本周观点 - 据乘联会数据,9月1-22日,乘用车市场零售124.3万辆,同比+10%,较上月同期+10%,今年以来累计零售1,470.9万辆,同比+3%;9月1-22日,全国乘用车厂商批发137.3万辆,同比+5%,较上月同期+31%,今年以来累计批发1,731.3万辆,同比+4%。[6] - 新能源方面,9月1-22日,新能源车市场零售66.4万辆,同比+47%,较上月同期+7%,今年以来累计零售667.3万辆,同比+36%;9月1-22日,全国乘用车厂商新能源批发69.8万辆,同比+33%,较上月同期+22%,今年以来累计批发737.8万辆,同比+32%。[6] - 中央以旧换新补贴+地方置换补贴政策持续发力,"金九"热度不减,截止9月25日,全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份,延续日增超万份趋势。[6][21] 行业动态 - 自主品牌持续通过新车型布局"金九银十",多款车型订单取得亮眼表现,为后续新能源销量的增长带来强劲动力。[7] - 四川、山东发布汽车置换补贴政策,提升了购车补贴标准。[6][20] - 上海将置换购买燃油和新能源乘用车的一次性补贴标准分别提升至1.2万元和1.5万元,汽车置换补贴政策覆盖率进一步提升。[6] - 吉利汽车与越南企业Tasco签署协议,将投资1.68亿美元在越建汽车装配厂。[22] - 特斯拉将于10月11日发布Robotaxi新产品。[24] - 中欧双方同意继续推动电动汽车价格承诺协议谈判。[25] 行情回顾 - 本周汽车板块涨跌幅为11.08%,位列ZX30个行业中第26位。[8][14] - 商用车、销售及服务、乘用车、零部件、摩托车及其他周涨跌幅分别为12.62%、12.09%、11.14%、11.02%、6.11%。[11] - 销售及服务、摩托车及其他、乘用车、零部件、商用车市盈率分别为53.82x/22.95x/21.70x/21.32x/15.99x。[12][15] - 摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务市净率分别为2.41x/2.16x/2.15x/1.74x/1.31x。[12][15] 投资建议 - 整车推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车;[32] - 智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份;[32] - 新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。[32] 风险提示 1. 汽车销量不及预期的风险; 2. 政策效果不及预期的风险; 3. 行业竞争加剧的风险。[33]

货币政策新方向 - 稳定资本市场成为重点考量,央行创新结构性货币政策工具支持资本市场[1] - 强调宏观政策一致性,货币政策将重点支持促消费[1] - 支持盘活存量闲置土地,可能重启PSL或创设新的结构性货币政策工具[1] 货币政策展望 - 支持经济稳定增长是货币政策目标首位,可能加大公开市场买卖国债操作和降准[2] - 年内可能降息10-20BP,关键看经济和就业数据变化[2] - 如重启PSL支持盘活存量闲置土地,PSL利率可能下调30-40BP[2] 实体经济支持 - 加大对科技型企业全生命周期的多元化金融服务,支持民营经济发展[4] - 支持盘活存量闲置土地,降低存量房贷利率,促进房地产市场平稳健康发展[4] 金融稳定 - 增强央行政策利率引导作用,发挥市场利率定价自律机制[4] - 切实推进金融高水平双向开放,提高经济金融管理和风险防控能力[6]

行业投资评级 报告维持钢铁行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 多项经济刺激政策出台,包括降低银行存款准备金率、降低存量房贷利率和统一房贷的最低首付比例等,有效改善了市场情绪并对钢铁市场产生了积极影响。[1][13] 2) 随着国庆临近,市场出现节前备货趋势,带动了钢材需求的释放,库存水平持续下降,成交量维持在较高水平。当前市场处于反弹阶段,钢厂报价小幅上调。[1][45] 3) 多项政策助力于推动龙头钢企的整合发展,有利于提升钢铁行业集中度,改善不平衡的供需关系。[1][45] 行业分析 行业整体表现 1) 一周钢铁板块指数上涨17.31%,管材、特钢和板材等相关标的表现较好。[1][7][9] 2) 钢铁板块个股全部上涨,涨幅前五分别为中南股份、本钢板材、西宁特钢、盛德鑫泰和新钢股份。[11] 行业重要事件 1) 央行出台新政提振市场信心,包括降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等,有利于修复地产需求,带动建筑钢材需求。[13] 2) 政府加大财政政策逆周期调节力度,增加基础设施建设投资,有助于提高钢铁需求。[13] 3) 支持上市公司并购重组,有利于提升钢铁行业集中度,调整供需平衡。[13] 4) 货币政策双降落地,提振了钢铁市场信心。[13] 价格走势分析 1) 本周钢材价格小幅上涨,螺纹钢、线材等主要品种价格均有所上涨。[20][21][22][23] 2) 铁矿石价格小幅上涨,焦煤、焦炭价格也有所上涨。[24][25][26] 供给及库存分析 1) 本周钢企持续减产,钢铁产量有所下降。[30][31][32][33] 2) 多种钢材社会库存维持在较低水平。[33][34][35][36][37][38][39] 盈利能力分析 1) 本周多种钢材毛利有所回升,螺纹钢、线材毛利均有所上涨。[40][41][42]

行业投资评级 维持半导体行业"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1. 半导体行业数据跟踪: - 2024年7月,全球半导体行业销售额为513亿美元,同比增长18.7%,实现了连续四个月的同比正增长。美国、中国和亚太/其他所有地区的销售额同比增长,但日本和欧洲的销售额同比下降。[9] - 2024年8月,我国集成电路进口金额为330.83亿美元,同比增加11.7%;进口数量为498亿个,同比增长16.7%,环比增长14.48%。[8][11] - 2024年8月,我国半导体设备进口金额为29.57亿美元,同比增长3.8%;进口数量为5921台,同比增长27.4%,市场景气度仍在回升。[13][14] - 2024年4-7月,64Gb NAND Flash和DDR4价格价格高位维稳,NAND价格相比于2023年中的价格低点已经上涨22.83%;DDR4价格相比于2023年中的价格低点上涨30.39%。[15][16][17] 2. 行业新闻: - 越南发布"越南半导体产业至2030年发展策略和2050年愿景",目标是到2050年越南半导体产业年营收规模达1,000亿美元以上。[19][20] - 我国完成首批氢离子注入性能优化芯片产品客户交付,补全了我国半导体产业链中缺失的重要一环。[19] - 日本和荷兰对华半导体设备出口额均出现增长。[19] - SK海力士开始量产全球首款12层HBM3E产品,容量为36GB,创下HBM最大容量纪录。[20] 细分板块总结 1. 半导体设备: - 近一个月涨跌幅为-3.81%,近一年涨跌幅为-8.61%。[23] 2. 半导体材料: - 近一个月涨跌幅为-0.56%,近一年涨跌幅为-28.94%。[23] 3. 集成电路封测: - 近一个月涨跌幅为-1.12%,近一年涨跌幅为-14.94%。[23] 4. 模拟芯片设计: - 近一个月涨跌幅为-0.47%,近一年涨跌幅为-32.76%。[23] 5. 数字芯片设计: - 近一个月涨跌幅为-2.94%,近一年涨跌幅为-15.6%。[23] 重点公司估值及盈利预测 1. 半导体材料公司: - 华海诚科(688535.SH)、雅克科技(002409.SZ)、清溢光电(688138.SH)、江丰电子(300666.SZ)[25] 2. 半导体设备公司: - 北方华创(002371.SZ)、拓荆科技(688072.SH)、中科飞测(688361.SH)[25] 3. 集成电路封测公司: - 通富微电(002156.SZ)、长电科技(600584.SH)、甬矽电子(688362.SH)[25]

行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 中央政治局会议重新定调稳增长,一揽子重磅政策出台助力国内经济修复 [1][5] - 宏观预期改善确立有色金属上涨行情 [1][6][7][8][9][10] - 行业基本面已有明显改善,宏观预期改善下基本面利好有望凸显 [11][12][13][14][15][16][17][18] - 创新货币政策工具支持股票与商品市场长期向好 [20][21][22] 分析师总结 - 与经济相关性更大,受流动性外溢影响更显著的铜铝等工业金属板块受益更大,建议重点关注铜铝板块龙头标的 [23]

报告行业投资评级 - 维持机械设备行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 机械行业上市公司24年中报业绩整体承压,但环比有所改善。24H1 机械行业688家上市公司合计实现营业收入11500.19亿元,同比+5.09%;合计实现归母净利润810.17亿元,同比-0.57%。Q2单季度收入6336.14亿元,同比+3.55%,环比+22.70%;净利润426.48亿元,同比-7.14%,环比+28.67%。[11] - 机械行业整体毛利率22.15%,同比-0.48pct;净利率7.04%,同比-0.40pct。Q2单季度毛利率22.02%,同比-0.63pct,环比-0.30pct;净利率6.73%,同比-0.77pct,环比+0.31pct。2024年上半年期间费用率为18.89%, 同比+0.88pct;24Q2期间费用率为13.67%, 同比-2.22pct,环比-6.56pct。[12][13] - 细分子行业中,船舶海工、半导体设备、注塑机等收入利润增幅居前。2024年H1机械行业营业收入增幅前五的行业为半导体设备(+36%)、船舶海工(+26%)、注塑机(+18%)、光伏设备(+11%)和机床(+6%),归母净利润增幅前五的行业为船舶海工(+100%)、3C及面板设备(+39%)、激光(+33%)、煤机矿机(+18%)和半导体设备(+15%)。24Q2营业收入增速前五的细分行业为半导体设备(+37%)、注塑机(+27%)、船舶海工(+21%)、机床(+12%)和激光(+7%),净利润增速前五的是船舶海工(+97%)、煤机矿机(+12%)、油服装备(+11%)、工程机械(+9%)和半导体设备(+8%)。[17] 报告分类总结 传统专用设备 - 工程机械:景气信号持续释放,龙头盈利表现较优。2024年上半年纳入统计的16家工程机械上市企业营收合计为1737.64亿元,同比增长1.47%,归母净利润合计为150.59亿元,同比增长9.38%。毛利率水平为25.3%,同比+0.6pct;归母净利润率为8.7%,同比+0.6pct,盈利能力持续提升。[40][41][42][43] - 轨交装备:铁路景气上行,龙头业绩大增。2024年上半年纳入统计的19家轨交装备上市企业营收合计为1300.2亿元,同比基本持平,归母净利润64.76亿元,同比降低4%。毛利率水平达到22.5%,同比+0.3pct;净利率5.0%,同比-0.2pct,盈利能力略有下降。[50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 油服油装:景气度维持高位,企业盈利能力大幅改善。2023年纳入统计的19家油服油装上市企业营收合计为1426.7亿元,同比增长0.15%,归母净利润合计为70.57亿元,同比增长14.3%。毛利率水平达到12.99%,同比+0.8pct;净利润率4.95%,同比+0.61pct。[62][63][64][65][66][67] - 煤机矿机:需求有所回升,煤机智能化、矿机国际化。2024年上半年纳入统计的9家煤机矿机上市企业营收合计为386.77亿元,同比增长4.07%,归母净利润合计为41.60亿元,同比增长17.89%。毛利率水平达到28.0%,比上年提升1.1个百分点,净利润率为3.7%,比上年同期提升17.5个百分点。[71][72][73][74][75][76][77][78] - 船舶海工:行业景气度持续向上,龙头有望率先受益。2024年上半年纳入统计的13家船舶海工上市企业营收合计为1796.91亿元,同比增长25.9%,归母净利润合计为38.06亿元,同比增长99.8%。毛利率水平为10.8%,同比-0.6pct;归母净利润率为2.1%,同比+0.8pct。[82][83][84][85][86][87][88][89][90] 新兴专用设备 - 锂电设备:全球新能源汽车快速发展,看好海外需求空间。2024年上半年纳入统计的10家锂电设备上市企业营收合计为142.24亿元,同比下降18.91%。归母净利润合计为7.53亿元,同比下降61.53%。毛利率水平为29.30%,同比降低1.21pct,净利润率为5.30%,同比下降5.87pct。[91][92][93][94][95][96][99][100] - 光伏设备:看好光伏板块筑底向上。2024年上半年纳入统计的13家光伏设备上市企业营收合计为439.29亿元,同比增长15%。归母净利润合计为47.74亿元,同比减少37%。毛利率水平达到28.0%,比上年下降5.4个百分点,净利润率达到7.6%,比上年上涨5.2个百分点。[101][102][103][104][105][106][107][108] - 3C设备:周期复苏,盈利能力承压。2024年上半年纳入统计的19家3C设备上市企业营收合计为220.83亿元,同比上升2%。归母净利润合计为17.88亿元,同比上升39%。毛利率水平达到35.8%,比上年上升0.3个百分点,净利润率-24.7%,比上年下降24个百分点。[110][111][112][113][114][115][116][117][118] - 半导体设备:供需关系趋紧,设备景气周期延长。2024年上半年纳入统计的10家半导体设备上市企业营收合计为456.6亿元,同比增长36%。归母净利润合计为48.49亿元,同比增长15%。毛利率水平达到45.2%,比上年上升1.2个百分点,净利润率达

利润率下降拖累工业企业利润 - 8月工业企业利润同比大幅下滑-17.8%,主要原因是利润率大幅下降[4] - 利润率下降源于成本增速快于营收增速,每百元营业收入成本同比增加0.19元,费用同比增加0.04元[5] - 出厂价格大幅下滑,PPI同比下降1.8%,压缩了企业利润空间[5] 外需支撑企业营收但价格下滑 - 8月出口增速为8.7%,外需韧性延续,但出口商品单价下降带来商品竞争力提升[6] - 工业品库存处于"被动弱补库"状态,需求不足导致库存周转和应收账款回收天数继续走扩[6] 不同所有制企业利润分化 - 国有和股份制企业利润增速转负,分别为-1.3%和-1.3%,私营企业和外资企业利润增速相对较高[7] 政策支持预期提振市场信心 - 政府出台一系列稳增长政策,包括降准、降息、增发专项债等,有望推动需求侧复苏[2] - 随着需求恢复,工业经济将摆脱"内卷"趋势,企业利润和劳动需求也将随之抬升[2]

报告的核心观点 宏观政策 - 会议强调了我国经济基本面的积极条件,指明市场广阔、经济韧性强、潜力大等优势,同时也指出了经济运行中出现的新情况和问题,意味着未来政策将更加注重结构性调整[3] - 财政政策方面,会议提出"更好发挥政府投资带动作用",明确了增强政府投资对经济的拉动作用,财政政策或有望发力[3] - 货币政策方面,会议强调要降低存款准备金率,实施有力度的降息,结合之前的政策表态,可以预见未来货币政策将继续保持相对宽松的立场[3] 产业政策 - 在扩大内需方面,会议强调把促消费和惠民生结合起来,突出提升消费结构,同时强调抓紧完善生育支持政策体系[3] - 在扩大开放方面,会议强调加大引资稳资力度[3] - 关于房地产市场,会议提出要促进房地产市场止跌回稳,并强调"严控增量、优化存量、提高质量",同时再次强调了调整住房限购政策、降低存量房贷利率等政策举措[3][7] - 在社会民生方面,针对重点人群就业工作和就业困难群体帮扶的表述更为具体,后续政策举措有望更具针对性[3] - 关于民营经济,民营经济促进法有望出台[3] - 关于资本市场,会议要求努力提振资本市场,同时再次强调中长期资金入市、支持上市公司并购重组、推进公募基金改革、保护中小投资者等重点举措[3] A股市场投资展望 - 基于本轮超预期政策的出台,市场信心得到有效的提振,A股市场或将迎来修复行情[3][8] - 未来长期资金、耐心资本对于A股市场健康的发展起到至关重要的作用[8] - 后期尤其是在四季度,要继续观察房地产政策对于市场的引导作用[8] - 配置方面: - 继续看好避险属性较强的红利板块[8] - 看好国企改革概念股和并购重组概念股[8] - 看好业绩增速较高的出海板块[8] [3][7][8]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 政策助力需求改善,有望推动奶价回暖。[2] 2) 政策从供给和需求两端发力,稳定肉牛奶牛产能,同时促进牛肉牛奶消费。[2] 3) 政策有望加速实现供需平衡,推动奶价回暖。[2] 行业分析 1) 供给端:19年以来我国奶牛存栏量步入上行区间,叠加养殖场规模化后单产提升,全国牛奶产量2019-2023年年复合增速约为7%。[2] 2) 需求端:经济复苏斜率偏缓,乳制品行业消费需求与礼赠场景不振,2023年人均奶类消费量同比-1.5%。[2] 3) 供需失衡导致原奶价格持续下行,对乳企利润端弹性释放产生影响。[2] 政策措施 1) 强化必需品消费品认知,提高渗透率与人均消费。[3] 2) 推广学生奶惠及覆盖,2025年日均供应量有15.3%/9.0%的提升空间。[3] 3) 补贴终端消费能力,消费券等有望进一步刺激需求。[3] 投资建议 1) 短期来看,政策出台有望率先推动板块估值修复,需求回暖推动奶价回升。[2] 2) 长期来看,乳制品消费契合大健康属性,仍有增长空间。[2] 3) 推荐:1)产品结构优化+内部增质提效的乳企,如新乳业;2)领军地位稳固,有望穿越周期且当前具备高股息的企业,如伊利股份。[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩预告 - 公司2024年前三季度预计业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润为8100~9100万元,同比提升943.42%~1072.24% [1] - 公司2024年第三季度预计实现归母净利润为1352.5~2352.5万元,环比略有下滑 [1] - 业绩大幅提升主要系BDI指数大幅上涨带来的租金提升,以及内部压缩营运成本和管理费用 [1] 运力结构调整 - 公司将大量运力投入到运价更具优势的外贸航线,并对已有运力进行升级改造 [1] - 自上市以来公司已启动"12+4"艘新造船计划,截至2024年9月24日已有3艘新建船舶投入营运 [1] - 随着绿色低碳节能船舶的建设投产,公司优质运力不断提升,全年营收有望持续稳定增长 [1] 行业景气度 - 全球经济预期向好,干散货运输市场正在迎来四季度的季节性旺季 [2] - 2024年全球海运贸易量预计增长1.61%,其中干散货贸易量将同比增长4.3% [2] - 国内干散货市场整体将进入复苏阶段,内贸运价有望提升 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、13.29亿元,归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元 [6] - 对应EPS分别为0.27/0.31/0.35元/股,PE分别为13.35倍、11.74倍、10.18倍 [6]