投资评级 - 报告维持"增持"评级 [10] 公司业绩 - 2024Q4 净销售额205亿美元,与去年同期持平 [7] - 总销售量增长1%,价格上涨1%,不利外汇因素抵消2% [7] - 排除外汇、收购和资产剥离影响,有机销售额和销售量均增长2% [7] - 美容/男士理容/健康护理/织物与家居护理/婴儿、女性与家庭护理有机收入分别同比变动3%/7%/4%/2%/-1% [7] - 男士理容增速最快,主要受益于更高定价、优质产品组合和销量增长 [7] - 美容部门有机销售额同比增长3%,但SK-II品牌和大中华区销售额同比下降 [7] - 婴儿、女性与家庭护理部门有机收入同比下降1%,主要因婴儿护理部门份额丢失 [7] - 健康护理部门有机收入同比增长4%,受益于高端产品组合拉动和北美及欧洲销量增长 [7] 利润情况 - 2024Q4毛利率49.6%,同比增长1.2个百分点,主要受益于生产力节省、大宗商品成本降低和定价优势 [8] - SG&A费率30.7%,同比增长2.6个百分点,由营销再投资、工资通胀和间接投资推动 [8] - 营业利润率18.9%,同比下降1.4个百分点,主要因为重组费用增加 [8] - 摊薄后EPS为1.27美元,同比下降7% [8] 大中华区业务 - 2024Q4大中华区有机收入同比下降8%,主要由于SK-II品牌面临挑战和市场疲软 [9] - 公司已对中国区业务进行调整,包括专注更有利可图的部分,短期可能影响销售 [9] - 公司对中国市场长期增长潜力持乐观态度,预计随着市场改善和战略执行将逐步恢复增长 [9] 未来展望 - 公司预计2025财年总销售额同比增长2%-4%,有机增长3%-5% [10] - 预计2025财年稀释后EPS同比增长10%-12% [10] - 预计2025-2027财年公司净利润分别同比变动+6.8%/+9.7%/+6.7% [10]

报告公司投资评级 无评级 [12] 报告的核心观点 1) 2024Q2 净亏损同比收窄:2024Q2 收入为 31.17 亿美元,同比下降 1.7%,其中,同比下降的原因是由于宏观经济疲软,促销活动以及广告投放减少。收入按地区拆分,美国地区 2024Q2 收入为 27.3 亿美元,同比下降 1.97%,国际地区收入为 3.87 亿美元,同比上升 0.26%。2024Q2 毛利率为 30.2%,同比下降 0.9 个百分点;客户服务和商户费用占收入的 3.7%,调整后 EBITDA 达到 1.63 亿美元,同比上涨 27.34%,达到了净收入的 5.2%,是三年来表现最为强劲的一个季度,实现了年初制定的调整后 EBITDA 利润率达到中等个位数的目标,营业利润为-3900 万美元,2023Q2 营业利润为-1.47 亿美元;净利润为-4200 万美元,2023Q2 净利润为-4600 万美元。公司 2024 年上半年活跃客户总数为 2200 万,同比增长 0.9%,回头客占 2024 年第二季度交付订单总数的 81.7%,而 2023 年第二季度为 80.1%。[6][13] 2) 预计 2024 年第三季度收入同比下降低个位数,毛利率在 2024H2 将继续保持在 30%-31%的范围内,或将受益于公司拥有丰富的数据驱动型客户行为洞察,通过促销与非促销期,及时调整价格从而优化毛利润,提高订单量,扩大市场份额。[7][14] 3) 利率下降及需求回暖后,公司有望受益于规模效应:由于房地产市场低迷、疫情时期的超支支出以及美国经济放缓,消费者在家庭支出方面仍保持谨慎,信用卡支出相比 2021 年第四季度的峰值下降了接近 25%,经通胀调整后,这一幅度超过 35%,家居用品销售下降类似于在 2008 年至 2010 年周期。在未来美国利率水平下降后,住房市场复苏以及经济好转等驱动下,消费者家居支出有望回归均值,公司有望继续占领市场份额,扩大业务规模,提高盈利能力。[8][15] 分组1 - 2024Q2 净亏损同比收窄,收入和毛利率下降 [6][13] - 预计2024年第三季度收入同比下降低个位数,毛利率将保持在30%-31% [7][14] - 利率下降及需求回暖后,公司有望受益于规模效应 [8][15] 分组2 - 无评级 [12]

报告公司投资评级 英特尔公司的投资评级未提及。[5][6] 报告的核心观点 总体业绩情况 - 公司2024年第二季度营收128.3亿美元,低于市场预期;非GAAP毛利率38.7%,非GAAP归母净利润1亿美元,每股收益0.02美元,均低于预期。[9] - 毛利率低于预期的主要原因是AI PC产品加速生产导致成本上升,以及非核心业务期间费用提高和产能利用不足。[11] - 公司经营现金流为23亿美元,调整后自由现金流达82亿美元,得益于营运资本改善和合作伙伴投资。[12] 成本削减计划 - 公司计划通过裁员15%以上、削减运营费用、资本支出和销售成本等措施,到2025年将成本削减超过100亿美元。[13][14][15] - 公司将从第四季度开始暂停派息,以优先考虑支持战略投资的流动性。[17] 英特尔产品业务 - 客户端事业部(CCG)营收74.1亿美元,同比增长9%,受益于AI PC销量和价格提升,但受出口限制影响。[22][23] - 数据中心与人工智能事业部(DCAI)营收30.5亿美元,同比下滑3%,但预计下半年将实现环比增长。[25][26] - 网络与边缘事业部(NEX)营收13.4亿美元,同比基本持平,上半年实现10%同比增长。[29][30] 英特尔代工业务 - 代工业务营收43.2亿美元,同比增长4%,但营业亏损28亿美元,预计第三季度亏损规模持平。[31] - 公司正在推进18A工艺的量产准备,并计划在2025年上半年开始生产。[34][35] 其他业务 - Mobileye营收4.4亿美元,同比下滑3%,但利润率有所恢复。[37] - Altera营收3.61亿美元,同比下滑57%,但预计下半年将实现两位数环比增长。[39][40] 2024年第三季度业绩指引 - 公司预计第三季度营收125-135亿美元,非GAAP毛利率38%,非GAAP每股亏损0.03美元,均低于市场预期。[41][42][43]

报告公司投资评级 增持（首次评级） [3] 报告的核心观点 1. 储能业务表现抢眼，年度收入创历史新高。2024年第2季度能源类业务收入同比增长100%，达到30多亿美元，增长势头强劲。[5][6][7] 2. 重点转向人工智能研发投入，机器人项目取得亮眼表现。特斯拉继续加强对技术的支持，R&D支出超十亿美元。第二代人形机器人Optimus已经在工厂中处理电池相关任务，预计2025年底将有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂执行任务。[12] 3. 汽车行业面临阻力，Cybertruck有望盈利。特斯拉电动汽车交付量已连续两个季度下降,但Cybertruck在第二季度成为美国最畅销的电动皮卡,并有望在年底前实现盈利。[14][15] 4. 利润率达五年来史低，2季度净利润表现未达预期。2024年上半年,特斯拉报告总营收为468亿美元,较2023年上半年的493亿美元下降5%。2024年上半年净收入为26.1亿美元,较2023年上半年的68.2亿美元下降62%。[16][17] 分组1 - 储能业务表现抢眼,年度收入创历史新高 [5][6][7] - 重点转向人工智能研发投入,机器人项目取得亮眼表现 [12] 分组2 - 汽车行业面临阻力,Cybertruck有望盈利 [14][15] - 利润率达五年来史低,2季度净利润表现未达预期 [16][17]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司整体业绩 - 2024Q2亚马逊收入录得1479.77亿美元,同比增长10.12%,略低于预期 [7] - 利润侧持续放量,毛利率增至50.1%,OPM达9.9% [7] - 实现归母净利润134.85亿美元,同比增长99.78% [7] 美国经济疲软影响下零售业务增速或将放缓 - 公司Q3指引较为保守,低于市场预期,原因包括美国经济低迷和电商业务面临低价竞争 [7] 云业务增长恢复 - 亚马逊AWS进入今年以来收入增速有显著恢复,Q2增速超市场预期 [7] - 预计今年下半年AWS业务将维持二季度的增长态势 [7] 财务数据总结 主要财务指标 - 预计2024-2026年收入为6370.35/7048.38/7764.64亿美元,同比增长10.8%/10.6%/10.2% [8] - 预计2024-2026年净利润为494.89/621.32/771.90亿美元,同比增长62.7%/25.6%/24.2% [8] 财务比率 - 2023-2026年净资产收益率为15.07%/16.80%/15.34%/14.39% [12] - 2023-2026年总资产收益率为5.76%/8.13%/8.55%/8.96% [12] - 2023-2026年毛利率为46.98%/49.34%/49.78%/50.42% [12] - 2023-2026年净利率为5.29%/7.77%/8.82%/9.94% [12] 资产管理能力 - 2023-2026年应收款项周转天数为33.2/32.7/33.9/33.8天 [12] - 2023-2026年应付款项周转天数为54.0/48.8/49.6/46.4天 [12] - 2023-2026年存货周转天数为21.2/21.1/20.8/20.5天 [12] - 2023-2026年总资产周转率为109%/105%/97%/90% [12] 偿债能力 - 2023-2026年资产负债率为61.76%/51.63%/44.24%/37.76% [12] - 2023-2026年流动比率为1.0/1.3/1.6/2.0 [12]

报告公司投资评级 微软(MSFT)被评为"推荐"评级 [145] 报告的核心观点 业绩总览 1. 微软2024Q2实现营收647亿美元(同比+15%)，营业利润279亿美元(同比+15%)，净利润220亿美元(同比+10%)，EPS2.95美元(同比+10%)。[4] 2. 2024财年全年实现营业收入2451亿美元(同比+16%)，营业利润1094亿美元(同比+24%)，净利润881亿美元(同比+22%)。[18] 生产力和业务流程业务 1. Office Commercial收入同比增长12%,主要受Office365 Commercial增长驱动。[20] 2. Office Consumer收入同比增长3%,Microsoft365订阅量增长至8250万。[21] 3. LinkedIn收入增长10%。[21] 4. Dynamics收入同比增长16%,Dynamics 365收入同比增长19%。[23] 智能云业务 1. 智能云营业收入285亿美元(同比+19%)。[29] 2. 服务器产品与云服务收入增长21%,Azure和其他云服务收入增长29%。[30] 3. 企业和合作伙伴服务收入较上年同期下降7%。[31] 个人计算业务 1. Windows收入增长7%,其中Windows OEM收入增长4%,Windows商业产品和云服务收入增长11%。[42] 2. 设备收入下降11%。[42] 3. Xbox内容和服务收入增长61%,主要得益于收购动视带来的58个百分点的净影响。[43] 4. 搜索和新闻广告收入(不计流量获取成本)增长19%。[44] 公司业绩指引 1. 2024年Q3生产力和业务流程营收预计203亿至206亿美元(同比+10%~11%)。[51][52][53][54] 2. 2024年Q3智能云营收预计286亿至289亿美元(同比+18%~20%)。[56][57][58] 3. 2024年Q3个人计算营收预计149亿至153亿美元(同比+9%~12%)。[59][60][61][62] 根据相关目录分别进行总结 生产力和业务流程 - Office Commercial、Office Consumer、LinkedIn和Dynamics等业务表现良好,收入均实现两位数增长。[20][21][23] 智能云 - 服务器产品与云服务收入增长21%,Azure和其他云服务收入增长29%。[30] - 企业和合作伙伴服务收入较上年同期下降7%。[31] 个人计算 - Windows收入增长,其中Windows OEM和Windows商业产品和云服务表现较好。[42] - 设备收入下降11%。[42] - Xbox内容和服务收入大增,主要得益于收购动视。[43] - 搜索和新闻广告收入增长19%。[44] 公司整体业绩指引 - 2024年Q3各业务线收入均有两位数增长预期。[51][52][53][54][56][57][58][59][60][61][62]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2 晶圆出货量恢复同比正增长,Q3 有望受益于智能手机、AI 需求 [7] - N3 制程继续爬坡,官宣 A16 路线图,公司稳定保持在先进制程市场的领先优势 [7] - 公司进入 Foundry 2.0 阶段,CoWoS、SoIC 构筑先进封装护城河 [7] - 公司正酝酿 2025 年先进制程、先进封装提价,有望获得更多价值量分成 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 24Q2 晶圆出货量恢复同比正增长,Q3 有望受益于智能手机、AI 需求 [7] - N3 制程继续爬坡,官宣 A16 路线图,公司稳定保持在先进制程市场的领先优势 [7] - 公司进入 Foundry 2.0 阶段,CoWoS、SoIC 构筑先进封装护城河 [7] - 公司正酝酿 2025 年先进制程、先进封装提价,有望获得更多价值量分成 [7] 主要财务指标 - 公司 2024-2026 年营收分别为 28,022/35,872/42,594 亿元新台币,归母净利润分别为 10,848/14,221/17,001 亿元新台币 [9] - 公司 2024-2026 年毛利率维持在 53%-54%,ROE 在 26%-27% [9] - 公司 2024-2026 年每股收益分别为 209.23/274.28/327.88 元新台币,市盈率在 15-23.51 倍 [9]

公司投资评级 - 报告对PACCAR公司的投资评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告指出，尽管行业需求疲软，PACCAR公司的市场份额仍保持增长，特别是在北美和南美市场[6] - 报告预测，虽然2024年行业需求较为疲软，但对2025年后的排放法规替换需求保持乐观态度[7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q2业绩点评 - 2024年第二季度，PACCAR实现收入88亿美元（同比-1.2%），净利润11.2亿美元（同比-8.1%）。卡车交付量为4.84万辆，同比-6.7%；卡车销售收入为65.8亿美元，同比-3.7%。卡车单车税前利润为1.73万美元，连续两个季度下滑。零部件业务收入增长4.1%至16.6亿美元，毛利率为30.3%。整体毛利率为18%，为2023年以来最低[4] 行业需求与公司指引 - 公司第二次下调美国和加拿大地区全行业销量指引至24-28万台，全球行业指引至60.5-69.5万台。相较于2023年，2024年公司预测全球行业销量下降13.3%[5] 市场份额增长 - 在北美市场，Peterbilt和Kenworth在专业卡车市场和轻卡市场的领导地位得以保持，24H1市场份额从去年同期的27.7%增长至31.5%。在南美市场，DAF在巴西的24H1市场份额从9.2%增长至10.3%[6] 盈利预测及投资建议 - 报告维持“增持”评级，预计2024-2026年公司卡车、零部件及其他业务收入为320/331/351亿美元；金融业务预计收入为20/22/23亿美元；营业总收入为340/353/374亿美元；归母净利润为40.07/38.98/41.36亿美元[8][9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 苹果公司2024财年第三季度业绩持续超预期,营业收入857.7亿美元,同比增长4.9%;净利润214.5亿美元,同比增长7.9% [2] - iPhone销售收入393亿美元,按固定汇率计算实现同比增长;Mac收入70亿美元,同比增长2.5%;iPad收入71.6亿美元,同比增长23.7% [3] - 软件和服务收入242亿美元,同比增长14%,付费订阅量创历史新高;公司预计下个财季服务收入将获得两位数百分比增长,整体毛利率预计45.5%~46.5% [4] - 公司发布Apple Intelligence,将为iPhone 16新机销售带来新的增长动能 [5] 财务数据总结 - 预计未来三年净利润为1025.6/1132.5/1259亿美元,税后利润增长率分别为5.74%、10.42%和11.17% [12] - 毛利率预计在46.15%-47.03%之间,净利率在26.32%-27.61%之间 [13][14]

投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [2] 核心观点 - 公司是电力设备和电网设备行业的研究对象 [4] 2024年上半年业绩表现 - 2024Q2公司实现归母净利润9.9亿美元,同比增长33% [5] - 2024H1公司实现营业收入122.9亿美元,同比增长8%,归母净利润18.1亿美元,同比增长31% [5] 业务板块表现 - 美洲电气业务收入和利润率均大幅提升 [6] - 全球电气化业务(不含美洲)收入和利润率小幅提升 [6] - 航空航天业务收入增长,利润率小幅下滑 [6][39] - 车辆业务收入下滑,利润率提升 [6][44] - 车辆电动化业务收入增长,利润率转正 [6][49] 订单和项目情况 - 2024Q2北美公布36个大型项目,公司中标率约40% [7] - 美洲电气和全球电气业务新增订单和在手订单均大幅增长 [8] 2024年业绩指引调整 - 公司上调2024年营收和利润指引 [9] - 2024年归母净利润指引区间约37.3-37.7亿美元 [9] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.5/41.4/45.5亿美元,同比增长16%/10%/10% [60] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为29/26/24倍 [60]