行情：建材指数总体承压 - 建材指数表现总体承压,2024年年初以来处于总体承压阶段,截至2024年7月19日,申万建材板块累计下降14.8%,跑输沪深300指数[14][15][16] - 上半年申万建材指数经历一次上行机会,主要系多地放松住房限购政策带动地产链上行,但此行情自5月末回落[14] 制造业和基建投资同比增速较高,地产投资同比下滑但降幅收窄 - 2024年上半年固定资产投资中,制造业和基建投资同比增速维持较高水平,地产投资依然呈现同比下滑态势,但2024Q2以来同比降幅有所收窄[17][18] - 基建投资结构上,2024H1电热气水投资单月同比增速维持较高水平,交运邮储和公用水利投资同比增速水平略低[17][18] 地产相关数据表现依然较为疲软,6月地产销售同比降幅收窄 - 2024年上半年,地产新开工、竣工和销售面积累计值分别同比下降21.9%/29.7%/13.8%,地产销售情况依然疲弱[26][27][28][29][30] - 5-6月,30大中城市商品房销售面积同比降幅有所收窄,且环比呈现提升态势,但政策效果的持续性及传导至消费建材需求端的效果仍需观察[91] 水泥：底部信号日渐清晰,竞合格局逐步优化 - 2023年全国水泥产量为20.2亿吨,同减0.7%,较2014年的历史最高值24.8亿吨下滑18.3%[34][35] - 2024年上半年,水泥产量维持同比下滑态势,1-6月全国水泥产量合计8.5亿吨,同减10.0%[35][36] - 2021年后我国水泥行业盈利能力持续下滑,2023年利润总额约320亿元,同比下降约50%,较2021年下滑约80%[39][40][41] 短期：战略转向,竞合优化 - 2023年水泥行业利润下滑主要系价格中枢下行导致单吨盈利下滑,以海螺水泥为例,2023年水泥熟料吨单价同减17.1%,吨毛利同减26.5%[44][45] - 2024H1吨单价继续下滑,为318.0元/吨,较2023年平均价格下降9.1%[45] - 短期来看,行业错峰减产的落实能够推动价格中枢抬升[50][51][52][53][54][55][56][57][58] 长期：节能降碳,供给改革 - 2024年4月,生态环境部公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南 水泥熟料生产》等意见,要求到2025年底,水泥行业能效标杆水平以上产能占比达30%,能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出[63][64] - 龙头企业在节能降碳领域布局较早,有望进一步提升市占率[65] 估值处于低位,安全边际较高 - 水泥板块当前已基本处于市净率底部位置,部分企业分红比例和股息率较高,具备较高的投资安全边际[66][67][68][69][70][71][72] 消费建材：估值低位,报表端风险陆续出清 - 2023年,除少数企业归母净利同比下滑外,其他消费建材企业均实现归母净利同比增长[75][76] - 2023年消费建材企业收现比和经营现金流呈现向好趋势,报表端风险正在持续出清[101][102][103][104][105] 原材料成本压力不大,盈利能力有望改善 - 2024年上半年,多数原材料和燃料价格同比呈现下降趋势,如动力煤、液化天然气等[106][107][108][109][110] - 综合来看,当前消费建材企业原材料端压力不大,上半年主要原材料价格呈现同比下降趋势,使得相关企业盈利空间有所扩大[106] 估值处于相对低位,投资具备性价比 - 消费建材板块股价走势呈现业绩向上、估值向下的态势,行业业绩下降的阶段已经结束,当前处于估值下降阶段[115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128] - 部分消费建材企业PE、PB估值已跌至历史较低分位数水平,具备较高的性价比及安全边际[129][130] 玻纤：价格涨后趋稳,看好长期需求 - 本轮玻纤价格下行幅度大,价格从4,400元/吨降至3,150元/吨,降幅约2,900元/吨[131][132] - 3月末玻纤价格突然提涨,行业龙头中国巨石率先公布涨价函,其他厂商快速跟进,4月玻纤价格快速修复[133][134][135] - 5-6月玻纤价格整体平稳,7月受需求走弱影响,价格稳中偏弱,自高点回落约320元/吨[134][135][136] 当前时点库存、供给与估值分析 - 3-5月玻纤行业库存连续快速下降,6月小幅回升,当前库存水平及库存天数从历史高位水平有所下降[137][138][139] - 预计2024年会有较多产能进入冷修,2022-2024年新建产线投放速度有所放缓[140][141][142][143][144][145][146][147][148][149] - 玻纤企业处于估值低位,中国巨石、中材科技、长海股份PB估值仍处于上市以来低位[153][154][155][156] 玻纤行业观点总结 - 需求恢复仍需等待,本轮价格上涨依靠下游恐慌性补库,最终因需求难以支撑而收尾[157] - 大厂盈利有所修复,中小厂仍举步维艰,当前价格水平下头部厂商能维持一定盈利[158] -