行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 国产力量崛起 - 计算机领域作为现代化建设的重要组成部分,其国产崛起和自主可控尤为重要,这不仅是保障国家网络安全和信息安全的基础,还是摆脱科技封锁、提高国产品牌在国际市场竞争力的重要方式。[12][19][20] - 在Arm架构逐渐成为市场趋势的环境下,国产品牌中华为海思等企业具备一定的自主可控能力,且基于RISC自研指令集的国产架构已进入党政市场,前景广阔。[13][21][25] - 华为AI计算产业的核心在于芯片的自主可控,以海思芯片为主导,中国半导体行业的发展已实现部分环节自主可控,但市场份额仍被海外企业大幅占有,国产替代方兴未艾。[14][31][32] 三中全会布局新兴产业与市场改革 - 低空经济展现出强劲的发展潜力,为相关企业带来了巨大的市场机遇,同时促进了法律法规的完善和应用场景的多样化。[15][59][60] - 全国统一电力市场的建设,通过市场机制提高资源配置效率,为电力市场的清洁、高效发展提供了坚实基础。[16][64][65][67] - 数据要素的市场化改革,为数字经济发展注入了新的活力,将进一步释放数据资源的潜力,支撑数字经济的质量提升和结构优化。[17][68][69][72][75] 投资建议 - 受益标的包括算力国产链和信创领域的相关公司。[18] 风险提示 - 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。[169]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1) 2024年公司铜产量预计为73-79万吨,其中智利43-46万吨,秘鲁30-33万吨。由于计划关闭Los Bronces工厂,智利的产量集中在上半年,而秘鲁的产量集中在下半年。[12] 2) 2024年公司铜单位成本预计约157美分/磅,其中智利约190美分/磅,秘鲁约110美分/磅。[13] 3) 2024年公司铁矿石产量预计为5800-6200万吨,Kumba3500-3700万吨,Minas-Rio2300-2500万吨。[15] 4) 2024年公司铂族金属(PGM)产量预计为330-370万盎司。[20] 5) 2024年公司钻石产量预计为2600-2900万克拉。[26] 6) 2024年公司焦煤产量预计为1400-1550万吨,单位成本预计为130-140美元/吨。[30][31] 7) 2024年公司镍产量预计为36-38千吨,单位成本预计约550美分/磅。[32][33] 行业分类总结 1. 铜业务 [2][3][4][5][6][7][12][13] 2. 铁矿石业务 [14][15][16] 3. 铂族金属(PGM)业务 [17][18][19][20][21] 4. 钻石业务 [22][23][24][25][26] 5. 焦煤业务 [27][28][29][30][31] 6. 镍业务 [32][33] 7. 锰矿业务 [34][35]

美股市场表现 - 本周美股三大指数涨跌不一,标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.97%和3.65%,道琼斯工业指数上涨0.72%[7] - 标普500指数中能源行业上涨2.02%,信息技术行业下跌5.14%[23] - 标普500指数表现前三的个股分别为威富、霍领房屋、联合健康集团,涨幅分别为19.13%、13.07%和10.52%[25] - 纳斯达克全龙指数下跌6.82%,建议持续关注中概股相关政策[28] - 美国中概股表现前三的个股分别为四季教育、正康国际、E家快服,涨幅分别为27.27%、23.43%和21.95%[32] 港股市场表现 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均下跌,跌幅分别为4.79%、5.63%和4.62%[8] - 恒生科技指数下跌6.49%[8] - 恒生指数表现前三的个股分别为屯能实业、长江基建集团、创科实业,涨幅分别为3.99%、3.25%和1.73%[40] - 恒生中国企业指数表现前三的个股分别为中国太保、翁森制药、磐桂园,涨幅分别为3.02%、2.86%和0%[45] - 恒生香港中资企业指数表现前三的个股分别为华润建材科技、华润医药、中国重汽,涨幅分别为5%、0.74%和0.67%[47] - 恒生科技指数表现前三的个股分别为ASMPT、华虹半导体、千朵好医生,涨幅分别为5.24%、4.89%和2.59%[54] 海外经济数据 - 2024年6月,欧元区工业生产指数同比下降2.9%,低于前值下降3.1%[57] - 2024年7月,欧元区ZEW经济景气指数为43.7,低于前值51.3[57] - 2024年6月,欧元区CPI同比增速为2.5%,低于前值2.6%;欧元区核心CPI同比增速为2.9%,与前值持平[60,61] - 2024年6月,美国零售销售环比下降0.02%,低于前值增长0.26%;美国核心零售销售环比增长0.44%,高于前值0.09%[63] 风险提示 - 美联储货币政策超预期 - 经济增长不及预期 - 全球地缘政治风险 - 全球黑天鹅事件[67]

报告行业投资评级 - 报告给予辛越教育集团"买入"评级 [11] 报告的核心观点 辛越教育集团 - 辛越教育集团作为深耕华南地区的K12教育龙头,在"双减"政策实施后积极转型素质教育,实现素质教育、高中及职教辅导、全日制备考三部分业务均衡发展 [11] - 在政策边际改善下,辛越教育集团业绩有较大增长潜力,除广州外,深圳、佛山仍有较大空间 [11] - 预计辛越教育集团2024-2026年归母净利为1.16/1.61/2.20亿元 [11] K12教培和学历教育 - 政策相对见底,是较为确定的投资方向之一,供给端利润率改善仍有望延续,暑期招生增速维持较快增长 [13] - 推荐学大教育、科德教育、思考乐教育、天立国际控股等标的 [13] - 受益标的包括新东方、好未来、高途教育、朗文教育、凯文教育等 [13] 高教领域 - 中低估值、高股息标的较多,推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培等 [13] 企业家商学院教育 - 推荐行动教育,看好其渗透率提升和大客户战略 [13] 公考培训领域 - 看好抢份额逻辑,推荐粉笔等受益标的 [13] 行业新闻概览 人工智能赋能教育 - 教育部高度重视人工智能对教育的影响,将全面深化人工智能赋能教育 [25][26][27][28][29] - 人工智能教育不仅培养技术人才,还培养创新精神和解决问题能力 [28][39] 中国香港教育课程改革 - 中国香港公布新的小学教育课程指引,增强爱国主义教育相关内容 [30][31][32] 人文教育在AI时代的重要性 - 在AI高度发展的社会,人文教育或将重新崛起,培养学生的价值观、判断能力、创造力等 [34][35][37][38] 教育部相关政策 - 中国接受高等教育人口达2.5亿,研发人员总量居世界首位 [40][41] - 启动内地与港澳高校师生交流计划,促进大湾区教育合作 [42][43][44][45][46][47][48] - 启动第四期供需对接就业育人项目,促进高校毕业生就业 [53]

高股息策略持续有效 - A股高股息策略自2021年起持续跑赢大盘[12][13] - 高股息资产显现出"美债券"的配置价值,受到配置型增量资金的关注[13] - 政策导向也在强化高股息思潮,推动企业提高分红频率[14] 高股息策略仍具备吸引力 - 下半年国内降息仍有空间,无风险利率大幅上行的风险有限[32][33] - 高股息板块具备较好的安全边际,在大国关系波动时期更具优势[33] - 高股息率相对国债收益率仍处于历史高位,具备较强的配置价值[34] 增量资金支持高股息策略 - 今年以来新发红利基金规模逆势增长,为高股息策略带来增量资金[41][42] - 保险资金等中长期资金有望持续增加权益资产配置,有利于高股息资产[46][47] - 公募基金有增配高股息资产的倾向,但仍低配相比沪深300[52][53][54]

行情回顾 1. 全行业比较: 本周(2024.7.15-2024.7.19)中方电子行业指数上涨0.5%,同期沪深300上涨1.9%,全A上涨0.3%。电子行业在全行业中涨跌幅排名为9/31。[1][2] 2. 电子行业子板块: 本周半导体板块在中方电子二级行业中涨幅最多,区间涨跌幅为+5.29%;光学光电子板块表现较弱,区间涨跌幅为-4.64%。[16] 3. 电子行业估值: 截至2024年7月19日,沪深300指数PE为12.08倍,10年PE百分位为31.2%;中方电子(一级行业)指数PE为47.11倍,10年PE百分位为52.5%。[23] 行业新闻概览 1. 上证科创板芯片设计主题指数等2条指数将发布,为市场提供更多科创板半导体产业投资标的。[35][36][37] 2. 被动元件大厂正酝酿涨价,涨幅可达10%-20%,或引发其他厂商跟进。[38][39][40][41] 3. 台积电2024年二季度财报全方位超预期,将重点扩产先进制程,上调全年资本开支。[46][47][49][50][51][59][60][61] 4. 小米发布新一代折叠屏手机、首款小折叠手机等多款新品,并发布自主研发的多项核心技术。[63][64][65][66][67][68] 5. 科创板公司并购重组热度升温,多家公司发布并购方案。[75][76][77][78][80][81] 6. 国际大厂将导入英伟达Blackwell架构GPU打造AI服务器,重能超预期。[86][87][88][89][90][91][92] 7. 光伏行业龙头企业宣布在沙特阿拉伯大手笔布局,包括建设高效电池及组件项目、光伏晶体硅片工厂等。[93][94][97][98][100][103] 8. 半导体产业链产品价格持续上涨,销售额有望创新高。[107][108][109][110][111][112] 9. 美国向盟国施压,拟就对华芯片贸易实施更严厉管制,美企反对担心激怒日本荷兰。[114][115][116][118][119][120] 10. 美国推动在拉美建立芯片封装供应链。[121][122][123][124][125][126] 11. OpenAI推出价格大幅下降的新一代入门级AI模型GPT-4o mini。[127][129][130][131][132][133][136] 12. 微软服务中断导致全球多个系统瘫痪,被指与网安软件有关。[138][139][140][142][143][144][145][146][147][148] 风险提示 技术发展不及预期,下游需求不及预期。[149]

资金面分析 - 7月税期资金利率明显上行,但上行幅度未超出季节性规律[1][2] - 资金分配不明显,反映非银资金充裕而银行相对缺钱的现状[3] - 交易所市场资金利率上行幅度小于银行间,问题出在银行间的资金供给[4] - 隔夜与7天资金利率出现倒挂,反映市场对未来流动性宽松的预期[5] 央行公开市场操作 - 央行公开市场净投放12400亿元,其中逆回购投放11830亿元[6] - 下周逆回购到期11830亿元,政府存款到期700亿元[6] 政府债券 - 下周政府债券净缴款为-162.1亿元,对资金面影响有限[7] 同业存单市场 - 同业存单净融资1684亿元,1年期AAA同业存单收益率上行至1.97%[8][9] - 同业存单发行期限延长,6个月以上期限占比升至63.8%[10][11][12]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[151][152] 报告的核心观点 运机集团是中国散料输送机械行业的创新领军者 - 公司自创立以来一直致力于为客户提供可靠、稳定的散料输送解决方案,构建了完善的散料输送设备制造体系以及科学合理的产品链 [15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司股权相对集中,管理团队兼备专业性与实战性,高层决策效率高 [24] - 公司引领节能环保型输送机械创新,主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机等 [27][28][29] - 公司采取"设计+生产+销售+安装一体化"经营模式,形成了集定制化设计、定制化生产、前导式营销、专业化安装为一体的完整系统解决方案 [30] 行业下游需求高景气,为公司未来增长提供动能 - 中国输送机械行业蓬勃发展,技术进步推动行业迅速崛起 [63][64][65][66] - 中国工业政策引领产业智能化与绿色化转型,为行业发展带来新机遇 [70] - 产业链上下游互动塑造输送机械行业发展格局,技术实力决定企业抗风险能力 [71][72][73] - 下游行业如采矿业、电力行业、港口行业、建材行业等需求旺盛,为公司业务发展提供广阔空间 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] AI与出海业务成为公司增长新动能 - 公司在输送机械行业标准制定和技术创新方面处于领先地位 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] - 公司在带式输送机市场占据国内领先地位,与国内外主要竞争对手相比具有较强的技术实力和市场地位 [125] - 公司积极推进全球化战略,在海外设立子公司和孙公司,加快业务国际化进程 [127][128][129] - 公司与华为签署全面合作协议,双方将在人工智能等领域开展深度合作,为公司带来新的发展机遇 [140][141] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为17.43/25.35/33.89亿元,归母净利润分别为1.85/2.73/3.83亿元,EPS为1.16/1.70/2.39元 [151] - 公司估值水平低于行业平均水平,考虑到公司出海确定性和AI新动能,给予"买入"评级 [152] 风险提示 - 政策落地不及预期 - 技术发展不及预期 - 宏观需求不及预期 [159]

报告行业投资评级 报告给出了"头部"的投资评级。[6][8] 报告的核心观点 钛合金材料性能优越,加工难度高 - 钛合金材料具有轻量化、高强度、抗腐蚀等优势,在智能手机中的渗透率持续提升。[13][14] - 钛合金加工难度较高,良率低、耗时长、备件需求量大等问题,给加工设备和刀具带来挑战。[14][39] 海绵钛产能稳定扩张,价格长期低位运行 - 国内海绵钛产能充足,可满足下游需求,价格长期维持低位。[16][17] 智能手机出货量复苏,高端机型渗透率提升 - 全球智能手机出货量有望在2024年实现7.8%的增长,高端机型占比持续提升。[20][21] 头部手机厂商积极拥抱钛合金材料 - 苹果、小米、三星等头部手机厂商陆续将钛合金应用于旗舰机型。[33][34][35][36] 钛合金手机中框加工是核心增量环节 - 钛合金中框加工良率低、耗时长,对加工设备和刀具提出更高要求,是产业链的核心增量环节。[38][39][40][55] 根据相关目录分别进行总结 1. 钛合金材料性能及应用 - 钛合金材料具有轻量化、高强度、抗腐蚀等优势,在智能手机中的渗透率持续提升。[13][14] - 钛合金加工难度较高,良率低、耗时长、备件需求量大等问题,给加工设备和刀具带来挑战。[14][39] - 国内海绵钛产能充足,可满足下游需求,价格长期维持低位。[16][17] 2. 智能手机行业发展趋势 - 全球智能手机出货量有望在2024年实现7.8%的增长,高端机型占比持续提升。[20][21] - 苹果、小米、三星等头部手机厂商陆续将钛合金应用于旗舰机型。[33][34][35][36] 3. 钛合金手机中框产业链 - 钛合金中框加工良率低、耗时长,对加工设备和刀具提出更高要求,是产业链的核心增量环节。[38][39][40][55] - 钛合金手机中框原料市场规模有望达30亿元,加工端市场规模有望超430亿元。[40][52][62] - 钛合金加工刀具市场规模有望达37亿元。[63][64][65] - 钻攻机市场存在缺口,安卓系统需求尤为旺盛,市场规模有望达99.4亿元。[66][67][68][69][74][75][82][83]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司铜产量为284.7万吨,同比下降3.7%,主要由于Centinela精矿产量下降所致。[42] 2) 2024年上半年公司现金成本(不含副产品收益)为2.65美元/磅,同比增长6.9%,主要由于Centinela矿石品位和回收率下降,以及Los Pelambres品位较低。[42] 3) 2024年上半年公司净现金成本为1.94美元/磅,同比增长10.9%,主要由于基础现金成本增加,以及副产品收益减少。[42] 4) 公司预计2024年总产量将处于67-71万吨指引范围的下限,主要由于Los Pelambres和Centinela的产量情况。[16] 5) 公司预计2024年除副产品收益前和抵免后的现金成本分别为2.40美元/磅和1.70美元/磅。[17] 6) 公司宣布完成Centinela供水基础设施的资产出售,获得6亿美元现金收益,并将减少Centinela二期选矿厂项目约3.8亿美元的资本支出。[19] 分公司经营情况 1) Los Pelambres - 2024年上半年铜产量为132,500吨,同比增长3%,反映了一期扩建项目完成后产能提升。[22] - 2024年上半年现金成本(不含副产品收益)为2.16美元/磅,同比增长6%,主要由于品位下降。[24] - 2024年上半年净现金成本为1.26美元/磅,同比增长3%。[25] 2) Centinela - 2024年上半年铜产量为93,000吨,同比下降15%,主要由于矿石品位和回收率下降。[26][28] - 2024年上半年现金成本(不含副产品收益)为3.31美元/磅,同比增长17%,主要由于品位下降。[33] - 2024年上半年净现金成本为2.48美元/磅,同比增长32%。[34] 3) Antucoya - 2024年上半年铜产量为40,300吨,同比增加6%,反映出较高的产能利用率。[35] - 2024年上半年现金成本为2.58美元/磅,同比下降5%,主要由于智利比索贬值和主要消耗品成本下降。[36] 4) Zaldívar - 2024年上半年铜产量为18,800吨,同比下降5%,主要由于品位和回收率下降。[37][38] - 2024年上半年现金成本为2.97美元/磅,与去年同期持平。[38] - 公司获得延长Zaldívar永久许可证至2025年的批准。[39]