报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级。[6] 报告的核心观点 行业整体表现 - 四家区域性银行2024年三季度业绩整体保持平稳增长,营业收入和净利润增速均达到预期目标。[9] - 银行业整体中性,行业基本面保持稳定。[3] 重点事项 - 银行业降息落地,有利于银行业净息差改善。[3] - 中小微企业融资需求将持续增加,银行业务有望受益。[3] - 银行理财产品收益率有所下降,但仍维持在较高水平。[47] 监管政策 - 央行开展中期借贷便利(MLF)操作,维护流动性合理充裕。[49] - 人民银行公布10月LPR,1年期LPR为3.1%,5年期以上LPR为3.6%。[49] 分行业总结 银行业务指标 - 银行存贷款规模保持稳定增长,资产质量整体良好。[9][41][42][43][44] - 银行中间业务收入占比有所提升,对业绩贡献度增加。[51] 上市公司表现 - 部分银行三季报业绩超预期,收入和利润均实现较快增长。[51] - 银行股息率较高,估值相对较低。[20]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [4] - 相对沪深300指数表现预期涨幅超过10% [4] 报告的核心观点 - 海力士2023年第三季度营收大幅增长94%,达到127.2亿美元 [1] - 公司盈利能力持续优化,DRAM占比提升,DRAM和NAND ASP环比上升 [1] - AI存储器需求强劲,HBM(高带宽内存)供不应求,推动DRAM买方积极采购 [2] - 海力士HBM占DRAM销售比重将从30%增长至40% [2] - 2025年海力士M15X工厂将持续建设,为DRAM生产做出贡献 [2] 行业研报总结 行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [4] - 相对沪深300指数表现预期涨幅超过10% [4] 行业核心观点 1. 业绩表现 - 海力士2023年第三季度营收大幅增长94%,达到127.2亿美元 [1] - 公司盈利能力持续优化,DRAM占比提升,DRAM和NAND ASP环比上升 [1] 2. 行业需求 - AI存储器需求强劲,HBM(高带宽内存)供不应求,推动DRAM买方积极采购 [2] - 海力士HBM占DRAM销售比重将从30%增长至40% [2] 3. 产能规划 - 2025年海力士M15X工厂将持续建设,为DRAM生产做出贡献 [2]

报告的核心观点 - 国内经济正处在新旧动能切换的转型期,依靠传统要素扩张形成的驱动力正在减弱,需要更多转向以数据和信息技术为代表的创新驱动发展。[2][3][4] - 资本市场作为直接融资的渠道,有助于为企业提供长期稳定的资金来源,特别是对创新企业的融资需求。[36][40][44] - 并购重组作为资本市场的重要工具,有助于提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清。[44][45][86] - 资本市场为中长期资金提供了保值增值的渠道,有助于缓解较大的资金缺口,保障社会福利体系的稳定运行。[65][70][71] - 通过参与资本市场,地方政府可以重塑参与经济的新模式,减少对土地财政的依赖。[76][77] 报告分类总结 资本市场的功能 1. 融资端: - 为企业提供长期稳定的资金来源,特别是对创新企业的融资需求 [36][40][44] - 并购重组有助于提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清 [44][45][86] 2. 投资端: - 为中长期资金提供保值增值的渠道,缓解资金缺口 [65][70][71] 3. 政府参与: - 地方政府可以通过参与资本市场重塑经济参与模式,减少对土地财政的依赖 [76][77] 资本市场功能的实现路径 1. 并购重组市场的政策创新与活力释放 [83][86][87][95] 2. 中长期资金加速入市,助推高质量发展与产业升级 [96][97][100] 3. 市值管理推动上市公司投资价值提升 [101][104][105] 4. 公募基金费率改革稳步推进提升投资者收益 [106][108][109]

公司概况 - 公司成立于2015年12月,是由中国航空发动机集团有限公司控股的混合所有制企业 [16] - 公司专注于先进磁性金属材料领域,从非晶合金材料的研发、生产与销售,逐渐拓展为以非晶合金材料为主,纳米晶、磁性粉末等磁性金属材料快速增长的业务结构 [16] - 公司于2021年成功登陆上交所科创板,借助资本市场促进企业更快发展 [16] - 公司第一大股东和实际控制人为中国航发资产管理有限公司,持股占比28.50% [17] - 董事长李晓雨先生持股占比20.82%,具有深厚的学术背景和丰富的行业经验 [16] 业务结构 - 公司非晶业务占主导,2023年占比77.2% [18] - 公司纳米晶、磁粉业务增长迅速,2023年营收占比分别为12.8%和8.0% [18] - 公司产品已销往18个国家和地区,覆盖全球70家电网公司,与国内外知名电力电子行业制造商建立了长期稳定的合作关系 [21] - 公司海内外销售并重,2023年大陆与海外营收占比分别为59%和41% [21] 财务表现 - 2019-2023年,公司营收、归母净利复合增速分别为26.2%、41.7% [16] - 公司非晶业务毛利率在30%左右,较为稳定 [26][99] - 公司纳米晶、磁粉业务毛利率波动较大,主要受材料成本影响 [26][119][122] - 公司期间费用率稳定,研发费用率稳健增长 [28] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,手头现金充沛 [32][33] - 公司重视股东回报,上市以来年度现金分红比例超过30% [35] 非晶业务 - 非晶合金广泛用于配电变压器、轨道交通、数据中心、新能源发电等行业 [40] - 相对硅钢,非晶变压器具有高效节能、环保、综合成本低等优势 [42][43][44][48] - 国内暖风政策频出,预计2024-2027年非晶合金带材需求量有望达到9.91/11.41/13.00/14.86万吨,2024-2027年CAGR达20% [50][51] - 全球变压器能效提升趋势明显,发达经济体及中国引领电网投资,公司有望受益 [55][56][59][60][61][62][63][64][65] 非晶电机 - 随着电动汽车电机向高频、高速方向发展,铁损在总损耗中占比大幅增加 [79][80][81][82] - 广汽利用"纳米晶-非晶"合金材料,2023年研发出第一代非晶电机,大幅降低铁损50% [83][84] - 2024年8月,广汽埃安第二代夸克电驱实现量产,在效率、功率和转速方面均达到全球领先水平 [86][87] - 中性假设下,预计2025年、2030年、2035年,非晶电机定子市场规模将分别达到0.3亿元、31亿元、140亿元 [89] 纳米晶和磁粉业务 - 纳米晶带材和磁性粉末广泛应用于消费电子、新能源发电、新能源汽车等领域 [103][104][107] - 未来5年内,全球纳米晶带材和磁性粉末市场规模有望实现12%以上复合增长 [104][106][107] - 公司纳米晶带材市占率位于全球第二梯队,有望受益于国产替代趋势 [115][116] - 公司纳米晶和磁粉产销量持续提升,后续增长空间大 [119][122] 行业地位 - 非晶行业集中度高,公司是全球非晶带材龙头,2019年国内市占率超过50%,全球市占率超过40% [93][94][95] - 公司非晶销量持续提升,产能不断扩张,2023年已投产6条1.5万吨生产线,总产能达10.5万吨 [98] - 公司纳米晶和磁粉市占率仅次于日立金属,有望受益于国产替代趋势 [115][116] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨的风险 - 市场需求不及预期的风险 - 行业竞争加剧的风险 - 汇率波动的风险 [142]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1-9月公司实现营收33.80亿元(+4.24%)、归母净利润9.56亿元(+6.13%)、扣非净利润9.30亿元(+6.69%)、经营性现金流9.49亿元(-0.23%) [1] - 2024Q3公司营收11.73亿元(+3.38%)、归母净利润3.37亿元(-5.18%)、扣非净利润3.32亿元(-3.99%) [1] - 短期因素如DRG推行、行业整顿等导致公司业绩阶段性承压 [1] - 公司研发投入保持高位,持续构建多极竞争力,近期获得多项医疗注册证 [1] - 公司是国产化学发光龙头,内生高速增长确定性强,分子业务有望促成第二成长曲线 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为13.24亿元、16.02亿元、19.51亿元,同比增速分别为8.77%、20.98%、21.80% [1][3] - 2024-2026年EPS分别为2.28元、2.76元、3.36元,当前股价对应PE分别为20倍、16倍、13倍 [1][3] - 公司2023年营收为44.44亿元、归母净利润12.17亿元、毛利率65.07% [10] - 公司2023年ROE为14.26%、ROIC为11.91%、资产负债率为24.99% [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司整体仍然保持稳健的增长态势 [3] - 但Q3的分项数据显示公司在更加谨慎地平衡主力产品量价,在不同渠道、不同产品间调配增长任务,这反映了市场弱供需局面 [3] - 公司仍将致力于完成今年目标,但我们下调明后年盈利预测 [3] 公司业绩分析 营收情况 - 24Q3实现营业总收入397亿元,同比+15.6% [1] - 2024年前三季度总营收同比+16.9% [1] 利润情况 - 24Q3归母净利润191亿元,同比+13.2% [1] - 2024年前三季度归母净利润同比+15% [1] - 净利率延续小幅下降趋势,Q3茅台酒归母净利率47.7%,同比-0.99pct [2] 产品情况 - 茅台酒收入同比+16.3%,前三季收入同比+15.9% [1] - 系列酒收入同比+13.1%,前三季收入同比+24.4% [1] - 茅台酒保持稳健增长,系列酒增速放缓 [1] 渠道情况 - 批发代理渠道收入同比+9.7%,前三季收入同比+21% [2] - 直销渠道收入同比+23.5%,前三季收入同比+12.5%,Q3收入占总收入比重46% [2] - 批发代理渠道增速放缓,直营渠道承担更多增量任务 [2] 盈利预测 - 预计2024~2026年EPS分别为67.25/75.15/82.89元 [4] - 2024/10/25收盘价1558元对应P/E分别为23/21/19倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营数据改善明显 - 24年前三季度营收5.33亿元,同比增长33.26%;归母净利润2.31亿元,同比下降5.59% [1] - 24Q3边际改善明显,营收2.42亿元(同比+187.44%,环比+67.6%),归母净利润1.26亿元(同比+254.2%,环比+178.4%) [1] - 成本控制卓有成效,毛利率62.1%(同比下滑6.4pct,环比上涨2.3pct) [1] - 费用率同比下降,研发投入加大 [1] 新领域持续开拓,募投项目陆续投产 - 新一代碳纤维产品已实现工程化应用,有望进一步丰富应用场景 [1] - 三期项目投资进度达81.1%,部分产线已达预定可使用状态,有望大幅增厚业绩 [1] 低空经济带来发展新动力 - 2025年我国低空经济市场规模有望达1.5万亿元,到2035年有望达3.5万亿元 [2] - 碳纤维复合材料在低空飞行器结构中具有优异性能,公司有望率先受益 [2] 股份回购彰显公司信心 - 累计回购38.63万股,总股本占比0.09% [2] - 未来有望实施员工股权激励,完善长效激励机制 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.25/3.92/4.82亿元,EPS分别为0.74/0.89/1.10元 [8] - 当前股价对应PE分别为39/33/26倍 [8] - 现金流承压,存货和应收账款增加较快 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期，工微板块快速增长 - 公司前三季度实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%；实现归母净利润25.62亿元，同比增长17.05% [2] - 医药工业板块前三季度实现营业收入99.41亿元，同比增长10.53%，实现归母净利润21.40亿元，同比增长14.49% [3] - 医药商业板块整体经营呈现企稳回升势头，前三季度实现营业收入205.71亿元，同比增长1.38% [3] - 医美板块整体保持稳健增长，前三季度实现营业收入19.09亿元，同比增长1.90% [3] - 工业微生物板块前三季度实现销售收入4.43亿元，同比增长30.17% [3] 自研和对外合作并举，重点项目持续推进 - 公司前三季度医药工业研发投入16.07亿元，同比增长0.60%，其中直接研发支出11.49亿元，同比增长12.41% [4] - 公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，创新产品管线已超70项 [4] - 公司对外合作项目较多，包括与苏州澳宗生物、荃信生物、贵州恒霸药业等的合作 [4] - 医美方面，能量源设备V20已上市，V30即将递交注册，Mali系列产品有望明年上市 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为33.42/38.74/44.14亿元，同比增长17.71%/15.94%/13.93% [5][6] - 预计2024-2026年EPS为1.90/2.21/2.52元，当前股价对应2024-2026年PE为18/15/14倍 [5][6]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 - 10月1-20日,乘用车市场零售126.4万辆,同比+16%,较上月同期+12%,今年以来累计零售1,683.8万辆,同比+3% [9] - 10月1-20日,全国乘用车厂商批发133.6万辆,同比+25%,较上月同期+9%,今年以来累计批发1,978万辆,同比+5% [9] - 10月1-20日,乘用车新能源市场零售60.9万辆,同比+45%,较上月同期+1%,今年以来累计零售774.1万辆,同比+38% [9] - 10月1-20日,全国乘用车厂商新能源批发67.9万辆,同比+51%,较上月同期+9%,今年以来累计批发858.9万辆,同比+35% [9] - 地方置换补贴政策开始加速显现效果,对汽车消费形成更为明显的拉动 [9] - 10月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆左右,同比+8.2%,环比+4.3%,新能源零售预计可达115.0万,环比+2.4%,渗透率约52.3% [9] - 新能源渗透率仍具有较高的增长确定性,新品和技术进步是主要驱动因素 [11] 分类总结 整车 - 整车推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车 [115] 智能化零部件 - 智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份 [115] 新能源零部件 - 新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团 [115] 风险提示 - 1.汽车销量不及预期的风险 - 2.政策效果不及预期的风险 - 3.行业竞争加剧的风险 [115]

行业投资评级 报告维持有色金属行业"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 有色金属板块行情回顾 - 截止到10月25日周五收市,本周上证指数+1.17%,沪深300指数+0.79%,SW有色金属行业指数+2.37%。[13] - 在A股31个一级行业中,本周有色金属板块涨幅排名第19名。分子行业来看,本周有色金属行业5个二级子行业中,工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料涨跌幅分别为+0.35%、-2.26%、+4.92%、+8.90%、+7.60%。[13] 有色金属价格行情回顾 - 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡价格变动分别为-0.30%、+0.78%、+0.24%、+0.75%、-2.32%、-0.85%。[21] - 本周LME铜、铝、锌、铅、镍、锡价格变动分别为-0.64%、+2.22%、+0.32%、-1.47%、-4.60%、+0.28%。[21] - 本周上期所黄金、白银价格变动分别为+1.04%、+3.29%。COMEX黄金、白银价格变动分别为+1.13%、+1.94%。[43] 行业动态 - Olympic Dam铜矿面临电力中断,已暂停运营。[73] - Freeport因火灾将印尼铜销售推迟至2025年第二季度。[73] - 加拿大对从中国进口的电动车、钢铁和铝加征关税,并提供特定条件下的临时豁免。[78] 投资建议 - 美国大选临近,特朗普胜选概率提升,其政策具有通胀性,推动再通胀交易,支撑黄金价格。建议关注山东黄金、中金黄金等A股黄金龙头股。[79] - 国内河南、山西铝土矿复产缓慢,海外几内亚铝土矿供应扰动频发,原料限制下国内氧化铝产能开工受限。氧化铝供应下滑,价格有望继续上涨,带动电解铝价格上涨,建议关注中国铝业、天山铝业等。[80]