报告公司投资评级 - 报告维持对王府井(600859)的"增持"评级 [4] 报告的核心观点 零售市场趋势延续，积极布局多元免税业态 - 2024年前三季度,零售市场延续结构性调整,传统商品消费不旺,新生活方式品类不断崛起,受此影响公司前三季度/单三季度收入分别下滑8.3%/14.6% [6] - 业态的分化在三季度延续,前三季度奥莱业态和购物中心业态收入同比分别+4.4%/-1.6%,表现出一定抗冲击力和较强的经营韧性,成为支撑公司效益平台的重要力量 [6] - 前三季度百货/专业店收入同比分别-15.5%/-5.0%,压力依然存在 [6] - 免税业态前三季度收入同比增长68.6%,公司积极开拓口岸免税、布局市内免税 [6] 毛利率同比降低，三季度扣非净利润同比下滑70.5% - 2024Q3公司毛利率为38.3%,同比降低1.1pct,但伴随业务持续发展,前三季度免税业务毛利率为16.8%,同比提升0.9pct [6] - 单三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.4%、13.0%及2.2%,销售费用率、管理费用同比分别增长1.8pct/1.8pct,但财务费用率同比降低1.0pct [6] - 由于收入端压力,公司利润仍存在一定压力,2024Q3公司扣非归母净利润同比下滑70.5% [6] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为115.1/126.0/132.5亿元,同比增速分别为-5.8%/+9.5%/+5.2% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0/7.3/8.3亿元,同比增速分别为-29.7%/+47.1%/+13.2% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.4/0.6/0.7元/股 [7] - 公司2024年市盈率为34.2倍,2025年和2026年分别为23.3倍和20.6倍 [7]