报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 新酒店开办费用致第三季度业绩同比下滑 [2] - 费用率略有提升,盈利能力小幅下降 [2] - 牦牛坪索道扩建投资额提升,有望提振景区旺季承载量 [2] 公司财务数据总结 - 2022-2026年主要财务数据 [3][4][5] - 营业收入增长率分别为-11.7%、152.4%、4.7%、8.3%、6.9% - 归母净利润增长率分别为-109.9%、5971.9%、-7.8%、17.7%、12.5% - 毛利率分别为34.0%、58.7%、54.5%、56.7%、58.6% - 净利率分别为1.2%、28.5%、25.0%、27.2%、28.6% - ROE分别为0.2%、9.1%、8.1%、9.1%、9.8% 估值分析 - 短期内由于新酒店投入运营开办费用提升,2024-2026年EPS预测分别为0.38/0.45/0.50元,对应PE为23.2/19.7/17.6倍 [2] - 中长期来看索道扩建及酒店扩容有望提升旺季承载量,维持增持评级 [2] 主要风险 - 市场竞争风险、新项目建设周期风险、极端气候风险 [2]

文章核心观点 - 丽江股份2024年第三季度实现营业收入2.51亿元,同比增长0.56% [1] - 丽江股份2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润7996.53万元,同比下降11.89% [1] 公司经营情况 - 2024年第三季度,公司实现营业收入2.51亿元,同比增长0.56% [1] - 2024年第三季度,公司归属于上市公司股东的净利润7996.53万元,同比下降11.89% [1]

营业收入和净利润 - 营业收入为6.36亿元，同比下降0.96%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比下降9.22%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.92亿元，同比下降10.78%[1] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.77亿元，同比下降23.36%[1] - 收到其他与经营活动有关的现金为49,364,451.67元和54,077,414.12元[19] - 经营活动现金流入小计为800,012,191.22元和804,936,752.60元[19] - 支付给职工及为职工支付的现金为187,994,290.08元和165,789,916.57元[19] - 支付的各项税费为115,596,217.17元和112,565,329.38元[19] - 经营活动产生的现金流量净额为276,990,122.85元和361,435,204.23元[19] - 收回投资收到的现金为181,832,500.00元和123,000,000.00元[19] - 取得投资收益收到的现金为11,704,248.34元和3,401,204.84元[19] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为119,195,943.79元和111,202,842.67元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为54,972,967.35元和-128,547,767.43元[19] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为218,907,248.83元和136,895,828.11元[19] 资产负债变动 - 交易性金融资产期末余额较年初下降13,092.42万元，下降100%[5] - 应收账款期末余额较年初增加601.66万元，增加63.17%[5] - 其他应收款期末余额较年初增加508.04万元，增加201.11%[5] - 在建工程期末余额较年初下降11,050.57万元，下降67.68%[5] - 应付账款期末余额较年初增加7,234.33万元，增加66.09%[5] - 合同负债期末余额较年初增加542.08万元，增加127.35%[5] 投资收益 - 存款及定期存款金额较上年同期增加[8] - 取得投资收益收到的现金比上年同期增加了830.30万元，增加幅度为244.12%，主要原因是由于本期收到联营企业分红较上期多所致[8] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额比上年同期减少了6.78万元，减少幅度为33.91%，主要原因是本期资产处置较上期减少，收到资产处置款较上期减少[8] - 投资支付的现金比上年同期减少了12,050.00万元，减少幅度为86.07%，主要原因是上期购入结构性存款所致[8] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额比上年同期减少了394.61万元，减少幅度为100%，主要原因是上期子公司丽江龙腾旅游投资开发有限公司收购东力方数字科技集团有限公持有丽江泸沽湖摩梭小镇文化旅游发展有限公司51%的股权[8] 筹资活动 - 吸收投资收到的现金比上年同期增加了324.74万元，增加幅度为324.74%，主要原因是本期子公司收到的少数股东投资的现金较上期多所致[8] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金比上年同期增加了8,201.14万元，增加幅度为59.91%，主要原因是本期实施的现金分红方案较上期增加所致[8] - 支付其他与筹资活动有关的现金比上年同期增加了40.30万元，增加幅度为782.49%，主要原因是本期支付的使用权资产租赁租金比上期多所致[8] 重大事项 - 2024年7月30日，公司完成了泸沽湖英迪格酒店项目的建设及开业准备工作，泸沽湖英迪格酒店试运营[11] - 2024年07月9日，公司以683.25万元的价格向云南携程转让公司持有的龙途旅行社30%的股权[12] 财务指标 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为7.39亿元，较期初增加18.8%[14] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为1,554万元，较期初增加63.1%[14] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为142.20亿元，较期初增加22.3%[14] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为250.92亿元，较期初增加0.1%[14] - 公司2024年前三季度营业收入为63.56亿元，较上年同期减少0.9%[16] - 营业总成本为384,740,978.76元，同比增加5.1%[17] - 归属于母公司股东的净利润为192,276,433.52元，同比增加9.1%[18] - 销售费用为22,166,146.24元，同比增加11.6%[17] - 管理费用为99,346,799.30元，同比增加6.5%[17] - 财务费用为-1,007,613.99元，同比减少73.1%[17] - 投资收益为11,679,602.04元，同比增加25.8%[17] - 公允价值变动收益为326,567.13元，同比减少75.4%[17] - 营业利润为262,981,866.09元，同比减少8.8%[17] - 归属于少数股东的净利润为24,870,837.52元，同比减少3.8%[18] - 基本每股收益为0.3499元，同比增加9.1%[18]

公司概况 - 报告日期：2024年08月16日 [1] - 收盘价：8.61元 [1] - 总市值/流通市值：4731百万元 [1] - 52周最高价/最低价：11.74元/7.62元 [1] - 近3个月日均成交额：86.46百万元 [1] 投资评级 - 投资评级：优于大市(维持) [2] 盈利预测和财务指标 - 营业收入：2022年317百万元，2023年799百万元，2024年预测814百万元，2025年预测861百万元，2026年预测908百万元 [3] - 营业收入增长率：2022年-11.7%，2023年152.4%，2024年预测1.9%，2025年预测5.8%，2026年预测5.4% [3] - 净利润：2022年4百万元，2023年227百万元，2024年预测223百万元，2025年预测251百万元，2026年预测278百万元 [3] - 净利润增长率：2022年-109.7%，2023年6071.9%，2024年预测-2.0%，2025年预测12.6%，2026年预测10.7% [3] - 每股收益：2022年0.01元，2023年0.41元，2024年预测0.41元，2025年预测0.46元，2026年预测0.51元 [3] - EBIT Margin：2022年-5.6%，2023年37.4%，2024年预测34.8%，2025年预测37.9%，2026年预测39.0% [3] - 净资产收益率（ROE）：2022年0.2%，2023年9.1%，2024年预测8.4%，2025年预测8.8%，2026年预测9.2% [3] - 市盈率（PE）：2022年1284.0，2023年20.8，2024年预测21.2，2025年预测18.9，2026年预测17.0 [3] - EV/EBITDA：2022年77.0，2023年13.0，2024年预测12.1，2025年预测10.2，2026年预测9.3 [3] - 市净率（PB）：2022年1.96，2023年1.89，2024年预测1.78，2025年预测1.67，2026年预测1.56 [3] 业务分析 - 上半年归母净利润同比下滑7%，二季度同比下滑14%有所承压。上半年公司实现收入3.85亿元/-1.93%，归母净利润1.12亿元/-7.22% [7] - 各索道客流表现明显分化，演艺基本平稳，酒店业务拖累增加。上半年公司三条索道共接待客流323.67人次/+7.65%，收入1.98亿元/+1.46% [8] - 应对外部环境变化，公司立足核心资源积极挖潜，灵活定价和产品多元协同。今年丽江区域面临整体消费环境、去年阶段高基数和部分高端客人出境游分流影响 [10] 投资建议 - 考虑整体消费环境和新项目等影响，暂下调公司2024-2026年EPS至0.41/0.46/0.51元，维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 增持[2] 报告的核心观点 - 24H1业绩短暂承压，关注旺季表现及供给增量[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今，丽江股份的绝对股价变化为2.6%，相对深圳成指的变化为13.7%。在过去1个月、3个月和12个月内，丽江股份的绝对股价分别下跌4.4%、16.2%和19.2%，而相对深圳成指的变化分别为1.5%、-3.1%和1.9%[4] 公司基本情况 - 发行股数为549.49百万股，流通股为549.48百万股，总市值为人民币46.377亿元。3个月日均交易额为人民币87.43百万元。主要股东为丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司，持股比例为15.73%[5] 业绩表现 - 24H1公司实现营收3.85亿元，同比减少1.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少7.22%。其中24Q2公司实现营收2.05亿元，同比减少3.52%；归母净利润0.56亿元，同比减少14.20%[9] 业务细分 - 索道运输业务：24H1公司三条索道共计接待游客323.67万人次，同比增加7.65%。其中冰川公园索道接待游客150.19万人次，同比减少8.14%；云杉坪索道接待游客146.61万人次，同比增加19.97%；牦牛坪索道接待游客26.88万人次，同比增加79.39%。索道运输业务共实现营收1.98亿元，同比增加1.46%，毛利率为83.82%，同比减少1.78个百分点[9] - 演出接待：24H1印象丽江共计演出395场，同比增加13.83%；共接待游客86.18万人次，同比增加7.85%；实现营收7475.30万元，同比减少1.79%[9] - 酒店服务：24H1丽江和府酒店有限公司实现营收5843.34万元，同比减少8.87%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收1163.74万元，同比减少16.33%；酒店服务板块毛利率同比减少13.14个百分点[9] 市场动态 - 暑期丽江旅游热度不减，24年7月丽江机场共完成运输航班起降6703架次、旅客吞吐量91.3万人次，环比分别增加34.95%和40.32%。24年1-7月，丽江机场累计完成运输航班起降36471架次、旅客吞吐量476.13万人次；同比分别增加9.67%和10.32%[9] 新项目与未来展望 - 泸沽湖英迪格酒店已于7月30日开启试运营，共有客房190间，预计可实现年均营收约5000万元。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务；牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，有望提升旺季承载量[9] 估值 - 预计24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率为19.5/17.8/16.3倍。维持增持评级[9]

营业收入和利润 - 营业收入为384,829,859.62元，同比下降1.93%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为112,311,106.72元，同比下降7.22%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为112,151,696.34元，同比下降11.32%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为138,587,314.12元，同比下降34.86%[11] 资产负债情况 - 总资产为2,787,385,741.40元，较上年度末下降4.67%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为2,425,387,914.95元，较上年度末下降3.20%[11] 其他收益和损益 - 计入当期损益的政府补助为296,043.60元[14] - 持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置收益为326,567.13元[14] - 非流动性资产处置损益为38,323.11元[14] 主营业务情况 - 公司经营的三条索道分别将游客带到冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪山地公园，是玉龙雪山景区内最知名和成熟的三个景点[20] - 公司已经构建了雪山旅游索道、国际品牌酒店、旅行社、旅游演艺、餐饮服务等多项旅游业务，能够为游客提供"吃、住、行、游、购、娱"旅游六要素[19] - 公司印象丽江剧场、龙悦餐饮服务中心项目的经营场所及服务项目均位于玉龙雪山景区游客集散地内，区位优势明显[20] - 2024年1-6月，公司三条索道共计接待游客323.67万人次,同比增长7.65%[18] - 2024年1-6月，印象丽江共计演出395场，同比增长13.83%，共接待游客86.18万人次，同比增长7.85%[18] - 2024年1-6月，丽江和府酒店有限公司实现营业收入5,843.34万元，同比下降8.87%[18] - 2024年1-6月，迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营业收入1,163.74万元，同比下降16.33%[18] 公司竞争优势 - 公司是丽江最早从事旅游业开发和经营的上市企业，在区域内具有明显的竞争优势[19] - 公司是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的上市企业，融资渠道灵活畅通[21] - 公司投资建设的酒店委托洲际酒店集团管理，洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团[21] - 和府洲际度假酒店和丽江古城英迪格酒店位于丽江古城内，地理位置优越，区位优势明显[21] - 《印象·丽江》由著名艺术家策划、创作、执导，知名度高[22] 财务数据 - 2024年1-6月，公司实现营业总收入38,482.99万元，同比下降1.93%[17] - 2024年1-6月，公司实现归属于上市公司股东的净利润11,231.11万元，同比下降7.22%[17] 募集资金使用情况 - 香格里拉香巴拉月光城项目累计投资金额为48,649.18万元,募集资金投入进度为96.15%[33] - 茶马古道奔子栏精品酒店项目累计投资金额为4,729.23万元,募集资金投入进度为101.62%[33] - 玉龙雪山游客综合服务中心项目累计投资金额为10,849.11万元,募集资金投入进度为100.03%[33] - 香格里拉香巴拉月光城项目和茶马古道奔子栏精品酒店项目本期亏损,主要原因是市场培育推广期、运营成本增加等[33] - 玉龙雪山游客综合服务中心项目本期实现盈利540.52万元[33] - 公司2013年非公开发行股票募投项目已完成并投入运营，达到结项条件，将节余募集资金16,819.04万元永久补充流动资金[34] 关联交易 - 公司与大股东子公司丽江玉龙雪山旅游观光车有限公司发生采购商品/接受劳务交易38.86万元[58] - 公司与5%以上股东丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司发生采购商品/接受劳务交易218.04万元[59] - 公司与有重大影响的参股公司云南丽江白鹿国际旅行社有限公司发生向关联人销售商品或提供劳务交易2,200.37万元[59] - 公司与大股东子公司丽江玉龙雪山旅游观光车有限公司发生向关联人销售商品或提供劳务交易173.05万元[59] 其他重要事项 - 公司每年从索道收入中提取环保资金，用于玉龙雪山景区的生态环境维护，2024年上半年公司提取环保资金3,399.51万元，截止到2024年6月公司累计提取环保资金80,194.09万元[46] - 公司2024年第一次临时股东大会选举了新的董事和监事[43][44] - 公司2024年3月8日召开股东大会选举新的独立董事和非独立董事、监事[67] - 公司将2013年非公开发行股票募投项目节余募集资金16,819.04万元永久补充流动资金[67] - 公司完成泸沽湖英迪格酒店项目建设及筹备开业准备工作，2024年7月30日试运营[68] - 牦牛坪旅游索道改扩建项目被列为云南省2023年度省级重大项目清单，公司正积极推进前期审批工作[68] 股权结构 - 公司总股本为549,490,711股，持股比例前五大股东分别为:丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司15.73%[72]、华邦生命健康股份有限公司14.26%[72]、云南云投资本运营有限公司9.20%[72]、丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司5.81%[72]、中国银行股份有限公司－富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金1.22%[72] - 前十大无限售条件股东持股情况,其中前四大分别为:丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司86,438,390股[72]、华邦生命健康股份有限公司78,370,500股[72]、云南云投资本运营有限公司50,563,500股[72]、丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司31,902,745股[72] - 公司前十大股东中,雪山公司和华邦健康构成一致行动关系,可有效控制公司15.73%的股份投票权[72] 公司基本情况 - 公司主要从事旅游业，提供客运索道运营、《印象·丽江》演出、酒店建设经营等服务[108] - 公司的母公司是丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司，最终实际控制人为张松山[109] - 公司于2001年10月18日成立，是经云南省经济贸易委员会批准整体变更设立的股份有限公司[108] - 公司注册地在丽江市，组织形式为上市股份有限公司[108] - 公司的经营范围包括经营旅游索道及其他相关配套服务，对旅游、房地产、酒店、交通、餐饮等行业投资建设[108] - 公司于2004年8月10日首次向社会公开发行2,500万股人民币普通股股票[110] 会计政策 - 非同一控制下企业合并的会计处理方法[122,123] - 合并财务报表的编制方法[124,125] - 丧失子公司控制权的会计处理[126] - 合营安排的分类及共同经营的会计处理[127] - 外币交易和外币报表折算[130,131] - 金融工具的分类和计量[133,134,135,136] - 应收票据、应收账款、其他应收款的减值准备计提[138,139,141] - 存货的计量和减值[143] - 长期股权投资的核算[147,148,149,150,151,152,153] - 投资性房地产、固定资产、无形资产的计量和折旧/摊销[154,155,156,158,162,163,164,165] - 长期待摊费用的核算[166] - 合同负债的确认[167] - 职工薪酬的确认和计量[168,171] - 收入的确认[174,175,176] - 政府补助的确认和计量[177,178,179] - 递延所得税资产和负债的确认和计量[180,181] - 租赁的会计处理[184] - 企业所得税的计算[189,190,191] 财务数据分析 - 公司2024年上半年营业收入为38.48亿元，同比下降1.93%[91] - 公司2024年上半年净利润为16.37亿元[91] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为13.86亿元[93] - 公司2024年上半年投资收益为8.36亿元[91] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为11.23亿元[91]

业绩总结 - 公司实现营收1.80亿元，同比-0.05%；归母净利润0.56亿元，同比+1.11%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-0.66%[1] - Q1索道停运对营收造成拖累，国内旅游市场仍维持高景气，供给端看好后续新项目建设贡献业绩增量，维持增持评级[1] - 公司的销售/管理费用率分别为2.93%/12.74%，同比分别-0.49pct/-1.64pct，环比分别-1.53pct/-6.3pct[3] 未来展望 - 2026年预计公司营业总收入将达到10.05亿人民币，净利润为3.14亿人民币[8] - 公司每股收益在2023年为0.41元，2026年预计将达到0.52元[8] 投资评级 - 公司投资评级为"买入"，预计未来6-12个月内股价将超越基准指数20%以上[10] - 行业投资评级为"强于大市"，预计未来6-12个月内行业指数表现将强于基准指数[11] 其他 - 公司资产负债表显示，2026年流动资产为14.2亿人民币，非流动资产为1.95亿人民币[8] - 公司沪深市场基准指数为沪深300指数[12]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为17,993.00万元，与上年同期基本持平[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5,581.34万元，同比增长1.11%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为8,315.54万元，同比下降23.41%[5] - 货币资金期末余额较年初增加18,848.67万元，增加幅度为30.28%[8] - 交易性金融资产期末余额较年初减少13,092.42万元，减少幅度为100%[9] - 在建工程期末余额较年初增加5,618.73万元，增加幅度为34.41%[12] - 合同负债期末余额较年初增加474.17万元，增加幅度为111.39%[12] - 税金及附加同比减少239.29万元，减少幅度为34.51%[14] - 投资收益同比增加87.74万元，增加幅度为34.69%[15] - 支付的各项税费同比增加1,600.23万元，增加幅度为98.26%[18] - 营业收入为17,993.00万元[31] - 营业成本为7,513.42万元[32] - 归属于母公司所有者的净利润为5,581.34万元[33] - 经营活动产生的现金流量为21,380.83万元[34] - 应付账款为9,306.28万元[31] - 应付职工薪酬为4,427.38万元[31] - 应交税费为3,489.67万元[31] - 其他应付款为8,050.99万元[31] - 股本为54,949.07万元[31] - 未分配利润为118,460.16万元[31] - 经营活动现金流入小计为220,995,695.31元[35] - 经营活动现金流出小计为137,840,314.78元[35] - 经营活动产生的现金流量净额为83,155,380.53元[35] - 投资活动现金流入小计为166,465,448.48元[35] - 投资活动现金流出小计为61,330,595.59元[35] - 投资活动产生的现金流量净额为105,134,852.89元[35] - 期末现金及现金等价物余额为810,947,188.80元[36] - 收到其他与经营活动有关的现金为7,187,348.95元[35] - 支付给职工以及为职工支付的现金为53,955,964.27元[35] 股东情况 - 公司普通股股东总数为54,785户[26] - 前10名股东中,丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司持股比例为15.73%[26] - 华邦生命健康股份有限公司持股比例为14.26%,其中39,370,500股处于质押状态[26] - 云南云投资本运营有限公司持股比例为9.20%[26] - 丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司持股比例为5.81%[26] - 根据说明,华邦健康及其关联方可有效控制公司15.73%的股份投票权[27] - 中国银行－富国中证旅游主题ETF持有公司3,849,581股,占比0.70%[29] - 公司前10名无限售条件股东持股情况与前10名股东基本一致[26,27] - 部分股东参与转融通业务,中国银行－富国中证旅游主题ETF曾出借646,900股[29] 其他 - 公司第一季度报告未经审计[36] - 公司资产总额为29.79亿元,其中流动资产8.79亿元,非流动资产20.99亿元[29,30]

业绩总结 - 丽江股份2023年营业总收入为7.989亿元，同比增长152.37%[1] - 23年归母净利润为2.27亿元，同比增长5971.91%[1] - 公司预测24-26年EPS分别为0.46/0.50/0.52元，对应目标价10.58元，维持“增持”评级[4] - 2026年预计丽江股份的营业收入将达到962百万元，较2022年增长3.3%[5] - 2026年预计丽江股份的净利润将达到316百万元，较2022年增长4.0%[5] - 2026年预计丽江股份的每股收益将达到0.52元，较2022年增长51倍[5] - 2026年预计丽江股份的毛利率将达到62.1%，较2022年增长28.1个百分点[5] - 2026年预计丽江股份的净利率将达到29.6%，较2022年增长28.4个百分点[5] 分红政策 - 23年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元，分红比例约84.6%[2] 风险提示 - 报告提醒客户信息的准确性和完整性不被保证，观点可能会发生变化[15] - 不构成对任何人的投资建议，客户需考虑特定状况并寻求专家意见[16] - 过去表现不代表未来，投资者可能损失本金，外汇汇率波动影响投资[17] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资者自主决策并承担风险[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[19] - 授权机构需承担相关刊载或转发责任，不得修改报告内容[20] - 提醒客户慎重使用未经授权刊载的公司证券研究报告[21] - 公司及关联机构可能存在利益冲突，投资者应考虑客观性受影响[23]

丽江股份业绩 - 2023年丽江股份年报显示营业收入同比增长152.37%[1] - 归母净利润同比增长5971.91%[1] 旅游行业数据 - 2023年全国出游人次增长93.3%[1] - 国内游客出游总花费增长140.3%[1] 旅游业带动相关行业 - 旅游业的回暖带动了相关行业的发展[1] - 酒店集团实现扭亏为盈[1] 中国经济形势 - 中国经济呈现回升向好态势[1] - 政府提出一系列新目标新举措，传递高质量发展决心和信心[1]