报告公司投资评级 公司维持"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年主营业务收入同比增长11.9%至29.27亿元,归母净利润同比下降13.8%至3.08亿元[4] 2) 方便速食止跌回升,B端定制餐调市场表现亮眼,餐饮及食品公司收入同比增长100.7%[4] 3) 关联方火锅底料售价下调拖累整体毛利率,毛利率同比下降0.54个百分点至30.0%[4] 4) 公司强化线上营销推广,销售费用率同比增加2.87个百分点至12.0%,归母净利率同比下降3.14个百分点至10.5%[5] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.93、1.03元/股,给予2024年16-20倍P/E,对应合理价值区间为14.74-18.42港元/股[5] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为68.14亿元,同比增长10.7%;归母净利润预计为8.59亿元,同比增长0.8%[6] 2) 2024年毛利率预计为31.5%,略低于2023年的31.6%;净资产收益率预计为15.1%,较2023年的17.7%有所下降[6] 3) 公司财务状况良好,2024年流动比率和速动比率分别为4.49和3.96,资产负债率为15.15%[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司严控资本开支,努力提升股东回报,未来分红率有望持续上升 [4] - 随着行业整体纾困,公司H2有望边际改善 [4] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6亿元,同比-6.5%/4.9%/4.4%;实现归母净利润41.11/45.31/49.74亿元,同比-14.5%/10.2%/9.8% [4] 公司业绩总结 收入端 - 2024H1公司实现营业收入446.71亿元,同比下降12.6% [2] - 液态奶收入362.62亿元,同比下降12.9%;冰淇淋/奶粉/奶酪收入分别为33.71/16.35/21.14亿元,同比分别下降21.8%/-13.7%/-6.3% [2] - 国内冰淇淋行业面临去库存压力,影响Q2旺季销售,东南亚销售优于国内 [2] - 奶粉品类受出生率等因素影响收入,未来关注成人粉市场及功能线产品 [2] - 大B端市场拓展,努力打造专业餐饮品牌,已与百胜等公司合作 [2] 盈利能力 - 2024H1毛利率为40.3%,同比提升1.9个百分点,原奶成本下降 [3] - 销售费用率为28.4%,同比增加1.2个百分点,管理费用率4.3%,同比持平 [3] - 经营利润率同比增加0.6个百分点至7%,归母净利率同比下降0.4个百分点至5.48%,主要受原料粉库存减值及联营公司损益盈转负影响 [3] 财务数据 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6亿元,同比-6.5%/4.9%/4.4% [4] - 预计2024-2026年实现归母净利润41.11/45.31/49.74亿元,同比-14.5%/10.2%/9.8% [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11/10/9倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 - 公司持续打造精细化运营策略,流量基本盘稳健,用户增长质量高[2] - 广告和电商业务双轮驱动,收入结构持续优化,盈利能力不断提升[2] - 公司加大AI矩阵投入,优化经营效率,全球化会员体系有望反哺业务[2] - 预计公司2024-2026年营收和利润将保持高速增长[8][15] 财务数据总结 - 2024Q2财报:总营收309.75亿元(同比+11.6%),毛利率55.3%(同比+5.1个百分点),净利润39.80亿元(同比+168.7%)[2] - 2024-2026年营收预测分别为1273/1426/1564亿元,同比增长12.2%/11.9%/9.7%[8][15] - 2024-2026年归母净利润预测分别为176/227/283亿元,同比增长71.5%/28.9%/24.8%[8][15] - 2024年经调整净利率目标为20%,中期可实现[2] 其他服务 - 公司在直播、电商等业务方面持续优化,保持行业领先地位[2] - 海外市场和本地生活等新业务逐步减亏,有助于提升整体盈利能力[2]

8[T月ab29le日_S收t盘oc价kI（nfHoK]D） 1.51 52 周股价波动（HKD） 1.42-2.03 总股本（亿股） 23.28 总市值/流通市值（亿 HKD） 35/35 相关研究 [《Ta营bl收e_回R暖ep，or线tIn下fo门] 店 提 升 经 营 质 量》 2024.04.06 恒生指数对比 1M 2M 3M 资料来源：海通证券研究所 绝对涨幅（%） -9.70 -14.86 -18.04 相对涨幅（%） -14.71 -13.76 -14.10 [Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 周黑鸭（01458.HK）公司研究报告 2024 年 08 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 短期业绩承压，以提升门店质量为核心目 标 股票数据 投资要点： 事件：公司披露 2024 年中期业绩公告，其中实现营业收入 12.60 亿元 （YOY-10.97%），实现归母净利润 0.33 亿元（YOY-67.65%）。 后疫情时代营收稳健恢复，成本上升阶段性影响盈利。24H1 上半年，消费环 境尚未明显恢复，外部需求不振，销售量下降 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入30.64亿元,同比+6.42%;门店层面经营利润3.93亿元,同比-31.7%;经调整净利润7715.4万元,同比-68.88% [4] - 客流和客单价双承压,静待消费复苏。2024年上半年,公司旗下太二、怂火锅及九毛九品牌翻台率分别为3.8/2.9/2.8次/天,同比分别-0.5/-1/持平次/天;人均消费分别为71/110/56元,同比分别-5.3%/-9.1%/-5.1% [5] - 公司调整品牌结构,加快区域扩张。2024年上半年,公司共计新开59家餐厅,其中太二38家(2家加盟餐厅),怂火锅13家,新推出的品牌山外面7家(3家合作模式餐厅),九毛九1家;关闭14家餐厅 [5] - 利润率承压,关注公司中央厨房建设进展。2024年上半年,公司餐厅层面利润率与经调整净利率分别为13%、2.5%,同比分别-7pct、-6.1pct。公司正在建设中央厨房和生产厂房,有望增强供应链支持能力,降低成本 [6] - 预计2024-2026年公司收入分别为62.77、72.25、83.36亿元,归母净利润分别为1.79、2.39、3.05亿元 [6] 根据目录分别总结 经营层面 - 客流和客单价双承压,静待消费复苏 [5] - 公司调整品牌结构,加快区域扩张 [5] 盈利能力层面 - 利润率承压,关注公司中央厨房建设进展 [6] - 预计未来3年公司收入和利润有望持续增长 [6] 投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 美容和保健业务稳健增长，亚健康业务收入增速喜人 [1] - 毛利率稳中有升，销售费率同比上行 [1] - 全面收购奈瑞儿，引领商业模式升级 [1] - 预计公司 24-26 年实现营收和归母净利润持续增长 [1] 财务指标总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 26.05 亿元、31.28 亿元、35.76 亿元，同比增长 21.4%、20.1%、14.3% [1][2] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 2.38 亿元、2.85 亿元、3.30 亿元，同比增长 10.2%、20.0%、15.8% [1][2] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 1.01 元、1.21 元、1.40 元 [2] - 2024-2026 年 PE 预计分别为 15 倍、12 倍、11 倍 [2] 业务板块分析 - 美容和保健服务收入 24H1 同比增长 13.6%，其中直营店收入增长 11.2%，加盟商及其他收入增长 43.8% [1] - 医疗美容服务收入 24H1 同比增长 0.3%，活跃会员数量同比增长 12.1% [1] - 亚健康医疗服务收入 24H1 同比增长 50.0%，活跃会员人均消费达 1.5 万元 [1] 门店网络拓展 - 截至 24H1 末，美容和保健服务门店共 376 家，其中直营店 169 家、加盟商 207 家 [1] - 医疗美容服务门店数量为 24 家，亚健康医疗服务门店数量为 9 家 [1] - 全面收购奈瑞儿后，美丽田园门店总数已超过 550 家 [1]

证券研究报告 港股公司|公司点评|中国民航信息网络（00696） 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 半年报，2024H1 实现收入 40.4 亿元，同比+22.2%；实现归母净利润 13.7 亿 元，同比+13.9%。 |分析师及联系人 李蔚 曾智星 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 中国民航信息网络(00696) 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 事件 公司发布 2024 半年报，2024H1 实现收入 40.4 亿元，同比+22.2%；实现归母净利 润 13.7 亿元，同比+13.9%。 航空客流持续增长，AIT 收入超过 2019 航空业景气度走强带动公司主要业务类型收入均增长：（1）2024H1，公司 ETD 和 CRS 系统处理量约 3.5 亿人次，同比+24%，其中内航/外航处理量同比分别 +24.0%/26.9%，带动公司实现 AIT 收入 22.7 亿元，同比+19.8%，比 2019 年同期 +1.8%。（2）数据网络/结算及清算收入分别同比+7.3%/+50.0%。（3） ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 费用下降显著,利润快速回升 - 报告期内费用率下降13.38个百分点,管理效能持续优化,营销组织架构调整,人均单产提升,财务费用得到合理控制,盈利能力显著回升 [4] 新老产品共发力,肿瘤及中枢神经领域双位数增长 - 肿瘤领域收入增长25.3%,新老产品协同发力,力扑素、博优诺稳定贡献,新产品百拓维、赞必佳处于市场进入阶段 [4] - 中枢神经领域收入增长20.9%,思瑞康及贴剂业务为主要贡献产品,面向国际市场发展势头良好,次新产品若欣林增长迅速 [4] - 心血管领域收入下滑21.9%,主要由于小林制药原料事件影响,下半年将恢复增长 [4] 产品获批如雨后春笋,丰富公司产品矩阵 - 报告期内公司共有5款产品在中国和美国获批上市,包括中枢神经领域的Erzofri®和金悠平®,肿瘤领域的博洛加®和米美欣®,下半年赞必佳®有望获批 [4] - 新药密集获批,丰富肿瘤及中枢神经产品矩阵,深耕专业疾病领域,形成高潜力新药+稳增长成熟产品组合 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.12亿元、83.98亿元、99.23亿元,同比增长分别为11%、23%、18% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.76亿元、12.41亿元、15.94亿元,同比增长分别为46%、60%、28% [5] 盈利能力指标 - 预计2024-2026年毛利率分别为71.50%、73.79%、72.93% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为5.94%、8.76%、10.14% [6] 估值指标 - 预计2024-2026年PE分别为14X、9X、7X [5] - 预计2024-2026年P/B分别为1.12、0.76、0.68 [6] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为9.80、5.16、4.26 [6]

| --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-----------------------|------------------------|----------------|------------------------------| | 公司更新 | | | | | | | | | | | | 互联网 | 收盘价 港元 20.25 | 目标价 港元 21.00↓ | 潜在涨幅 +3.7% | 2024 年 8 月 30 日 | | 汇通达网络 | (9878 HK) | | | | | | | | | | 受组织架构和战略调整影响，汇通达 2024 上半年业绩承压，我们调整全年收 入和利润预测。预计下半年收入逐季转好，2024 全年收入同比下降 14%，毛 利率仍呈提升趋势，预计下半年归母净利润同比持平，全年利润同比下降 23%。预计 2025 年业务转型完成后，收入和利润都将有所恢复，预计同比增 17%/53%，达到历史高值。基于 20 倍 2025 年市盈率，我们调整目标价至 21 港元（原 30 港元），公司业务调整有利于长期高质量增长，但短期不确定 ...

交银国际研究 公司更新 协鑫科技 (3800 HK) 业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降 业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降：公司上半年归母净亏损 14.8 亿元，略超业绩预告的 14.5 亿元，其中 2 季度 15.1 亿元，低于我们预 期。上半年颗粒硅产量/出货量 13.6/12.6 万吨（2 季度 7.1/6.1 万吨，环比 +8%/-6%），吨销售均价 4.03 万元（我们测算 2 季度 3.1-3.2 万元），生产 成本则由于开工率较低而偏高，同时硅片业务也由于售价大跌而毛利亏 损，导致光伏材料分部毛利率-6.6%，并计提 8.2 亿元存货减值。公司 5 月 启动对颗粒硅产线的系统优化工程，尽管导致开工率短期下降但生产指标 实现了大幅优化，随着优化完成，9 月将开始增产，年底前将满产，届时 吨现金成本将降至 3 万元以下，远低于棒状硅龙头的约 4 万元。颗粒硅质 量继续提升，N 型（901A 及以上）比例 7 月已超 96%，并受到客户高度认 可，目前库存低于两周，为行业最低。公司硅烷气产能位居全球第一，外 售量目前占全国 1/3，且拥有碾压性的成本优势，随着需求快速增长，将 成为新 ...