行业投资评级 - 房地产行业维持评级 [3] 报告的核心观点 存量市场 - 引导银行降低存量房贷利率,预计平均降幅在0.5个百分点左右,有利于降低借款人房贷利息支出,提高居民可支配收入 [8] 需求侧 - 全国层面的商业性个人住房贷款将不再区分首套房和二套房,最低首付比例统一为15%,主要降低二套购房者的购房门槛,改善性住房需求得到进一步支持 [10] 供给侧 - 将"金融16条"和经营性物业贷款的相关政策延长至2026年12月31日,表明对房地产行业的持续支持 [14] 库存去化 - 将保障性住房再贷款中央行出资比例提高至100%,有利于降低收购成本,加快商品房收储去库存 [17] 土地市场 - 研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企存量土地,有利于房企缓解资金压力 [18] 投资建议 - 看好头部房企,如招商蛇口、保利发展、龙湖集团等 [19] - 建议关注优质开发商、物管、商业等细分领域龙头 [19]

政策密集出台支持经济稳增长 - 降准50BP,释放约1万亿元流动性[1] - 调降政策利率20BP,LPR、存款利率同步下调20~25BP[1] - 创设两项用于支持资本市场稳定发展的工具:证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款[1] 稳增长稳就业成为政策优先考量 - 近期经济数据运行偏弱,三季度GDP增速可能进一步回落[4] - 就业数据表现较差,劳动力市场承压[4] - 美联储开启降息周期,为中国货币宽松提供友好环境[8] 政策目标聚焦金融稳定和促进消费 - 更加注重居民财富效应,呵护资产价格[9] - 更加注重防范化解风险,关注地产下行[9] - 注重以促进消费为扩大内需的主要抓手[9] 证监会出台多项支持资本市场发展的措施 - 推动中长期资金入市,大力发展权益类公募基金[26][27] - 活跃并购重组市场,支持上市公司转型升级[27][28] - 要求上市公司做好市值管理,维护投资者权益[29] 央行创设新工具支持资本市场稳定 - 证券、基金、保险公司互换便利,提高机构融资能力[31][32][33] - 股票回购增持专项再贷款,引导银行支持上市公司回购增持[34][35]

政策目标和效果 - 支持中国经济发展,促进经济增长和物价回升[1] - 兼顾银行业稳定,维护商业银行净息差[3] - 为权益市场提供长期资金支持,促进资本市场发展[4] - 优化续贷政策,缓解中小企业融资困难[2] 政策措施 - 下调存款准备金率0.25-0.5个百分点,提供约1万亿元长期流动性[1] - 降低7天逆回购操作利率0.2个百分点,带动贷款利率下行[1] - 创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款,支持股市稳定[2] - 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,平均降幅约0.5个百分点[1] - 将全国二套房贷最低首付比例由25%下调至15%[1] 政策影响 - 债券市场短期或有震荡,但长期利好,10年期国债收益率或降至1.9%左右[4] - 转债等偏权类资产有望受益于基本面改善和资金面改善[4] - 银行间流动性紧张有望缓解,同业存单利率有望下行[2]

报告的核心观点 宏观经济预测 - 通过生产法预测GDP,可以获得更加精确的预测结果。生产法GDP的具体预测方法是:通过统计局月度公布的经济数据,计算一、二、三产业的增速,再根据各产业占比加权得到GDP同比增速。[4] - 第一产业增速稳定在4%左右,第二产业可以用工业增加值作为代理指标,第三产业可以用服务业生产指数作为代理指标。[4] - 7-8月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5%,与根据工业增加值和服务业生产指数预测的结果一致。[5] 房地产行业分析 - 2024年1-8月商品房销售面积和销售金额同比降幅均较上月收窄,8月单月销售面积较7月环比提升。在目前楼市整体依旧承压的背景下,若房企加大推盘和去化力度,或对楼市整体交易起到一定的提振作用。[8] - 2024年1-8月房地产开发投资同比下降10.2%,降幅与上月持平。8月楼市较7月略有修复,房企投资意愿环比稍有提升。[8] - 我们看好:招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、滨江集团、新城控股、招商积余;建议关注优质开发、物管、商业、代建和中介龙头企业。[10] 行业研究总结 宏观经济 - 通过生产法预测GDP,可以获得更精确的结果。一、二、三产业增速分别为4%、工业增加值、服务业生产指数。[4][5] - 7-8月GDP实际增速与预测结果一致。[5] 房地产行业 - 销售:累计销售同比降幅收窄,8月单月销售面积环比提升。[8] - 投资:开工略有修复,房企投资意愿有所提升。[8] - 建议关注优质房企和细分领域龙头。[10]

报告行业投资评级 - 报告给出钢铁行业的投资评级为"推荐"。[1][2] 报告的核心观点 行情回顾 - 8月以来钢铁行业利润整体有所下滑,供需有所收缩。但随着一系列"稳增长"政策不断推进,钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳发展。[1][74] - 钢厂上半年自主减产力度大,全年受钢厂利润影响粗钢产量有所收缩。需求跟进不及预期,采购积极性偏低,多以刚需为主,库存仍处于高位。[1][74] 行情展望 - 制造业景气有望企稳复苏,被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复。[74] - 下半年房地产仍为钢材需求拖累项,但基建需求集中释放,制造业和出口需求存在韧性,总需求好于上半年。[74] - 政策积极变化有望驱动市场预期改善,特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。[74] - 伴随9-10月传统旺季,若需求释放顺利,钢材价格可能迎来上涨。但12月后冬季来临,钢厂补库及增产意愿减弱,下游冬储需求下滑,可能再度出现回调的趋势。[74] 分行业分析 普钢板块 - 普钢板块和特钢板块相关龙头公司有望迎来估值修复。[2] 特钢板块 - 中高端特钢处于成长阶段,应用于航空航天、新能源、造船等高端制造行业处在蓬勃发展期,有望受益制造业景气复苏。[1] - 包钢股份依托独特稀土资源特色,不断加大稀土钢的研发力度,成功研发稀土热轧350乙字钢等新产品,实现批量生产。[71] - 宝钢股份持续推进产品差异化,上半年"1+1+N"产品实现销量1509万吨,较上年同期增长16.5%。[72] - 中信特钢2024上半年稳健经营,各类核心产品表现突出,轴承钢、汽车用钢等销量大幅增长。[73] 风险提示 1. 下游地产基建等需求不及预期的风险[78] 2. 铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险[78] 3. 钢铁行业政策重大变化的风险[78]

行业投资评级 - 报告维持公用事业行业"推荐"评级。[1][2] 报告的核心观点 - 8月风电、太阳能新增装机分别为3.7GW、16.46GW,同比分别增长41.8%、2.9%,可再生能源装机占比持续提升。[1] - 8月火电发电量增速较7月增加8.6个百分点,自5月以来首次实现由负转正,预计四季度水电发电量增速将进入下行通道,对火电电量挤压效应减弱,火电发电量增速有望持续回升。[1] - 8月三产、居民生活用电量增速大幅增加,主要是由于8月高温影响。[1] 分类总结 新能源装机 - 1-8月全国风电新增装机33.61GW,同比增长16%;全国太阳能新增装机139.99GW,同比增长24%。[1] - 截至8月末,风电、太阳能累计装机1226GW,同比增长36.1%,占同期全国累计装机的39.2%。[1] - 预计2023年全年风电新增装机90GW,同比增长16.5%;太阳能新增装机240GW,同比增长8.8%。[1] 火电发电量 - 8月火电发电量增速较7月增加8.6个百分点,自5月以来首次实现由负转正。[1] - 预计四季度水电发电量增速将进入下行通道,对火电电量挤压效应减弱,火电发电量增速有望持续回升。[1] 用电量 - 8月全社会用电量9649亿千瓦时,同比增长8.9%,增速较7月增加3.2个百分点。[1] - 8月三产、居民生活用电量增速大幅增加,主要是由于8月高温影响。[1] 个股投资建议 - 全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块;长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。[2] - 个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等。[2]

I证券|CGS 行业点评报告 ·电力设备及新能源 亚非需求强劲支撑变压器及电表出口亮眼 -8 月电力设备出口数据跟踪 ● 事件:近日,海关总署发布8月出口数据,电气设备出口延续高景气。 ● 变压器单月出口同比高增。变压器 8月出口 42.2 亿元,同增 38%,环增 6%; 1-8 月合计出口 286.8 亿元,同增 28%。1-8 月分区域同比增速来看,亚洲 (+22%) /欧洲 (+54%) /非洲 (+28%) /拉丁美洲 (+10%) /北美洲 (+44%) /大洋洲 (+25%)。1-8 月出口金额占比中,亚洲 48%> 欧洲 21%>北美洲 11% >拉丁美洲 10%。 ● 8 月变压器亚非强劲,欧美略弱。8月亚洲出口 19.9亿元,同增51%,环增 15%,得益于沙特阿拉伯环增 2.6 亿元,乌兹别克斯坦环增 1.1 亿元;非洲 4.1 亿元,同增 42%,环增 28%,得益于刚果、南非各环增 0.3 亿元;大洋洲 1.2 亿元,本年度首次突破1亿,同增28%,环增94%,得益于澳大利亚环增0.6 亿元;欧洲8.1亿元,同增35%,环增1%,虽然西班牙环减1.9亿,但荷兰 环增 0.6亿,爱尔兰 ...

行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1) 8月CPI同比+0.6%,猪肉价格持续上涨。[10] 2) 9月猪价下行近5%,头均利润回落中。[25] 3) 9月白鸡苗价上行至4元/羽,父母代产能较充足。[33] 4) 9月农业指数表现弱于沪深300。[69] 行业动态总结 种植业 1) 我国农产品进口金额193.54亿美元(+3.38%),出口金额84.30亿美元(+3.48%)。[10] 2) 转基因商业化进程加速,已有27个转基因玉米品种、3个转基因大豆品种通过品种审定初审公示。[22] 养殖业 1) 生猪养殖行业规模化程度提升,上市公司出栏量占比不断提高。[29][30] 2) 白羽鸡祖代引种收缩,父母代产能较充足。[33][34] 3) 黄鸡产能端低位徘徊,价格具备上行潜力。[43][46] 饲料及动物疫苗 1) 饲料原材料价格下行,养殖成本有望下降。[46] 2) 动物疫苗行业迎来市场化大时代,行业集中度和规模化加速推进。[61][64]

美联储政策分析 - 美联储首次降息50BP,超出市场预期,体现"预防性"降息意图[1] - 美联储官员暗示后续降息将回归25BP,年内累计降息100BP[1] - 美国经济短期仍保持韧性,零售销售和地产数据边际改善[1,2] 日本央行政策分析 - 日本央行维持政策利率不变,短期偏鸽派,但长期仍需加息至中性利率[3] - 日元兑美元汇率走弱,减轻了日央行进一步快速加息的必要性[3] - 日央行对未来通胀和经济增长的预期较乐观,为未来加息奠定基础[3] 风险提示 - 美国经济和劳动市场下行的风险[4] - 美国银行系统出现流动性问题的风险[4] - 对各国央行政策理解不到位的风险[4]

文献导读 - 过去关于增强型指数的研究集中于优化跟踪组合收益和基于历史价格数据的风险度量[1] - 随着全球气候变化,机构投资者逐渐认识到将环境、社会和治理(ESG)因素纳入资产配置策略的重要性[1] - 将ESG要素纳入传统投资决策不仅能获取超额收益,还能有效减少投资面临的下行风险[1] ESG评级分歧 - 国内ESG评级机构基于各自对ESG的理解设计不同的实质性议题,导致对同一公司的ESG评级结果不一致[1] - ESG评级分歧使得ESG整合策略的开发难度增加,如何提取ESG相较于传统策略的增量信息成为研究重点[1] 稳健增强型指数模型 - 本文提出了一个考虑ESG不确定性的稳健增强型指数模型(GEI-RESG)[1][3] - 相比传统模型,GEI-RESG在超额收益、风险、夏普比率和索提诺比率等方面表现更优[1][4] - 在ESG评级存在严重分歧的情况下,GEI-RESG可有效避免直接使用确定性模型可能带来的损失[1] 实证结果 - 在中国股票市场,将ESG因素纳入投资策略可获得超额收益,并有效降低极端损失风险[1] - 确定性模型(GEI-ESG)在不同市场环境下表现优于传统模型(GEI-TE-ER)[1][2][3][4] - 基于ESG不确定性的稳健增强型指数策略在长期投资中表现更佳[1][2]