报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[31] 报告的核心观点 1. EDA 授权收入高增,Q3 利润同比减亏明显 [9][10] 2. 毛利率同比显著提升,加大研发投入筑牢成长基础 [16][18][19] 3. 全流程工具基本形成,客户拓展+并购整合赋能长期增长 [22][26][27][29] 分产品总结 1. EDA 工具授权收入高增,设计类/制造类 EDA 收入均有较快增长 [11] 2. 半导体器件特性测试仪器和技术开发解决方案业务收入稳定 [12] 3. 公司产品广泛应用于数据处理、汽车电子、消费电子等下游行业 [24] 分地区总结 1. 中国大陆收入占比接近 70%,且增速远高于海外收入 [14][15] 2. 公司加速在国内的本地化支持和市场拓展 [14] 盈利预测和投资评级 1. 预计 2024-2026 年营收分别为 4.17/5.30/6.78 亿元,归母净利润分别为-0.41/-0.23/0.25 亿元 [31] 2. 当前股价对应 2024-2026 年 PS 分别为 20/16/12X,给予"买入"评级 [31]

报告公司投资评级 报告维持对继峰股份的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 格拉默业绩拖累 2024Q3公司实现归母净利润-5.85亿元,同比下滑915.63%,主要系子公司格拉默于2024年9月签署出售北美TMD Group协议,导致2024Q3计提资产减值及信用减值损失3.04亿元,以及海外整合力度加大导致管理费用同环比提升。[4] 座椅业务表现良好 2024上半年公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元,实现净利润0.22亿元,成功扭亏为盈。截至2024年9月30日,在手订单达到19个,公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地,乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。[5] 盈利预测及估值 预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元,同比增速为11%、18%、13%;实现归母净利润-4.77、8.10、11.50亿元,同比增速为-334%、270%、42%;EPS为-0.38、0.64、0.91元,2025-2026年PE估值分别为21、15倍。[3][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业务情况 - 2024年前三季度公司营收同比增长245.22%,归母净利润同比增长104.59% [1] - 公司在手订单高于2023年同期,大项目验收有望带动营收增长 [2] - 前三季度毛利率暂时承压,主要系毛利率较低的冷板液冷产品收入占比提升,公司表示将提高自产率以提升毛利率 [3] - 公司加大市场拓展力度,销售费用率同比增长 [3] 行业发展情况 - AI大模型与应用产品持续发展,推动算力景气高增,北美CSP厂商资本开支持续增长 [6] - 互联网、金融、电信运营商是液冷技术的主要需求行业,部分互联网头部企业正引领风冷服务器向液冷服务器逐步转化 [6] - 三大运营商计划至2025年开展液冷的规模应用,50%以上项目都要用到液冷技术 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为7.80/10.08/12.68亿元,归母净利润分别为1.14/1.51/2.13亿元 [7][8] - 公司是新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商,将受益于算力基础设施投入增加以及数据中心大功率机柜占比提升 [7] - 维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入端稳健增长，利润端受股权激励费用及去年同期高基数影响短期承压 [3] - 公司各项业务均实现快速增长，其中TPMS业务、空气悬架业务和传感器业务增速较快 [3] - 随着后续公司股权激励费用逐步减少，公司盈利能力有望修复提升 [3] - 公司新项目定点持续收获，产能布局加速完善，有利于未来业务发展 [3] - 公司未来增长确定性高，预计2024-2026年营收和净利润将保持20%以上的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22% [6] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.98、5.42、6.84亿元，同比增速为5%、36%、26% [6] - 2024-2026年预计公司EPS分别为1.88、2.56、3.22元，对应PE估值分别为20、15、12倍 [6] - 公司2023年ROE为13%，2024-2026年预计分别为12%、15%、17% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 组件业务 - 公司坚持"利润第一性"原则,确保组件业务的盈利性 [4] - 公司向北美高价市场的出货占比持续提升,第三季度出货占比超30% [4] - 公司放弃部分亏损订单,主动减少部分光伏产品出货量,以利润为优先 [4] 储能业务 - 公司大型储能产品出货达4.4GWh,其中Q3出货达1.8GWh,出货量和单位净利润均创单季历史新高 [4] - 根据测算,Q3单位盈利超2毛5/Wh,盈利能力提升主要系出色的成本费用管控能力 [4] - 预计2024全年,公司大储出货超7GWh,同比增长5倍以上 [4] 美国业务 - 公司美国本土产能规模大、组件产能投产进度快、配套电池产能推进进展快,本土产能出货确定性较高 [4] - 在IRA补贴、201电池免税配额与本土组件溢价三大优势加持下,即使面临加征30%的双反税,美国组件仍有单瓦4美分左右盈利 [4] - 预计在东南亚产能受限后,本土组件将获得更高溢价,看好美国组件盈利持续兑现 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为504、579、681亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28、38、50亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE 19、14、11倍 [7] - 考虑公司美国产能在未来有望提供稳定的超额盈利,维持"买入"评级 [6]

2024Q3 单季营收历史新高，海外布局加速推进 - 2024Q3 公司实现收入 71.30 亿元，同比/环比+42.85%/+9.13%；实现归母净利润 7.78 亿元，同比/环比+54.63%/-4.07% [1][2] - 2024Q3 各项业务收入均同比向上，减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入 11.74/21.16/22.25/5.84/5.83 亿元，同比+9.5%/+28.8%/+36.1%/+47.8%/+1357.5% [1] - 公司 Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化 [1] - 北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进 [1] Q3 控货挺价，蓄力长期发展 - 2024Q3 公司收入同比+0.67%，主要系公司主动控制发货节奏和渠道库存，维持价格稳定 [3][4] - 公司围绕"市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶"推进中秋及国庆双节旺季的营销工作，在渠道上实施挖井计划，拓展营销网点 [4] - 2024Q3 公司毛利率同比-0.53pct 至 88.12%，主要系品类内部结构变化，中档酒占比或有所提升 [4] - 2024Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为 11.76%/3.54%/-1.59%，分别同比-1.07/-0.58/+0.09pct [4] Q3 营收同比+76%，拟收购网络科技增强算力布局 - 2024Q3 公司营收 410.62 亿元，同比+76.24%；归母净利润 6.97 亿元，同比+51.14% [5][6] - 公司持续加强服务器等产品的研发投入，推出超级 AI 以太网交换机 X400 等产品 [6] - 公司拟以自有资金收购网络科技 100%股权，有望快速补齐公司网络产品线的短板 [6] - 公司面向人工智能场景提供超级 AI 以太网、IB 网络等多样化的网络解决方案 [6] Q3 业绩高质量增长，看好新客户拓展 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 175.1 亿元，同比+22.39%；归母净利润 28.4 亿元，同比+24.32% [7][8] - 2024Q3 公司实现营业收入 60.4 亿元，同比+18.5%；归母净利润 9.6 亿元，同比+16.07% [7] - 2024 年 1-9 月，公司销售运动鞋 1.63 亿双，同比增加 20.36%；2024Q3 销售运动鞋 0.55 亿双，同比+22.2% [7] - 2024 年公司前三季度运动鞋单价约为 107.4 元/双，同比+2.1%；2024Q3 运动鞋单价约为 109.8 元/双，同比-3.1% [7] 营收及利润创季度新高，海外扩张蓄势待发 - 2024Q3 公司营业收入为 101.8 亿元，同比+41.4%；归母净利润为 13.0 亿元，同比+31.8% [9][10] - 2024Q3 公司产品销售收入为 78.4 亿元，同比+46.3%，其中现制饮品收入为 72.1 亿元，同比+48.1% [10] - 2024Q3 公司自营门店收入 75.0 亿元，同比+45.9%，加盟店收入 23.4 亿元，同比+27.2% [10] - 2024Q3 公司毛利率为 61.1%，较去年同期+5.1pct，营业利润率为 15.3%，较去年同期+1.9pct [10] - 截至 2024Q3 末公司总门店数为 21343 家，其中新加坡门店达 45 家，Q3 净增 8 家 [10] 检修影响三季度业绩，荆州二期项目有序推进 - 2024Q3 公司实现营收 82.05 亿元，同比+12.18 亿元，环比-7.92 亿元；实现归母净利润 8.25 亿元，同比-3.93 亿元，环比-3.34 亿元 [11][12] - 三季度公司实施年度检修计划，对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，检修及停开车时间 20 天左右 [12] - 受到主要产品尿素等价格下降影响，公司三季度营收及利润环比下降 [12] - 公司荆州基地项目持续推进，规划建设年产 20 万吨 BDO、16 万吨 NMP 及 3 万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目 [12] 核心农药产品涨价，三季度盈利同比改善明显 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 33.44 亿元，同比-1.58%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比+132.76% [13][14] - 2024Q3 公司实现营业收入 10.46 亿元，同比-4.19%，环比-20.03%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比+154.77%，环比-51.62% [13] - 2024 年 9 月公司发布调价通知函，公司系列产品价格上调 5-10% [14] - 公司核心产品百菌清、阿维菌素、甲维盐三季度均价分别为 2.0/41.7/58.0 万元/吨，环比分别上涨 16.66%/8.71%/9.65% [14] Q3 收入和利润皆表现亮眼，公司开启投资并购 - 2024 年 Q1-3 公司实现营收 71.69 亿元，同比+56.5%；归母净利润 3.41 亿元，同比+101.2

经济分析 - 我国经济格局或由"外强内弱"开始向"内强外弱"的反向转变,出口-制造业链条复苏势头或放缓,消费、基建部门有望迎来复苏 [8][13][17] - 10月我国制造业PMI向上突破50%至50.1%,制造业生产和新订单活动有所改善,但新出口订单景气度有所回落 [9][10] - 我国出口复苏势头放缓和企业盈利的下滑或对制造业投资的积极性形成拖累 [17][18] - 央行存量房贷利率下调对消费部门的积极作用开始显现,汽车销量和电影票房收入有所回升,食品、家电消费大幅回暖 [23][24][25] - 财政政策积极的背景下,我国基建投资增长有望提速 [28][15] 流动性分析 - 美联储降息步伐放缓,11月可能降息25BP,后续12月降息空间是主要博弈点 [29][30] - 国内流动性方面,央行创设买断式逆回购新工具,有助于对冲MLF集中到期,资金面大概率维持宽松 [31][32] - 市场成交量仍有支撑,杠杆资金、产业资本和ETF资金是主要增量,资金流向呈结构分化特征 [33][42][43][45] 政策分析 - 11月人大常委会将明确财政针对化债、房地产、消费等具体方向部署,后续财政政策核心关注点仍在地方化债、地产等"托底"方向 [46][48][49][50] - 货币政策方面,央行创设新流动性投放工具,11月仍有25-50BP降准空间 [51][52] - 地方层面推进一揽子增量政策落地的积极性较高 [51][57] 行业配置 - 11月首选行业为计算机、电力设备、非银金融 [63][64][65][66][67] - 计算机行业受益于业绩修复、AI相关产业链催化以及信创/自主可控需求持续支撑 [64][65] - 电力设备行业供给侧优化、电网投资高景气以及能源转型政策支持 [65][66] - 非银金融受益于市场情绪维持高位、流动性改善以及资本市场支持政策 [67]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐(维持)"[1] 报告的核心观点 - 短期来看,电解铝需求端有转弱的风险,铝加工环节开工率进一步下降,虽然有环保限产影响在内,但后续转弱预期仍存,仍需关注需求端实际兑现情况及政策预期和宏观变化[14] - 相较而言,氧化铝基本面表现更为强势,短期铝土矿供应仍然紧张,几内亚铝土矿发运尚未完全恢复,铝土矿供应仍然紧张,推动国内外氧化铝价格持续上涨,一体化经营的公司将明显受益[14] - 长期来看,铝行业长期供给增量有限,而需求仍有增长点,行业或将维持高景气[14] 报告内容总结 价格 - LME3个月铝收盘价截至11月1日为2603.0美元/吨,相比上周下跌67.0美元/吨,周环比下降2.5%,相比去年同期上涨356.0美元/吨,年同比增加15.8%[21] - 沪铝活跃合约收盘价截至11月1日为20795.0元/吨,相比上周上涨35.0元/吨,周环比增加0.2%,相比去年同期上涨1580.0元/吨,年同比增加8.2%[21] - LME铝现货结算价截至11月1日为2613.5美元/吨,相比上周上涨13.0美元/吨,周环比增加0.5%,相比去年同期上涨378.5美元/吨,年同比增加16.9%[21] - 长江有色A00铝均价截至11月1日为20740.0元/吨,相比上周下跌50.0元/吨,周环比下降0.2%,相比去年同期上涨1700.0元/吨,年同比增加8.9%[22] 生产 - 电解铝周度产量截至11月1日为83.8万吨,相比上周上涨0.2万吨,周环比增加0.2%,相比去年同期上涨1.4万吨,年同比增加1.7%[41] - 氧化铝周度产量截至11月1日为161.7万吨,相比上周下跌2.0万吨,周环比下降1.2%,相比去年同期上涨4.7万吨,年同比增加3.0%[41] 进出口 - 原铝进口量2024年9月为13.7万吨,相比上月下跌2.6万吨,月环比下降16.1%,相比去年同期下跌6.4万吨,年同比下降31.7%[57] - 氧化铝进口量2024年9月为3.7万吨,相比上月上涨3.1万吨,月环比增加489.0%,相比去年同期下跌15.4万吨,年同比下降80.6%[57]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 瑞幸咖啡2024Q3营收和利润创季度新高,海外扩张蓄势待发。[2][3] 2) 华利集团2024Q3营收利润延续较快增长,运动鞋销售同比增速环比提升。[4] 3) Miu Miu品牌2024Q3销售额同比增长105%,麦当劳中国门店数超6500家。[5] 4) 雅诗兰黛和威富集团业绩下滑,撤回全年指引。[6] 5) 海澜之家2024Q3营收和净利润同比下降,阿迪达斯大中华区收入同比增9%。[7] 报告分类总结 行业整体表现 - 标普500可选消费板块1个月、3个月和12个月涨幅分别为+0.48%、+9.16%和+32.17%。[1] - 恒生消费板块1个月、3个月和12个月跌幅分别为-1.16%、-7.64%和+18.96%。[1] 重点公司表现 瑞幸咖啡 - 2024Q3营业收入101.8亿元,同比增41.4%;归母净利润13.0亿元,同比增31.8%。[2][3] - 产品销量、门店数和交易客户数增加驱动营收增长。[3] - 产品矩阵调整提升毛利率,营销活动增加致营销费用率上升。[3] - 国内拓店放缓,选择新加坡为国际扩张起始点。[3] 华利集团 - 2024前三季度营收175.1亿元,同比增22.39%;归母净利润28.4亿元,同比增24.32%。[4] - 2024Q3营收60.4亿元,同比增18.5%;归母净利润9.6亿元,同比增16.07%。[4] - 运动鞋销量同比增速环比提升,毛利率和费用率较为稳定,现金流充裕。[4] Prada集团 - 2024前三季度Miu Miu品牌销售额同比增97%,Q3同比增105%。[5] 麦当劳 - 2024Q3营收68.73亿美元,同比增3%;中国门店数超6500家。[5] 雅诗兰黛 - FY2025Q1亚太地区净销售额同比下降11%,中国大陆同比两位数下降。[6] - 撤回全年业务展望并将股息降至更合理水平。[6] 威富集团 - FY2025Q2营收28亿美元,同比下降6%;四大品牌销售额同比均下降。[6] 海澜之家 - 2024Q3营收38.89亿元,同比下降11.1%;净利润2.71亿元,同比下降超六成。[7] 阿迪达斯 - 2024Q3大中华区收入同比增9%。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司拥有年产16万吨TDI、10万吨PC及配套的16万吨烧碱、造气原料气、20万吨双酚A等相关产品链相衔接、上下游原料相配套的生产规模,具有一定的规模优势 [4] - 公司PC装置技术成熟可靠,部分PC产品可在高端领域替代进口,并积极研发新产品,成为国内第一家连续生产法生产共聚硅PC、高分子量溴化PC的企业 [6] - 公司围绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游产品延链、补链、强链,走高质量、高端化、差异化发展路线,全力打造中国中化沧州化工新材料特色化产业基地 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入为49.18、54.33、58.63亿元,归母净利润分别为0.52、1.59、2.46亿元,对应PE分别86、28、18倍 [6][7] 分产品经营数据 - 2024Q3,TDI实现销售收入4.9亿元,同比-18%,环比-17%;销量4.1万吨,同比+4%,环比-11% [3] - 2024Q3,聚碳酸酯(PC)实现销售收入3.4亿元,同比-20%,环比-12%;销量2.7万吨,同比-23%,环比-12% [3] - 2024Q3,离子膜烧碱实现销售收入0.6亿元,同比+19%,环比+3%;销量8.2万吨,同比+15%,环比-6% [3] - 2024Q3,双酚A板块实现销售收入2.8亿元,销量3.2万吨 [3]