报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩预告 - 公司2024年前三季度预计业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润为8100~9100万元,同比提升943.42%~1072.24% [1] - 公司2024年第三季度预计实现归母净利润为1352.5~2352.5万元,环比略有下滑 [1] - 业绩大幅提升主要系BDI指数大幅上涨带来的租金提升,以及内部压缩营运成本和管理费用 [1] 运力结构调整 - 公司将大量运力投入到运价更具优势的外贸航线,并对已有运力进行升级改造 [1] - 自上市以来公司已启动"12+4"艘新造船计划,截至2024年9月24日已有3艘新建船舶投入营运 [1] - 随着绿色低碳节能船舶的建设投产,公司优质运力不断提升,全年营收有望持续稳定增长 [1] 行业景气度 - 全球经济预期向好,干散货运输市场正在迎来四季度的季节性旺季 [2] - 2024年全球海运贸易量预计增长1.61%,其中干散货贸易量将同比增长4.3% [2] - 国内干散货市场整体将进入复苏阶段,内贸运价有望提升 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、13.29亿元,归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元 [6] - 对应EPS分别为0.27/0.31/0.35元/股,PE分别为13.35倍、11.74倍、10.18倍 [6]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"推荐"[1][2] 报告的核心观点 需求侧 - 政治局会议明确提出调整住房限购政策,未来高能级城市的限购调整值得期待[1] 供给侧 - 未来土地供应或将进一步严格控制,现有存量住宅或将通过收储等方式实现商品住宅库存的去化[1] 房企融资 - "白名单"项目贷款投放力度有望加大,房企项目的资金压力有望得到缓解[1] - 允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地,房企的存量土地资产有望得到盘活[1] 新模式发展 - 未来形成"人、房、地、钱"要素联动,推动构建房地产发展新模式[1][2] 投资建议 - 看好头部房企:招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、滨江集团、新城控股、招商积余[2] - 关注优质开发商:绿城中国、华润置地、中国海外发展;优质物管:华润万象生活;优质商业:张江高科、恒隆地产;代建龙头:绿城管理控股;中介龙头:贝壳-W、我爱我家[2]

政策总体要求 - 坚定信心、全面客观认识当前经济形势[1] - 增强做好经济工作的责任感和紧迫感[1] - 有效落实存量政策,注重提高政策措施的针对性和有效性[1] - 努力完成全年经济社会发展目标任务[1] 财政政策 - 加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出[1] - 发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,发挥好政府投资带动作用[1] 货币政策 - 降低存款准备金率,实施有力度的降息[1] 扩大需求 - 培育新型消费模式,支持和规范社会力量发展养老、托育等产业[1] - 深入推进以人为本的新型城镇化,持续释放消费和投资潜力[3] 房地产 - 严控房地产增量、优化存量、提高质量,加大"白名单"项目贷款支持力度[1] - 调整住房限购政策,降低存量房贷利率[1] 防范风险 - 持续防范化解重点领域风险,确保地方政府债务风险得到有效控制[3,4] - 推动构建房地产发展新模式,促进房地产市场平稳健康发展[1,3,4] 民生保障 - 重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口等重点人群就业工作[1] - 加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶[1]

9月中央政治局会议解读 - 会议强调了我国经济基本面的积极条件,指明市场广阔、经济韧性强、潜力大等优势[5] - 会议提出"加力推出增量政策,进一步提高政策措施的针对性、有效性",意味着未来政策将更加注重结构性调整[5] - 财政政策方面,会议强调要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用[6] - 货币政策方面,会议强调要降低存款准备金率,实施有力度的降息[6] 产业政策重点 - 在扩大内需方面,会议强调把促消费和惠民生结合起来,提升消费结构,同时强调完善生育支持政策体系[8] - 在扩大开放方面,会议强调加大引资稳资力度[8] - 关于房地产市场,会议提出要促进房地产市场止跌回稳,强调严控增量、优化存量、提高质量[8] - 在社会民生方面,会议针对重点人群就业工作和就业困难群体帮扶的表述更为具体[8] - 关于民营经济,民营经济促进法有望出台[8] - 关于资本市场,会议要求努力提振资本市场,支持上市公司并购重组、推进公募基金改革、保护中小投资者[8] A股市场投资展望 - 基于政策提振,A股市场或将迎来修复行情,长期资金和耐心资本对市场发展很重要[10] - 建议关注避险属性较强的红利板块、国企改革和并购重组概念股、业绩增速较高的出海板块[11]

政策分析 - 政治局会议强调"干字当头",要求各地方各部门将稳增长作为主要考核指标[1] - 政策表述出现实质性变化,如"促进房地产市场止跌回稳"、"努力提振资本市场"、"要把促消费和惠民生结合起来"等[1] - 大力引导社保、保险、理财等中长期资金入市,支持上市公司并购重组和产业整合[1] - 通过新房供给管控、盘活存量闲置土地、调整住房限购政策等措施稳定房地产市场[1] 政策工具 - 发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,年内仍有增发可能[1] - 货币政策有望持续发力,降准和降息空间仍存[1] - 关注政策性金融工具的垂启或新设,用于三大工程或盘活地方存量资产[1] - 可能出台一定规模的消费券,尤其关注对服务类消费的支持[2] - 通过改善低收入群体收入来提振消费[2] 投资建议 - A股市场或将迎来修复行情,关注宏观基本面的修复斜率[2] - 港股市场在政策利好和流动性改善下有望走出向上行情[2] - 债券市场收益率有望下行,短债配置价值较高[2] - 长债在降准降息的政策导向下,长期配置价值较高[2]

引言：消费步入质价比新时代，万亿零食行业迎来新机遇 - 随着国内经济步入高质量增长阶段,消费者对品质与价格的要求发生明显变化 [8] - 相较其他消费品,零食行业空间广阔+品类多样,其中部分知分品类能够顺应消费趋势挖掘自身α红利,推动行业整体实现稳健增长 [8] - 2022-2023年消费者信心指数处于低位,边际储蓄倾向的增加致使折扣概念起风,价格敏感型消费者占比明显增加 [8][9] - 与此同时,消费者逐渐向马斯洛需求层次上移,对产品价值提出更高要求 [8] 品类：结构性增长红利仍存，关注健康化、新中式、代餐化 - 零食消费群体广泛,女性与年轻人为主,消费场景碎片化、门槛较低与频次较高 [13][14][16] - 细分品类繁多,风味零食、烘焙糕点与糖巧为前三大品类,甜味与风味零食增速分化 [19][20] - 零食行业经历两大阶段:1)早期甜味零食快速增长,外资品牌具备先发优势;2)近年来以辣味为主的地方特色小吃蓬勃发展,本土品牌实现规模化制造与泛全国化扩张 [21][22] - 相较海外平均消费量/参透率,国内零食行业具备较大提升空间,未来品类发展将呈现健康化、新中式、代餐化三条主线 [23][24][59][60][61] 渠道：下游渠道开启新一轮变革，为上游品牌起势创造新机会 - 零食行业渠道结构多元化,过去40年先后经历三个发展阶段 [65][66] - 当前随着消费转向质价比时代,下游渠道已进入全渠道2.0阶段,折扣量贩+会员店+内容电商共同兴起,实现对传统渠道的效率革新 [68] - 新兴渠道流量可推动上游零食品牌实现规模增长,同时也可驱动上游品牌打磨产品力与供应链 [68] 竞争:集中度提升空间较大,"多品类大单品+全渠道布局"更易长青 - 零食行业竞争格局呈现区域竞争+品类竞争的特征,甜味零食由国际龙头引领,集中度较高+格局较稳固,而本土风味零食集中度仍有提升空间 [87][93][94] - 未来多品类大单品+全渠道布局的公司长期有望实现较好发展:1)品类上,短期通过口味差异化等突围,长期则通过打造大单品,与场景深度绑定形成护城可,并沉淀为品牌势能;2)渠道上,依托量贩等新渠道红利实现规模扩张,利用下游渠道的高标准打磨自身供应链效率,同时捕捉消费者新需求,进而立足高势能渠道向全渠道进行扩张 [93][96][97] 重点公司分析 卫龙美味 - 渠道优化红利释放,全品类矩阵稳健成长 [126] - 新渠道覆盖红利逐步释放,辅销+助销部分精耕,渠道结构全面健康 [126] - 长期来看,辣味成瘾性与接受度提高决定赛道空间扩阔,新品补缺"面菜双雄",产品与品类矩阵持续完善 [126] 劲仔食品 - 符合正确的大单品+多渠道发展主线,渠道加码增长动能 [127] - 短期看渠道特统放虽,业绩高增有排续性;长期看产品第二曲线,小鱼干成功向优质蛋白类拓展,第二个潜力十亿大单品在途 [127] 三只松鼠 - 全面启动战略转型,高端性价比与全渠道布局重新起航 [128] - 核心品牌布局契合健康化,有望同步受益行业增长与集中度提升;聚焦发力线下分销,高端性价比强化核心竞争力 [128] 甘源食品 - 深耕坚果积极拓展,多晶类布局;竖持全渠道战略,加深拥抱增量渠道,老三样强品牌力有效应对渠道压力 [130] - 税收优惠释放盈利弹性,渠道与产品矩阵有望持续共振 [130] 盐津铺子 - 率先积极拥抱新渠道红和、品类品牌势能向上 [131] - 聚焦七大品类,占位新中式零食、发力品牌建设;与头部虽贩品牌深度合作,全渠道结构均衡 [131] - 供应链布局提效,实现高品质+性价比 [131] 治治食品 - 第二成长曲线验证大单品打造能力,逐步推进渠道拓展 [132] - 成本红利降放,经营改善可期;激励提振信心,期待旺季来临 [132] 风险提示 - 渠道增长不及预期的风险 [133] - 行业竞争加剧的风险 [133] - 原材料成本波动的风险 [133] - 食品安全风险 [133]

报告公司投资评级 公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,聚焦主业持续发展,并积极拓展业务版图,未来行业整合有望带动盈利能力提升,维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 重大资产重组涉及境外投资备案工作已完成,收购业务获新进展。[1] 2) 金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化。[1] 3) 资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.36/0.41/0.45元,对应PE为12X/11X/10X。[2][3] 2) 2023年营业收入138.43亿元,归母净利润7.75亿元,毛利率15.24%。[3][6] 3) 预计2024/25/26年营业收入将达到148.96/158.82/169.35亿元,归母净利润将达到9.24/10.53/11.68亿元,毛利率将达到16.26%/16.46%/16.57%。[3][6]

报告行业投资评级 - 公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1) 重大资产重组涉及境外投资备案工作已完成,收购业务获新进展[1] 2) 金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化[1] 3) 资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显[1] 报告内容总结 行业发展情况 1) 2023年,我国金属包装行业规上企业实现主营业务收入1,505.6亿元,占包装行业比例约为13%,和全球其他国家相比仍有较大提升空间[1] 2) 下游啤酒等行业罐化率稳步提升,下游需求稳步增加,利好金属包装龙头企业[1] 3) 近年来龙头企业通过收购等方式进行资源整合,竞争格局有望改善[1] 公司业务情况 1) 公司现有二片罐、三片罐等主业将进一步夯实,同时丰富奶粉罐、气雾罐等产品线,构建收入新增量[1] 2) 双方将在产能布局、客户资源等方面实现协同,提升整体经营效率[1] 3) 行业集中度有望进一步提升,龙头企业盈利能力有望进一步提升,促进行业规范化良性发展[1] 财务预测 1) 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.36/0.41/0.45元[2] 2) 2024年9月25日收盘价4.4元对应PE为12X/11X/10X[2]

报告的核心观点 银行业 1) 降息和存量房贷利率下调降低居民信贷成本,与扩内需、促消费导向一致 [4] 2) 降准释放流动性,存款利率将配合 LPR 下行实现对冲,银行息差受影响偏中性 [4] 3) 金融支持房地产加码,利好银行资产质量改善 [5] 4) 大行资本压力有望缓解,可能通过再融资、可转债转股、发行特别国债等方式补充资本 [5] 房地产行业 1) 央行会同金融监管总局出台五项房地产金融新政,全方位支持房地产行业 [8][9][10] 2) 降低存量房贷利率,有利于进一步降低借款人房贷利息支出,提高居民可支配收入 [8] 3) 统一房贷最低首付比例至 15%,持续支持改善性购房需求 [8] 4) 延长两项房地产金融政策文件的期限至2026年底,表明对房地产行业的持续支持 [8] 5) 提高保障性住房再贷款中央行出资比例至100%,加快商品房收储去库存 [9] 6) 研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地,房企存量土地资产有望得到盘活 [10] 投资建议 银行股 1) 在当前资产荒的环境下,继续看好银行板块红利价值,维持推荐评级 [6] 2) 推荐个股包括工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [6] 房地产股 1) 看好头部房企,包括招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、滨江集团、新城控股、招商积余 [11] 2) 建议关注优质开发商、物管公司、商业地产公司、代建龙头、中介龙头 [11]

行业投资评级 报告维持机械设备行业"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 工程机械 - 2024年9月挖掘机销量预计同比增长12%左右,其中国内市场预估销量同比增长近17%,出口市场预估销量同比增长近9%。[2] - 2024年1-9月,中国挖掘机械整体销量同比下降1%左右,降幅持续收窄。其中,国内市场同比增长超过8%,出口市场销量同比下降8%。[2] - 2024年3月起,国内挖机销量同比增速持续为正。从周期波动角度,挖掘机市场自2022年以来进入下行周期,预计2024年是国内市场筑底之年,叠加大规模设备更新政策,2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。[2] 人形机器人 - 1X Technologies开发出一种新型生成式模型,能够更高效地在仿真环境中训练机器人系统,有助于提高模型在现实世界中的适用性和准确性。[2] - 人形机器人是AGI理想载体,大模型不断迭代发展有望促进人形机器人产业进步,但当前人形机器人仍处于主题投资阶段。[2] - 建议关注特斯拉机器人供应链、中国人形机器人本体企业、有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。[2] 分类总结 行业投资评级 - 报告维持机械设备行业"推荐"评级。[3] 工程机械 - 2024年9月挖掘机销量预计同比增长12%左右,其中国内市场预估销量同比增长近17%,出口市场预估销量同比增长近9%。[2] - 2024年1-9月,中国挖掘机械整体销量同比下降1%左右,降幅持续收窄。其中,国内市场同比增长超过8%,出口市场销量同比下降8%。[2] - 2024年3月起,国内挖机销量同比增速持续为正。从周期波动角度,挖掘机市场自2022年以来进入下行周期,预计2024年是国内市场筑底之年,叠加大规模设备更新政策,2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。[2] 人形机器人 - 1X Technologies开发出一种新型生成式模型,能够更高效地在仿真环境中训练机器人系统,有助于提高模型在现实世界中的适用性和准确性。[2] - 人形机器人是AGI理想载体,大模型不断迭代发展有望促进人形机器人产业进步,但当前人形机器人仍处于主题投资阶段。[2] - 建议关注特斯拉机器人供应链、中国人形机器人本体企业、有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。[2]