报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业务情况 - 2024年前三季度公司营收同比增长245.22%,归母净利润同比增长104.59% [1] - 公司在手订单高于2023年同期,大项目验收有望带动营收增长 [2] - 前三季度毛利率暂时承压,主要系毛利率较低的冷板液冷产品收入占比提升,公司表示将提高自产率以提升毛利率 [3] - 公司加大市场拓展力度,销售费用率同比增长 [3] 行业发展情况 - AI大模型与应用产品持续发展,推动算力景气高增,北美CSP厂商资本开支持续增长 [6] - 互联网、金融、电信运营商是液冷技术的主要需求行业,部分互联网头部企业正引领风冷服务器向液冷服务器逐步转化 [6] - 三大运营商计划至2025年开展液冷的规模应用,50%以上项目都要用到液冷技术 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为7.80/10.08/12.68亿元,归母净利润分别为1.14/1.51/2.13亿元 [7][8] - 公司是新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商,将受益于算力基础设施投入增加以及数据中心大功率机柜占比提升 [7] - 维持"买入"评级 [7]

股票代码: 872808 2024 年三季度报告 持 续 创 新 数 据 中 心 技 术 让 数 字 社 会 更 美 好 致力于成为新一代数据中心 领先的整体解决方案和全 生命周期服务的提供商 曙光数据基础设施创新技术（北京）股份有限公司 DataEnergy.Sugon.com 持续创新数据中心技术 让数字社会更美好 第一节 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司负责人何继盛、主管会计工作负责人崔鹏洋及会计机构负责人（会计主管人员）陈政军保证季 度报告中财务报告的真实、准确、完整。 本季度报告未经会计师事务所审计。 本季度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及 相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|-------- ...

北 交 所 研 究 曙光数创（872808.BJ） 2024 年 10 月 06 日 投资评级：增持（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/9/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 49.38 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 61.25/25.00 | | 总市值 ( 亿元 ) | 98.76 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 96.10 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.00 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.95 | | 近 3 个月换手率 (%) | 31.81 | 北交所研究团队 牵头编制首个液冷国家标准，算力浪潮下市占率第一价值凸显 北交所公司深度报告 ——北交所公司深度报告 | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | | | 诸海滨（分析师） | 赵昊（分析师） | | zhuhaibin@kysec.cn | zhaohao@kysec.cn | | 证书编号： S ...

1. 公司简介 - 曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司前身为中科曙光集团数据中心产品事业部,主营业务为浸没液冷数据中心产品、冷板液冷数据中心产品及模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售,以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务[6] - 公司成立于2002年1月,总部位于北京市中关村,2022年11月在北京证券交易所上市,股票代码为872808.BJ[6] - 公司实际控制人为中国科学院计算技术研究所,控股股东为曙光信息产业(北京)有限公司,直接持股比例为62.07%[9][10] 2. 行业分析 - 液冷技术作为数据中心基础设施制冷新技术,具备较高技术壁垒,目前国内外行业普及率低,技术和产品正逐渐走向成熟[33] - 国内市场参与者众多,竞争格局较为分散[34] - 三大电信运营商联合产业链上下游,提出推广液冷技术应用的三年愿景,要求到2025年新建项目规模应用液冷技术达到50%以上[35] - 从总体拥有成本TCO来看,冷板式液冷相较于风冷拥有比较优势,有望成为未来数据中心制冷的主流技术解决方案[36] 3. 主营业务分析 - 公司主要产品包括浸没式液冷数据中心基础设施产品-C8000系列和冷板式液冷数据中心基础设施产品-C7000系列[37][38][39] - 公司积极布局冷板式液冷市场,2023年冷板式液冷产品实现收入1.90亿元,同比增长430.66%;2024年上半年冷板式液冷产品实现收入0.38亿元,同比增长231.38%[42] - 公司以东南亚市场为起点,积极布局数据中心海外市场,2024年7月在新加坡注册设立全资子公司[43] 4. 财务分析 - 2021年-2024年H1,公司营业收入分别为4.08、5.18、6.50、0.98亿元,同比增速分别为21.52%、27.01%、25.63%、-56.70%[46] - 2021年-2024年H1,公司毛利率分别为40.67%、39.98%、31.37%、20.54%,呈下降趋势[49] - 2021年-2024年H1,公司期间费用率分别为14.95%、16.60%、15.69%、51.02%,2024年H1大幅上升主要系收入基数较小所致[50] - 公司资产负债率较低,2021年-2024年H1分别为56.23%、35.11%、38.76%、39.02%,资产负债表健康[52]

证券代码：872808 证券简称：曙光数创 公告编号：2024-056 曙光数据基础设施创新技术（北京）股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | |------------------------------------------------------------------------| | | | 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 | | 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 | | 带法律责任。 | 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 √现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2024 年 8 月 30 日 活动地点：公司会议室 参会单位及人员：中信证券、国投证券、东方财富证券、东北证券、浙商证 券、长城证券、山西证券、中泰证券、中金公司、UBS、君成基金 （排名不分 先后） 上市公司接待人员：财务总监、董事会秘书崔鹏洋先生，副总经理姚勇先生 三、 投资者关系活动主要内容 问题 1：客户的结构是怎么样的，具体哪些行业会大量应用液冷方案？ ...

行业应用和发展趋势 - 互联网、金融、电信运营商是液冷技术的主要需求行业 [1][2] - 三大运营商预计至2025年液冷技术应用规模将超过50% [2] - 数据中心和高性能计算设备功率密度不断提高，传统风冷技术难以满足散热需求，液冷技术成为新趋势 [2] - 根据预测，2025年新建数据中心平均单机柜功率将达到25kW，人工智能应用将进一步提升单机柜部署功率，浸没相变液冷市场规模将显著提高 [5] 公司业务情况 - 公司产品系列完备，可满足不同客户的应用场景需求，包括AI服务器和智算中心的数据中心基础设施产品方案 [2] - 公司上半年收入下降主要受项目实施周期影响，下半年订单落地速度明显提速，与行业惯例基本相符 [3] - 截至目前公司在手订单高于去年同期，但受项目实施和验收周期影响，不能全部在本年度确认收入 [3] 技术难点和发展 - 冷板液冷系统的核心在于CDU控制逻辑的稳定性和可靠性，需要大量经验积累和技术储备 [10] - 浸没液冷的技术难点包括冷却液开发、材料兼容性、强化传热、密封结构、压力控制等，公司已研发出一系列解决方案 [10] - 公司在液冷技术领域的案例数量和规模处于行业领先水平 [10] 毛利率情况 - 公司产品以定制化为主，大项目可摊薄成本提高毛利率 [7] - 公司在市场开拓阶段，对于战略级客户毛利率不是首要考虑因素 [7] - 浸没液冷市场毛利率较高，冷板液冷市场毛利率相对较低 [7]

公司概况 - 公司主营业务为浸没液冷和冷板液冷数据中心基础设施产品的研发、生产和销售，以及提供相关系统集成和技术服务[33][34][37] - 公司是中科曙光的控股子公司，是新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商[50] - 公司是国家级"专精特新"小巨人企业、2023年北京专精特新百强企业[50] - 公司是北京市企业技术中心、中关村软件和信息绿色创新服务联盟副理事长单位、先进计算产业联盟绿色计算工作组组长单位[50] 技术优势 - 公司拥有145项已授权专利,其中发明专利38项,与液冷相关的专利112项,并主编或参编20余项国标、行标和团标[66] - 公司的浸没式液冷技术可使芯片性能提升10-30%,单位算力成本降低10-25%,PUE值最低可达1.04,节能30%以上,并实现计算节点紧凑部署[67] - 公司正在研发下一代冷媒和"一拖二"浸没液冷解决方案,以突破800kW以上的散热上限[74] - 公司掌握的核心技术为公司持续扩大技术优势提供基础[123] - 公司共有国内专利141项，其中发明专利34项[123] - 公司对核心技术采用商业秘密、专利、软著等多重保护措施[123] - 公司将持续加大对新技术、新产品的研发[123] 市场地位 - 公司在液冷数据中心基础设施市场份额连续3年蝉联行业榜首，2023年市场份额高达61.3%[6] - 公司在2023年度液冷基础设施市场份额高达61.3%,连续三年蝉联行业榜首[70] - 公司在东南亚市场取得突破性进展,中标马来西亚2栋数据中心项目的基础设施建设,总规模达61MW[78] 财务情况 - 公司2022年营业收入为2.26亿元，同比下降56.70%[42] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为-568.28万元，同比下降111.90%[42] - 公司2022年资产负债率为39.02%，流动比率为2.75[43] - 应收账款较上年期末下降48.78%，主要系应收账款到期收回所致[95] - 存货较上年期末增长60.86%，主要系未完工已发货项目增加的发出商品所致[95] - 在建工程较上年期末增长11,314.31%，主要系新建人马星1号和人马星2号测试平台所致[96] 客户与业务 - 公司客户涵盖政府、金融、互联网、运营商等领域，以高效冷却技术为核心竞争力，为数据中心提供精确制冷、低PUE、低噪音运行和高密度部署[51] - 公司主要产品包括浸没液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中心产品[55] - 公司通过扩大销售队伍和渠道,报告期内冷板液冷基础实施产品实现231.38%的同比增长[79] - 浸没基础设施产品当前主要应用于高密度部署的数据中心，该类型数据中心单个项目金额较大，规划和建周期较长，因此项目落地和完工时点存在波动性[112] - 公司主营业务收入主要来自于数据中心液冷基础设施产品[122] - 公司前五大客户销售收入占当期营业收入的66.79%[122] - 公司对关联方公司销售收入占当期收入的13.97%[123] - 公司浸没相变液冷产品与其他公司服务器需一定适配周期[123] 公司治理 - 公司高度重视诚信建设，成功入选北京市诚信企业榜单，获得AAA级企业信用等级和守合同重信用企业证书[4] - 公司将进一步完善法人治理机制，制定适应公司现阶段发展的内部控制体系和管理制度，避免不当控制风险[125] - 公司预计未来一年内与关联方发生的日常性关联交易金额较大[129] - 公司控股股东及董事、监事承诺在减持公司股份时将严格遵守相关规定[134][135][136][137][139][140] - 公司将严格遵循相关法律法规的要求，不断优化治理结构、加强内部控制，为公司发展提供制度保障[176] 未来发展 - 公司将加强技术创新，推动技术升级及新产品开发，形成新的利润增长[172] - 公司将加大现有主营产品和新产品的市场开发力度，增强产品供应能力，不断提升公司市场份额[173] - 公司将结合自身特点不断加强管理运营效率，优化技术工艺和业务流程，提高运营效率和盈利能力[174] - 公司将加快推进募集资金投资项目的投资和建设，充分调动各方面资源，及时、高效完成募集资金投资项目建设[175] - 公司将严格按照相关规定进行利润分配，优先采用现金分红方式进行利润分配，不断提高投资者回报[177][178]

公司概况 - 曙光数据基础设施创新技术（北京）股份有限公司是一家提供数据中心基础设施整体解决方案的公司[1][2] - 公司参与制定了3项国标、2项地标、6项行标、13项团标（其中包含1项中关村标准）[7] - 公司已入围一些互联网领军企业以及三大运营商的白名单[8] 业务发展 - 2023年上半年公司冷板液冷产品收入同比增长430.66%[4] - 公司认为未来3-5年冷板液冷产品将迎来快速发展期[4] - 公司在重庆、江苏、山西、河北、浙江等地完成浸没相变数据中心建设，是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业[6][7] - 公司今年受邀参加了在马来西亚举办的行业沙龙，正在关注东南亚市场[6] 产品及成本 - 公司产品多为非标准定制化，不具有横向可比性[3][5] - 铜价上涨对公司产品成本影响有限，硬件只是成本的一部分[5] - 公司已有一些解耦产品订单，包括CDU管路、液冷机柜、Manifold等[7] 人员及战略 - 随着业务增长，公司将加大研发团队、市场销售团队以及青岛基地生产制造方面的人力投入[4] - 公司目前以抢占市场份额为主要策略，未来毛利会有所改善[5]

公司概况 - 曙光数据基础设施创新技术（北京）股份有限公司是一家提供数据中心基础设施整体解决方案的公司[1][2] - 公司参与制定了3项国标、2项地标、6项行标、13项团标（其中包含1项中关村标准）[7] - 公司已入围一些互联网领军企业以及三大运营商的白名单[8] 业务发展 - 2023年上半年公司冷板液冷产品收入同比增长430.66%[4] - 公司认为未来3-5年冷板液冷产品将迎来快速发展期[4] - 公司在重庆、江苏、山西、河北、浙江等地完成浸没相变数据中心建设，是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业[6][7] - 公司今年受邀参加了在马来西亚举办的行业沙龙，正在关注东南亚市场[6] 产品及成本 - 公司产品多为非标准定制化，不同项目建设成本存在差异[3][4] - 铜价上涨对公司产品成本影响有限，硬件只是成本的一部分[5] - 公司已有一些解耦产品订单，包括CDU管路、液冷机柜、Manifold等[7] 人员及战略 - 随着业务增长，公司将加大研发团队、市场销售团队以及青岛基地生产制造方面的人力投入[4] - 公司目前以抢占市场份额为主要策略[5] - 公司将紧密把握市场需求，加大市场开拓，提升公司竞争力[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入6.50亿元，同比增长25.63%[1] - 公司冷板式液冷产品收入大幅增加，净利率同比减少6.51%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到14.87亿元，较2022年增长187%[10] - 2026年每股收益预计为1.03元，较2022年增长77.6%[10] - 2026年销售净利率预计为14%，较2022年下降8.7%[10] - 公司2026年预计ROE为14.25%，较2022年下降5.75%[10] - 2026年市盈率预计为40.16，较2022年下降43.7%[10] 产品和技术 - 公司冷板式液冷产品有望持续放量，预计冷板式液冷单kW成本将降至5000元左右，市场前景看好[2] - 公司浸没液冷基础设施产品收入同比下降11.82%，但公司以浸没相变液冷技术为核心竞争力，市场空间有望进一步打开[4] - 公司在莱西投产了国内规模最大的液冷数据中心创新基地，拥有七大研发创新实验室和四条先进生产线[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入8.43/11.11/14.87亿元，同比增长29.62%/31.80%/33.87%，归母净利润1.27/1.60/2.05亿元，同比增长21.56%/25.66%/28.63%，给予“增持”评级[7] 风险提示 - 公司面临的风险包括AI技术不及预期、市场竞争、客户集中度高、关联交易占比高、市场开拓不及预期、产品毛利率不及预期、核心技术被替代、研发失败等[8] 其他 - 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素[14] - 本报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[15] - 财信证券研究发展中心联系方式：电话0731-84403360，传真0731-84403438[17]