报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 名创优品预计在8月中下旬公布2Q24业绩,预计收入40.4亿元,同比增长24.2%,位于前期收入增速指引20-25%的区间上方;经调净利润6.5亿元,经调净利率16.0% [10] - 国内业务预计收入25.3亿元,同比增长18.4%。其中电商约2.1亿元,同比增长30%,门店及O2O业务约20.9亿元,同比增长17% [10] - 海外业务预计收入15.1亿元,同比增长35.4%。预计新增门店150间,高于1Q新增109间 [10] - 受益毛利率更高的海外业务收入占比提升,预计2Q毛利率约43.7%,同比增长3.8ppt [10] - 经营利润短期略有承压,预计经调后经营利润率约19.5%,略低于公司20%经营利润率的指引 [10] - 下调2024-2026年收入及利润预测,维持公司24年25倍PE的估值,对应合理目标市值97亿美元,目标价31.3美元 [10] 财务数据总结 - 2Q24预计收入40.4亿元,同比增长24.2% [10] - 2Q24预计经调净利润6.5亿元,经调净利率16.0% [10] - 2023年收入138.4亿元,同比增长39.4%;经调净利润23.6亿元,经调净利率17.0% [13] - 2024年预计收入172.3亿元,同比增长24.5%;经调净利润28.2亿元,经调净利率16.4% [13] - 2025年预计收入211.3亿元,同比增长22.6%;经调净利润34.4亿元,经调净利率16.3% [13] - 2026年预计收入252.4亿元,同比增长19.5%;经调净利润41.0亿元,经调净利率16.3% [13]

投资评级 - 报告未提供具体的投资评级[11] 核心观点 - 奈飞2024年第二季度业绩略超预期，会员数净增805万，超市场预期69%。管理层上调2024年收入增速指引至14-15%，再次上调经营利润率指引至26%。预计广告将在2026年起成为增长动力[3] 业绩表现 - 2024年第二季度总收入为95.6亿美元，同比增长17%（汇率中性为22%），经营利润为26亿美元，同比增长42%，经营利润率为27.2%，同比提升5个百分点。净利润为21亿美元，同比增长44%，利润率为22.5%[4] 会员增长 - 会员环比净增805万，较市场预期（477万）高69%，主要受益于内容表现优异、付费共享账号的提振、转化率提升及广告套餐的贡献。亚太地区净增283万，为最大会员增长区域，贡献35%会员增量[5] 广告业务 - 预计广告将在2026年起成为主要增长驱动。2024年第二季度广告套餐会员数环比增34%，广告会员渗透率提升至45%，在全球整体会员中的渗透率超15%[6] 内容投入 - 2024年第二季度内容现金投入44亿美元，同比/环比增21%/13%，内容摊销成本38亿美元，同比增11%，占营业成本比为73%。公司维持全年内容投入170亿美元指引[7] 业绩指引 - 2024年第三季度预计收入同比增14%（汇率中性+19%），经营利润27亿美元，净利润22亿美元。全年上调收入增速指引至14%-15%，再次上调全年经营利润指引至26%[8] 投资建议 - 观察到美国流媒体市场竞争激烈，国际市场或是会员增量的主要动力。奈飞的内容投入力度较竞对大，有望支撑中长期的份额提升。估值角度，现价对应2024E/2025E市盈率34.8x/28.8x，处于相对较高区间[9]

报告公司投资评级 - 阿里巴巴(BABA US)的目标价为111美元/107港元,对应2024/25年市盈率9/7.6倍,维持买入评级 [6][10] 报告的核心观点 业绩预览 - 预计2025财年1季度总收入2510亿元,同比增7%,调整后EBITA 439亿元,同比下降3% [3] - 预计阿里电商GMV同比增6%,与大盘表现一致,CMR与GMV增速差呈收窄趋势 [4] - 淘天收入预计同比增1%,直营电商收入预期较预期低约5% [5] - 国际商业预计将继续维持收入高增长预期,同比增39% [5] - 云业务恢复中高个位数同比增速,得益于公有云及AI相关收入拉动 [5] - 本地生活预计收入同比增14%,表现与行业一致 [5] - 菜鸟收入同比增22%,得益于跨境物流履约服务 [5] - 上调数字娱乐收入9%,受优酷表现优异拉动 [5] 估值分析 - 预计2025财年1季度公司整体EBITA增速或仍承压,主要考虑淘天继续投入商品竞争力和用户体验带来的GMV恢复效果以及国际商业海外的积极布局 [6] - 按SOTP,维持111美元/107港元(9988 HK)目标价,公司现价对应2024/25历年市盈率9/7.6倍 [6] 分部业绩总结 淘天集团 - 客户营销管理、直营、批发业务情况 [18][19][20] 阿里国际数字商业集团 - 零售、批发业务情况 [18][19][20] 本地生活集团 - 业务情况 [18][19][20] 菜鸟集团 - 业务情况 [18][19][20] 云智能集团 - 业务情况 [18][19][20] 大文娱集团 - 业务情况,包括优酷 [18][19][20] 其他业务 - 业务情况 [18][19][20] 财务数据 - 总收入、Non-GAAP EBITA、Non-GAAP利润率等财务指标预测 [23][24][25][26]

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 19 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 1.33 美元 1.70↓ +27.8% 达达集团 (DADA US) 2 季度业绩预览:快送业务表现优异,京东场域结合仍未大规模变现 2024 年 2 季度业绩预览:我们预计收入 23 亿元(人民币,下同),与彭 博市场预期基本一致,同比下降 12%,下调 4 个百分点主要因京东到家广 告收入低于预期,达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%(Visible Alpha 一致预期+40%/-41%);经调整净亏损 1.7 亿元,对应亏损率 7.4%, 对比彭博市场预期亏损 1.9 亿元。 分业务线来看,2 季度:1)达达快送:我们预计收入 14 亿元,同比增 44% ,上调4个百分点,得益于持续渗透KA客户获取市场份额,带动同城 配送单量增加。2)京东到家:我们下调收入预测 14%,因广告收入低于 预期。预计京东到家收入同比降 46%至 8.7 亿元,降幅高于 1 季度,主要 受低效业务渠道清理及战略变化如广告系统/资源向京东 app 倾斜影响。2 季度将是业务调整影响最大的季度,我们预计下半年降幅有所收 ...

投资评级和核心观点 - 报告给予台积电"增持"评级,目标价208美元 [5] - 上调台积电2024-2026年营业收入和净利润预测,预计未来业绩持续增长 [5] - 台积电Q2收入和毛利率均超预期,先进制程占比持续提升,带动业绩增长 [11][13][15][16] - 公司指引Q3收入和毛利率均高于市场预期,对后市保持乐观 [5] - 公司上调资本支出指引,持续扩产以满足旺盛的芯片需求 [18][21] 业绩表现 - Q2营业收入208亿美元,同比增长16%,超预期 [5] - Q2毛利率53.2%,略高于指引上限,主要受益于产能利用率提升 [5] - 先进制程(3nm/5nm/7nm)占比合计67%,持续提升 [25] - 下游应用中,HPC占比上升至52%,智能手机占比下降至33% [24] - 净利润同比增长36%,环比增长10% [19] 行业趋势 - 受益于AI等新兴应用需求持续旺盛,以及智能手机需求边际转好 [5] - 公司指引2024年全年收入同比增速将超过20%,高于市场预期 [5] - 公司持续加大资本支出,以满足未来产能需求,包括3nm和2nm制程的产能扩张 [21][26] 风险提示 - 产能扩张不及预期 - AI需求不及预期 - 消费电子复苏不及预期 - 政策风险 [29]

[报告摘要_Summary] 1. 报告公司投资评级:增持(首次) [2] 2. 报告的核心观点: - 康蒂尼作为器官纤维化的特色龙头,管线全面布局肺纤维化相关、肝纤维化相关、肾纤维化相关疾病,且已就其中的肺纤维化相关疾病在国内推出艾思瑞(吡非尼酮),该产品销售额逐年攀升,为公司带来稳健的现金流入,支持公司稳步推进研发与扩产等活动,此外亦证明了公司具备经市场验证的销售能力及稳定的而生产能力。[14] - 肺纤维化相关:已向国内市场推出中国首款获批用于治疗特发性肺纤维化(IPF)的创新药艾思瑞(吡非尼酮),迄今仍维持在国内 IPF 市场市占率第一(2023年市占率达到 55.4%)。[15] - 肝纤维化相关:F351(羟尼酮)有望成为全球首款获批治疗慢性乙肝(CHB)相关纤维化的药物,已获突破性治疗品种认定,III 期临床研究已在 2023 年 Q4 完成入组。[16] [报告摘要_Summary] 3. 根据相关目录分别进行总结: - 专精器官纤维化的小而美,两大单品孕育中: - 公司子公司北京康蒂尼以器官纤维化为核心,集研发、生产、销售于一体,肺纤维化领域的旗舰产品艾思瑞®(吡非尼酮胶囊)是全球唯二、国内首款已获批的特发性肺纤维化治疗药物;肝纤维化领域的F351(羟尼酮)有望成为全球首款获批治疗慢性乙肝(CHB)相关纤维化的药物。[22][23][24][25] - 两大潜在大单品剑指肺、肝、肾纤维化相关疾病大蓝海: - 艾思瑞在IPF领域上市时间较早,循证医学证据充分,有望长期保持龙头地位。[37][38][39][40][41][42][43][44] - F351有望成为全球首款获批治疗慢性乙肝(CHB)相关纤维化的药物,III期临床研究已在2023年Q4完成入组,主要疗效指标为治疗52周后肝脏组织肝纤维化Ishak分期病理评分。[46][47][48][49][50][51][52][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 盈利预测与估值: - 我们预计2024-2026年公司收入分别为10.12亿元、11.43亿元、14.84亿元,净利润分别为2.14亿元、3.01亿元、4.52亿元,首次覆盖,给予"增持"评级。[79][80][81][82][83][84][85][86]

富途控股业绩高增,对传统券商行业具有借鉴意义 - 富途业绩连年攀升,2024Q1远超预期,各年的收入增速随市场行情波动有高有低,但2016-2023年间连续七年都实现了正增长,净利润自2018年转正开始便始终保持盈利状态,以100.08%的CAGR增至2023年 [21][22] - 富途凭借产品力、科技力和牌照先行成功出海,从腾讯18号员工离职创业,先行深耕香港市场,2020年起深化国际化战略,将互联网券商的产品力复刻至多个市场,并能有效规避单一市场的波动风险 [23][24] 富途控股基本情况:几经风雨又逢春 - 富途控股从2007年末深圳富途网络技术有限公司成立,2012年开始正式开展线上经纪业务,2014年富途控股成为富途证券香港的控股母公司,2019年3月8日富途控股美股上市 [26][27][28] - 2021年4月-2023年5月,富途内地跨境业务受监管规范,全球化战略布局逐渐进入收获期,2023年6月起,富途凭借七大境外市场的交易实现逆势增长 [28][29] - 富途创始人李华拥有绝对控制权,公司设立子公司和孙公司负责不同地区的不同业务板块,使区域牌照申请与业务团队经营分工明确 [35][37] 富途四大业务构成正向飞轮 - 富途四大业务包括经纪业务、财富管理、两融业务和企业服务,经纪业务是最基础的业务,为其他业务发展奠定了基础 [40][41][42] - 经纪业务的成功为两融业务、财富管理业务和企业服务业务的发展提供了良好基础,积累的牌照优势、庞大客群、品牌口碑、技术设施等均可以顺利沿用到其他业务展业上 [41][42] - 财富管理业务和经纪业务同属零售业务,牌照和科技优势顺延,财富管理业务沉淀的客群是大象财富客户的重要来源 [49][50] - 两融业务通过提供杠杆,可以增加市场的交易量和流动性,进而提高经纪业务的活跃度 [53] - 企业服务的ESOP、IPO分销和投资者关系服务涵盖IPO全周期,与零售客户的高交易频率形成互补 [54][205] 富途在香港市场的优势地位 - 富途在香港市场持有7大类证监会牌照,包括第1/2/3/4/5/7/9类牌照,并且开始布局虚拟资产交易,为富途带来香港市场的基本盘优势 [86][87] - 富途在香港市场的互联网打法包括:提供一站式交易服务、建立牛牛生态圈培养客户黏性、线上线下同步营销等 [79][81][82] - 富途在香港市场的佣金率较低,互联网券商相较于传统券商具有成本优势 [90] 富途在东南亚市场的快速拓展 - 新加坡和马来西亚市场的华人投资者群体较为庞大,汉语是常用语言,为富途的发展提供了有利条件 [93][94][95] - 富途在新加坡市场获得了CMS牌照并成为首家获得新交所全会员资质的科技券商,在新加坡市场站稳脚跟 [105][106] - 富途在马来西亚市场展业仅六周客户数已突破10万人,moomoo App下载量、DAU数据高居马来西亚线上券商首位 [120] 富途在美国市场的差异化定位 - 美国证券市场主经纪商市场空间广,行业格局分化显著,互联网券商演变出不同的发展模式 [121][122] - 富途在美国市场获得自清算牌照,能够有效降低佣金及手续费支出,打造差异化获客路线 [131][132] - 富途瞄准Robinhood与嘉信理财间的"夹层市场",发力完善用户体验和大众营销 [134][135] 富途在日本市场的初探索 - 日本互联网券商在零售经纪市场高度集中,佣金战进一步触底,富途将盈利重点放在美股交易佣金,并计划上线保证金交易、零碎股份交易等新产品 [139][140][151] 富途在澳大利亚及加拿大市场的初探索 - 澳大利亚投资者数量持续增加,财富积累者为主要投资群体,网络经纪商是最常用的投资交易途径 [152][157] - 加拿大市场经历国内外资本撤资,美国证券成资本市场新宠,富途在澳大利亚和加拿大市场的经营业绩亮眼 [159][164] 富途的取胜之道 - 富途的创始人和高管多有腾讯背景,延续了腾讯"重视用户体验"的理念,深度发展产品力 [209][210][213] - 富途高度重视研发,每年投入大量资金且连年增长,自主研发全业务链系统构建了多维竞争优势 [217][219] - 富途的自主持牌战略自发展初期便已确定,持续巩固牌照持有优势,在全球主流金融市场已全面持牌 [221][223] 盈利预测与投资建议 - 我们预测富途控股2024年-2025年营业收入分别同比增长15.4%、13.5%,归母净利润分别同比增长11.6%、14.4% [231] - 结合嘉信理财、盈透证券的估值,我们给予富途2024年20xPE,对应合理价值为88.68美元/ADR,给予"买入"评级 [235]

报告公司投资评级 - 报告维持台积电(TSM US)的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩超预期,3Q24 毛利率亮眼 [14] - 3/5nm 需求旺盛推动全年营收上调 [1] - 公司上调2024年营收同比增速至25%+,上修2024年资本开支计划至300-320亿美元 [4] - AI/高端智能手机需求推动产能利用率提升,带动毛利率上升 [4] - 公司预计未来几年AI营收将保持50%CAGR,2024年AI营收占比将同比翻倍达13% [41] - 日本和美国海外工厂按计划推进,但将在未来几年对公司毛利率造成2-3pct的稀释 [7] 收入按应用拆分 - 2Q24收入结构中,HPC收入环比增长24.7%,占比52%;智能手机收入环比下降4.2%,占比33% [15] - IoT收入环比增长10.3%,占比6%;汽车收入环比下降8.1%,占比5%;DCE收入环比增长10.3%,占比2% [15] 收入按制程拆分 - 2Q24收入结构中,3nm营收31.2亿美元,环比增长83.9%,占比达15% [16] - 5nm的收入占比达35%,7nm收入占比达17% [16] - 先进制程(7nm及以下)收入贡献合计达67%,环比增长2pct,同比上升14pct [16] 未来展望 - 3Q24营收中位数环比增长9.5%至228亿美元,毛利率中位数54.5%,大幅超预期 [4] - 2024年营收同比增速上调至25%+,资本开支计划上调至300-320亿美元 [4] - 公司预计未来几年AI营收将保持50%CAGR,2024年AI营收占比将同比翻倍达13% [41] - 日本和美国海外工厂按计划推进,但将在未来几年对公司毛利率造成2-3pct的稀释 [7] 盈利预测 - 我们上调2024/2025/2026年归母净利润预测8.4%/10.4%/11.1%至10,796/13,344/15,339亿新台币 [30] - 上调2024/2025/2026年EPS预测至41.64/51.46/59.16新台币 [30] 估值分析 - 给予台积电2025年25x的PE估值(2020年以来的78%分位数水平),上调目标价至198.84美元 [34]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年第二季度实现营收208.22亿美元,同比增长32.8%,环比增长10.3%,超出之前的指引范围[1] - 公司2024年第二季度毛利率为53.2%,超出之前的指引范围[1] - 公司2024年第二季度实现净利润76.57亿美元,同比增长29.23%,环比增长6.72%[1] - 公司上调全年营收指引为同比增长略超25%(之前为20%~25%),同时上调2024年CAPEX为300~320亿美元(之前为280~320亿美元)[1] 公司经营分析 - 公司先进制程(3/5/7nm)营收占比持续增长,预计下半年将实现高稼动率[2] - 公司预计客户对能效有较高需求,未来有望快速切换到2nm制程,在2nm量产前两年的流片数将超过3、5nm最初两年量产的流片数[2] - 公司高性能计算、智能手机、IOT、汽车、DCE等下游应用营收表现良好,其中高性能计算营收环比增长明显[2] - 公司毛利率水平较高,2024年第二季度为53.2%,公司认为长期毛利率目标有望达到53%甚至更高水平[2] - 公司持续推进先进封装扩产,CoWoS产能有望实现翻倍以上增长[2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024~2026年营收分别为885.91、1175.15、1339.92亿美元,净利润分别为342.10、465.93、574.54亿美元[2] - 对应当前股价PE分别为26、19、15X[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 公司2024年第二季度业绩超预期,营收、毛利率、净利润均实现同比和环比增长[1] - 公司上调全年营收和CAPEX指引[1] 经营分析 - 公司先进制程营收占比持续提升,下游应用需求旺盛,毛利率水平较高[2] - 公司持续推进先进封装扩产,以满足下游需求[2] 盈利预测和估值 - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长,估值水平较合理[2]

报告公司投资评级 Palantir(PLTR.US)首次覆盖并给予买入评级,目标价33.08美元 [160] 报告的核心观点 公司简介 - Palantir是一家美国的软件和服务公司,总部位于丹佛,以大数据分析出名,主要客户为政府机构和金融机构 [9] - 公司创立初期唯一的早期投资来自美国中央情报局风险投资部门和Thiel本人 [69][70] - 公司最初专注于政府领域,后逐步开拓商业领域 [66][67][68][72][78] 财务分析 - 2023年总收入同比增长16.75%,达到22.26亿美元 [24][25] - 2023年商业客户收入同比增长20.23%,政府客户收入增长14.04% [27][28] - 2023年毛利率达到80.62%,主要受益于客户数量增长和成本优化 [45][46][48][49] - 2023年实现扭亏为盈,连续6个季度盈利 [52][55] 获取和发展客户的模式 - 公司客户分为三个阶段:获取、扩展、规模 [57][58][59][60][61] - 通过Bootcamp训练营帮助客户快速了解和使用Palantir平台,大幅增加商业客户 [139][140][141] 发展空间 - 公司在政府和商业领域的总潜在市场(TAM)约为1,190亿美元 [101] - 政府业务方面,随着俄乌冲突等加剧,对数据分析和管理的需求将进一步增加 [145][150] - 商业业务方面,随着加息周期结束,预计商业活动将出现爆发 [146][151] 估值 - 给予公司2025年收入24.4倍PS的估值,对应目标价33.08美元 [160] 风险因素 - AI技术进步,公司难以跟进 - 政治局势变化 - 商业领域竞争加剧 [163]