公司投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 曙光数创联合研发冷媒 PUE 降至 1.04，国内领军市场份额第一 [4] - 全球企业持续推出新一代液冷方案，曙光数创牵头编制首个液冷国家标准 [4] - 算力规模+功率密度+PUE 要求驱动液冷行业增长，冷板式液冷仍是未来主流 [4] 根据相关目录分别进行总结 看点一：国内外液冷龙头企业冷板式与浸没式液冷同时加码 - 国际龙头冷板+浸没双线布局，英特尔 G-Flow 浸没式液冷方案发布 [11][12][13] - 国内液冷布局加速，曙光数创牵头编制首个液冷国家标准 [14][15][16] 看点二：液冷数据中心市场规模增速加快，冷板仍是主流 - 上游：液冷数据中心受算力规模、单机柜功率密度、政策指导驱动 [20][21][22][23][24][25][26] - 市场空间：预计 2027 液冷数据中心市场 1020 亿元，下游需求旺盛 [27][28][29][30][31][32][33][34] 看点三：连续 3 年份额第一，电子氟化液等技术竞争力强 - 曙光数创最早提出液冷技术理念，2020 年至今处于快速成长期 [35][36] - 产品业务：浸没相变液冷+冷板液冷是公司主要产品 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 财务情况：2023 年实现营收 6.5 亿元（+25.63%），市场份额第一 [50][51][52][53][54][55][56] - 技术研发：2024 上半年公司拥有专利 145 项，研发费用率为 29% [57][58][59][60][61][62][63][64] - 联合研发、自主可控的电子氟化液冷媒，将 PUE 降至 1.04 [65]