报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价上调至36.41港元 [4] 报告的核心观点 4Q24E展望乐观 - 4Q24E销售增长有望达到中个位数或更快,净利润增速将快于3Q24E [1] - 销售增长动力包括:1)中国7-9月销售趋势逐步改善 2)卡萨帝品牌需求强劲反弹 3)美国房地产需求改善 4)欧洲销售增长良好 5)南亚销售增长可能加速至40%以上 [1] - 毛利率有望进一步提升,得益于效率提升和各项成本控制措施 [1] 长期增长和利润率改善可期 - 公司宣布了一系列改革措施,包括:1)在中国进一步拓展ToC业务 2)持续数字化转型 3)优化公司架构 4)在海外进一步本地化策略 5)提升产品和服务附加值 6)提高整体运营效率 [1] - 预计未来5年净利润年复合增长率可达15% [1] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年收入预计年复合增长率为4.0%、6.4%和5.4% [2][9] - 其中中国市场主要产品线2024-2026年增速预计为:冰箱/冰柜2-5%、厨房电器5-8%、空调2.5-13%、洗衣机4% [9] - 海外市场2024-2026年增速预计为4.9%、5.9%和5.4% [9] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计为31.2%、31.4%和31.6% [7][9] - 2024-2026年营业利润率预计为8.2%、8.7%和8.9% [7][9] - 2024-2026年净利润率预计为7.2%、7.7%和7.9% [7][9] 其他财务指标 - 2024-2026年净资产收益率预计为18.1%、18.4%和17.9% [14] - 2024年每股收益2.07元,2025年和2026年分别为2.36元和2.56元 [7][9] - 2024-2026年市盈率预计为13.2倍、11.6倍和10.7倍 [14]