股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 [table_Authors] 朱丽江(分析师) 010-83939785 zhulijiang@gtjas.com 登记编号 S0880523060002 本报告导读： 公司收入端仍有承压，内部收入结构有所改善，利润端亏损显著收窄，降本增效成 果显著，下游需求呈现改善趋势，AI 化有望带动业务超预期发展。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级，维持目标价 3.23 元。维持盈利预测，预计 2024- 2026 年公司营收分别为 16.67、17.91、19.64 亿元，维持目标价 3.23 元，对应 2024 年 3.75 倍 PS，维持"增持"评级。 收入端仍有承压，利润端亏损显著收窄。2024 年上半年，公司实现 营收 7.27 亿元，同比小幅下降 5.73%，实现归母净利润-1.15 亿元， 亏损幅度同比收窄 64.32%，收入端仍有一定承压，利润端亏损显著 收窄，符合市场 ...

股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 云服务收入高增，净利润翻倍增长 浪潮数字企业(0596) [Table_Industry] 计算机 [Table_Invest] 评级： 增持 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.07 [table_Authors] 朱丽江(分析师) 010-83939785 zhulijiang@gtjas.com 登记编号 S0880523060002 本报告导读： 公司整体营收相对稳定，收入结构及毛利率持续改善，净利润实现翻倍增长，云服 务成为主要增长动能，智能化升级有望推动业务超预期发展。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级，维持目标价 4.41 元。维持盈利预测，预计 2024- 2026 年 EPS 分别为 0.30、0.54、0.68 元，维持目标价 4.41 元，对应 2024 年 14.7 倍 PE，维持"增持"评级。 公司整体营收相对稳定，净利润实现翻倍增长 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 16.2 亿元(同比+28.6%)，毛利润 10.5 亿元(同比+39.6%)，毛利率 64.9%，净利润 3.0 亿元(同比+45.0%)，经调整归母净利润 2.7 亿元(同比+80.3%)。[4] - AI 驱动影像与设计产品收入快速增长是公司 2024H1 营收稳健增长的主要原因。公司 2024H1 经调整归母净利润增长强劲,主要得益于生成式 AI 技术的加持下,公司高毛利业务影像与设计产品收入增长带动经营杠杆持续释放。[4] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 36/45/54 亿元,经调整归母净利润分别为 5.6/8.0/10.6 亿元,对应经调整摊薄 EPS 为 0.13/0.19/0.25 元。[5] 公司投资价值分析 整体业绩表现 - 2024H1 公司营收、毛利润、净利润均实现较快增长,主要得益于 AI 驱动影像与设计产品收入快速增长。[4] - 公司 2024H1 经调整归母净利润增长强劲,符合前期公司业绩指引,整体盈利能力提升主要得益于生成式 AI 技术的加持下,公司高毛利业务影像与设计产品收入增长带动经营杠杆持续释放。[4] 影像与设计产品业务 - 2024H1 公司影像与设计产品收入同比增长 54.5%至 9.3 亿元,主要由活跃用户规模增长及付费渗透率提升所驱动。[2] - 截至 2024H1,公司月活跃用户总数同比增长 4.3%至 2.58 亿,付费订阅用户达到 1081 万,对应付费渗透率提升至 4.2%。[2] - AI 持续赋能产品升级,以 AI 驱动的生产力工具美图设计室 2024H1 收入同比增长 152%,订阅用户数达到 96 万;AI 视频编辑应用 Wink 月活跃用户同比增长约 99%。[2] 全球化战略 - 公司在中国内地以外地区的 MAU 占比提升至 32.9%,Wink 月活跃用户登顶泰国和印度尼西亚的 iOS App Store 榜单。[2] - 受益于上半年影像产品全球化战略推进,中国内地以外地区的广告收入同比增长 129%。[3] 其他业务表现 - 美业解决方案收入同比下降 5.5%至 2.7 亿元,公司对该业务未来的收入增幅持谨慎态度。[3] - 广告业务呈逐渐恢复态势,2024H1 广告业务收入同比增长 18.3%至 4.1 亿元。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 二季度收入温和环比回升,销量显著增长,毛利率略超预期 [1] - 电源管理、CIS和逻辑IC产品需求增长 [1] - 电子消费品、工业与汽车、计算机终端行情有所回暖,通讯需求未见改善 [1] - 华虹制造项目推进顺利,25年开始体现新增折旧 [1] 财务数据总结 - 预测公司24-26年归母净利润为0.95、2.33、3.05亿美元 [2] - 根据可比公司26年平均13倍PE估值水平,对应18.00港币目标价 [2] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润的变化趋势 [3] - 2022-2026年毛利率、净利率、ROE的变化趋势 [3] - 2022-2026年资产负债率、流动比率、速动比率的变化趋势 [3] - 2022-2026年每股收益、市盈率、市净率的变化趋势 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入持续增长，盈利能力逆势上升 - 公司 2024 年上半年实现主营业务收入 68.38 亿元，同比增长 9.0%，归母净利润 7.38 亿元，同比增长 16.0% [1][2] - 公司综合毛利率由 2023 年同期的 16.0% 提升至 16.8%，主要因公司实行成本管控措施 [2] - 物理管理业务毛利率上升至 15.4%，主要因包干制项目毛利率提升 [2] - 非住户增值服务毛利率上升至 14.1%，主要因低毛利率的工程服务占比下降 [2] - 住户增值服务毛利率小幅上升至 30.2%，主要因社区资产经营服务和居民生活服务及商业服务运营均实现增长 [2] 第三方及非住宅项目占比提高 - 2024 年上半年公司新增在管面积 21.2 百万平方米，其中来自独立第三方的有 9.21 亿元 [2] - 公司管理的总建筑面积增加至 4.23 亿平方米，其中来自独立第三方的在管面积比例增加至 40.8% [2] - 来自非住宅项目的占比增加至 30.4% [2] 增值服务结构进一步优化 - 非住户增值服务收入 9.11 亿元，较去年同期减少 13.7%，占总收入比例由 16.8% 降至 13.3%，主要因地产行业调整和销售组合结构调整 [2] - 住户增值服务收入 6.87 亿元，同比增长 10.3%，占总收入比例由 9.9% 提升至 10.1%，主要因零售消费和社区团购需求增加 [2]

1. 盛业：领先的供应链科技平台 - 盛业控股是首家在香港主板上市的供应链科技平台公司,持续聚焦普惠金融、数字金融业务 [11] - 公司于2013年12月在天津注册成立,主要收入来自能源、基建与医药行业的商业保理业务,于2017年在香港联交所创业板上市 [12] - 公司于2017年定位转型为供应链金融科技平台,依托"盛易通"线上保理平台实现业务生态化与平台化 [12] - 2019年10月,公司转往香港联交所主板上市,成为国内首家在港交所主板上市的供应链科技公司 [12] - 2021年1月,公司推出"双驱动+大平台"平台化战略,持续在产业科技和数字金融领域开展战略投资与合作 [12] 2. 数字金融强平台根基，科技服务助平台发展 - 公司依托基建、能源、医药产业链核心央国企或大型企业生态,以自有资金为其上下游中小微企业提供数字金融解决方案 [15][16] - 公司通过自主搭建的供应链科技平台实现业务全面线上化、平台化,提升服务效率和风控能力 [16][17] - 公司供应链科技服务包括提供智慧工地、医院SPD等智能企业解决方案,深入产业链获取实时交易数据 [20][21][22] - 公司通过平台普惠撮合服务,链接资金方和中小微企业,提供平台科技服务和推介服务等 [25][26] 3. 股权稳定利于管理，国资合作彰显信心 - 公司创始人Tung Chi Fung通过家族信托持有公司56.64%的股权,为公司实际控制人 [27] - 无锡市人民政府国有资产监督管理委员会持有公司6.2%的股权,公司还与多地国资成立合资公司 [27] - 国资参股与成立联营公司的合作模式彰显了国资对公司商业模式与科技水平的高度认可 [27] 4. 核心业务强增长，研发驱动成效高 - 公司2023A总收入10.48亿元,同比+24%;主营业务收入9.64亿元,同比+20% [30][31] - 公司2021A-2023A经调整净利润保持稳健增长,CAGR达13.54% [30] - 公司重视研发投入,已累计投入2亿元,研发成本中资本化金额接近或超过当年研发费用 [37][38] 5. 融资难题亟待破解，供应链金融潜力无限 - 中小微企业融资难、融资贵问题突出,国家出台多项政策支持普惠金融发展 [39][40][43] - 供应链金融凭借真实交易背景和核心企业信用优势,有望解决中小微企业融资难题 [48][49][50][51] - 随着金融科技在供应链金融领域的深度应用,有望从根本上改变供应链金融的覆盖度 [61][62][63] 6. 竞争优势分析 - 公司顺应国家政策,与多家地方国企成立合资公司,国资合作彰显信心 [65][66][67] - 公司筛选国央企作为核心企业,开展深度合作,有利于获取实时交易数据和拓展客户 [69][70][71] - 公司资金合作方数量不断增加,有望撬动更多增量资金 [72][73][74][75] - 公司下游客户数量激增,未来发展空间广阔,正在布局新兴行业 [77][78][79][80][81] - 公司持续加强金融科技应用,风控效果显著 [82][83][84][85][86] 7. 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年收入预计分别为7.53/8.75/10.57亿元,归母净利润预计为3.1/4.1/5.1亿元 [89][90] - 选取天阳科技、宇信科技等5家可比公司,给予公司2024年20倍PE,目标价6.93港元,评级"买入" [92] 8. 风险提示 - 供应链资产规模增长不及预期、监管政策相关风险 [93] - 自有资金水平不及预期、平台客户数量不及预期 [94] - 外汇风险、估值体系差异风险或港股市场流动性不及预期 [95][96]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 短期销售有所波动 - 2024年3-5月公司全渠道销售额同比下降中单位数,主要受消费环境波动影响线下门店客流 [1] - 6月以来公司电商业务保持较优异表现,但线下门店客流仍处于波动状态 [1] - 公司业务模式与上游客户有所不同,adidas和Nike大中华区营收增长较为稳健 [1] 公司持续提升运营效率,丰富业务模式 1) 门店结构优化+店铺角色升级,推动单店效率提升 [1] 2) 拓宽线上布局,全方位捕捉消费者需求 [1] 3) 丰富品牌合伙,拓宽业务模式 [1] 短期业绩预计下滑,长期看好公司可持续高质量增长 - FY2025年业绩预计下滑16%,主要受短期客流波动和部分刚性费用支出影响 [1] - 长期公司以实现可持续高质量增长为经营理念,重视股东回报 [1] 财务数据总结 - FY2025-FY2027年归母净利润预期分别为18.68/20.43/22.12亿元 [2] - FY2025年营收预计下滑6.9%,归母净利润下滑15.6% [2] - FY2025年公司预计派息率101% [1] - 公司当前市盈率约8倍 [2]

绿竹生物简介 - 绿竹生物成立于2001年11月,是一家致力于开发创新型人用疫苗和治疗性生物制剂的生物技术公司 [1] - 公司创始人孔健先生拥有30多年的生物制药行业经验,带领公司研究团队实现多项突破,自成立以来成功研发了6款疫苗产品 [1] - 公司目前共布局了7款在研产品,其中重组带状疱疹疫苗LZ901、阿达木单抗生物类似药K3、CD19/CD3双特异性抗体注射液K193已进入临床阶段 [1][20] 核心产品LZ901 - LZ901是公司自主研发的重组带状疱疹疫苗,采用哺乳动物表达技术平台,具有全球首创的四聚体分子结构 [37] - LZ901在临床前研究及I/II期临床试验中展现出优秀的免疫原性和极低的副反应发生率 [39][40] - LZ901于2023年9月启动在中国的III期临床试验,预计不迟于2025年1月向国家药监局提交BLA,最早于2025年第4季度实现商业化 [1][20] - LZ901在免疫原性、副反应发生率、价格接受度和适用人群年龄范围等方面具有优势,有望成为公司业绩重要支撑 [39][40][44][45] 其他在研产品 - K3是公司自主研发的阿达木单抗生物类似药,I期临床试验结果显示与Humira®具有高度相似性 [51][52] - K193是公司自主研发的CD19/CD3双特异性抗体注射液,为全球首款具有不对称结构的此类产品,在作用原理、价格、给药方式和副作用控制等方面具有优势 [58][59] - 公司在人用疫苗和治疗性生物制剂两大板块布局丰富,多款产品已进入临床试验阶段 [20][50] 公司估值与风险 - 根据DCF估值模型,公司6个月目标价为32.77港元,首次给予买入-A的投资评级 [67] - 主要风险包括:产品研发进度不及预期、在研项目无法顺利产业化、产品市场推广不及预期、市场竞争加剧、无法扩大或维持产品管线、监管政策变化等 [68]

研究报告 Research Report 6 Sep 2024 东方电气 Dongfang Electric (1072 HK) 毛利率阶段性承压，订单保持高增 GPM under Pressure Temporarily, Orders Maintain High Growth [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|------------------------| | | | | | | | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$8.26 | | 目标价 | HK$11.24 | | HTI ESG | 3.3-2.0-3.5 | | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | | | 市值 | HK$42.93bn ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 抖音渠道发力，产品结构优化 锅圈(2517) [Table_Industry] 社会服务业 [Table_Invest] 评级： 增持 ——锅圈 2024 年中报业绩点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.08 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|-----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | [table_Authors] 刘越男 ( 分析师 ) | 宋小寒 ( 分析师 ) | | | | | | | | 021-38677706 | 010-83939087 | | | | | | | | liuyuenan@gtjas.com | songxiaohan026736@gtjas.com | | | | | | | 登记编号 | S088051603 ...