奇富科技-S (3660 HK)的投资评级和核心观点 投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级,目标价114.3港币 [2] 核心观点 国内头部的消费信贷科技平台 - 奇富科技是国内头部的消费信贷科技平台,2Q24贷款余额达到1,578亿人民币,累计注册用户数达到2.5亿人 [2][12] - 奇富科技主要通过线上渠道获客,包括线上流量平台广告投放、嵌入式金融投放、360集团渠道投放以及线下推广 [13] - 奇富科技的业务包括信贷驱动服务和平台服务,其中轻资本业务占比逐渐增多,2Q24达到65% [14][15][16] 放款规模可能企稳 - 2023年以来,受宏观环境影响,奇富科技放款量和贷款余额持续收缩,2Q24放款量为954亿人民币,环比下滑3.8% [4] - 我们预计2H24奇富科技的放款量可能持平或略高于1H24,主要因为贷款质量好转和获客质量提升 [26][27] 贷款质量好转和轻资本占比上升推动盈利修复 - 2Q24奇富科技的首日逾期率和30天回款率连续两个季度好转,表明贷款质量改善 [31][32][34] - 轻资本业务占比提升和贷款质量好转带动拨备下降,利好盈利 [35][37][40] - 营销效率提升、资金成本下降等因素也推动了净利润take rate的提升 [40] 监管趋于常态化 - 监管对互联网金融平台参与信贷业务的态度和思路越来越清晰,行业整体面临的监管不确定性下降 [42][43]