报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司N型电池产能领先 - 公司已实现N型电池产能超75GW,24H1总出货量及N型产品出货量居行业第一 [4] - N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率超26.1%,良率保持在98%以上,电池入库效率、非硅成本和新技术导入节奏保持行业领先 [4] - 182mm72版型N型TOPCon组件量产平均功率超595W [4] 公司全球化战略持续升级 - 24年上半年公司组件产品海外市场出货占比约65%,海外营收占比约71%,同比进一步提升 [5] - 公司全球化的市场销售渠道有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响 [5] - 公司深化新兴市场的前瞻性布局,在中东、巴基斯坦、泰国等市场占据领先地位 [5] - 公司拟在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目,有助于公司深入贯彻全球化发展战略 [5] 公司拓展新兴业务 - 公司推出5MWh大储系统蓝鲸-Suntera G2,为客户提供更优质的储能解决方案 [5] - 公司在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得重要成果 [5] - 公司在光伏建筑一体化(BIPV)领域不断开拓,为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案 [5] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为1,186.82亿元,同比增长43.6% [7] - 2023年公司净利润为74.40亿元,同比增长153.2% [7] - 2024年预计公司营业收入为983.59亿元,同比下降17.1%;净利润为17.56亿元,同比下降76.4% [7] - 2025年预计公司营业收入为1,185.10亿元,同比增长20.5%;净利润为42.46亿元,同比增长141.8% [7] - 2026年预计公司营业收入为1,359.73亿元,同比增长14.7%;净利润为50.89亿元,同比增长19.9% [7] 估值分析 - 报告维持"买入"评级,预计公司2024-2026年PE分别为41X、17X、14X [4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告的核心观点 业绩高增长 - 公司2024H1营收35.20亿元,同比增长148.3%;归母净利润5.88亿元,同比增长198.8% [6] - 主要来自于存量门店同店增长,以及新增6家门店和扩容1家门店带动的增长 [6] - 毛利率41.33%,销售费用率15.12% [6] 渠道拓展 - 线下门店扩张稳定,截至2024H1覆盖14个城市,33家门店,新增6家、扩容1家 [6] - 线上渠道通过第三方平台及自有微信小程序覆盖全国消费者,补充线下渠道 [6] 产品矩阵优化 - 镶嵌产品占比60.98%,同比增长182%,差异化竞争力提升 [6] - 足金黄金产品营收同比增长110%,受益于镶嵌产品带动的品牌力提升 [6] 未来展望 - 预计2024-2026年收入为70.18/87.81/108.87亿元,净利润10.25/13.25/16.70亿元 [6][7] - 维持"买入"评级,看好公司高端珠宝的稀缺性 [6] 风险提示 本报告未提及任何风险提示 [6]

报告行业投资评级 报告给予半导体行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 从德州仪器的发展历程来看,模拟芯片公司的发展主要体现在三个维度:业务维度、并购维度和扩产维度。[16][18] 2. 模拟芯片具有广阔的市场空间和较强的抗周期属性,是一个长期向好的赛道。[72][77][78] 3. 国内模拟芯片市场自给率较低,存在较大的国产替代空间。[80][81] 4. 国产模拟芯片厂商的突破路径主要在于"研发创新"和"并购扩张"两个方面。[108][121][122] 按目录分类总结 1. 复盘:从TI发展之路看模拟发展周期 1) 业务维度:TI经历了四轮科技周期,从多元化转向专注模拟和嵌入式业务。[16][18][26][28][32][35] 2) 并购维度:TI通过三轮外延并购,聚焦转型,奠定了模拟IC龙头地位。[37][39][40][42] 3) 扩产维度:TI率先开始从8吋到12吋产线的迁移,降低了制造成本,并持续扩产以支持未来增长。[47][51] 2. 知底:为何模拟IC长坡厚雪? 1) 模拟芯片是电子设备"理解"和"运行"的基础,应用领域广泛。[58][59][60][64][65] 2) 模拟芯片注重深耕细作和长期积累,有望呈现指数型营收增长模式。[67][68][69][70] 3) 模拟芯片市场空间广阔,且具有较强的抗周期属性。[72][73][74][77][78] 4) 模拟芯片行业竞争格局分散,国产替代空间广阔。[79][80][81] 3. 破局:国产模拟芯片如何突破深水区? 1) 本轮国产模拟芯片周期经历了"起-承-转-合"的过程。[87][88] 2) 当下模拟芯片行业正处于"转-合"阶段,库存去化接近尾声,下游需求有望复苏。[90][91][92][93] 3) 国内政策推动行业整合,有利于优化竞争格局。[94][95][96][97] 4) AI、汽车电动化等趋势将为模拟芯片带来新的增量。[98][99][100][101][102][105][106] 5) 国产模拟芯片厂商的突破路径在于"研发创新"和"并购扩张"。[108][110][111][112][115][121][122]

报告公司投资评级 - 报告给予中科飞测(688361.SH)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长26.91%;归母净利润-0.68亿元,扣非归母净利润-1.15亿元,同比转亏 [6] - 会计准则变更和产品结构变化导致毛利下滑,研发费用增长使利润短期承压 [6] - 公司现有产品不断向先进制程迭代,新产品持续拓展,如无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、膜厚量测设备等 [7] - 预计公司2024-2026年实现收入13.63/20.21/31.05亿元,实现归母净利1.62/3.24/5.59亿元 [7] 财务数据总结 - 2023年营业收入为891百万元,同比增长74.9%;净利润为140百万元,同比增长1072.4% [8] - 2024-2026年预计营业收入分别为1,363/2,021/3,105百万元,净利润分别为162/324/559百万元 [8] - 2023-2026年毛利率预计分别为52.6%/52.5%/52.9%/54.6% [8] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为5.8%/6.4%/11.4%/16.7% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予正帆科技"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 下游需求增长,公司在手合同充足,新签合同同比增长 [6] - 研发费用增长及公允价值变动导致利润短期有所波动 [6] - 公司广泛布局,三大业务板块(制程关键系统与装备、关键材料、专业服务)持续发力 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收18.52亿元,同比增长37.78%;归母净利润1.05亿元,同比下滑29.94%;扣非归母净利润1.14亿元,同比增长53.05% [6] - 预计公司2024-2026年实现收入53.61/67.95/79.49亿元,实现归母净利5.55/7.93/9.83亿元 [7] - 公司毛利率为26.91%,相比2023年全年的27.11%变动不大 [6] - 公司在手订单82.0亿元,同比增长45.6% [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 汽车 2024 年 09 月 03 日 汽车 优于大市（维持） 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 汽车 沪深300 -29% -24% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《汽车报废更新补贴申请超 70 万， 小鹏 MONA M03 上市 1 小时大定破 1 万》，2024.8.31 2.《保隆科技（ 603197.SH）：Q2 业绩有所承压，空悬及传感器持续放 量》，2024.8.30 3.《伯特利（603596.SH）：业绩稳 健 增 长 ， 新 项 目 持 续 放 量 》， 2024.8.30 4.《立中集团 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 海外业务稳健增长,高端客户群稳步扩张 - 公司境外收入占比达38.51%,其中亚太及欧洲市场保持高增长[5] - 国际战略客户贡献收入占国际市场销售比例达14%,高端客户群不断突破[5] 体外诊断表现亮眼,医学影像高端市场持续突破 - 体外诊断收入增长28.16%,化学发光业务增长超过30%[5] - 医学影像收入增长15.49%,超声高端及以上型号增长超过40%[5] 并购进入心血管领域,为业绩增长提供新动能 - 收购惠泰医疗进入心血管领域,未来将进一步丰富产品矩阵[5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为139/167/201亿元[6] - 当前市值对应PE为22/18/15倍,维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 永新光学维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. "双引擎"策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速 [4][5] 2. 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间 [5] 3. 预计公司 24-26 年实现营收 10.26/13.50/17.99 亿元，实现归母净利润 2.60/3.44/4.79 亿元 [5] 财务数据总结 1. 2024H1 公司实现营收 4.28 亿元，同比增长 9.62%；实现归母净利润 1.00 亿元，较去年同期减少 14.07% [4] 2. 2024H1 公司销售毛利率为 38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为 23.25%，同比-6.41pct [4] 3. 2024H1 销售费用率和管理费用率分别为 4.71%和 4.32%，同比分别减少 0.56pct和 0.98pct [4]

报告公司投资评级 翱捷科技维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营收高速增长,24Q2 销售毛利率连续两个季度环比提升 [3] 2) 蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长,5G Redcap 下半年预计量产 [4] 3) 智能手机芯片出海助力全球化战略,有望成为公司增长新引擎 [4] 4) 预计公司 24-26 年实现营收 33.15/44.33/62.77 亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元 [4] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现营收约 16.55亿元,同比增长约 56.62%;归母净利润约-2.65亿元,同比减亏约 21.21%;扣非归母净利润约-3.00 亿,同比减亏约 28.68% [3] 2) 2024H1 公司销售毛利率为 24.27%,同比下降 0.35pct,销售净利率为-15.99%,同比改善 15.8pct [3] 3) 预计公司 24-26 年实现营收 33.15/44.33/62.77 亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47 亿元 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 申能股份作为上海电力龙头,盈利能力稳定,股息率高,同时积极布局新能源,长期发展值得期待 [7] - 2024年-2026年公司预计收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元,营收增速分别为0.1%、1.6%、1.9% [7] - 2024年-2026年公司预计归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元,增速分别为16.4%、8.1%、5.1% [7] 公司经营情况总结 火电业务 - 2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时,同比+2.1% [6] - 煤电发电量191.8亿千瓦时,同比+0.4%;气电发电量30.3亿千瓦时,同比+7.3% [6] - 2024H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时,同比下降1.6克/千瓦时;平均耗用标煤价984元/吨,同比下降163元/吨 [6] - 2024H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh,分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh [6] 新能源业务 - 2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时,同比减少2.6%,主要由于风资源条件较差所致 [6] - 光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时,同比增加29.7%,主要由于装机规模同比增长 [6] - 2024Q2新增控股装机容量15.67万千瓦,截至2024年6月底公司新能源控股装机容量约528万千瓦,约占公司控股装机容量的31% [6] 其他 - 公司上半年共筹措资金34.5亿元,年化节约财务费用约1900万元 [6] - 公司成功发行首单10亿元永续债,探索推进REITS各项准备工作 [6] - 2024H1公司实现投资收益9.23亿元,同比+5.7% [6]