报告公司投资评级 无评级 [12] 报告的核心观点 1) 2024Q2 净亏损同比收窄:2024Q2 收入为 31.17 亿美元,同比下降 1.7%,其中,同比下降的原因是由于宏观经济疲软,促销活动以及广告投放减少。收入按地区拆分,美国地区 2024Q2 收入为 27.3 亿美元,同比下降 1.97%,国际地区收入为 3.87 亿美元,同比上升 0.26%。2024Q2 毛利率为 30.2%,同比下降 0.9 个百分点;客户服务和商户费用占收入的 3.7%,调整后 EBITDA 达到 1.63 亿美元,同比上涨 27.34%,达到了净收入的 5.2%,是三年来表现最为强劲的一个季度,实现了年初制定的调整后 EBITDA 利润率达到中等个位数的目标,营业利润为-3900 万美元,2023Q2 营业利润为-1.47 亿美元;净利润为-4200 万美元,2023Q2 净利润为-4600 万美元。公司 2024 年上半年活跃客户总数为 2200 万,同比增长 0.9%,回头客占 2024 年第二季度交付订单总数的 81.7%,而 2023 年第二季度为 80.1%。[6][13] 2) 预计 2024 年第三季度收入同比下降低个位数,毛利率在 2024H2 将继续保持在 30%-31%的范围内,或将受益于公司拥有丰富的数据驱动型客户行为洞察,通过促销与非促销期,及时调整价格从而优化毛利润,提高订单量,扩大市场份额。[7][14] 3) 利率下降及需求回暖后,公司有望受益于规模效应:由于房地产市场低迷、疫情时期的超支支出以及美国经济放缓,消费者在家庭支出方面仍保持谨慎,信用卡支出相比 2021 年第四季度的峰值下降了接近 25%,经通胀调整后,这一幅度超过 35%,家居用品销售下降类似于在 2008 年至 2010 年周期。在未来美国利率水平下降后,住房市场复苏以及经济好转等驱动下,消费者家居支出有望回归均值,公司有望继续占领市场份额,扩大业务规模,提高盈利能力。[8][15] 分组1 - 2024Q2 净亏损同比收窄,收入和毛利率下降 [6][13] - 预计2024年第三季度收入同比下降低个位数,毛利率将保持在30%-31% [7][14] - 利率下降及需求回暖后,公司有望受益于规模效应 [8][15] 分组2 - 无评级 [12]