电力设备 / 行业投资策略周报 / 2024.08.15 主产业链出清，各板块均在复苏 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -36% -29% -21% -14% -7% 0% 电力设备 沪深300 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《硅片价格预计见底 海风项目逐步 突破》 2024-08-06 2. 《8 月光伏排产乐观，电新各板块 底部回升》 2024-08-01 3. 《24Q2 新能源持仓下滑，电网较为 稳定》 2024-07-25 核心观点 周观点 证券研究报告 ❖ 光伏：本周国内光伏市场持续低迷，硅料、硅片、电池片和组件价格全面下 跌，辅材价格整体稳定。硅料方面，国产块料均价降至每公斤 39 元，颗粒硅 价格降至每公斤 36 元。电池片方面，P 型 M10 和 G12 分别降至每瓦 1.25 元 /1.70 元，N 型电池片价格也有所下降。组件价格普遍下滑，TOPCon 组件约为 每瓦 0.72-0.80 元。硅料和电池片产量预计下降，反映出市场的供需失衡。光 伏行业面临价格压力和产量波动，但也在积极 ...

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 2024Q2 单季度收入 19.1 亿美元，超出指引上限，主要系晶圆销量增加所致 [6] - 2024Q2 毛利率 13.9%，超出指引上限，主要系下游消费电子行业复苏，公司稼动率提高 [6] - 公司 12 英寸产能在过去几个月处于满载状态，2024 全年将扩产 6 万片 12 英寸产能 [8] - 公司预计 2024Q3 收入环比增加 13%~15%，毛利率介于 18~20%，主要系产品结构改善，12 英寸产品出货量占比提升 [8] 分地区收入占比 - 2024Q2 中国区、美国区、欧亚区收入占比分别为 80.3%、16.0%、3.7%，海外客户占比均有不同程度提升 [7] 分下游应用收入占比 - 2024Q2 智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车收入占比分别为 32.0%、13.3%、35.6%、11.0%、8.1%，其中消费电子行业收入超过智能手机成为该季度营收最大来源 [7] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 587.35/685.44/789.62 亿元，归母净利润 34.02/40.46/50.56 亿元 [10] 估值水平 - 对应 PE 分别为 114.47/96.27/77.03 倍 [10] 风险提示 - 地缘政治风险加剧 [9] - 下游复苏不及预计 [9] - 晶圆产能过剩 [9]

投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |----------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-14 | | 收盘价(元) | 162.70 | | 流通股本(亿股) | 0.18 | | 每股净资产(元) | 37.53 | | 总股本(亿股) | 0.92 | 最近 12 月市场表现 诺瓦星云 沪深300 上证指数 -26% -15% -4% 7% 18% 29% 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 李宇轩 liyx02@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩高增长，毛利率显著提升》 2024-04-18 2. 《视频图像显控龙头，点亮 MLED 璀 璨星云》 2024-03-16 诺瓦星云(301589) / 计算机设备 / 公司点评 / 2024.08.15 毛利率显著提升，海外业务加速拓展 证券研究报告 事件：公司发布 2024 年半年度报告，1H2024 公司实现营业收入 15.63 亿元， 同比增长 17.56%；实现归母净利润 3.24 亿元，同比增长 3 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩加速增长,毛利率提升,研发资本化率大幅下降,表明公司规模效应初显,预研-量产-优化技术迭代飞轮加速运行 [8] - 公司前瞻指标预付款和存货持续创新高,为未来收入高速增长提供信号 [9] - 海光 DCU 能够支持全精度模型训练,实现大模型的全面应用 [10] - 公司作为国内极为稀缺的 X86 和 GPGPU 技术架构领航员,正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入为86.85亿元、126.56亿元和180.60亿元,归母净利润为17.08亿元、25.41亿元和36.96亿元,PE为100倍、67倍和46倍 [11][13] - 公司2024年上半年实现营业收入37.63亿元,同比增长44.08%,实现归母净利润8.53亿元,同比增长25.97% [7] - 公司2024年H1毛利率63.43%,同比提升0.56个百分点,研发资本化率19.42%,同比下降12.56个百分点 [8]

报告评级和核心观点 1. 投资评级：增持(首次) [1] 2. 核心观点： - 公司是国内防空预警雷达设计和生产制造的龙头企业之一,产品品类全面 [3] - 受到"十四五"中期调整影响,公司业绩出现短期下滑,但未来发展趋势良好 [3][25] - 公司大力推进业务多元化,在军贸、低空经济等领域取得突破 [3] - IPO融资促进扩产,推进募投项目,提升生产智能化水平和研发能力 [12][15] 公司概况 1. 国内防空预警雷达主要供应商,深耕行业30余年 [10] 2. 股权结构清晰,管理层具有丰富的行业和技术背景 [10][11] 3. 通过IPO募资,投入生产智能化改造和研发测试基地建设 [12][15] 业务布局 1. 深耕防空预警雷达,同时拓展雷达配套装备、低空探测装备等多元化业务 [16][17][18][19][20][21][22][23] 2. 业绩短期承压,但长期发展趋势良好 [25][26][27][28][30] 3. 重视技术研发,核心竞争力持续增强 [39][40][41][42][43][44][45][46][47] 行业地位 1. 防空预警雷达在现代国防中具有重要地位,是"千里眼"工程 [64][65][66][67][78][79] 2. 行业壁垒较高,从业单位较为稀缺 [58][59][60][61][62] 3. 公司在相控阵雷达技术等方面具有优势 [74][75][76][77] 市场前景 1. 信息化国防建设推动军用雷达需求持续增长 [83][84][85][86][87][88] 2. 全球军费开支持续增长,为军贸业务拓展提供机遇 [89][90][91][92][93][98][99] 3. 低空经济政策支持,为公司新业务发展带来机遇 [100][101][102][103][104][105][106] 风险提示 1. 产品结构相对单一的风险 2. 军贸业务波动风险 3. 价格和利润率波动风险 4. 限售股解禁风险 [114][115]

报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级。 报告的核心观点 1) 珂玛科技是一家专注于先进结构陶瓷领域的领军企业,拥有自主知识产权,从高精密陶瓷部件设计制造到清洗维护提供综合性解决方案 [1][2][16] 2) 公司掌握了从材料配方到制造加工的全工艺流程,在半导体先进陶瓷零部件领域处于领先地位 [5][6] 3) 国内先进结构陶瓷市场规模较大,但国产化率较低,公司有较大的发展空间 [7][13] 4) 公司已成为多家知名半导体设备企业的重要供应商,产品广泛应用于半导体、显示面板、新能源等领域 [8][15][66] 5) 公司拥有以三位留美博士为骨干的研发团队,持续高研发投入,在先进陶瓷与表面处理领域掌握多项核心技术 [5][92][97][98] 6) 公司营收和利润保持较快增长,2024年业绩有望大幅增长 [78][79][80][87] 公司概况 1) 公司成立于2009年,是中国第一家拥有自主知识产权,从高精密陶瓷部件设计制造到清洗维护的综合性解决方案提供商 [16] 2) 公司拥有四川、无锡、安徽等多个全资子公司和生产基地,不断扩大产能以满足市场需求 [22][23] 3) 公司创始人兼董事长刘先兵博士为最大股东,持有公司53.37%的股份 [18][19] 市场概况 1) 先进陶瓷材料具有优良的物理、化学、生物性能,在泛半导体等领域被广泛使用 [27][31][32] 2) 全球先进陶瓷市场规模逐年扩大,预计2024年将达到1176亿元,其中中国市场规模为261亿元 [42] 3) 泛半导体领域是先进陶瓷应用的重点领域,2024年全球泛半导体先进陶瓷市场规模预计达到446亿元,其中中国市场为99亿元 [43][44] 4) 中国先进陶瓷国产化率较低,仅约20%,与日本、美国等国际领先企业相比仍有较大差距 [47][49] 5) 表面处理在半导体等行业也存在较大的国产化提升空间 [52][54] 主营业务 1) 公司主要产品包括陶瓷材料、表面处理和金属结构件,其中陶瓷材料产品贡献了大部分收入 [58][59][75] 2) 公司陶瓷材料产品广泛应用于半导体、显示面板、新能源、粉体等领域,满足客户的高性能需求 [59][60][61][66][69] 3) 公司表面处理业务聚焦于显示面板领域,为客户提供精密清洗、阳极氧化和熔射等服务 [70][74] 发展战略 1) 公司持续加大研发投入,不断优化陶瓷材料配方和生产工艺,提升产品性能 [92][93][98][103][104] 2) 公司深耕半导体领域,不断开发满足客户需求的新产品,如陶瓷加热器、静电卡盘、碳化硅套件等 [61][87] 3) 公司与下游知名企业建立了稳定的合作关系,有望进一步拓展市场份额 [110][112]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业的"看好"评级 [1] 行业核心观点 - 8月3日-8月9日,沪深300指数下跌0.35%,申万行业指数中,汽车行业相对收益为-0.13% [7] - 乘用车市场7月1-31日零售172.9万辆,同比下降2%,批发195.6万辆,同比下降5% [8] - 乘用车新能源市场7月1-31日零售87.9万辆,同比增长37% [8] - 商用车7月产销分别完成25.6万辆和26.8万辆,环比分别下降22.4%和20.4% [8] - 8月3日-8月9日共有11款新车上市,包括上汽大众途观X、吉利银河E5等 [9] 乘用车细分 - 7月1-31日,乘用车市场零售172.9万辆,同比下降2%,批发195.6万辆,同比下降5% [13] - 7月第五周乘用车市场日均零售11.2万辆,同比下降1%,批发20.0万辆,同比增长37% [13][14][15] 新能源车 - 7月1-31日,乘用车新能源市场零售87.9万辆,同比增长37% [8] - 7月1-31日,乘用车新能源批发95.5万辆,同比增长30% [8] 商用车 - 7月商用车产销分别完成25.6万辆和26.8万辆,环比分别下降22.4%和20.4% [8] - 7月货车产销分别完成22.1万辆和23.2万辆,环比分别下降23.9%和20.9% [8] - 7月客车产销分别完成3.5万辆和3.6万辆,环比分别下降12%和16.9% [8] 新车动态 - 8月3日-8月9日共有11款新车上市,包括上汽大众途观X、吉利银河E5等 [9] - 吉利银河E5纯电动车型续航里程为440-530km [17] - 长安UNI-Z 1.5T燃油版车型上市,售价9.99-11.99万元 [18] - 北汽新能源极狐考拉S纯电动车型上市,续航里程500km [19] - 北汽新能源享界S9中大型纯电动车型上市,售价39.98-44.98万元 [20] - 奇瑞瑞虎8L上市,配备2.0T发动机,油耗7.8-8.5L/100km [21] 风险提示 - 新产品销售不及预期 - 行业竞争加剧 - 宏观经济下行 [22]

行业投资评级 - 报告给予行业"看好"评级(维持) [1] 报告的核心观点 地产周期下行对行业的影响 - 地产开启下行周期,对建材企业应收账款和计提压力加大 [6] - 地产企业出险后,防水企业收款压力增大,应收账款规模大幅上升 [24][25] - 防水企业信用减值和资产减值大幅提升,主要集中在2020-2023年 [28][29][30] 不同防水企业的情况分析 - 东方雨虹: - 应收账款单项计提比例较低,但组合计提中高账龄应收增加 [39][46][48] - 其他应收款中工抵房处理是关键 [54][55][56][57][58][60][61][62][63] - 科顺股份: - 应收账款单项计提比例较高,拆借款回收需关注 [73][74][79][86][87][90][91] - 合同资产和其他应收款或存在一定计提压力 [92][93][94][95][98][99][100] - 凯伦股份: - 应收账款单项计提比例较高,应收账款回收是关键 [107][108][109][113][114] - 其他应收款中押金保证金规模上升,存在一定减值风险 [122][123][124][125][126][127] 展望和风险提示 - 地产销售数据尚未企稳,防水企业仍存在应收账款计提压力 [146][147][148][149] - 风险提示:地产超预期下滑、行业竞争加剧、宏观经济下行 [152]

外资持股变化 - 外资近3年整体仍流入约1300亿元，但持股市值和占全A比重下降[3] - 外资重仓方向跌幅较深导致持仓规模下滑8300亿元[3] - 外资近1年受美元走强影响出现约1400亿元的流出，主要为主动型外资全球资产配置调整[5][34] 外资配置变化 - 近3年外资主要加仓新能源链、TMT等方向[4][16] - 外资持仓结构中电新取代食饮成为第一大重仓行业，银行、电子占比也有所提升[32][33] - 近1年外资加仓AI半导体、电力、银行等方向[6][42][43] 基金持股变化 - 主动偏股型基金持股规模3年下滑2万亿元，主要受价格影响，实际流出约4000亿元[47][48] - 基金配置逐步增加港股和科创板权重，增配出海和TMT行业[51][52][53] - 宁德时代成为基金第一大重仓个股，光模块方向多只个股定价权大幅提升[54] 风险提示 - 结论基于历史数据，存在失效风险[56] - 持仓分析基于基金前十大重仓，无法反映全部持仓情况[56]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 重组胶原蛋白如何崛起？ 1. 胶原蛋白进入化妆品、医美领域的时间均早于透明质酸,但从终端医美美妆市场来看,透明质酸率先成为主流成分引领市场,主要系医美玻尿酸的广泛应用提升大众认知度,而胶原蛋白亦从2021年锦波生物推出薇旖美械三产品后正式进入大众视野。[15][16] 2. 胶原蛋白发展史具有以下特点:胶原蛋白历史悠久;医美化妆品端胶原蛋白应用均早于玻尿酸;重组胶原蛋白工艺化中国大幅领先;终端应用热潮率先发生在中国。[19][20][21][22][23] 重组胶原蛋白为何率先从中国崛起？ 1. 需求变化:海外动物源胶原材料受过敏性制约推广不顺,玻尿酸顺势而起,对于自然美的追求以及对于胶原蛋白高认知度驱动下胶原蛋白成分在中国受到高度追捧。[65] 2. 技术突破:海外胶原蛋白产业起步远早于中国,但重组胶原蛋白领域中国优势明显。[66] 3. 配套政策:中国出台系列导则标准指导支持重组胶原蛋白产业发展,海外需求相对萎靡产业规划落后。[67] 根据报告目录分别进行总结 重组胶原蛋白如何崛起? 1. 对比透明质酸来看,胶原蛋白进入化妆品、医美领域的时间均早于透明质酸,但从终端医美美妆市场来看,透明质酸率先成为主流成分引领市场,主要系医美玻尿酸的广泛应用提升大众认知度,而胶原蛋白亦从2021年锦波生物推出薇旖美械三产品后正式进入大众视野。[15][16] 2. 胶原蛋白发展史具有以下特点:胶原蛋白历史悠久;医美化妆品端胶原蛋白应用均早于玻尿酸;重组胶原蛋白工艺化中国大幅领先;终端应用热潮率先发生在中国。[19][20][21][22][23] 重组胶原蛋白为何率先从中国崛起? 1. 需求变化:海外动物源胶原材料受过敏性制约推广不顺,玻尿酸顺势而起,对于自然美的追求以及对于胶原蛋白高认知度驱动下胶原蛋白成分在中国受到高度追捧。[65] 2. 技术突破:海外胶原蛋白产业起步远早于中国,但重组胶原蛋白领域中国优势明显。[66] 3. 配套政策:中国出台系列导则标准指导支持重组胶原蛋白产业发展,海外需求相对萎靡产业规划落后。[67] 投资建议 1. 建议关注目前拥有唯一注射级重组胶原蛋白医美材料的重组胶原龙头厂商【锦波生物】;拥有两大重组胶原美妆龙头品牌并布局医美管线的【巨子生物】;已提交IPO的重组胶原蛋白原料头部企业【创健医疗】;加速布局胶原蛋白的【丸美股份】、【江苏吴中】、【福瑞达】、【华熙生物】。[71]