 扣非归母净利润为 1.3 亿元，同比下滑 45.8%。 |分析师及联系人 邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 王府井(600859) 经营压力逐季度上行，培育新业务及新门店 拖累业绩 事件 股价相对走势 -50% -30% -10% 10% 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 王府井 沪深300 相关报告 1、《王府井（600859）：非均衡式复苏延续， 免税业态增速明显》2024.05.01 2、《王府井 ...

营业收入和利润情况 - 2024年上半年营业收入为60.35亿元，同比下降5.40%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元，同比下降43.36%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.20亿元，同比下降30.13%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为8.67亿元，同比下降53.28%[16] 资产负债情况 - 归属于上市公司股东的净资产为197.40亿元，较上年度末增长0.07%[16] - 总资产为410.55亿元，较上年度末下降0.16%[16] 每股收益 - 基本每股收益为0.258元，同比下降43.42%[17] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.282元，同比下降30.20%[17] 政府补助和公允价值变动 - 计入当期损益的政府补助为1.40亿元[19] - 公允价值变动损失为6.89亿元[19] 业务情况 - 公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入[23] - 公司在全国七大经济区域35个城市共运营78家大型综合零售门店[23] - 公司旗下包括百货、奥特莱斯、购物中心及免税等多种业态[23] - 公司终止了旗下合营超市业务并实施退出[23] - 公司持续推进存量百货门店转型提升工作[23] - 公司新增1家购物中心门店[23] - 公司旗下首个离岛免税项目王府井国际免税港已于2023年1月18日对外营业[23] - 公司已中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目[23] - 公司实现线上销售7.3亿元[25] - 公司加快数字化建设,实现顾客体验和经营管理的智慧化升级[25] 门店情况 - 公司共运营78家大型零售门店和356家专业店，销售网络覆盖全国七大经济区域[26] - 公司持续优化门店结构，高效推进新店筹备并确保新开店质量，同时持续推进门店转型[28] - 公司重点项目如西单商场改建项目和通州文旅区商业配套综合体项目取得有效进展[28] - 公司百货业态进一步深化组织架构改革，强化大区力量，深化业态融合发展[28] - 奥莱业态积极营销，聚客引流，着力打造特色，强化项目记忆标签[28] - 购物中心门店以首店为引擎，积极进行品牌调整，持续以流量和创新为切入点[28] - 免税业态方面，公司旗下万宁王府井国际免税港聚焦调整升级，不断完善电商经营模式[28] - 公司持续推广宣传，与公共媒体达成传播合作关系，累计曝光近5000万次[28] - 公司全面推进数字化建设，不断提升综合竞争力[28] - 公司持续深化品牌调整，不断提升经营活力[28] 业务结构 - 报告期内公司零售业务营业收入占比78.81%，租赁业务营业收入占比19.17%[33] - 报告期内公司百货业态营业收入占比35.60%，购物中心业态营业收入占比23.68%[36] - 报告期内公司免税业态营业收入同比增长121.17%[36] - 报告期内公司北京地区营业收入占比38.35%，华北地区营业收入占比50.68%[38] - 报告期内公司西南地区营业收入占比19.70%，西北地区营业收入占比9.59%[41] 成本费用情况 - 报告期内公司营业成本为35.64亿元，同比下降3.76%[30] - 报告期内公司销售费用为8.31亿元[150] - 报告期内公司管理费用为8.23亿元[151] - 报告期内公司财务费用为1.08亿元[151] 现金流情况 - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为8.67亿元，同比下降53.28%[30] - 报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为0.54亿元[158] - 报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为-9.22亿元[158] - 期末现金及现金等价物余额为100.89亿元[158] 其他重要事项 - 公司收购北京环汇置业15%股权，导致其他权益工具投资大幅增加[5] - 应交税费下降主要是营业收入下降、利润减少导致相应税费减少[5] - 公司回购股份导致库存股增加[5] - 公司对外股权投资3,968.40万元，其中使用非募集资金3,968.40万元[56] - 公司出资设立全资子公司北京王府井免税品经营有限责任公司[57] - 公司以现金收购控股股东首旅集团持有的环汇置业15%股权及相应债权[57] - 公司预计将继续向环汇置业提供42,373万元股东借款[57] - 公司持有的北辰实业股票期末账面价值为16,915.50万元[60][61] - 公司旗下多家子公司净利润情况[62] 未来发展策略 - 公司将持续推动业态创新经营和转型升级，加快新业务落地，加大区域协同赋能，深耕运营举措，推动数字化转型升级，全力推进线上线下融合，加快构建发展新格局[1] - 公司将优化业务格局，强化专业管理，完善人才战略布局，激发组织新动能，提高经营管理水平，打造良性经营模式[1] - 公司将加大与出租方就租金的谈判力度，在市场认可的租金范围内降低租金标准，减少租金对公司业绩影响[1] - 公司将完善免税业务管理体系、业务流

公司发展战略 - 公司坚持从三个方面进行发力[3] - 顺应消费者消费习惯变化和科技发展,持续转型提升[3] - 坚持高质量发展,拓宽发展模式,通过参股等方式保障项目长期稳定运营[3] - 立足北京,深耕城市副中心,着重布局国内重点经济区域,不断提升公司效益水平[3] - 公司作为北京市属国有企业,始终秉持股东利益最大化的理念[3] - 公司正在关注市内免税政策的落地情况,目前相关政策尚未发布[4] - 公司在选人用人方面,坚持内部培养和外部引进相结合,充分调动团队积极性[4] 股东回报 - 公司推出回购政策,得到投资者的认可[2][4] - 公司将综合考虑经营情况、财务状况等因素,判断是否继续回购股份[4] - 首旅集团不减持公司股份,体现对公司长期价值的认可[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入122.24亿，同比增长13.19%[4] - 公司2023年全年净利润7.09亿，同比增长264.14%[4] - 公司2024年第一季度营收33.08亿，同比下降1.74%[7] - 公司2024年第一季度净利润同比下降12.86%[7] 用户数据 - 公司销售同比大幅增长，客流同比增长43.9%，线上营销导流同比增长73.6%[10] 未来展望 - 公司2023年新增宜岛美食店一家、澳莱一家、购物中心两家，扩大业务规模[8] - 公司2023年新增宜岛美食店一家、澳莱一家，面积分别为19.3万平米和14.5万平米[9] 新产品和新技术研发 - 公司全年共调整品牌6041个，综合调整率为38%，经营新品品牌2601个，首店占比17%[9] 市场扩张和并购 - 公司2023年全年液态业务收入同比增长35.59%，占公司营收比重达到15.39%[4] - 公司2023年全年购物中心业态收入同比增长7.69%，占公司营收比重达到19.5%[5] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 公司2023年总体费用总额仅比上年上升3%，其中销售费用和管理费用有所增加[6]