报告公司投资评级 报告给予百威亚太"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,百威亚太实现营收51.04亿美元,内生同比-6.1%;EBITDA为15.79亿美元,内生同比-6.2%。其中2024Q3营收17.05亿美元,内生同比-9.4%;EBITDA为4.79亿美元,内生同比-16.6%。[1] 2) 2024年前三季度/Q3,公司销量同比-8.1%/-11.4%,吨酒价同比+2.2%/+2.2%。毛利率为51.4%,同比+1.08pcts;EBITDA利润率同比-0.04pcts。[1] 3) 分地区看,亚洲西部(包括中国)表现较弱,收入及EBITDA同比-15.1%/-25.9%,销量同比-13.5%,吨酒价同比-1.9%;而亚洲东部(包括韩国)表现较好,收入及EBITDA同比+15.7%/+33.3%,销量同比+3.9%,吨酒价同比+11.4%。[1][2] 4) 考虑到中国市场啤酒需求较疲软,报告下调2024-2026年归母净利润预测分别至7.97/9.07/9.96亿美元。[2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度/Q3,公司实现销量711.98/246.25万千升,同比-8.1%/-11.4%。[1] 2) 2024年前三季度/Q3,公司吨酒价同比+2.2%/+2.2%。[1] 3) 2024年前三季度,公司毛利率为51.4%,同比+1.08pcts;EBITDA利润率同比-0.04pcts。[1] 4) 报告预测2024-2026年归母净利润分别为7.97/9.07/9.96亿美元。[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][3][5] 报告核心观点 - 固生堂经营数据强劲，重视股东回报，跨区域连锁经营能力强，成长性突出[1][3][5] 经营数据 - 2024年第三季度，公司实现门诊量148.5万人次，同比增长约25.0%。其中新店门诊量7.7万人次，贡献6.5%增速；老店门诊量增速18.5%[3] - 2024年前三季度，公司门诊量持续快速增长。2024年Q1、Q2、Q3公司门诊量分别为107.4万人次、130.9万人次，148.5万人次，分别同比增长42.1%、24.7%、25.0%[4] 股东回报 - 截至2024年10月31日公司已于2024年年内回购了446.77万股股份，回购金额1.61亿港元。且公司分别于2024年4月和9月注销股份，合计注销了259.06万股[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为31亿元、41亿元、53亿元，同比增长34%、30%、30%；归母净利润分别为3.41亿元、4.77亿元、6.65亿元，同比增长35%、40%、40%，对应PE分别为24倍、17倍、12倍；经调整净利润分别为4.22亿元、5.48亿元、7.11亿元，同比增长38%、30%、30%[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告认为电量回升助力业绩修复且火电资产逐步剥离是公司的两大特点，公司逐步剥离火电资产，完成江阴苏龙热电股权处置带来投资收益，后续南通天生港发电有限公司股权处置预计也将贡献业绩增量，同时市场表现上公司装机结构以风电为主，风险抵御能力强，且随着控股股东新能源资产注入有望巩固龙头地位，绿电板块利好积累下公司估值有望修复，综合考虑维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收263.5亿元同比下滑6.39%，归母净利润54.75亿元同比下滑10.61%，扣非归母净利润51.11亿元同比下滑15.83%，单季度Q3营收74.67亿元同比下滑9.87%，归母净利润16.48亿元同比增长41.58%，扣非归母净利润13.64亿元同比增长16.00%，Q3发电量同比+6.39%较二季度明显转好，风电电量同比-6.97%/0.2%/28.64%较二季度大幅转好带动前三季度扣非归母净利润较上半年显著修复[1] 基本数据 - 2024年11月1日收盘价（港元）为6.91，一年内最高/最低（港元）为8.30/4.37，总市值（百万港元）为57,766.33，流通市值（百万港元）为22,926.56，资产负债率为64.93%[2] 投资要点 - 逐步剥离火电资产，前三季度投资收益达6.74亿元同比增长6316.47%，Q3非流动性资产处置损益达4.63亿元，后续将推进南通天生港发电有限公司股权处置预计贡献业绩增量，装机结构以风电为主，截至2024年9月底控股风电装机28.38GW，控股光伏等其他可再生能源装机7.97GW，2024年以来风电新增0.63GW，光伏新增2.03GW，控股股东在手未上市新能源资产约40GW未来注入值得期待，近期拟收购控股股东新能源资产2.03GW，绿电板块利好积累下估值有望修复[3] 盈利预测与估值 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为59.34、68.53、73.10亿元，当前股价对应PE分别为9/8/7倍[3][5]

股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------|-------|-----------------------------------|-------|-------| | 财务摘要（百万人民币） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | | | 772 1,083 1,647 2,504 3,319 | | | | (+/-)% | -46% | 40% | 52% | 52% | 33% | | 毛利润 | 498 | 823 | 1288 | 2010 | 2722 | | 净利润 | | | -999 -1,511 -1,447 -856 -299 | | | | (+/-)% | -462% | -51% | 4% | 41% | 65% | | PE | | | -28.33 -12.31 -6.68 -11.29 -32.32 | | | | PB | | | 5 ...

报告公司投资评级 小米集团维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 小米集团3Q24总收入预计同比增长28.1%至908亿元,Non-IFRs净利润有望同比增长4%至62亿元。[2] 2. 智能手机出货量保持同比提升,3Q24手机毛利率或为全年低点,位于11-12%水平。[2] 3. IoT业务3Q24营收同比有望超20%,毛利率有望突破20%创历史新高。[2] 4. 汽车单月交付突破2万台,SU7 Ultra量产版发布卡位80+万价格带,2024全年研发投入将超140亿。[2] 5. 公司维持"买入"评级,上调24-26年Non-IFRS净利润预测。[2][3] 财务数据总结 1. 2024年预计营业收入为3,528.20亿元,同比增长30.2%。[4] 2. 2024年预计Non-IFRS净利润为238.28亿元,同比增长23.6%。[4] 3. 2024年预计Non-IFRS每股收益为0.95元。[4] 4. 2024年预计息税折旧前利润为207.87亿元。[4] 5. 2024年预计自由现金流为75.92亿元。[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 现金成本持续降低,产能利用率回升有望带动成本继续走低 [2] - 乐山基地碳足迹降低33%,刷新全球行业纪录 [3] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为170.57亿元、305.23亿元、421.18亿元,同比分别-49%、+79%、+38% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-29.21亿元、15.44亿元、43.26亿元,同比分别-216%、+153%、+180% [4] - 2025年和2026年预计PE分别为30倍和11倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 新能源销量亮眼 - 10月批发总销量22.7万辆,同比+25.4%,环比+12.2% [2] - 10月新能源销量108,722辆,同比+75.1%,环比+19.3%,渗透率48.0% [2] - 1-10月新能源销售65.5万辆,同比+80.8% [2] 新车发布亮点 - 吉利发布雷神EM-i超级电混,燃油经济性和电驱效率大幅提升 [2] - 搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7将于11月上市,官方CLTC百公里亏电油耗3.75L,媒体实测3.20L [2] 盈利拐点到来 - GEA架构采用11合1电驱+自制神盾短刀电池进一步降低成本 [2] - 星愿、银河E5新车逐步上量,带动银河经销商渠道力提升 [2] - 星舰7上市有望演绎插混份额提升逻辑,强化公司10-20万以下新能源龙二地位 [2] - 伴随GEA架构车型交付上量,技术降本有望加速主品牌步入盈利正循环 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入2,247.8/2,776.9/3,088.3亿元,归母净利160.4/125.8/163.2亿元,EPS1.59/1.25/1.62元 [2][3] - 2024年PE 8倍,2025年PE 10倍,2026年PE 8倍 [3] - 2024年P/B 1.4倍,2025年P/B 1.3倍,2026年P/B 1.2倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司整体收入435.5亿元,同比增长21%,基本符合预期,主要受益于捷普结构件收入并表及汽车电子业务收入快速增长 [5] - 2024年Q3毛利率8.5%超出预期,主要受益于更高毛利率的大客户高端结构件业务迎出货高峰 [5] - 2024年Q4公司净利润有望重回同比快速增长,受益于捷普结构件业务旺季、汽车电子业务有望加速增长 [6] - 2025年公司业绩有望稳健增长,受益于捷普结构件业务前景明朗化、汽车电子业务持续快速增长、AI服务器业务有望放量 [6] - 预计2024-2026年净利润分别为46/56/62亿元,同比增长13%/22%/12%,对应EPS为1.9/2.2/2.6元,当前股价对应2024-2026年PE为14.7/12.1/10.8倍 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为107,186/129,957/168,152/182,802/201,018百万元,同比增长20.4%/21.2%/29.4%/8.7%/10.0% [7] - 2022-2026年净利润分别为1,858/4,041/4,572/5,558/6,211百万元,同比增长-19.6%/117.6%/13.1%/21.6%/11.7% [7] - 2022-2026年毛利率分别为5.9%/8.0%/7.7%/7.9%/8.0% [7] - 2022-2026年净利率分别为1.7%/3.1%/2.7%/3.0%/3.1% [7] - 2022-2026年ROE分别为7.2%/13.7%/13.7%/14.8%/14.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 氧化铝板块高景气业绩持续向好 1) 氧化铝产量维持满产运行 [1] 2) 氧化铝价格上涨,利润持续增加 [1] 3) 原材料价格下降,成本优势凸显 [1] 全产业链布局优势显著 1) 加快云南电解铝基地建设,电解铝生产成本有望进一步下移 [1] 2) 云南宏桥新能源光伏项目有利于增加可再生能源比例,优化能源结构 [1] 业绩预测 1) 预计2024-2026年公司将实现归母净利润198/221/223亿元 [2] 2) 对应PE为6.2/5.6/5.5倍,较同行处于偏低水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新业务价值延续较好增长态势 - 2024年前三季度,友邦保险实现新业务价值36.2亿美元,同比+22%(固定汇率)/+19.6%(实质汇率) [1] - 新业务价值率为53.3%,同比+2.4pct [1] - 年化新保费为67.6亿美元,同比+14.1% [1] - 总加权保费收入为313.9亿美元,同比+9.5% [1] 各市场表现亮眼 - 中国内地市场第三季度新业务价值同比增长9%(固定汇率),代理及银保渠道均有所增长 [1] - 中国香港市场第三季度新业务价值同比增长24%(固定汇率),本地业务和MCV业务共同推动 [1] - 东盟业务第三季度新业务价值同比增长8%(固定汇率),友邦新加坡和友邦马来西亚均录得双位数增长 [1] 渠道发展良好 - 代理及伙伴分销渠道第三季度新业务价值分别同比+15%/+16%(固定汇率) [1] - 公司"最优秀代理"渠道新业务价值同比增长15%(固定汇率),新入职代理人数录得双位数增长,活跃代理人数同比+9% [1] - 银保渠道第三季度新业务价值同比增长16%(固定汇率) [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为48/56/63亿美元 [2] - 目前股价对应公司2024-2026年PEV为1.27/1.19/1.11,维持"买入"评级 [2] 利润表 - 2024-2026年保险收益分别为18,391/19,364/20,444百万美元,增长率分别为5.0%/5.3%/5.6% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为4,839/5,571/6,277百万美元,增长率分别为28.6%/15.1%/12.7% [5] 资产负债表 - 2024-2026年总资产分别为307,996/331,771/357,843百万美元 [6] - 2024-2026年总负债分别为265,583/288,553/313,838百万美元 [6] - 2024-2026年归属于母公司股东权益分别为41,922/42,720/43,500百万美元 [6]