证券时报e公司讯，日前，沧州大化聚碳酸酯（以下简称PC）产品通过全球回收再生标准（Global Recycled Standard）-v4.0（简称GRS-v4.0）认证。 GRS-v4.0认证是一项国际性的、自愿性的产品认证标准，认证依据是国际纺织方面。 沧州大化PC产品通过该认证后，为公司PC产品进一步打开国际市场、增加出口机会奠定基础。 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司拥有年产16万吨TDI、10万吨PC及配套的16万吨烧碱、造气原料气、20万吨双酚A等相关产品链相衔接、上下游原料相配套的生产规模,具有一定的规模优势 [4] - 公司PC装置技术成熟可靠,部分PC产品可在高端领域替代进口,并积极研发新产品,成为国内第一家连续生产法生产共聚硅PC、高分子量溴化PC的企业 [6] - 公司围绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游产品延链、补链、强链,走高质量、高端化、差异化发展路线,全力打造中国中化沧州化工新材料特色化产业基地 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入为49.18、54.33、58.63亿元,归母净利润分别为0.52、1.59、2.46亿元,对应PE分别86、28、18倍 [6][7] 分产品经营数据 - 2024Q3,TDI实现销售收入4.9亿元,同比-18%,环比-17%;销量4.1万吨,同比+4%,环比-11% [3] - 2024Q3,聚碳酸酯(PC)实现销售收入3.4亿元,同比-20%,环比-12%;销量2.7万吨,同比-23%,环比-12% [3] - 2024Q3,离子膜烧碱实现销售收入0.6亿元,同比+19%,环比+3%;销量8.2万吨,同比+15%,环比-6% [3] - 2024Q3,双酚A板块实现销售收入2.8亿元,销量3.2万吨 [3]

营业收入相关 - 本季度营业收入12.05亿元较上年同期减少15.18%[2] - 年初至报告期末营业收入37.59亿元较上年同期增长1.02%[2] - 2024年前三季度营业总收入为37.5864450783亿元2023年前三季度为37.2077876273亿元[14] 净利润相关 - 本季度归属于上市公司股东的净利润为-790.66万元较上年同期减少109.06%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2123.57万元较上年同期减少89.82%[2] - 本报告期基本每股收益-0.0187元/股较上年同期减少108.93%[3] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2123.567915万元2023年前三季度为20856.032487万元[15] - 2024年前三季度基本每股收益为0.0513元/股2023年前三季度为0.5012元/股[15] 资产相关 - 本报告期末总资产59.37亿元较上年度末减少7.40%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为39.79亿元较上年度末减少0.52%[3] - 2024年9月30日货币资金为283715125.98元2023年12月31日为177645685.14元[10] - 2024年9月30日应收票据为138496284.08元2023年12月31日为285724241.08元[10] - 2024年9月30日应收账款为61787411.59元2023年12月31日为50323424.03元[10] - 2024年9月30日应收款项融资为44318463.74元2023年12月31日为107622726.40元[10] - 2024年9月30日预付款项为49186129.57元2023年12月31日为20651993.19元[10] - 2024年9月30日其他应收款为1300803.17元2023年12月31日为177790546.62元[10] - 2024年9月30日存货为381250709.57元2023年12月31日为360000172.36元[10] - 2024年9月30日流动资产合计为984239672.37元2023年12月31日为1197305978.53元[10] - 2024年9月30日固定资产为4502199474.61元2023年12月31日为4787723932.61元[10] - 2024年9月30日无形资产为334214846.21元2023年12月31日为356972377.78元[11] 利润指标下降原因 - 本期产品价格低于去年同期导致多项利润指标下降[5] 经营活动现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为2.17亿元较上年同期减少62.41%[2] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为3718808044.01元2023年前三季度为3583695623.93元[17] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为3303886204.74元2023年前三季度为2752358732.83元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为216953679.05元2023年前三季度为577123919.97元[17] 加权平均净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为-0.1901%较减少2.28个百分点[3] 2024年前三季度成本与收益相关 - 2024年前三季度营业总成本为37.5482559467亿元2023年前三季度为34.8680566986亿元[14] - 2024年前三季度少数股东损益为647.78134万元2023年前三季度为348.875264万元[15] - 2024年前三季度研发费用为1.2538787959亿元2023年前三季度为1.2661269394亿元[14] - 2024年前三季度管理费用为1.2165876364亿元2023年前三季度为1.6643083038亿元[14] - 2024年前三季度财务费用为575.757022万元2023年前三季度为2262.838632万元[14] - 2024年前三季度其他收益为2140.629546万元2023年前三季度为622.018465万元[14] - 2024年前三季度投资收益为 - 810.773743万元2023年前三季度为 - 574.442089万元[14] 2024年前三季度现金流入相关 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3701839226.95元2023年前三季度为3546665176.39元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还为12804407.17元2023年前三季度为22231695.18元[17] 2024年前三季度投资活动现金流量相关 - 2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为180362587.00元2023年前三季度为9432932.00元[17] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为131355998.07元2023年前三季度为 -53939329.46元[18] 2024年前三季度债务相关现金流量 - 2023年前三季度取得借款收到的现金为1272500000.00元[18] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为216500000.00元2023年前三季度为1402308603.80元[18] 2024年前三季度现金及现金等价物相关 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为106069440.84元2023年前三季度为276041791.14元[18]

公司概况 - 沧州大化股份有限公司于2024年9月30日在上海证券交易所上证路演中心召开了公司2024年半年度业绩说明会[1][2] - 本次业绩说明会以网络互动形式进行,公司与投资者就经营业绩及发展情况进行了交流沟通[1] 市值管理 - 公司目前市值仅剩不到50亿,公司计划通过提高信息披露的透明度和精准度,积极促进公司投资价值的提高[3] 环保和安全生产 - 公司高度重视安全和环保工作,在环保方面全面贯彻落实碳达峰碳中和决策部署,持续优化低碳管理,2024年半年度制定解决措施21项,实施节能低碳技改项目3个[4] - 在安全生产方面,以"落实一岗双责"为抓手,全面推进FORUS体系建设,创新管理手段,实现公司级生产安全事故0、一般及以上突发环境事件0、新增职业病0、重大HSE负面舆情0的控制目标[4] 未来规划 - 公司围绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游产品,走高质量、高端化、差异化发展路线,全力打造中国中化沧州化工新材料特色化产业基地[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入25.53亿元,同比增长11.03% [4] - 2024年上半年实现归母净利润0.29亿元,同比下降75.97% [4] - 2024年上半年实现扣非归母净利润0.30亿元,同比下降75.80% [2] - 2024年上半年销售毛利率为8.28%,同比下降7.72个百分点 [2] - 2024年上半年销售净利率为1.41%,同比下降3.92个百分点 [2] - 2024年上半年经营活动现金流净额为1.96亿元,同比下降35.49% [2] 分产品经营情况 - TDI产品2024年上半年实现营收11.22亿元,同比下降14.91% [6] - 液碱产品2024年上半年实现营收1.19亿元,同比下降14.81% [6] - PC产品2024年上半年实现营收6.97亿元,同比增长24.06% [6] - 双酚A产品主要以满足公司下游PC装置自用为主,部分外售 [6] 公司优势 - 拥有年产16万吨TDI、10万吨PC及相关配套产品的生产规模,形成了上下游产业链相衔接的优势 [7] - 是国内首家规模生产TDI的企业,通过引进瑞典国际化工技术并进行自主改造,获得了部分自主知识产权 [7] - 现有TDI和PC装置的运行管理水平处于行业领先,部分PC产品可替代进口,并在高端领域取得突破 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为51.08、53.03、56.13亿元,归母净利润分别为0.52、1.67、3.05亿元 [7] - 对应PE分别为77.39、24.06、13.13倍 [7] - 考虑公司经营稳健,TDI、PC等装置技术成熟可靠,具有一定规模优势和上下游配套优势,公司有望快速成长 [7]

2024 年半年度报告 公司代码：600230 公司简称：沧州大化 沧州大化股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 145 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人刘增、主管会计工作负责人张志及会计机构负责人（会计主管人员）刘晓婧声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的风险，敬请查阅第三节" ...

TDI行业格局优化 - 巴斯夫工厂爆炸影响持续，公司产品具备稀缺性及进入门槛[1,6] - 公司采用先进工艺对TDI装置进行提升优化和产能提升，TDI产能将提升至38.5万吨，单吨成本有望降低超700元，产品竞争力将明显提升[17] - 国内TDI行业集中度快速提升，至2023年CR3达到82.98%，供应端格局优化明显[14,15,16] PC行业供需修复 - 2023年以来随着新增产能增速下降，中国PC本土替代、反向出口趋势明显，预计PC行业开工率水平在未来3年明显提升，盈利水平将持续修复[4,19,20] - 公司光气法PC可生产PC粉料，粉料PC在市场上具有一定的稀缺性[22] - 公司是国内首家成功开发出硅共聚PC的企业，在PC产品开发端逐步积累较强优势[22] 财务预测 - 民生证券预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.42/2.95/4.35亿元，同比增长-25.5%/107.8%/47.4%，对应PE为30/14/10倍[5] 风险提示 - TDI行业需求增长不及预期、PC新产品推广进度不及预期等[5]

公司概况 - 沧州大化是老牌聚氨酯原料企业,以光气化平台为核心,目前拥有TDI和PC两大核心产品 [11][12] - 公司前身是我国首批全套引进的13套大化肥企业之一的河北省沧州化肥厂,2022年成为中国中化控股的二级企业 [11][14] - 公司现主要拥有15万吨/年TDI、10万吨/年PC、20万吨/年双酚A等装置,TDI和PC生产都依托于公司的光气化平台 [11][18] - 2023年公司实现销售收入48.67亿元,实现归母净利润1.90亿元,其中TDI业务占比约51%,PC业务占比约26% [18][19][20][23] TDI业务 - TDI是聚氨酯重要的异氰酸酯原料,主要用于生产软体家具、涂料固化剂、汽车内饰等产品 [29][30][31] - 近3年TDI需求端表现不佳,但床垫出口、汽车内饰等领域需求有一定支撑 [38][39][40][41] - 供应端,万华化学并购福建东南电化等企业,关停部分落后产能,导致国内TDI行业集中度快速提升,至2023年CR3达到82.98% [48][49][50][51][52] - 公司采用系列先进工艺对现有TDI装置进行提升优化和产能提升,目前处于实施中,项目完成后公司TDI产能将提升至38.5万吨,单吨成本有望降低700元以上 [57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] PC业务 - PC是综合性能优异的热塑性工程塑料,广泛应用于汽车零部件、消费电子、家用电器、建筑板材等领域 [75][76][77][78][79] - 2015年后PC国产化进程加速,国内企业竞争力提升,出口量大幅增长,2023年中国已成为全球最主要的TDI供应方 [76][77][78][79][83] - 公司光气法PC可生产PC粉料,粉料PC在市场上具有一定的稀缺性,此外公司还是国内首家成功开发出硅共聚PC的企业 [87][88][89][90][91][92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.95、4.35亿元,EPS分别0.34、0.71、1.05元,现价对应PE分别为30x、14x、10x [105] - 公司是国内TDI和PC行业的代表企业,我们看好公司未来成长性,首次覆盖给予"推荐"评级 [109] 风险提示 - TDI行业需求增长不及预期的风险 [110] - PC新产品推广进度不及预期的风险 [111] - 安全生产的风险 [112] - 原材料价格波动的风险 [113]

业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润2,800万元到3,100万元,同比减少74.44%到76.91%[5] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,800万元到3,100万元,同比减少74.87%到77.30%[6] - 上年同期(2023年)公司归属于上市公司股东的净利润为12,128.83万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,335.62万元[7] 业绩下滑原因 - 业绩下滑的主要原因是国内经济增速持续放缓,化工行业持续处于下行周期,下游细分市场的产品需求急剧减弱,公司主力产品的市场需求低迷,供需矛盾突出,市场价格同比大幅下滑,导致多数产品吨毛利同比大幅收窄[8] 应对措施 - 公司采取多措并举,狠抓卓越运营管理,以"防风险、降成本、提效率"为抓手,厉行"过紧日子"思想,深入实施提质增效项目,努力遏制盈利下滑态势[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年实现营业收入约623亿元,同比增长约10% [1][2] - 公司2023年第一季度实现营业收入约223亿元,同比增长约12% [1][2] - 公司2023年全年实现净利润约24亿元,同比增长约15% [1] - 公司2023年第一季度实现净利润约8亿元,同比增长约18% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营化工产品业务保持稳定增长,产品结构不断优化 [1][6] - 公司新材料业务快速发展,产品附加值持续提升 [1][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司国内外市场均保持良好发展态势,市场占有率不断提高 [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持走高端化、差异化发展之路,纵深推进科研创新,全力提升产品质量和附加值 [1][6] - 公司加快建设中国中化化工新材料产业基地,努力夯实安全发展、绿色发展、可持续发展的基础 [1][5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司落实十四五规划的攻坚之年,是作业运营加快发展的重要一年 [2][3] - 公司全力以赴谋求发展,加快规划项目的推进工作 [4] 其他重要信息 - 公司始终坚守底线思维,努力夯实安全发展、绿色发展、可持续发展的基础 [5]