报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 24Q3实现销售收入5.263亿美元，同比下降7.4%，环比增长10.0%；毛利率12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升1.7个百分点；归母净利润4,480万美元，同比上升222.6%，环比上升571.6% [4] - 24Q3产能利用率、毛利率环比提升。24Q3公司实现毛利率12.2%，环比提升1.7pcts，主要系产能利用率提升，24Q3公司8吋/12吋产能利用率分别为113.0%/ 98.5%，总体产能利用率为105.3%，环比+7.4pcts [5] - 复苏结构性分化，CIS、BCD需求强劲。24Q3嵌入式非易失性存储器实现营收1.326亿美元，同比-7.7%；独立式非易失性存储器实现营收2,930万美元，同比-20.3%；分立器件实现营收1.633亿美元，同比-30.8%；逻辑及射频实现营收7,700万美元，同比+54.4%；模拟与电源管理实现营收1.229亿美元，同比+21.8% [5] - 24Q4预计销售收入约在5.3 - 5.4亿美元，毛利率约在11% - 13% [5] - 预计25年资本开支在20 - 25亿美元左右 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）48.64，总股本/流通股本（亿股）17.18 / 3.91，总市值/流通市值（亿元）836 / 190，52周内最高/最低价54.76 / 27.08，资产负债率(%) 27.2%，市盈率37.13，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司(HKSCCNOMINEESLIMITED) [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收150/177/210亿元，归母净利润9.0/20/25亿元，当前股价对应公司2024 - 2026年PE分别为93/42/33倍，PB分别为1.91/1.83/1.73倍 [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[5][12] 报告核心观点 - 激光反无人机产品出口中东，可控核聚变空间广阔，联创超导有望并表，前三季度经营稳健，激光+超导助力成长[5][6][7] 基本数据 - 当前股价49.03元，总市值223亿元，总股本455百万股，流通股本455百万股，52周价格范围22.05 - 61.78元，日均成交额345.72百万元[2] 市场表现 - 未提及相关有效信息，无法总结 经营情况 - 2024年前三季度，公司总营收24.34亿元，同比下降1.42%，实现归母净利润3.35亿元，同比上升5.05%。其中，Q3单季度实现收入8.87亿元，同比上升9.54%，实现归母净利润1.07亿元，同比上升2.32%[7] 产品情况 - 公司控股子公司中久光电产业有限公司的激光反无人机产品在航展中亮相，光刃系列产品能够兼容多类防卫体系，可不依赖雷达等前端引导，自主搜索捕获、探测识别和跟踪瞄准，快速对复杂环境中的“低慢小”飞行目标实施精准光学攻击，同时结合已开发完成的“低空防卫系统指挥控制平台应用软件”，具备安装和部署反制装备群能力，目前激光产业处于满产及正常交付状态，光刃 - Ⅰ型产品于4月运往中东某国，完成首个出口订单[8] 超导业务 - 联创超导加快聚变项目相关的技术研发，继完成了高温超导集束缆线技术突破后，于今年4月完成了基于集束缆线的D型超导线圈的研制和低温实验，验证了集束缆线设计与制造工艺的可行性，集团已与中国核建在上海就共同推进“星火一号”聚变 - 裂变混合示范堆的建设达成初步合作意向，公司正持续推动联创超导的股权收购相关事宜，业绩承诺调整为2024 - 2026年实现的扣非归母净利润累计不低于6亿元，预计并表后有望进一步增厚公司业绩体量[9][10][11] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为31.04、33.05、36.03亿元，EPS分别为1.06、1.32、1.53元，当前股价对应PE分别为46.1、37.3、32.0倍[12]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - B站在中短视频竞争中保持独特地位，核心用户粘性较强，未来C端付费挖掘空间较大，盈利预计可持续[1] - 考虑人力成本略有增加，小幅下修24年归母净利润预测至-13.6亿元，上修25 - 26年归母净利润预测至4.1/19.7亿元[1] 业务情况总结 游戏业务 - 24Q3游戏收入18.23亿元（yoy + 84%vs彭博一致预期 + 67%），主要系《三谋》贡献强劲，安卓渠道按照IOS两倍计算，7 - 9月流水分别达约4.54亿、5.76亿及3.69亿元；老牌作品《FGO》和《碧蓝航线》表现相对稳健；海外代理RPG游戏《咒术回战》于11月推出后市场反响强烈，系公司未来发展重点游戏之一；公司未来将尝试新赛道，持续挖掘品类年轻化[1] 广告业务 - 24Q3广告收入20.94亿元（yoy + 28%vs彭博一致预期 + 27%），效果广告收入为主要增长驱动力，收入增幅近50%；前五大行业领域分别为游戏/电商/数码/网服/汽车，新兴行业例如教育、母婴和旅游住宿等广告收入均实现同比100%以上的高速增长；广告基础设施优化取得成效，效果类广告主数量实现同比增长40%以上；公司计划进一步融入AI技术，实现降本提效[1] VAS业务 - 24Q3 VAS业务收入28.21亿元（yoy + 9%vs彭博一致预期 + 10%），Q3大会员数量近2200万，粉丝打赏付费收入同比激增超过500%[1] IP衍生品及其他业务 - 24Q3 IP衍生品及其他业务实现收入5.67亿元（yoy - 2%vs彭博一致预期 - 9%）[1] 社区生态情况 - 用户端：公司日活用户和月活用户均实现历史新高，分别达1.07亿和3.48亿；用户日均使用时长达106分钟，较去年同比增长6分钟；月均互动数达193亿次，同比上涨14%[1] - 创作者：24Q1 - Q3期间，于平台渠道取得收入的创作者数量达270万人，创作者总收入增幅达24%，基于粉丝付费产品的收入同比增长超过400%[1] - 观看量：日均视频观看量同比增长23%达5.7亿次；消费类别观看量持续上升，其中时尚/家电/装修类视频观看量同比增长超25%，汽车/婴幼儿/运动健身等类别观看量同比增长超40%[1]

报告投资评级 - 上调为“买入”评级[2] 报告核心观点 - 3Q24业绩良好，总收入18.9亿元，同比增长16.0%，主要受益于AI业务加速增长；毛利润3.0亿元，同比增长54.6%；毛利率16.1%，同比提升4.0pcts；经调整EBITDA利润1.85亿元，经调整EBITDA利润率达9.8%[1] - 持续赋能小米&金山生态系统，2025 - 2027三年框架协议收入上限总额达113亿元，来自生态系统收入有望持续增长[1] - 3Q24公有云营收回归双位数增长，AI布局已初见成效，AI收入达3.6亿元，占公有云业务收入的31%[1] - 行业云持续深耕优势细分领域，重视项目的盈利能力+可持续性，3Q24行业云实现收入7.1亿元，同比/环比增加16.7%/8.0%[1] 报告各部分总结 业绩情况 - 3Q24业绩亮点包括总收入、毛利润、毛利率、经调整EBITDA利润及利润率等指标表现良好，且收入结构改善、成本控制有效[1] - 公有云业务受AI推动增长但环比有下降，AI业务在多方面带动公司发展[1] - 行业云业务在多个领域有合作项目且收入增长，持续深耕优势领域[1] 生态系统合作 - 与小米和金山软件有持续合作，预计2025 - 2027年提供云服务，收入上限明确且有望增长[1] 盈利预测与估值 - 考虑3Q24一次性计提长期资产减值，下调2024年归母净利润，上调2025 - 2026年归母净利润[1] - 预计调整经营利润率于2025年转正[1]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 长电科技业绩稳健增长，研发推动先进封装发展。预计2024 - 2026归母净利润分别为19.92亿元、27.56亿元、35.19亿元，对应PE 36.6/26.5/20.7倍（根据2024年11月18日收盘价）[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月18日，收盘价为40.76元，总股本为1789.41百万股，流通股本为1789.41百万股，净资产为26823.71百万元，总资产为53619.26百万元，每股净资产为14.99元[1] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为（预计）29661百万元、31391百万元、36569百万元、42513百万元，同比增长分别为-12.1%、5.8%、16.5%、16.3%；归母净利润分别为（预计）1471百万元、1992百万元、2756百万元、3519百万元，同比增长分别为-54.5%、35.5%、38.3%、27.7%；毛利率分别为13.7%、17.0%、18.0%、18.5%；ROE分别为5.6%、7.1%、9.1%、10.5%；每股收益分别为（预计）0.82元、1.11元、1.54元、1.97元；市盈率分别为（预计）49.6、36.6、26.5、20.7[2] - 2024年前三季度实现营业收入249.78亿元，同比增长22.26%；归母净利润10.76亿元，同比增长10.55%；扣非归母净利润10.21亿元，同比增长36.73%。其中第三季度营业收入94.91亿元，同比增长14.95%，环比增长9.80%；归母净利润4.57亿元，同比下降4.39%，环比下降5.57%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长19.50%，环比下降7.21%。第三季度单季度毛利率12.23%，环比下降2.05pct，同比下降2.13pct。净利率4.78%，环比下降0.81pct，同比下降1.01pct[3] 公司发展 - 在通讯电子、消费电子、运算电子和汽车电子有较大进展，内生外延齐发展，现金收购晟碟半导体，已于9月底并表，补充在存储领域的市场份额，目前账面现金92.57亿元，前三季度经营性现金净流入39.34亿元[4] - 研发投入持续增长，前三季度的研发费用为12.32亿元，XDFOI® Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用[4]

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 糖蜜价格下行，海外增长突出 食品饮料 ——安琪酵母(600298)2024 年三季报点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | ...

报告投资评级 - 给予平高电气“增持”评级[6] 报告核心观点 - 受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速，预计平高电气2024 - 2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价为18.22元，2024年前三季度实现营收78.85亿，同比增长5.88%，归母净利润为8.57亿元，同比增长55.13%，扣非归母净利润为8.48亿元，同比增长54.91%。2024Q3公司实现营收28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润为3.23亿元，同比增长47.72%，扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%[3] 基础数据 - 2024Q3公司每股净资产为7.68元，每股经营现金流为0.67元，毛利率为24.27%，净资产收益率为8.23%，资产负债率为49.35%[3] 财务报表相关数据 - 2024年前三季度，公司期间费用率10.5%，同比增加1.0 pct。2024Q3期间费用率12.6%，同比增加1.6pct，其中管理和研发费率提升较多，2024Q3管理费 率为4.17%，同比提升1.14pct，研发费率为4.80%，同比提升1.16pct[3] - 预计平高电气2024 - 2026年营业收入分别为127.99亿元、147.72亿元、169.90亿元，增长比率分别为15.55%、15.42%、15.01%；净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，增长比率分别为54.84%、21.06%、18.72%；每股收益分别为0.93元、1.13元、1.34元；市盈率分别为19.57倍、16.17倍、13.62倍[6] - 2024E - 2026E经营活动现金流分别为1613万元、1782万元、2069万元；净利润分别为1427万元、1728万元、2051万元；折旧摊销分别为297万元、272万元、275万元；财务费用分别为0万元、0万元、0万元；投资损失分别为-32万元、-37万元、-42万元；营运资金变动分别为-78万元、-181万元、-215万元；其他经营现金流分别为-2万元、0万元、0万元；投资活动现金流分别为-52万元、-166万元、-156万元；资本支出分别为-305万元、-203万元、-199万元；长期投资分别为0万元、0万元、0万元；其他投资现金流分别为253万元、37万元、42万元；筹资活动现金流分别为-541万元、-459万元、-545万元；短期借款分别为-215万元、0万元、0万元；长期借款分别为0万元、0万元、0万元；普通股增加分别为0万元、0万元、0万元；资本公积增加分别为1万元、0万元、0万元；其他筹资现金流分别为-326万元、-459万元、-545万元；现金净增加额分别为1021万元、1157万元、1368万元[13]

报告投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告核心观点 - 11月21日，公司公告其参股公司华兰基因取得贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品未来有望为公司贡献业绩增量。基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验[4][5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测不变，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级[6] 市场数据（2024 - 11 - 21） - 收盘价17.39元，一年内最高24.44元，最低13.84元，沪深300指数3,989.30，市净率2.72倍，流通市值273.67亿元[2] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产6.40元，每股经营现金流0.25元，毛利率61.77%，净资产收益率_摊薄7.90%，资产负债率14.85%，总股本182,878.09万股，流通股157,371.04万股[2] 财务数据预测 - 2024 - 2026年每股收益分别为0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍[6] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为4,517、5,342、5,366、6,178、7,111，增长比率（%）分别为1.82、18.26、0.45、15.13、15.10；净利润（百万元）分别为1,076、1,482、1,331、1,636、1,885，增长比率（%）分别为 - 17.14、37.66、 - 10.13、22.88、15.24[7]

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 化学制药 创新药研发管线 稳步推进 | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级[6][8] 报告核心观点 - 24Q3业绩同比高速增长，海洋业务在手订单充裕，海外业务开拓顺利，奠定业绩基础。展望未来，海风施工逐步加速，公司作为海缆龙头有望核心受益[4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收343.16亿元（同比+4.78%），归母净利润23.11亿元（同比-13.12%），单Q3实现营收129.00亿元（同比+2.32%，环比-2.08%），归母净利润8.51亿元（同比+20.67%，环比+3.33%）[3] - 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元[4] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润32.99、41.38和47.67亿元，对应11月18日收盘价PE约16.8、13.4和11.6倍[6] 行业发展 - 2024年以来，中天科技海缆国际市场开拓取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等[4] - 国内方面，24年以来，广东、江苏等多地的海风项目均取得实质性进展，国内海风项目逐步启动，行业有望重拾高增长势头。海外方面，欧洲海上风电市场拓展迅速，海缆需求增长空间充足[5]