报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“优于大市”评级[1]。 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司未来前景，医院端软镜设备新增和替换需求不断增加[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度营业收入1.47亿元（同比增加5.39%），归母净利润0.32亿元（同比增加345.17%），扣非归母净利润0.16亿元（同比增加309.81%）2024年前三季度营业收入达5.01亿元（同比增加16.79%），归母净利润0.37亿元（同比下降17.45%），扣非归母净利润0.15亿元（同比下降55.24%）[1][9]。 - 2024Q3销售毛利率63.95%（同比下降10.38 pp），销售净利率21.35%（同比增加15.80 pp）[2]。 - 截至2024年第三季度末，应收账款达2.76亿元（环比2024年中报减少约700万元），存货达2.54亿元（环比2024年中报增加约1800万元）[2]。 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，EPS分别为0.63、0.84、1.03元/股[2]。 - 2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为445、678、815、1014、1279（+/-)YoY(%)分别为28.3%、52.3%、20.1%、24.5%、26.2%，净利润（百万元）分别为22、58、85、113、138（+/-)YoY(%)分别为 - 62.0%、167.0%、47.3%、32.5%、22.4%，全面摊薄EPS(元)分别为0.16、0.43、0.63、0.84、1.03，毛利率(%)分别为69.7%、73.8%、75.0%、75.0%、75.0%，净资产收益率(%)分别为1.7%、4.2%、5.8%、7.2%、8.1%[3]。 - 2023 - 2025年内窥镜设备（亿元）分别为、6.22、7.39，内窥镜耗材（亿元）分别为、0.43、0.55，内窥镜维修（亿元）分别为0.12、0.20、0.28，合计（亿元）分别为、6.78、8.15、10.14[5]。 - 2023 - 2026年每股收益分别为0.43、0.63、0.84、1.03，营业总收入分别为678、815、1014、1279，营业成本分别为178、204、253、320，每股净资产分别为10.25、10.83、11.67、12.70，毛利率%分别为73.8%、75.0%、75.0%、75.0%，每股经营现金流分别为0.28、 - 0.64、0.88、0.43，营业税金及附加分别为6、7、9、11，营业税金率%分别为0.9%、0.9%、0.9%、0.9%，营业费用分别为232、269、314、397，营业费用率%分别为34.3%、33.0%、31.0%、31.0%，管理费用分别为91、114、142、179，管理费用率%分别为13.4%、14.0%、14.0%、14.0%，EBIT分别为52、84、115、145，财务费用分别为 - 3、 - 4、 - 4、 - 6，财务费用率%分别为 - 0.4%、 - 0.4%、 - 0.4%、 - 0.5%，资产减值损失分别为 - 18、7、0、0，投资收益分别为4、8、5、6，营业利润分别为54、93、122、155，营业外收支为0，利润总额分别为54、93、122、155，EBITDA分别为108、142、175、205，所得税分别为 - 7、3、6、12，有效所得税率%分别为 - 12.7%、3.0%、5.0%、8.0%，少数股东损益分别为3、5、3、4，归属母公司所有者净利润分别为58、85、113、138，资产负债率分别为12.5%、13.6%、14.8%、16.1%，流动比率分别为7.11、6.57、6.24、5.91[7]。 - 2023 - 2026年速动比率分别为5.66、5.21、5.23、4.89，现金比率分别为1.72、1.36、1.66、1.55，应收账款周转天数分别为103.65、90.00、85.00、80.00，存货周转天数分别为409.99、400.00、300.00、300.00，总资产周转率分别为0.43、0.48、0.54、0.62，固定资产周转率分别为2.67、3.37、5.49、10.02，货币资金分别为245、229、353、418，应收账款及应收票据分别为194、395、478、585，存货分别为200、223、208、263，其它流动资产分别为370、263、292、324，流动资产合计分别为1008、1111、1331、1589，长期股权投资分别为4、5、5、5，固定资产分别为254、242、185、128，在建工程分别为31、49、49、49，无形资产分别为83、80、77、74，非流动资产合计分别为587、600、540、480，资产总计分别为1595、1711、1872、2070，短期借款为0，应付票据及应付账款分别为56、60、90、123，预收账款分别为0、20、20、26，其它流动负债分别为86、88、103、121，流动负债合计分别为142、169、213、269，长期借款为0，其它长期负债分别为58、63、63、63，非流动负债合计分别为58、63、63、63，负债总计分别为200、232、277、332，实收资本分别为134、135、135、135，归属于母公司所有者权益分别为1380、1458、1571、1709，少数股东权益分别为15、21、24、28，负债和所有者权益合计分别为1595、1711、1872、2070，现金净流量分别为14、 - 15、124、65[8]。 估值 - 基于报告研究的具体公司是内镜领域的内资第一梯队公司，给予2024年85倍PE，合理价53.81元/股，给予2024年12倍PS，合理价72.63元/股，综合两种估值方法，公司目标价53.81元/股[2]。 - 2023 - 2026年市盈率分别为123.92、84.15、63.52、51.90，市净率分别为5.20、4.92、4.56、4.20，市销率分别为10.53、8.80、7.07、5.61，EV/EBITDA分别为74.94、48.99、39.16、33.08[7]。 - 可比公司爱博医疗、海泰新光、开立医疗的相关估值数据[6]。