报告公司投资评级 - 公司评级为“买入”[7] 报告的核心观点 - 王府井2024年前三季度营收84.99亿元同比 -8.27%，归母净利润4.27亿元同比 -34.13%，24Q3营收24.64亿元同比 -14.61%，归母净利润1.34亿元同比 +2.53%，高毛利业务占比提升支撑盈利能力稳健，24前三季度/24Q3毛利率分别为40.17%/38.29%同比 -0.98/ -1.1pct，24Q3销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%同比 +1.81/+1.77/-0.96pct，归母净利率5.42%同比 +0.9pct[2][26][27] - 资产结构持续优化，拟转让相关股权、进行拆除重建和固定资产报废处置[3] - 免税业务布局方面，报告期内中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目，8月市内免税店新政出台后积极推动相关工作，看好中长期免税业务布局机会[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年前三季度营收84.99亿元同比 -8.27%，归母净利润4.27亿元同比 -34.13%，24Q3营收24.64亿元同比 -14.61%，归母净利润1.34亿元同比 +2.53%[2][26] 盈利能力 - 高毛利业务占比提升支撑盈利能力稳健，24前三季度/24Q3毛利率分别为40.17%/38.29%同比 -0.98/ -1.1pct，24Q3销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%同比 +1.81/+1.77/-0.96pct，归母净利率5.42%同比 +0.9pct[27] 资产结构 - 拟通过北京产权交易所公开挂牌转让北京王府井百货商业物业管理有限公司100%股权，拟启动对王府井集团股份有限公司北京西单商场部分房屋建筑物及附属物的拆除重建工作，并对楼体拆除后无使用价值的固定资产进行报废处置，预计本次处置固定资产净损失不超过9,472万元[3] 免税业务布局 - 报告期内中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目，免税品经营渠道布局进一步拓宽，8月市内免税店新政出台后积极推动相关工作[3] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为6.1/7.0/7.7元，同比 -14.2%/+14.4%/+10.7%，考虑公司有税业务跟随宏观经济稳步恢复，免税业务具备资质稀缺属性以及市内店免税店新政落地有望支撑行业增量空间，参考可比公司，给予公司24年32xPE，对应合理价值17.16元/股[4]