[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 公用事业 | --- | --- | |---------------------------------|------------------------------| | | 2024 年 10 月 19 | | | | | ESG 公用事业 | 周报：四部门联合印发《关于发 | | 挥绿色金融作用 优于大市（维持） | 服务美丽中国建设的 | | 证券分析师 | 意见》 | 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 研究助理 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 2023-10 2024-02 2024-06 公用事业 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《环保与公用事业周报-化债政策 再度加码，环保企业有望深度受益》， 2024.10.13 2.《ESG 周报：国家能源局综合司公 开征求《分布式光伏发电开 ...

公司投资评级及核心观点 投资评级 - 公司深耕证券 IT 领域，信创布局领先，在券商核心系统代际升级过程中，有望借助先发优势扩大市场份额。[65] - 预计 2024-2026 年营业收入为 8.0/9.3/11.0 亿元，归母净利润分别为 2.5/3.0/3.6 亿元，对应 2024 年 10 月 16 日收盘价 37.22 元，PE 分别为 30/25/21 倍，首次覆盖给予"买入"评级。[65] 核心观点 1. 深耕证券 IT 二十余年，高成长性显现 [11][12][13] - 公司成立于 1996 年，从国内集中交易系统的初步探索阶段便开始扎根证券 IT，产品线丰富 [11] - 近三年成长性优于同行业，营收和净利润增速领先 [24][25][26] 2. 信创布局领先，有望实现弯道超车 [30][31][32][33][34][35][36][37][40][41][42][43][44][46][47][48][49] - 证券行业正进入新一代核心交易系统更新迭代的关键节点，分布式架构转型是必然趋势 [30][31][32] - 金融信创步入深水区，核心系统替换加速 [33][34][35][36][37] - 公司信创布局在行业中领先，是首家实现信创化全栈适配并全面上线的厂商 [40][41][42][43][44][46][47][48] - 目前公司核心交易系统市场占有率较低，有望在此轮代际升级中获取更大市场份额 [49] 3. 紧抓券商资管转型机遇，财富/投行/资管全面发力 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] - 公司在 CRM 和集中运营领域积累了市场和品牌优势，契合券商财富管理转型 [51][52] - 构建"财富+"体系，推出新一代数智财富管理平台 W5 系列产品 [52][53][54] - 收购西点信息，发力大投行业务线，发布新一代 i5 数智投行平台 [57][58] - 在资管行业营销 CRM、产品运营领域保持领先地位 [59][60]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 千帆星座计划进入常态化、规模化部署阶段,2025年向全球提供互联网服务[2] - 千帆星座是由上海市国资委下属控股企业上海垣信卫星运营的"万星星座"计划,已完成67亿元A轮融资[2] - 千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供互联网服务,为交通运输、新能源、智慧城市等领域赋能[2] - 松江政府致力打造卫星互联网国家集群,上海垣信卫星承担着千帆星座的建设和运营,中国电信和中国移动也加强与其合作[3] - 国内卫星互联网产业加速突破,政策、技术、基础设施等逐步完善成熟[3][4] 报告内容总结 千帆星座发展情况 - 千帆星座计划分三个阶段建设,第一阶段2023-2025年完成648颗GEN1卫星发射,实现区域网络覆盖[2] - 第二阶段2026-2027年完成648颗GEN2卫星发射,实现全球网络覆盖[2] - 第三阶段到2030年完成15000颗卫星发射,提供手机直连多业务融合服务[2] - 千帆星座首批18颗卫星已于2024年8月成功发射,第二批18颗卫星于2024年10月成功发射[1][2] 产业链相关公司 - 天线及芯片组件:航天环宇、铖昌科技等[4] - 通信载荷:创意信息、上海瀚讯等[4] - 通信安全:佳缘科技、电科网安等[4] - 通信数据链:新劲刚、七一二等[4] - 卫星制造及关键部件:海格通信、天银机电等[4] - 仿真测试:坤恒顺维、霍莱沃等[4] - 地面及用户设备:航天环宇、盟升电子等[4] - 北斗导航:华测导航、北斗星通等[4] - 卫星运营:中国卫通、中国电信等[4] - 火箭配套:九丰能源、斯瑞新材等[4] 行业发展情况 - 国内卫星互联网产业加速突破,政策、技术、基础设施等逐步完善成熟[3][4] - 松江政府致力打造卫星互联网国家集群,上海垣信卫星承担着千帆星座的建设和运营[3] - 中国电信和中国移动加强与上海垣信的合作,有望推动千帆星座卫星互联网的产业化落地[3]

报告公司投资评级 报告维持晶晨股份(688099.SH)的"买入"评级[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司业绩预计创同期新高,收入同比增长20.3%,归母净利润同比增长89.3%[4] 2) T系列产品销售收入同比增长超过50%,W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场,6nm商用芯片获首批订单,8K芯片在国内运营商首次商用招标中获全部份额[4] 3) 公司持续高强度投入研发,未来随着全球消费电子市场复苏,多产品线战略有望在更多领域取得积极成果[5] 4) 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级[5] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入为53.71亿元,同比下降3.1%;归母净利润为4.98亿元,同比下降31.5%[6][7] 2) 预计2024年公司营业收入将增长28.2%至68.87亿元,归母净利润将增长60.0%至7.97亿元[6][7] 3) 2023-2026年公司毛利率将维持在36.4%-38.6%的水平,净资产收益率将从9.1%提升至18.3%[6][7] 4) 公司财务状况良好,2023年资产负债率为13.6%,流动比率为6.4[7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 营收持续高增长，高端测试业务带动毛利率大幅提升 - 2024年Q1-Q3公司实现收入7.4亿元,同比增长43.6%,主要因半导体行业复苏以及CPU、GPU、AI等高算力芯片测试及工业、汽车电子类高可靠性芯片测试需求增加 [5] - 公司2024年Q1-Q3实现毛利率34.4%,同比下降4.0个百分点,主要因新建项目固定成本较大、研发投入提升以及股权激励费用增长 [5] - 单季度来看,公司Q3实现收入3.1亿元,创历史新高;实现毛利率42.5%,环比提升12.4个百分点 [5] 稼动率保持高位，行业周期拐点或已到来 - 受益于下游消费电子领域客户需求旺盛,公司2023年新建产能在2024年上半年得到良好利用,6月以来中高端集成电路测试产能利用率已达较饱满状态 [5] - 公司在2023年采取逆周期扩张策略,2024年上半年南京募投项目完成建设并投产,为未来收入快速增长奠定产能基础,巩固公司在高端芯片测试领域的地位 [5] 持续布局高端芯片测试,高端业务占比稳步提升 - 公司聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片和高可靠性芯片的测试需求,已突破5G射频芯片、高性能CPU芯片等高端芯片的测试工艺难点,成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一 [6] - 高端大芯片测试时间较长、测试程序更复杂且使用更高端机台,单芯片价值量更高,随着前期工作基本完成,高端测试业务已逐步为公司贡献业绩,带来收入和毛利率的显著改善 [6] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年收入将分别达到10.95/13.93/16.23亿元,归母净利润将分别达到1.32/2.25/3.02亿元 [7] - 以2024年10月15日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为51/30/22倍 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为公司受益于行业景气度触底回升、稼动率持续提升以及高端业务持续贡献,业绩有望持续增长 [6][7] 风险提示 - 下游市场需求不及预期 - 技术迭代不及预期 - 地缘政治风险 [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 铜 市场表现 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | 2024 年 10 月 15 日 | | | | | 铜行业跟踪： 铜 | 24Q3 降息影响定 | | | | | 优于大市（维持） | 价，铜迎年内二次上涨行情 | 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 谷瑜 资格编号：S0120524080002 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 研究助理 -22% -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% 2023-10 2024-02 2024-06 铜 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《铜陵有色（000630.SZ）：米拉多 二 期 推 进 ， 矿 产 铜 增 量 可 期 》， 2024.8.28 2.《金诚信（603979.SH）：矿山铜、 磷放量，24H1 归母高增 52%》， 2024.8.27 3.《紫金矿业（601899.SH）：2 ...

投资要点 1. 报告行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 2. 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善,关注化工顺周期投资机会 [12][13] - 核心资产进入长期配置价值区间 [12] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性 [12] - 重视需求确定性向上的方向 [12][13] - 重视化工高分红资源股价值重估 [13] 3. 行业表现分析 - 本周申万基础化工行业指数下跌10.7%,跑输上证综指2.9个百分点,跑赢创业板指数6.9个百分点 [14][15] - 基础化工全部子板块下跌,领跌前五为合成树脂(-14.6%)、非金属材料(-14.4%)、其他橡胶制品(-14.3%)、膜材料(-13.8%)、改性塑料(-13.5%) [16] - 个股方面,本周11只上涨,411只下跌,1只持平,涨幅前十和跌幅前十分别列示 [17][18]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 消费电子 2024 年 10 月 14 日 | --- | --- | --- | |------------------|----------------------|----------------------| | 消费电子 | 安卓链： 10 | 月旗舰新机密集发布， | | | SoC 和 AI OS | 加速迭代 | | 优于大市（维持） | | | | | 消费电子系列跟踪研究 | | 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 市场表现 -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 2023-10 2024-02 2024-06 消费电子 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《iPhone16 首发钢壳电池创新，终 端 AI 应用驱动电池持续升级》， 2024.09.24 2.《华为：新机持续发布，关注产业 链创新环节》，2024.09.18 3.《折叠屏：多家厂商推陈出新，产 ...

行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 化债政策加码,环保企业有望受益 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险 [25][26] - 生态环保类PPP项目占比较大,政府部门拖欠款占环保企业总拖欠款的55.77% [27][28][29] - 随着化债政策加码,环保企业应收账款问题有望得到解决 [29] 行业景气度维持高位 - "十四五"期间,节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [43] - 能源结构低碳化转型持续推进,风电光伏装机快速增长,储能氢能等也将快速发展 [43] 行业动态 大型风电项目建设进展顺利 - 大唐八宿风电项目完成全部风机吊装,成为全球海拔最高的在建风电项目 [31] 电力市场化改革持续推进 - 北京电力交易规模再创新高,积极参与全国电力资源优化配置 [32] - 国家能源局发布电力辅助服务市场基本规则,推动多层次市场协同运行 [38] - 国家能源局发布分布式光伏发电开发建设管理办法,支持新能源持续发展 [39] 生态环境管控政策出台 - 生态环境部发布生态环境分区管控技术指南,规范各级生态环境分区管控工作 [37]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 10 月 13 日 | --- | --- | |------------------|--------------------------------------| | 食品饮料 | 情绪面与基本面相互博弈，估值 | | 优于大市（维持） | 修复仍有空间 | | 证券分析师 | 食品饮料行业周报 20241008-20241011 | 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-10 2024-02 2024-06 食品饮料 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《食品饮料行业周报(20240923- 20240930）：政策强刺激下信心回 升，乐观看待本轮行情》， 2024.10.7 2.《食品饮料行业周报 20240722- 20240726-板块配置回到低位，建 议关注中报超预期个股》， 2024.7.28 3.《水井坊（600779.SH）：24Q2 业 ...