[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 09 月 02 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 市场表现 医药生物 沪深300 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：聚源数据，德邦证券研究所 相关研究 1.《康方生物（09926.HK）：双抗 优势逐步验证，出海稳步推进》， 2024.9.1 2.《吉贝尔（688566.SH）：业绩稳 健 增 长 ， 在 研 管 线 持 续 推 进 》， 2024.9.1 3.《仙琚制药（002332.SZ）：制剂 集采影响逐步出清，多重催化有望 带来新一轮增长》，2024.9.1 4.《悦康药业（688658.SH）：研发 投入力度加大，创新驱动发展》， 2024.8.31 5.《派林生物（000403.SZ）：业绩 快速增长，盈利能力显著改善》， 2024.8.31 ...

报告评级 - 报告给予中国旭阳集团(01907.HK)买入(维持)评级 [2] 核心观点 - 中国旭阳集团2024年上半年实现营业收入252.25亿元,同比增长20.92%;实现净利润1.12亿元,同比下降84.37% [7] - 焦炭业务:2024年上半年焦炭产量479.39万吨,同比增长49.55%;通过"自建+运营管理"双轮驱动,提高客户黏性,运营管理规模预计到2025年底达1100万吨 [7] - 化工业务:2024年上半年收入104.03亿元,同比增长20%;毛利8.83亿元,同比增长31%,成为集团收入和毛利占比第一的业务板块,未来将成为公司发展的核心增量 [7] - 氢能源:公司成为京津冀地区最大的氢能源生产商,2024年3月通过国家氢能及燃料电池汽车示范评价平台2023年度清洁氢认证,有望受益于政策支持进一步扩大规模 [8] - 预计公司2024-2026年合计收入分别为528/590/627亿元,归母净利润分别为6/7/8亿元 [8] 财务分析 - 2024年上半年,公司焦炭业务实现营收98.1亿元,同比增长29.2%;化工业务实现营收104.03亿元,同比增长20% [7] - 2024年上半年,公司毛利率为6.2%,同比下降1个百分点 [8] - 2023-2026年,公司净利润增长率分别为-53.60%、-29.22%、19.78%、4.02% [10] - 2023-2026年,公司资产负债率分别为73.1%、71.9%、71.4%、69.9% [10]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 美国加息预期降温,实际利率下降有利于黄金价格上涨 [4] - 工业金属价格整体有望回升,其中铜、小金属弹性较大 [4][5] - 新材料领域如人工智能材料、人形机器人磁材等值得关注 [6] 行业数据总结 贵金属 - 金银价格分化,金价上涨,银价下跌 [14] - 黄金ETF持有量上升 [22] 工业金属 - 铜价上涨,铜冶炼加工费下降 [29][34] - 铝价分化,电解铝利润下降 [38][39][40][41][42][43] - 铅价下跌,原生铅开工率下降 [47][48] - 锌价上涨,精炼锌企业生产利润下降 [50][52][53][54] - 锡价下跌,精炼锡开工率下降 [55][58][59] - 镍价上涨,电解镍月度开工率下降 [60][63][64] 稀土和钨 - 镨钕氧化物价格上涨 [65][66] - 钨精矿价格回升 [67][69][70][71] 小金属 - 锗价格维持涨势 [72][73] - 镁产量和开工率提升 [74][75][76][77] 能源金属 - 锂价格下跌,镍价格上涨 [80][81][82][84][85][86]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业务结构优化，污水处理产能持续提升 - 公司完成重大资产购买，注入优质的污水处理、污泥处理资产，主业优势更加突出 [5] - 污水处理业务稳步增长，24H1 污水处理量达 4.6 亿立方米，再生水利用 2895.16 万立方米，供应自来水 775 万立方米，污泥处理量 38.9 万吨 [5] - 多个污水处理项目陆续投运，产能持续提升 [5] 经营情况改善 - 24H1 公司实现营业收入 29.16 亿元，同比15.67%，归母净利润 7.04 亿元，同比+ 17.77% [5] - 经营性现金流好转，应收账款显著增加 [5] 财务预测 - 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 77.52亿元、78.78亿元、79.80 亿元，增速分别为-0.8%、1.6%、1.3% [6] - 预计归母净利润分别为 11.43 亿元、12.97 亿元、14.07 亿元，增速分别为 32.9%、13.5%、8.5% [6] 风险提示 - 有息负债率较高风险 [6] - 应收账款较高风险 [6] - 水环境治理投资不及预期风险 [6] - 污水处理费降低风险 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 169.05 亿元，同比增加 15.84%；实现归母净利润 80.28 亿元，同比增加 13.22% [5] - 公司中高档酒/其他酒类产品分别实现营收 152.13/16.25 亿元，同比增长 17.12%/6.86% [5] - 公司持续推进数字化营销工作，加强终端体系建设，推动全链路数字化扫码营销的精细化运营 [5] - 公司在新兴渠道的建设成果显著，24H1 新兴渠道营收同比增长 32.83%，毛利率比同期大涨 10.15% [5] - 公司推进高地战略、华东战略、挺进大西北战略等重点工程，进一步激发市场活力 [5] - 预计 24-26 年公司营业收入为 344.7/386.0/436.2 亿元，同比增速为 14.0%/12.0%/13.0%；归母净利润为 154.1/174.0/198.0 亿元，同比增速为 16.3%/12.9%/13.8% [6] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率为 88.81%，同比增加 0.18个百分点 [5] - 2024Q2 公司税金率/销售费用率/管理费用率分别同比变化+2.22pct/+0.73pct/-0.58pct [5] - 截至 2024Q2 公司合同负债 23.42 亿元，环比减少 1.93 亿元 [5] - 公司 2023-2026 年每股收益分别为 9.02/10.47/11.82/13.45 元 [7] - 公司 2023-2026 年净资产收益率分别为 32.0%/27.1%/23.5%/21.1% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司具备原料药制剂一体化优势和法规市场注册优势，有望促进公司新一轮增长 [4] - 2024-2026年归母净利润预计为6.92/8.53/10.61亿元，对应PE估值16.4/13.3/10.7倍 [4] 公司经营情况总结 制剂业务 - 2024H1制剂销售收入12.15亿元，同比增长10.6% [4] - 妇科产品黄体酮胶囊区域集采影响下收入企稳，新产品庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片逐步形成新增长潜力 [4] - 麻醉肌松类主要产品在过去两年均已集采，集采影响后恢复性增长，新产品舒更葡糖钠增长较快 [4] - 呼吸科产品保持较好增长，普药产品受地塞米松磷酸钠注射液集采影响略有下降 [4] - 2024年8月30日，公司与奥默医药合作产品1.1类创新药奥美克松钠完成NDA递交 [4] 原料药业务 - 2024H1原料药及中间体销售收入9.1亿元，同比下降9% [4] - 原料药行业国内外市场竞争加剧，非规范市场产品销售价格仍处于底部区间 [4] - 公司积极拓展市场，原料药以销售量的增长克服销售价格下跌的不利影响，公司自营原料药销售额基本持平 [4] - 公司未来将发挥法规市场注册优势，积极拓展新客户 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为4,482/5,104/5,890百万元，同比增长8.7%/13.9%/15.4% [5] - 2024-2026年归母净利润预计为692/853/1,061百万元，同比增长23.0%/23.2%/24.4% [5] - 2024-2026年毛利率预计为53.6%/55.2%/56.9% [5] - 2024-2026年净资产收益率预计为11.4%/13.2%/15.2% [5]

报告评级 - 报告给予福莱特(601865.SH)公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 福莱特作为光伏玻璃龙头企业,在技术、规模、客户资源等方面具有明显优势 [5] - 公司2024年上半年实现营收106.96亿元,同比增长10.51%;实现归母净利润14.99亿元,同比增长38.14% [5] - 公司大尺寸窑炉占比达90%,稳步扩产持续降本增效 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.51/29.75/34.16亿元,当前股价对应PE为16.12/13.28/11.57倍 [6] 公司投资亮点 - 公司早在2006年就通过自主研发实现了光伏玻璃的国产化,在配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平 [5] - 公司的光伏玻璃产品是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业 [5] - 公司拥有两百多项发明和实用新型专利,是目前国内领先的玻璃制造企业 [5] - 公司未来有望凭借客户基础、规模优势、资源优势以及技术优势,继续保持行业领先地位 [5]

[Table_Summary] 投资要点： 1. 行业投资评级：中性（维持） - 周观点：8 月制造业 PMI 为 49.1%，环比上月下降 0.3 个百分点，连续 4 个月位于荣枯线之下，需求端的疲软依旧在延续。[4] - 从板块盈利周期来看，浮法玻璃、光伏玻璃进入到行业多数企业亏损阶段，水泥、玻纤龙头企业盈利处于周期底部，中小企业仍处于亏损阶段，民用碳纤维产品多数处于亏损状态。[4] 2. 消费建材 - 上半年零售端企业优于工程端。从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素。[5] - 建议关注 C 端占比较高、经营质量高、增长稳健的北新建材、伟星新材、兔宝宝等；B 端企业经营情况依旧在转型过程中承压，建议关注强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防等。[5] 3. 玻纤 - 本周粗纱及电子纱市场行情稳中小涨。24Q2 行业全面复价带来玻纤行业底部建立，24Q2 全国粗纱均价为 3723 元/吨，同比-8.2%，环比+17.8%。[6] - 推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。[6] 4. 玻璃 - 本周国内浮法玻璃价格继续偏弱调整，企业库存继续攀升。[7] - 24 年行业或呈现供需双升的紧平衡。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。[7] 5. 水泥 - 城中村改造+万亿国债推动下 24 年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看 24 年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势。[8][9] - 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。[9] 6. 碳纤维 - 价格下降是渗透率提升的必经之路，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透。[86] - 关注高性能碳纤维龙头中复神鹰、光威复材，以及原丝龙头吉林碳谷。[86]

1. 投资策略 1.1. 投资要点 1.1.1. 英伟达产品延期,逻辑和需求并未改变 [1][14] 1.1.2. 海外云厂商云/算力收入高速增长,形成商业闭环,确定性相对高 [14][15] 1.1.3. 国产替代在政策和技术加速,24年Q4 或将有明显边际变化 [15] 1.2. 行业要闻 1.2.1. 自然资源部:我国已建成卫星导航定位基准站一张网 [16][17] 1.2.2. 星网+重庆:发布北斗规模应用操作系统,加快推进北斗规模应用 [17][18] 1.2.3. 《海珠区低空经济发展工作方案》发布,全岛低空融合飞行试验放开 [18][19] 1.2.4. 数据要素智能化治理平台发布,推动数据空间的试点和试验工作 [19][20] 1.3. 本周回顾及推荐组合 1.3.1. 本周通信市场回顾 [20][21][22] 1.3.2. 建议关注组合 [23][24] 2. 行业新闻 2.1. 运营商板块 [25][26][27] 2.2. 主设备板块 [26][27] 2.3. 光通信板块 [27] 2.4. 物联网板块 [27] 2.5. 智能终端板块 [28][29] 2.6. 数据中心板块 [30][31][32] 2.7. 工业互联网板块 [32] 2.8. 卫星互联网/商业航天 [32][33]

行业投资评级 - 报告给予煤炭行业"优于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 行业数据跟踪 1. 煤炭价格方面: - 动力煤价格上涨,焦煤价格上涨 [10][11][12][15][16] - 长协价格方面,动力煤价格小幅下跌,焦煤价格持平 [15][16] 2. 下游价格方面: - 钢材价格上涨,卷螺差下跌 [21][22] - 化工产品价格分化,尿素价格下跌,甲醇价格上涨 [23][24][25] 3. 供需分析: - 港口煤炭发运减少 [26][27][28] - 国内外煤炭运费分化,国内运价下跌,国际运价分化 [30][31] 4. 库存分析: - 港口动力煤库存减少,下游焦炭焦煤库存增加 [32][33][34][35][36] - 焦化企业产能利用率下降 [37] 5. 国际市场: - 海外动力煤价格分化,焦煤价格下跌 [37][38][39][40][41] - 动力煤内外价差收窄,焦煤内外价差扩大 [41][42][43] 行业投资建议 1. 优质分红标的:陕西煤业、山煤国际、中煤能源等 [6] 2. 长期增量标的:新集能源、甘肃能化、电投能源等 [6] 3. 双焦弹性标的:潞安环能、平煤股份、淮北矿业等 [6]