报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级 [2][6] 报告的核心观点 1) 煤炭产能大幅增加 [4][5] 2) 天然气贸易价差有望恢复 [4] 3) 公司下半年及后期净利润规模有望增加 [6] 公司近一年市场表现 1) 2024年1-6月,公司原煤产量同比下降17.8%,原煤销量同比下降3.11% [1] 2) 公司主要目标市场煤炭价格下行,毛利率下降8.46个百分点 [1] 3) 公司主要煤化工产品产量有所下降,但毛利率提高3.41个百分点 [1] 4) 公司2024年1-6月实现营业总收入172.49亿元,同比下降50.84%;归母净利润14.55亿元,同比下降64.70% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持-A"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司煤炭产能大幅增加,天然气贸易价差有望恢复,预计下半年及后期净利润规模将增加 [3][4] - 公司白石湖露天矿核增1700万吨/年产能,马朗煤矿产能由500万吨/年新增至1000万吨/年,合计新增产能超过2200万吨 [3][4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.7\0.98\1.16元,对应动态PE分别为8.7\6.2\5.2倍 [5] 公司经营情况总结 - 2024年1-6月,公司实现营业总收入172.49亿元,同比-50.84%;归母净利润14.55亿元,同比-64.70% [2] - 煤炭产销量下滑主要受上半年安检压力及白石湖临时性地质变化影响,Q2影响较大 [1] - 公司主要煤化工产品价格上涨,毛利率提升,但贸易规模缩减 [1] - 公司LNG贸易价差缩小,外购气贸易利润空间较差 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 报告期内,公司数控系统保持较快增长,单Q2业绩环比大幅改善。[3] 2) 报告期内,公司新签订单同比增速44%,超出此前预期,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。[4] 3) 公司在手订单充沛,随着本轮定增顺利发行,公司将进一步优化产能布局,未来营收有望保持较快增长,盈利水平有望进一步提升。[6] 分类总结 业绩表现 1) 报告期内,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长27.12%;归母净利润为4844.09万元,同比增长1.78%;扣非归母净利润为3895.71万元,同比增加24.77%。[2] 2) 从单季度表现来看,2024Q2公司实现营收1.54亿元,同比增长33.37%,环比增长52.76%;归母净利润0.33亿元,同比增长61.18%,环比增加121.57%。[3] 毛利率及费用情况 1) 报告期内,公司主营业务毛利率43.40%,同比下降2.04pct,其中各主营产品毛利率分别为:数控机床43.68%、功能部件38.96%、数控系统56.36%。[3] 2) 报告期内,销售期间费用率21.19%,同比下降1.22pct,其中销售费用率9.63%,同比降低1.77pct;管理费用率5.64%,同比下降0.53pct;研发费用率6.44%,同比增长0.90pct。[3] 订单及产品情况 1) 报告期内,公司新签订单同比增速44%,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。[4] 2) 公司持续巩固航空航天领域市场份额,积极拓展多行业领域,其中航空和汽车领域新签订单分别同比增长38%、54%。[4] 3) 功能部件产品对外销售订单实现较快增长,新签订单金额同比增长约30%。[4] 产能扩建情况 1) 公司不断优化内部管理体系,助力产能扩建工作有序推进。[5] 2) 大连厂区扩产进度稳步进行,宁夏科德和沈阳科德项目预计2025年可陆续投入使用。[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司新签订单同比增速44%，超出此前对2024年营收增速的预期。随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长。[4] 2) 受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.97亿元、2.81亿元，同比分别增长32.8%、45.6%、42.7%。[6] 3) 报告期内，公司数控系统保持较快增长，单Q2业绩环比大幅改善。按产品类型划分，数控机床、功能部件、数控系统等主要产品营收均实现较快增长。[3] 4) 报告期内，公司新签订单中五轴联动数控机床类产品均价不断提升，产品销售多元化，覆盖多行业领域。其中航空航天、汽车等行业新签订单分别同比增长38%、54%。[4] 5) 公司功能部件产品对外销售订单实现较快增长，新签订单金额同比增长约30%。[4] 分类总结 公司业绩表现 1) 2024H1公司实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润为4844.09万元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为3895.71万元，同比增加24.77%。[2] 2) 单Q2公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，环比增长52.76%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，环比增加121.57%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长49.28%，环比增长168.06%。[3] 3) 报告期内，公司主营业务毛利率43.40%，同比下降2.04pct；净利率为18.91%，同比下降4.73pct。[3] 产品及订单情况 1) 报告期内，公司新签订单同比增速44%，超出此前预期。[4][6] 2) 五轴联动数控机床类产品均价不断提升，新签订单平均单价222万元/台（不含税）。[4] 3) 公司持续巩固航空航天领域市场份额，新签订单中航空航天领域占比63%，同比增长38%。[4] 4) 公司积极拓展汽车、机械设备等多行业领域，相关新签订单占比分别为10%、6%，同比增长54%。[4] 5) 公司功能部件产品对外销售订单实现较快增长，新签订单金额同比增长约30%。[4] 产能扩建情况 1) 公司不断优化内部管理体系，助力产能扩建工作有序推进。[5] 2) 大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试。[5] 3) 宁夏科德和沈阳科德项目已购置土地并取得土地证书，预计2025年可陆续投入使用。[5]

报告行业投资评级 - 报告维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 英伟达财报亮点 1) 计算收入同比增长2.5倍以上,网络收入同比增长2倍以上,AI以太网网络产品收入环比翻番,Spectrum-X系列将新增一条数十亿美元的产品线 [1] 2) H200从第二季度开始加速出货,相比H100内存带宽提升40%以上,性价比提升,在Blackwell的过渡期间将受到客户的强烈欢迎 [1] 3) Blackwell递延消息得到解释,公司已完成后端光罩的重新设计,并在Q4开始批量出货,预计收入达到数十亿美元 [1] 4) 由于广泛的GPU安装基础,英伟达的软件、SaaS和支持收入也将创造年化20亿美元以上的贡献 [1] AI投资预期差扭转 1) AI投资高峰期已过,但数据中心加速计算时代已经到来,AI基础设施在capex中的比例将持续提升,2025年AI终端、AI云的批量应用将加速对推理算力的需求 [3][4] 2) AI应用具有"隐性"特点,不同于传统APP,将嵌入到电商、短视频等各类应用中 [4] 3) 光模块和铜连接市场仍有较大增长空间,1.6T光模块将在Q4开启批量供货,铜连接将成为更多客户的首选 [4] AI的支线机会 1) 由于单地区DC能耗限制、AI应用向C端渗透、东数西算需求,DCI市场正迎来新一轮发展机遇,建议关注DCI子系统和DCI光模块 [5] 2) AIDC是AI算力爆发的后周期受益品种,IDC格局将重塑,拥有运营商合作关系、云大厂算力订单的厂商将获取新业绩动能 [5] 根据报告目录分别进行总结 1. 周观点和投资建议 - 维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] - 英伟达最新季度表现略超预期,但市场或担心下一季度指引偏弱 [1][10] - AI投资预期差正在扭转,光模块和铜连接市场仍有较大增长空间 [3][4] - DCI和AIDC是AI支线的投资机会 [5] 2. 行情回顾 - 本周通信行业指数下跌0.5%,细分板块中无线射频、控制器、光缆海缆涨幅领先 [5] - 多数板块当前估值水平低于历史平均水平 [19][20] - 个股方面,永贵电器、亨通光电等涨幅领先,中际旭创、新易盛等跌幅居前 [20][21] 3. 新闻公告 - 重点关注了多家上市公司的半年报业绩情况 [23][24][25][26][27] - 行业新闻方面,小米正在筹备首款三折叠屏手机,中国联通在胜利油田部署5G智慧油井项目 [28] 4. 风险提示 - 海外算力需求不及预期、国内投资不及预期、市场竞争激烈导致价格下降、外部制裁升级等 [29]

ST 证券研究报告 机床设备 华中数控（300161.SZ） 买入-A(维持) 24H1 受海外交付影响短期承压，数控系统毛利率创新高 2024 年 9 月 4 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 华中数控 = -创业板指 资料来源：最闻 市场数据：2024 年 9 月 4 日 事件点评 2024H1 业绩承压，主要受海外智能产线业务收入交付周期的影响所致， 单 Q2 营收环比大幅提升、扣非净亏损环比显著收窄。为主动适应市场变化， 公司大力开拓智能产线海外业务市场，努力获取市场订单，因海外产线项目 设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点，导致公司半 年度业绩承压。从单季度表现来看，2024Q2，公司实现营收 3.86 亿元，同 比降低 27.03%、环比增长 58.54%；归母净利润-0.38 亿元，同比由盈转亏， 亏损环比收窄 44.94%；扣非后净利润-0.55 亿元，亏损环比收窄 32.23%。 报告期内，公司销售毛利率同比提升 4.43pct，数控系统与机床毛利率 突破 40%，创历史新高；净利率下滑主要受期间费用率大幅增加影响所致。 报告期内，公司销售净利率为-20.39%， ...

ST 证券研究报告 机床设备 华中数控（300161.SZ） 买入-A(维持) 24H1 受海外交付影响短期承压，数控系统毛利率创新高 2024 年 9 月 4 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 华中数控 = -创业板指 资料来源：最闻 市场数据：2024 年 9 月 4 日 事件点评 2024H1 业绩承压，主要受海外智能产线业务收入交付周期的影响所致， 单 Q2 营收环比大幅提升、扣非净亏损环比显著收窄。为主动适应市场变化， 公司大力开拓智能产线海外业务市场，努力获取市场订单，因海外产线项目 设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点，导致公司半 年度业绩承压。从单季度表现来看，2024Q2，公司实现营收 3.86 亿元，同 比降低 27.03%、环比增长 58.54%；归母净利润-0.38 亿元，同比由盈转亏， 亏损环比收窄 44.94%；扣非后净利润-0.55 亿元，亏损环比收窄 32.23%。 报告期内，公司销售毛利率同比提升 4.43pct，数控系统与机床毛利率 突破 40%，创历史新高；净利率下滑主要受期间费用率大幅增加影响所致。 报告期内，公司销售净利率为-20.39%， ...

报告公司投资评级 公司首次给予"买入-B"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司作为国内油气龙头公司,布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链,油气储量均为国内最高,同时作为国家特大型能源央企,加强油气勘探,加码新能源布局,坚持高比例分红,彰显高股息央企价值。[6] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68亿元,对应公司9月4日市值15099亿元,2024-2026年PE分别为8.8\8.4\8.2倍。[6] 公司业绩表现 1) 公司2024年上半年实现营业收入15338.69亿元,较上年同期增长5%;实现归属于上市公司股东净利润886.07亿元,较上年同期增长3.91%。主要由于原油、汽油价格上涨、天然气销量增加,以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。[4] 2) 公司Q2实现营业收入7416.85亿,同比-0.76%,环比-8.68%;实现归母净利润429.26亿,同比+3.07%,环比-6.03%。[4] 3) 公司拟进行2024年中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利0.22元(含税),合计拟派发现金红利402.65亿元(含税)。[5] 主要业务表现 1) 油气与新能源业务方面,原油产量474.8百万桶,同比+0.1%;油气当量产量905.5百万桶,同比+1.3%。H1油气和新能源分部实现经营利润916.59亿元,比上年同期855.15亿元增长7.2%。[1] 2) 炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29亿元,比上年同期183.50亿元减少47.21亿元,其中,炼油业务实现经营利润105.03亿元,比上年同期的185.11亿元减少80.08亿元,主要由于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.26亿元,比上年同期的经营亏损1.61亿元扭亏增利32.87亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升。[1] 3) 天然气销售分部抓住国际天然气价格下行的有利时机,持续优化资源池结构,降低综合采购成本,实现经营利润168.05亿元,比上年同期141.20亿元增长19.0%。[1] 公司投资计划 1) 2024年上半年,公司油气和新能源分部资本性支出为674.13亿元,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发,预计2024年全年油气和新能源分部的资本性支出为2130亿元。[2] 2) 炼油化工业务资本性支出96.66亿,用于吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等大型项目,开工新建独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目。[2] 风险提示 1) 油气产品价格波动风险[7] 2) 市场竞争风险[7] 3) 海外经营风险[8]

江 证券研究报告 公司近一年市场表现 景旺电子 -上证指数 资料来源：最闻 市场数据：2024 年 9 月 4 日 抓住下游市场需求爆发机遇，推动公司营收持续增长。2024 年上半年公 司实现营收 58.67 亿元，同比增长 18.26%，Q2 单季度公司实现营收 31.25 亿元，同比增长 19.25%，环比增长 13.93%。营收明显增长系面对下游需求 回暖、高端产品需求不断扩张的市场机遇，公司精准把握市场动态与客户需 求，加深与现有国内外客户合作的同时，成功加快大客户开发，实现在不同 市场高效拓展以及产品份额的不断提升，定点项目密集交付。 收盘价（元）： 25.53 年内最高/最低（元）： 33.25/15.02 流通A股/总股本（亿）： 9.21/9.33 流通 A 股市值（亿）： 235.03 总市值（亿）： 238.10 产能爬坡与控本增效取得明显成效，公司盈利能力稳中有升。2024 年上 半年公司毛利率为 24.00%，同比增长 0.30pct，毛利率的提升原因一是高技 术、高附加值的珠海金湾工厂产能不断爬坡，与去年同期相比亏损明显收窄； 二是珠海富山工厂抓住了新能源动力电池为代表的新兴领域爆发 ...

证券研究报告 通信 周跟踪（20240826-20240901） 领先大市-A(维持) ——英伟达财报继续环比高增，再论 AI 的主线和支线 2024 年 9 月 4 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 投资要点 行业动向： 沪深300 入网流量新预期，同时建议关注 AIDC 1）计算收入同比增长 2.5 倍以上，网络收入同比增长 2 倍以上，AI 以太网 网络产品收入环比翻番，Spectrum-X 系列将新增一条数十亿美元的产品线。 2）H200 从第二季度开始加速出货，由于相比 H100 内存带宽提升 40%以上， 相关报告： 性价比提升，在 Blackwell 的过渡期间将受到客户的强烈欢迎。 3）Blackwell 递延消息得到解释，公司已完成后端光罩的重新设计，并在 Q4 开始批量出货，预计收入达到数十亿美元。 4）由于广泛的 GPU 安装基础，英伟达的软件、SaaS 和支持收入也将创造年 化 20 亿美元以上的贡献。 2024.8.26 建 议 关 注 AI 算 力 估 值 修 复 - 周 跟 踪 （20240812-20240816） 2024.8.19 【山证通信】积极因素正在累积 ...