报告行业投资评级 新能源汽车全球景气度持续向上，2024年销量有望再创新高。[73] 报告的核心观点 新能源汽车 - 全球新能源汽车市场保持增长，渗透率持续提升。[15][16][17][19][20] - 中国新能源汽车销量有望保持高增长，政策支持有望带动需求释放。[25][26][27][30] - 欧美新能源汽车销量增速有所放缓,面临一定压力。[44][45][46][49][50] - 美国新能源汽车销量保持平稳增长。[57][58][59] 动力电池 - 全球动力电池市场保持高速增长,格局基本形成,中国企业市占率领先。[80][81][82][83][84] - 国内动力电池装机量保持增长,价格趋于企稳。[84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 行业产能利用率面临压力,头部企业保持较高水平。[109][110][111] 材料 - 锂资源供给过剩,价格承压。[116][117][119][120][121][122][123][124][125] - 正极材料价格下跌趋缓,行业分化加剧。[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137] - 负极材料价格逐步企稳,新型负极材料出货增长。[138][139][140][141][142][143][144][146][147][148][149][150][151][154][155] - 电解液行业盈利处于底部,产能有望逐步出清。[157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170] - 隔膜行业供给增加,价格下行压力仍在。[172][173][174][175][176][177][178][179][180][181] - 集流体加工费接近触底,复合集流体有望量产。[183][184][185][186][187] 固态电池 - 固态电池获政府支持,产业化加速。[111][112][113][114] 投资建议 建议优先布局格局较优的电芯环节,海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。[189] 推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等公司。[189]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，市场价格为人民币30.25元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 华东医药业绩增长稳健，持续推进创新研发和医美矩阵完善[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。二季度单季营业收入105.54亿元，同比增长2.76%，归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%[9] 医药工业业务 - 核心子公司中美华东2024年上半年实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。创新药方面，1项BLA获批，3项NDA/BLA获得受理，5项IND在中国或美国获批。自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计2024年Q4获得顶线结果[10] 医美业务 - 2024年上半年医美板块实现营业收入13.48亿元，同比增长10.14%。国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元，同比增长19.78%。公司在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局器审中心受理，有望于2025年在国内获批上市；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma已于2024年6月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究[10] 估值 - 维持此前盈利预测，预期2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年8月16日收盘价市盈率分别为15.4倍、12.9倍和10.7倍。维持买入评级[10]

报告公司投资评级 - 增持[2] 报告的核心观点 - 24H1业绩短暂承压，关注旺季表现及供给增量[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今，丽江股份的绝对股价变化为2.6%，相对深圳成指的变化为13.7%。在过去1个月、3个月和12个月内，丽江股份的绝对股价分别下跌4.4%、16.2%和19.2%，而相对深圳成指的变化分别为1.5%、-3.1%和1.9%[4] 公司基本情况 - 发行股数为549.49百万股，流通股为549.48百万股，总市值为人民币46.377亿元。3个月日均交易额为人民币87.43百万元。主要股东为丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司，持股比例为15.73%[5] 业绩表现 - 24H1公司实现营收3.85亿元，同比减少1.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少7.22%。其中24Q2公司实现营收2.05亿元，同比减少3.52%；归母净利润0.56亿元，同比减少14.20%[9] 业务细分 - 索道运输业务：24H1公司三条索道共计接待游客323.67万人次，同比增加7.65%。其中冰川公园索道接待游客150.19万人次，同比减少8.14%；云杉坪索道接待游客146.61万人次，同比增加19.97%；牦牛坪索道接待游客26.88万人次，同比增加79.39%。索道运输业务共实现营收1.98亿元，同比增加1.46%，毛利率为83.82%，同比减少1.78个百分点[9] - 演出接待：24H1印象丽江共计演出395场，同比增加13.83%；共接待游客86.18万人次，同比增加7.85%；实现营收7475.30万元，同比减少1.79%[9] - 酒店服务：24H1丽江和府酒店有限公司实现营收5843.34万元，同比减少8.87%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收1163.74万元，同比减少16.33%；酒店服务板块毛利率同比减少13.14个百分点[9] 市场动态 - 暑期丽江旅游热度不减，24年7月丽江机场共完成运输航班起降6703架次、旅客吞吐量91.3万人次，环比分别增加34.95%和40.32%。24年1-7月，丽江机场累计完成运输航班起降36471架次、旅客吞吐量476.13万人次；同比分别增加9.67%和10.32%[9] 新项目与未来展望 - 泸沽湖英迪格酒店已于7月30日开启试运营，共有客房190间，预计可实现年均营收约5000万元。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务；牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，有望提升旺季承载量[9] 估值 - 预计24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率为19.5/17.8/16.3倍。维持增持评级[9]

政策催化，Robotaxi 有望迎来强力推动 自动驾驶迎来上路试点 - 政策密集催化，自动驾驶迎来上路通行试点 [14][15] - 此次试点落地标志着自动驾驶将走通生产、销售和上路的全流程，使 L3/L4 的量产得到国家层面的认可和允许 [14] 政府、车企、自动驾驶公司绑定，产业迎来有力推动 - 在《试点通知》发布以前，自动驾驶商业落地进展较为缓慢，主要是由于政府、车企、自动驾驶公司推动意愿不一 [32][33] - 在《试点通知》发布后，政府、车企、以及自动驾驶公司三方联合形成参与主体，使各方的利益和责任得到平衡，产业有望迎来有力推动 [32] Robotaxi 盈利在即 - 前装量产后，Robotaxi 成本有望降低近 60% [63][64] - 根据百度自动驾驶业务部总经理陈卓的发言，百度 Apollo 第六代无人车单车采购价降低到了 20.46 万元，2025 年 Robotaxi 有望实现盈利 [63] 端到端自动驾驶有望拓宽 Robotaxi 市场 国内现有方案限制了 Robotaxi 扩展性 - 国内现有方案重传感器和高精地图，限制了其扩展性 [69][70] - 在动态交通环境中可能存在滞后情况，且传感器在恶劣天气条件下性能可能受到影响 [69] 端到端有望成为突破点对点运营的关键 - 端到端路线能够从传感器数据中学习驾驶策略，减少对高精度地图和激光雷达的依赖，从而提升实时感知能力 [71][72] - 端到端系统通过学习数据找到决策规律，无需根据每个假设场景人工写出相应规则，能更好地处理 corner case [71][72] 2025 年有望迎来 Robotaxi 利润拐点 - 前装量产后，Robotaxi 成本有望降低近 60%，2025 年 Robotaxi 有望实现盈利 [63][64] - 根据分析，在乐观情况下，单车单日利润可达 419 元/天，在中性情况下可达 219 元/天 [65][66][67][68] 投资建议与风险提示 投资建议 - 建议关注具备端到端技术以及 Robotaxi 运营的公司，如商汤科技、经纬恒润等 [82] 风险提示 - 政策推进不及预期 [83] - Robotaxi 落地不及预期 [84] - 技术研发不及预期 [85]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 商品房销售: - 单月销售同比降幅扩大,处于2013年以来历史同期最低水平。[3][4] - 住宅销售均价环比转降。[3] - 东部区域销售面积同比降幅收窄。[3] 2. 新房库存: - 新房库存量与去化周期环比有所下降,但去库存压力仍然较大。[3] 3. 房地产开发投资、新开工、竣工: - 单月投资降幅扩大,整体投资仍然低迷。[3] - 新开工面积处于2007年以来同期历史最低水平。[3] - 竣工面积同比降幅虽然收窄,但持续出现两位数负增长。[3] 4. 开发商资金: - 房企到位资金降幅收窄,销售回款与外部融资均有所改善。[3] 根据目录分别总结 1. 报告行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[1] 2. 报告的核心观点 - 商品房销售:单月销售同比降幅扩大,处于2013年以来历史同期最低水平;住宅销售均价环比转降;东部区域销售面积同比降幅收窄。[3][4] - 新房库存:新房库存量与去化周期环比有所下降,但去库存压力仍然较大。[3] - 房地产开发投资、新开工、竣工:单月投资降幅扩大,整体投资仍然低迷;新开工面积处于2007年以来同期历史最低水平;竣工面积同比降幅虽然收窄,但持续出现两位数负增长。[3] - 开发商资金:房企到位资金降幅收窄,销售回款与外部融资均有所改善。[3]

报告行业投资评级 - 报告给出"强于大市"的行业投资评级 [7] 报告核心观点 - 70个大中城市新房、二手房房价环比跌幅均收窄,但环比下跌城市数量增加,房价仍然面临较大下行压力 [5] - 一线城市房价环比跌幅小于二三线城市,上海新房二手房房价环比均上涨 [5] - 二线城市新房、二手房房价环比跌幅收窄 [5] - 三线城市新房房价单月环比跌幅扩大,二手房房价环比跌幅仍然较大 [5] - 刚需刚改产品新房房价环比跌幅相对较小且跌幅收窄 [5] 报告总结 - 7月房价环比跌幅收窄,预计房价环比下降仍会持续一段时间,但降幅基本到了底部区间 [5] - 短期内关注市场修复和政策变化,重点关注无流动性风险且拿地销售基本面较好的房企,以及政策宽松后预期能有显著改善的底部弹性标的,以及二手房成交量提升带动的房地产经纪公司 [5]

行情：建材指数总体承压 - 建材指数表现总体承压,2024年年初以来处于总体承压阶段,截至2024年7月19日,申万建材板块累计下降14.8%,跑输沪深300指数[14][15][16] - 上半年申万建材指数经历一次上行机会,主要系多地放松住房限购政策带动地产链上行,但此行情自5月末回落[14] 制造业和基建投资同比增速较高,地产投资同比下滑但降幅收窄 - 2024年上半年固定资产投资中,制造业和基建投资同比增速维持较高水平,地产投资依然呈现同比下滑态势,但2024Q2以来同比降幅有所收窄[17][18] - 基建投资结构上,2024H1电热气水投资单月同比增速维持较高水平,交运邮储和公用水利投资同比增速水平略低[17][18] 地产相关数据表现依然较为疲软,6月地产销售同比降幅收窄 - 2024年上半年,地产新开工、竣工和销售面积累计值分别同比下降21.9%/29.7%/13.8%,地产销售情况依然疲弱[26][27][28][29][30] - 5-6月,30大中城市商品房销售面积同比降幅有所收窄,且环比呈现提升态势,但政策效果的持续性及传导至消费建材需求端的效果仍需观察[91] 水泥：底部信号日渐清晰,竞合格局逐步优化 - 2023年全国水泥产量为20.2亿吨,同减0.7%,较2014年的历史最高值24.8亿吨下滑18.3%[34][35] - 2024年上半年,水泥产量维持同比下滑态势,1-6月全国水泥产量合计8.5亿吨,同减10.0%[35][36] - 2021年后我国水泥行业盈利能力持续下滑,2023年利润总额约320亿元,同比下降约50%,较2021年下滑约80%[39][40][41] 短期：战略转向,竞合优化 - 2023年水泥行业利润下滑主要系价格中枢下行导致单吨盈利下滑,以海螺水泥为例,2023年水泥熟料吨单价同减17.1%,吨毛利同减26.5%[44][45] - 2024H1吨单价继续下滑,为318.0元/吨,较2023年平均价格下降9.1%[45] - 短期来看,行业错峰减产的落实能够推动价格中枢抬升[50][51][52][53][54][55][56][57][58] 长期：节能降碳,供给改革 - 2024年4月,生态环境部公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南 水泥熟料生产》等意见,要求到2025年底,水泥行业能效标杆水平以上产能占比达30%,能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出[63][64] - 龙头企业在节能降碳领域布局较早,有望进一步提升市占率[65] 估值处于低位,安全边际较高 - 水泥板块当前已基本处于市净率底部位置,部分企业分红比例和股息率较高,具备较高的投资安全边际[66][67][68][69][70][71][72] 消费建材：估值低位,报表端风险陆续出清 - 2023年,除少数企业归母净利同比下滑外,其他消费建材企业均实现归母净利同比增长[75][76] - 2023年消费建材企业收现比和经营现金流呈现向好趋势,报表端风险正在持续出清[101][102][103][104][105] 原材料成本压力不大,盈利能力有望改善 - 2024年上半年,多数原材料和燃料价格同比呈现下降趋势,如动力煤、液化天然气等[106][107][108][109][110] - 综合来看,当前消费建材企业原材料端压力不大,上半年主要原材料价格呈现同比下降趋势,使得相关企业盈利空间有所扩大[106] 估值处于相对低位,投资具备性价比 - 消费建材板块股价走势呈现业绩向上、估值向下的态势,行业业绩下降的阶段已经结束,当前处于估值下降阶段[115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128] - 部分消费建材企业PE、PB估值已跌至历史较低分位数水平,具备较高的性价比及安全边际[129][130] 玻纤：价格涨后趋稳,看好长期需求 - 本轮玻纤价格下行幅度大,价格从4,400元/吨降至3,150元/吨,降幅约2,900元/吨[131][132] - 3月末玻纤价格突然提涨,行业龙头中国巨石率先公布涨价函,其他厂商快速跟进,4月玻纤价格快速修复[133][134][135] - 5-6月玻纤价格整体平稳,7月受需求走弱影响,价格稳中偏弱,自高点回落约320元/吨[134][135][136] 当前时点库存、供给与估值分析 - 3-5月玻纤行业库存连续快速下降,6月小幅回升,当前库存水平及库存天数从历史高位水平有所下降[137][138][139] - 预计2024年会有较多产能进入冷修,2022-2024年新建产线投放速度有所放缓[140][141][142][143][144][145][146][147][148][149] - 玻纤企业处于估值低位,中国巨石、中材科技、长海股份PB估值仍处于上市以来低位[153][154][155][156] 玻纤行业观点总结 - 需求恢复仍需等待,本轮价格上涨依靠下游恐慌性补库,最终因需求难以支撑而收尾[157] - 大厂盈利有所修复,中小厂仍举步维艰,当前价格水平下头部厂商能维持一定盈利[158] -

公司投资评级 - 报告对三友医疗的投资评级为“买入”，原评级同样为“买入”[2] 报告的核心观点 - 三友医疗通过收购水木天蓬，看好公司未来的成长性。此次交易完成后，公司将持有水木天蓬100%股权，水木天蓬是全球超声能量骨动力系统的领导者，看好未来成长空间，叠加公司积极推进国际化进程，以及传统业务有望迎来拐点[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 三友医疗的股价表现：今年至今绝对表现为-7.8%，相对上证综指为-4.1%；1个月绝对表现为4.1%，相对上证综指为8.1%；3个月绝对表现为-1.6%，相对上证综指为7.8%；12个月绝对表现为-19.1%，相对上证综指为-8.8%[4] 公司基本信息 - 发行股数和流通股均为248.45百万股，总市值为人民币4,387.69百万，3个月日均交易额为人民币23.15百万，主要股东QM5 Limited持有16.48%股份[5] 财务预测 - 主营收入预测：2022年为649百万，2023年为460百万，2024年预测为597百万，2025年预测为896百万，2026年预测为1,234百万，增长率分别为9.4%，-29.1%，29.6%，50.3%，37.7%[10] - 归母净利润预测：2022年为191百万，2023年为96百万，2024年预测为119百万，2025年预测为246百万，2026年预测为331百万，增长率分别为2.4%，-49.9%，24.2%，107.2%，34.6%[10] - EPS预测：2022年为0.77元，2023年为0.38元，2024年预测为0.48元，2025年预测为0.99元，2026年预测为1.33元，市盈率分别为23.0倍，45.9倍，37.0倍，17.8倍，13.3倍[10] 收购细节 - 三友医疗拟通过发行股份及支付现金方式，购买曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权及上海还瞻98.9986%LP出资份额，通过全资子公司拓腾苏州以支付现金方式购买天蓬投资持有的上海还瞻1.0014%GP出资份额，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过21,400.00万元[8] - 水木天蓬总估值为8.63亿元，对应2023年PE为21X，业绩承诺为2024-2026年净利润分别不低于4,013.46万元、4,773.37万元、5,518.00万元；若交易实施完毕时间延后至2025年，则2025-2027年承诺净利润分别不低于4,773.37万元、5,518.00万元、6,536.30万元[8]

公司投资评级 - 报告对京新药业的投资评级为“买入”，原评级同样为“买入”[2] 报告的核心观点 - 京新药业Q2利润端增速亮眼，开启“创仿结合”新征程，公司营销模式调整改革已初见成效，有效推进院内院外市场快速增长，同时积极进行产能建设和研发投入，已迈入到“创仿结合”的新发展阶段[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 京新药业相对于深圳成指的表现：今年至今绝对表现为-14.6%，相对深圳成指为-3.0%；1个月绝对表现为0.0%，相对深圳成指为6.1%；3个月绝对表现为-11.2%，相对深圳成指为2.8%；12个月绝对表现为-7.1%，相对深圳成指为15.7%[4] 财务数据 - 2024年上半年，京新药业实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%；归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长15.19%[9] - 2024年第二季度，京新药业单季度实现归母净利润2.31亿元，同比增长40.18%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长15.98%[9] - 成品药业务在2024年上半年实现营业收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46%[9] 盈利预测与估值 - 调整后的盈利预期：2024-2026年归母净利润分别为7.40亿元、8.43亿元、9.65亿元，EPS分别为0.86元、0.98元和1.12元，PE分别为12.5倍、11.0倍、9.6倍[9] - 预期公司随着研发成果逐步落地，有望获得业绩增量，因此维持买入评级[9]

(15%) 13% 41% 69% 96% 124% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 赛腾股份 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (20.3) (22.8) (16.0) 38.6 相对上证综指 (16.6) (18.7) (6.6) 48.9 赛腾股份 支撑评级的要点 | --- | |-----------| | 200.32 | | 190.09 | | 11,201.68 | | 514.45 | | | | 20.22 | | | 以 2024 年 8 月 14 日收市价为标准 ◼ 赛腾股份 2024H1 营业收入和毛利率同比双双增长。赛腾股份 2024H1 营 业收入约 16.31 亿元，YoY+16%；毛利率约 45.0%，YoY+4.6pcts；归母 净利润约 1.54 亿元，YoY+49%。赛腾股份 2024Q2 营业收入约 8.57 亿元， QoQ+11%，YoY+24%；毛利率约 44.5%，QoQ-1.1pcts，YoY+4.7pcts；归 ...