报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 2024年第三季度,公司营收2,011.25亿元,同比增长24.04%;归母净利润116.07亿元,同比增长11.47%。汽车销量113.49万辆,同比增长37.73%,业绩保持增长趋势 [2] - 2024年第三季度,公司毛利率21.9%,环比提升3.2个百分点,主要受益于DMi5代车型放量 [2] - 公司在智能化领域持续投入,稳步推进整车智能战略,自研车载计算平台,团队规模和研发能力居全球第一梯队 [2] - 公司高端化车型持续推出,如腾势Z9GT和豹8,有利于推动单车收入及净利的继续提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营收预计为7,730.84亿元,同比增长28%;归母净利润预计为380.45亿元,同比增长27% [3] - 2024年EPS预计为13.08元,对应PE为23.47倍 [3][5] - 2024年ROE预计为23% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年Q3业绩亮眼,归母净利润同比大幅增长1028.38%,主要得益于资产处置收益大幅增加[3] 2) 公司商用车业务有望持续恢复,轻卡销量有望增长,出口业务也有望继续放量[4] 3) 公司与华为合作打造智能豪华电动车,有望赋能公司乘用车业务向上,实现乘用车业务的突破发展[4][6] 4) 预计公司2024-2026年收入和利润将保持较快增长,EPS分别为0.29元、0.42元、0.56元[7] 分析师总结 1) 公司业绩表现亮眼,主要得益于资产处置收益大幅增加[3] 2) 公司商用车和出口业务有望持续恢复增长[4] 3) 公司与华为合作有望提升公司乘用车业务的智能化和电动化能力,开启新一轮产品周期[4][6] 4) 公司未来3年收入和利润有望保持较快增长[7]

总市值（百万） 9,226.60 2024 年 11 月 04 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn 证券分析师： 王思言 S0350524010001 wangsy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 养殖主业降本增利，生猪行业景气上行 ——京基智农（000048）2024 年三季报点评 事件: 2024 年 10 月 31 日，京基智农发布 2024 年三季报：2024 年前三季度， 公司实现营业收入 45.95 亿元，同比下降 53.72%；归母净利润 6.02 亿 元，同比下降 52.16%。其中 2024Q3，公司实现营业收入 18.95 亿元， 实现归母净利润 3.66 亿元。 投资要点: 养殖主业占比提升，资产结构优化。2024 年前三季度，公司实现营 业收入 45.95 亿元，同比下降 53.72%；归母净利润 6.02 亿元，同 比下降 52.16%。其中 2024Q3，公司实现营业收入 18.95 亿元，实 现归母净利润 3.66 亿元。2024 前三季度生猪养殖业务实 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[7] 报告的核心观点 1. 公司持续聚焦战略性新兴产业方向，在财税、粮食、交通、政务市场业务持续推进[3] 2. 新一轮财税改革加速推进，或将驱动财税 IT 需求扩大释放，且公司数字政务、粮食、交通等项目订单的逐步验收，我们看好公司在转型完成后，2025 年基本面企稳回升[3] 3. 公司作为航天科工集团控股企业、以信息安全技术为核心的国有科技型上市公司，深化推进改革提升行动，推进科技自立自强，有望围绕"新航信"战略发挥改革成效[6] 财税 IT 龙头地位的夯实 1. 公司承建了国家税务网络可信身份认证体系项目，为 4500 万法人、2.8 亿自然人以及 80 万税务人员提供"三融五跨"的认证服务[4] 2. 在大型企业数电发票乐企业务的市场占有率超过 50%，在中小微企业数字化转型领域，累计上架产品及服务超过 200 个，平台注册用户数突破 1500 万[4] 3. 公司入围电子凭证开具分发平台、代理记账平台以及服务保障单位三项名单[4] 盈利预测和投资评级 1. 预计 2024-2026 年公司营收分别为 102.31/117.76/137.23 亿元，归母净利润分别为 3.47/5.37/7.41 亿元[8] 2. 当前股价对应 PE 分别为 52/33/24X[8]

事件概述 - 近期各大电商平台相继公布 2024 年双 11 大促的相关规则和玩法,陆续启动双十一大促活动预热及第一阶段,整体活动力度较大,商家利好政策频出,阶段性战报亮眼,有望加速消费复苏。[5] 天猫 1. 拉长活动周期、优化商家经营策略,互联互通促增长 [15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 预售制重启,双 11 启动时间前置,整体狂欢购物时间延长 - 整体补贴力度加大,官方立减 85 折、跨店满减每 300 减 50 的活动基础上,额外投入 300 亿消费券及红包 - 2024 年 88VIP 大额券迎来全新玩法,券量翻倍 - 直播场域推出"10 亿红包翻翻乐" - 商家帮扶措施频出,费用减免叠加运营策略优化,降低商家经营成本 - 完成支付环节互通,接入微信支付,京东物流全面接入淘宝天猫平台 京东集团 2. 以旧换新助增长,多维度赋能运营 [24][25][26][27][29][30] - 取消预售环节,大促活动开始日期提前 - 加强满减、补贴等消费者权益 - 大力支持"以旧换新"消费 - 深耕各品类提供差异性优惠 - 提升国内物流配送速度,增加海外物流配送优惠力度 - 打造"流量更多、运营更快、服务更好、成本更省"的商家体验,助力中小商家成交转化 拼多多 3. 升级"超级加倍补",持续推进"百亿减免"赋能商户 [31][32][33][34][35] - 推出"百亿消费券"活动,将"百亿加倍补"升级为"超级加倍补" - "买贵必赔"服务升级为"买贵双倍赔"服务 - 三单挑战、砸金蛋、整点抢券等玩法,调动用户积极性 - "百亿减免"持续推进,助力商家减负 快手电商 4. 短视频、直播、商城全域协同,头腰尾部达人全阶段成长 [36][37][38][39][40][41][42][43] - 全周期共分 5 个阶段,提供 200 亿流量补贴、20 亿用户红包以及 10 亿商品补贴红利 - 针对大场商达、腰部商达、中小商达、货架商家 4 个群体提供定向扶持 - 商家侧提供专项和运营策略扶持,协助商家获取增量 - 平台最新战报显示 GMV 增长强劲 抖音电商 5. 错峰现货开售抢占先机,商家扶持加码,助力经营减负 [46][48][49][50][51] - 2024 年抖音商城双 11 全程无预售,货品充足、现货开卖,主打"官方立减"和"一件直降" - 推出"四降两优化"以及新商"四大利好"政策,助力商家减负增效 - 双十一抢先期业绩表现亮眼,正式期首日迎来开门红 - 首次公布双 11 大促半程成绩单,GMV 同比增长 91% 行业评级及投资策略 6. 维持海外行业"推荐"评级,看好传统电商平台、直播电商平台后续业绩回暖,重点推荐阿里巴巴-W、京东集团-SW、拼多多、抖音（未上市）等 [52][53] 风险提示 7. 消费复苏弱于预期、电商行业竞争加剧、商户扶持效果不及预期、补贴效果不及预期、中美关系变化下的加征关税风险、重点关注公司业绩不及预期等风险 [54]

行业投资评级 - 政策密集出台,宏观经济预期扭转,有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升,目前板块估值仍然较低,基于此我们维持食品饮料行业"推荐"评级 [5] 白酒 - Q3 板块降速明显,报表压力集中释放,整体宏观环境的压力明显传导到上市公司报表,不少酒企主动调整,为之后发展蓄力 [2][4] - 收入端:高端酒稳健增长,回款端承压但边际改善,由于双节错期叠加宏观消费偏弱,Q3 中秋旺季渠道回款意愿延续 Q2 较弱趋势 [2][5] - 利润端:利润弹性收窄,盈利能力承压,费用投放增加,除高端酒企外,其余酒企均表现出不同程度承压 [3][5] - 提升分红彰显龙头担当,高股息稳定市场信心,部分白酒上市公司股息率超3% [4][5] - 预计年底及明年行业分化将进一步加剧,关注经济刺激政策下行业动销改善,长期看白酒行业仍具备穿越周期的韧性 [5][6][28] 大众品 - Q3 收入业绩环比二季度改善,最差时刻或已过去,整体收入业绩表现好于二季度,反映出大众消费最艰难的时候已经过去,后续持续改善可期 [5][30] - 休闲食品:景气延续,利润亮眼,抓住渠道红利的公司依然实现较高的收入业绩表现 [6][33] - 乳制品:收入端环比改善,利润端超此前市场预期,原奶价格下行带动的毛利率改善红利仍然延续 [7][34] - 调味品:收入环比显著改善,多因素共振贡献利润弹性,原材料价格下行、供应链效率提升等因素带动 [8][35] - 啤酒和其他酒类:受餐饮增速放缓等因素影响,收入和利润均有所下滑 [37] 重点公司及投资评级 - 白酒:推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [38] - 大众品:推荐安琪酵母、百润股份、三只松鼠、伊利股份等 [38]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[5] 报告的核心观点 经营利润稳健，净利润下滑系所得税政策影响 - 2024Q3公司营收4.03亿元(YOY+0.26%,QOQ+8.65%)，营业利润1.75亿元(YOY+2.58%,QOQ+16.99%)，归母净利润1.50亿元(YOY-12.07%,QOQ+15.11%)，主要系所得税政策影响。[2] - 2024Q1-Q3营收11.74亿元(YOY+5.94%)，营业利润4.99亿元(YOY-0.43%)，归母净利润4.28亿元(YOY-14.38%)。[2] 夯实IPTV、OTT两大主营，内容版权多元并进 - IPTV业务方面,基础业务继续保持与三大运营商的稳定良好合作,积极开展品牌活动及线上营销活动。增值业务将在内容运营上持续发力。[3] - OTT业务方面,推进云视听极光、云视听小电视等产品的精细化运营,强化产品体验,并加强K歌、短视频等垂类产品运营,丰富内容产品形态,强化付费变现能力。[3] - 内容版权业务方面,进一步扩大喜粤TV媒资库建设,加大各类型内容的覆盖力度,推进少儿内容投资制作。[3] 特别分红计划彰显长期发展信心 公司拟以扣除公司回购专户中已回购股份后的总股本2.29亿股为基数,每10股派发现金13.1元(含税),共派发现金股利3亿元(含税)。[3][5] 盈利预测和投资评级 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为16.15/16.90/17.52亿元,归母净利润为6.15/6.36/6.50亿元,对应PE为15.2/14.8/14.4X。[6] - 公司作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商,IPTV、OTT两大主营业务经营稳健,内容版权业务有望贡献新增长点。基于此,首次覆盖,给予公司"买入"评级。[5]

报告公司投资评级 报告给予万达电影"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3电影大盘疲软导致万达电影业绩承压,营收36.28亿元(YOY-18.98%),归母净利润0.55亿元(YOY-92.01%)。[2][3] 2) 公司正在打造差异化营销活动,探索影院经营新模式,提高影院非票收入。[4] 3) 电影投资、制作与发行业务以及游戏业务收入及利润同比增长,头部项目储备丰富。[5][6] 4) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别为129.65/152.15/166.65亿元和2.64/10.68/13.22亿元,维持"买入"评级。[7] 分类总结 业绩表现 - 2024Q3营收36.28亿元(YOY-18.98%),归母净利润0.55亿元(YOY-92.01%),业绩承压主要系大盘票房表现较为疲软。[2][3] - 2024Q1-Q3营收98.47亿元(YOY-13.23%),归母净利润1.69亿元(YOY-84.87%)。[3] 经营策略 - 打造差异化营销活动,探索影院经营新模式,提高影院非票收入。[4] - 电影投资、制作与发行业务以及游戏业务收入及利润同比增长,头部项目储备丰富。[5][6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别为129.65/152.15/166.65亿元和2.64/10.68/13.22亿元。[7] - 维持"买入"评级。[1]

报告行业投资评级 报告维持新材料行业"推荐"评级。[10] 报告的核心观点 1. 新材料是化工行业未来发展的重要方向,正处于下游需求迅速增长阶段,随着政策支持与技术突破,国内新材料有望迎来加速成长期。[2] 2. 新材料产业属于基石性产业,是其他产业的物质基础,报告持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。[2] 3. 5G正在改变行业和社会,到2030年预计将为全球经济带来超过9300亿美元的收益,主要受益行业包括制造业、公共管理和服务业。[2][3] 4. 2024年前三季度,我国可再生能源装机规模不断实现新突破,风电太阳能发电合计新增突破2亿千瓦,占总装机的54.7%。[6][48] 5. 与硅基存储相比,DNA存储在信息密度和稳定性上更优,但商业化仍存在挑战,需要降低长片段DNA合成的错误率和成本。[5][65] 分行业总结 电子信息板块 1. 三星显示成功开发量子点墨水再生技术,可增强QD-OLED产品的成本竞争力。[19][20] 2. 5G将惠及全球经济中的所有行业,预计主要受益行业包括制造业、公共管理和服务业。[2][3] 3. 2024年9月,国内手机出货量同比下降23.8%,5G手机占比88%。[21] 4. 美国财政部将从明年1月2日起实施新规,限制半导体和微电子技术、量子信息技术、人工智能技术的出口。[21] 航空航天板块 1. 神舟十九号载人飞船发射任务圆满成功,是我国载人航天工程进入空间站应用与发展阶段的第4次载人飞行任务。[5][36][38] 2. SpaceX公司第200次执行"星链"发射任务,并取得成功。[5][43] 3. 马斯克表示,计划两年内向火星发射SpaceX重型运载火箭"星舰",可能会在这两年后将人类送往火星。[41] 新能源板块 1. 截至2024年9月底,全国可再生能源装机达到17.3亿千瓦,同比增长25%,占总装机的54.7%。[6][48] 2. 2024年前三季度,全国可再生能源发电量达2.51万亿千瓦时,同比增加20.9%,占全部发电量的35.5%。[6][48] 3. 国家出台多项政策,大力推动可再生能源替代传统化石能源,加快推进重点领域可再生能源替代应用。[49] 生物技术板块 1. DNA存储在信息密度和稳定性上更优,但商业化仍存在挑战,需要降低长片段DNA合成的错误率和成本。[5][65] 2. 北京大学团队开发了一种新的DNA存储方法,通过选择性甲基化DNA来编码信息,以减少对长片段DNA合成的依赖,大幅降低储存成本。[5][65] 节能环保板块 1. 截至2023年末,全国城市生活垃圾无害化处理率达99.98%,生活垃圾无害化处理能力同比增长3.15%。[70] 2. 截至2023年末,全国城市污水处理率达98.69%,生活污水集中收集率达73.63%。[70]

报告公司投资评级 报告给予海澜之家(600398)的投资评级为"买入"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. Q3 线下经营承压,斯博兹并表带动其他品牌收入同比高增:2024前三季度公司实现营业收入152.59亿元,同比下降1.99%,归母净利润19.08亿元,同比下降22.19%。其他品牌(含斯搏兹)收入同比增长19.59%,带动整体收入表现。[3] 2. 2024年前三季度,公司整体毛利率为44.59%,较上年同期下降0.18pct,净利率为12.87%,较上年同期下降2.68pct。海澜之家品牌毛利率稳步提升,加盟店毛利率小幅提升,线下渠道毛利率小幅提升。[4] 3. 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额为0.27亿元,同比下降98.9%,现金流有较大幅度下降。[4] 4. 截至2024Q3,公司实体门店数量7129家,前三季度净增加252家。海澜之家主品牌直营店净新增127家至1379家,加盟店净减少231家至4493家。其他品牌直营店净增加59家至490家,加盟店净增加297家至767家。[5] 5. 预计公司2024-2026年实现收入213.9/233.6/253.7亿元,同比-1%/+9%/+9%;归母净利润23.4/27.7/30.9亿元,同比-21%/+18%/+12%。维持"买入"评级。[5]