[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 10 月 13 日 | --- | --- | |------------------|--------------------------------------| | 食品饮料 | 情绪面与基本面相互博弈，估值 | | 优于大市（维持） | 修复仍有空间 | | 证券分析师 | 食品饮料行业周报 20241008-20241011 | 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-10 2024-02 2024-06 食品饮料 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《食品饮料行业周报(20240923- 20240930）：政策强刺激下信心回 升，乐观看待本轮行情》， 2024.10.7 2.《食品饮料行业周报 20240722- 20240726-板块配置回到低位，建 议关注中报超预期个股》， 2024.7.28 3.《水井坊（600779.SH）：24Q2 业 ...

证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | | | | 2024 年 10 月 13 日 | | | | | 煤炭 | 煤炭周报：政策与基本面共振， | | 优于大市（维持） | 看好板块投资机会 | [Table_Summary] 投资要点： 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 煤炭开采 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：基本面底部再确 认，红利价值再深化》，2024.9.29 2.《煤炭周报：非电旺季开启，煤 价延续反弹》，2024.9.22 3.《煤炭月报：进口增速放缓，需 求边际 ...

报告行业投资评级 - 医药行业投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 23H2 反腐造成一定低基数，反腐趋于常态化后业绩有望修复 - 2023年7月开展为期1年的医药领域腐败问题集中整治工作,对院端常规诊疗业务造成一定影响 [7] - 23Q3/23Q4 中药、医疗器械、化学制药等行业收入和利润增速明显下滑,造成23H2一定程度的低基数 [7][8][9][10] - 随着反腐进入常态化,常规诊疗活动显著恢复,24H2相关业务有望在低基数背景下实现修复 [7] 药用玻璃等行业景气度高,业绩有望持续兑现 - 一致性评价、国家集采、关联审评等政策共同推动中硼硅替代升级 [10][11] - 山东药玻等企业近年来业绩不断兑现,模制瓶产品保持高速增长 [11] - 中硼硅模制瓶A类资质企业较少,竞争环境较优,相关企业有望持续释放业绩 [11] 根据目录分别总结 24年三、四季度哪些板块增速快 1. 23H2反腐造成一定低基数,反腐趋于常态化后业绩有望修复 [7][8][9][10] 2. 药用玻璃等行业景气度高,业绩有望持续兑现 [10][11] 医药板块周行情回顾及热点跟踪 1. 近一周申万医药生物板块下跌6.0%,跑输沪深300指数2.8% [12] 2. 近一周医药子板块中化学制剂、生物制品II、医疗器械II等下跌较多 [14] 3. 医药行业整体估值为30.49,较前一周有所上涨 [15][16] 4. 近一周医药板块成交额占A股整体的6.9%,较上周有所上升 [17] 5. 近一周涨幅前五的个股为赛托生物、新里程、景峰医药等 [18][19]

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 2024 年 10 月 13 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------|-------|----------------------------|-------|-------| | 海外市场周报 | | | | | | | | | | | | 降息交易退潮，布局通胀交易 | | | | 证券分析师 | | | | | | | 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 上周全球表现相对平淡。美股三大指数涨跌幅在 1%-1.5%区间；欧洲市场涨跌互 现，德国 DAX 上涨 1.3%，法国 CAC40 上涨 0.5%，英国富时 100 下跌 0.3%；亚 太地区日韩表现相对较好，日经 225 上涨 2.5%，韩国综合指数上涨 1.1%；新兴 市场表现靠后，印度 ...

财政政策总体思路 - 财政政策总体保持审慎态度，政策目标并非只聚焦在增长[1] - 政策思路多以发挥兜底作用或以小博大来实现政策目标[1] - 短期政策聚焦广义财政支出回升，重点在推进当前已有政策[1] - 中长期持续发力维持较强态势，包括中央加杠杆、为地方政府减负等[6] 地方政府财政支持 - 提升限额支持地方化债，大幅减轻地方化债压力[2] - 持续加大中央对地方的财力性转移支付力度，增强地方政府财力[5] - 中央和地方双重积极性有助于地方政府财力和支付能力的回升[5] 银行资本补充 - 增厚国有大行核心一级资本，提升银行应对内外部风险的能力[3] - 有助于支持国有大行"拥抱风险"，提振支持新兴产业发展的意愿和能力[3] 房地产市场调控 - 多措并举推动房地产市场止跌回稳，包括专项债、专项资金、税收政策等[4] - 从需求、价格、风险几个维度促进供需格局修正[4] 财政政策效果 - 政策底已现，关注基本面底的改善[8] - 有助于地方政府隐性债务化解和财务报表修复[8] - 政府投资与政府消费将成为重要抓手[8] - 利率债低位震荡,城投债及信用债将继续受益[8]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市(维持)" [1] 报告的核心观点 - 国内方面,国家能源局公开征求《分布式光伏发电开发建设管理办法(征求意见稿)》,提出分布式光伏发电项目可参与电力市场交易 [7] - 国外方面,国际可再生能源署发布《2023年可再生能源发电成本报告》,指出可再生能源仍具有较大竞争力,2023年81%的新增可再生能源成本低于化石燃料替代品 [8] - 政策方面,工业和信息化部发布《印染行业绿色低碳发展技术指南(2024版)》,提出47项绿色低碳技术 [9] 公司ESG表现分析 - 洪城环境ESG得分处于行业中上游水平,在环境、社会、治理各方面的得分分别为45.86、59.36、66.13,除环境项目外均处于行业上游水平 [12][13] - 公司通过对标国际标准,建立了18项实质性议题,指导可持续发展 [13][14] - 公司完善治理结构与制度,提高公司治理水平,2023年共修订11个治理制度 [15] - 公司打造"5+X"产业体系,水务、污水处理、清洁能源等业务发展稳健 [16][17] - 公司推动"水务+光伏"项目,助力节能减耗,实现发展与环境效益双赢 [17][18] - 公司重视人才培养,建立了完善的培训体系,2023年员工培训48,066.5小时 [19][20] - 公司建立优化营商环境服务体系,提升"供水全链条"管理 [20][21] ESG金融产品跟踪 - 截至2024年10月,我国已发行4,882只ESG债券,存量规模达13.87万亿元,其中绿色债券占比最大,达83.34% [22][23] - 截至2024年10月,市场上存续565只ESG公募基金,规模达5,356.30亿元,环境保护产品规模占比最大,达36.35% [23][24] - 截至2024年10月,市场上存续621只ESG银行理财产品,其中纯ESG产品规模占比最大,达55.72% [24][25][26] ESG专家观点 - 张宗亮院士认为,水风光储氢一体化是绿色发展新路径,可提高新能源利用水平 [27] - 中国人民银行研究局副局长张蓓提出,需加强自然相关金融的研究与探索,促进自然融资 [27]

报告行业投资评级 华为的数据库业务被评为"优于大市（维持）"。[1] 报告的核心观点 二十余年磨一剑，高斯持续打造世界级数据库 1) 高斯数据库从2001年开始内部自用,经过多次技术融合和版本迭代,最终推出了强大可靠的分布式数据库GaussDB。[8] 2) 2019年,华为宣布将GaussDB开源,开源后命名为openGauss。[8] 3) GaussDB和openGauss定位清晰,前者侧重于云和分布式特性,面向特定行业提供定制化服务,后者侧重于开源协作,面向更广泛的用户群体提供标准化和高性能的数据库产品。[12] 集中式与分布式数据库路线兼顾,高斯禀赋优势显著 1) 集中式数据库仍为主流,但随着信息技术发展,分布式数据库迎来快速发展机遇。[16][17][18] 2) GaussDB是国内唯一能够做到软硬协同、全栈自主创新的分布式数据库,在可靠性和性能上都实现了领先优势。[29][30] 3) openGauss是华为推出的基于国内自主根社区、自主创新、自主知识产权的新一代企业级开源数据库,在性能和扩展性方面进行了优化。[31][32][33][34] 信创推进国产化进程,高斯扎深国产数据库技术根 1) 国产数据库正在迅速发展,逐步跟上国外发展水平。[39][40][41] 2) 政策红利不断释放,数据库国产化率有望抬升。[44][45][46][47] 3) GaussDB核心代码100%自研,openGauss自主开源根社区初步形成。[49][50] 4) GaussDB深耕金融拓展至多行业,渠道建设直销和合作伙伴并行。[54][55][56] 5) openGauss下游应用场景广阔,渠道以合作伙伴助力为主。[59][60][61][62][63] 投资建议 1) 建议关注已基于openGauss形成了成熟商业发行版的厂商以及相关的技术服务与增值商,如海量数据、润和软件、中国软件国际等。[64] 风险提示 1) 技术路线分散,同质化竞争加剧风险。[65] 2) 开源社区"断供",关键核心技术能力不足风险。[65] 3) openGauss生态建设、社区影响力不及预期。[65] 4) 国产数据库迁移进度不及预期。[65]

经济增长预测 - 预计 Q3 实际 GDP 增长 4.7%[1] - 工业生产有望环比回升，标准提升有助于落后产能淘汰和先进产能替代[2,3] - 消费方面，餐饮边际回暖，汽车销售有望升温，社零预计同比增长 2.0%[3] 投资情况 - 基建投资或受专项债加速发行和年底赶工支撑[4,5] - 房地产投资仍将下行，但新政效果有待观察[6] - 制造业投资有望维持较高增速，是经济增长的重要支撑[7] 进出口表现 - 出口有望保持乐观，受益于"性价比优势"和"渠道出海"[9] - 进口有望受益于政策支持和内需回升[9] 通胀走势 - CPI 关注猪价上涨，PPI 有望继续回落[8] 金融数据 - 信贷和社融存量同比或将继续回落[10] 就业形势 - 就业优先战略下，失业率有望平稳回落[11] 风险提示 - 政策不及预期 - 房地产超预期下行 - 大国博弈导致出口快速回落[12] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 发展新质生产力有望开启新一轮经济周期，企业管理效率质变离不开OA战略工具，信创+AI提升OA增长潜力，泛微与致远有望凭借高效管理突显的渠道与产品优势在市场角逐中胜出，建议关注OA双雄泛微网络和致远互联[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. OA：新一轮经济周期，企业管理需求质的提升 - 发展新质生产力抢抓新一轮科技革命和产业变革，有望推动新一轮产业革命从而开启新一轮经济周期，新质生产力下的新一轮经济周期企业竞争围绕管理效率展开，OA是提升管理效率的最佳手段[7][9][12] - 协同办公需求不断扩展涵盖智能化办公，OA成为企业数字化转型升级的重要战略工具，协同办公市场规模有望持续增长[11][13] 2. 信创+AI打开成长空间，泛微致远OA双雄或充分受益 - 信创推进下企业应用领域存在较大替代空间，国央企OA办公系统信创替代将带动行业信创OA需求增长，AI为协同办公软件注入新活力，OA与AI适配性强[16][17][18][20] - 我国协同管理软件行业竞争格局分散，行业“五力”高筑壁垒下综合龙头优势突出，泛微和致远在2023上半年中国企业团队协同软件市场本地部署模式市场中排名前二[21][23][25] - 泛微和致远的高管兼具管理与技术经验，二者在渠道选择、产品研发和经营方面各有优势，有望在OA市场份额向龙头倾斜下成为竞争赢家[26][27] 3. 市场空间测算：预计27年我国OA市场规模达342亿元，OA双雄有望多倍增长 - 2027年我国OA市场规模有望达342亿元，2023 - 2027CAGR预计为10.42%，泛微和致远作为OA领域重要龙头企业，预计在OA市场的市占率逐步提升，2027年收入较2023年分别增长1.4、1.6倍[45] 4. 投资建议 - 新质生产力开启新一轮经济周期提升企业管理需求，OA市场受益于信创推进和AI重塑办公模式，用户倾向于选择有品牌知名度的企业，建议关注泛微网络和致远互联[49]

报告行业投资评级 - 报告维持半导体行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 半导体是牛市的重要投资方向,目前仍有较大上涨空间 [2] 2. 自主可控是半导体行业的重点方向,包括先进制造自主可控、人工智能自主可控和汽车芯片自主可控 [3][4] 3. 半导体行业或已经来到周期底部,站在新一轮周期起点,可关注模拟、存储、IoT、功率半导体等板块 [5] 4. AI和电车智能化将是新一轮半导体周期最大的新增量,带动相关AIOT芯片、模拟芯片、存储芯片等需求 [6] 行业投资机会 1. 晶圆代工:中芯国际、华虹半导体、华润微、晶合集成、芯联集成等 [6] 2. 晶圆封测:长电科技、通富微电、甬矽电子、伟测科技等 [6] 3. 设备材料:北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、沪硅产业、安集科技、鼎龙股份等 [6] 4. GPU/CPU/FPGA:海光信息、寒武纪、龙芯中科、安路科技等 [6] 5. 模拟芯片:圣邦股份、纳芯微、南芯科技、艾为电子、思瑞浦、新相微、晶丰明源等 [6] 6. 存储芯片:兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、聚辰股份、恒烁股份等 [6] 7. SoC芯片:澜起科技、瑞芯微、恒玄科技、复旦微电、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、国民技术、芯海科技等 [6] 8. 射频芯片:卓胜微、唯捷创芯、慧智微等 [6] 9. CIS:韦尔股份、思特威、格科微等 [6] 10. 功率芯片:斯达半导、扬杰科技、捷捷微电、新洁能、东微半导等 [6]