报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司逆变器业务实现营收23.2亿元,同比-26.1%,主要受南非市场储能逆变器需求下滑影响[1] 2) 2024年上半年,公司合计实现逆变器销售71.17万台,同比+7.8%,其中储能逆变器21.41万台、微型并网逆变器24.27万台、组串式逆变器25.49万台,产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家[1] 3) 2024年上半年,公司储能电池包业务实现营收7.65元,同比+74.8%,主要销往德国、南非等地[1] 4) 公司储能电池包销售规模增长迅速,主要因为公司产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,且能够与公司逆变器销售渠道深度整合[1] 5) 随着下半年公司储能电池包产能持续释放,预计该产品业绩有望持续高增[1] 6) 公司2024-2026年EPS分别为4.63\5.80\6.82,对应2024-2026年PE分别为19.9\15.9\13.5[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收47.5亿元,同比-3.0%;实现归母净利润12.4亿元,同比-2.2%[3] 2) 2024年Q2,公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%[3] 3) 公司2022-2026年营业收入分别为5,956/7,480/11,596/15,162/18,087百万元,同比增长分别为42.9%/25.6%/55.0%/30.8%/19.3%[4][5] 4) 公司2022-2026年归母净利润分别为1,517/1,791/2,983/3,737/4,394百万元,同比增长分别为162.3%/18.0%/66.6%/25.3%/17.6%[4][5] 5) 公司2022-2026年毛利率分别为38.0%/40.4%/39.6%/37.9%/36.8%,净利率分别为25.5%/23.9%/25.7%/24.6%/24.3%[5] 6) 公司2022-2026年ROE分别为37.3%/34.2%/32.1%/31.1%/28.8%[5]

公司是国内领先的服务器 PCB 生产厂商 - 公司深耕高速 PCB 领域, 是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器 PCB 供应商 [11][12] - 公司控股股东为臻蕴投资,实控人肖红星和刘锦婵合计控制公司 54.19%的股份表决权 [14] - 公司共拥有 5 家全资子公司,其中直接持股的 3 家分别为黄石广合、东莞广合、广合国际 [15] 服务器 PCB 是公司的主要产品,并且公司收入主要来自外销 - 公司主要产品为定位中高端应用市场的 PCB,覆盖"云、管、端"三大板块 [16] - 服务器产品始终是公司的第一大收入来源,收入占比稳步上升并已接近 70% [19][20] - 公司产品主要通过外销的方式供给终端客户或 EMS 等电子产品制造商,外销占比较高 [21][22] 受益于 AI 等技术快速发展,公司业绩增长加速、盈利能力稳步提升 - 2024H1 公司营收及归母净利润分别实现 17.06、3.19 亿元,较去年同期分别增长 45.50%、102.42% [23][24] - 公司综合毛利率稳步提升,除通讯领域 PCB 产品略有拖累以外,其余产品毛利率均呈现改善态势 [25][26] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率总体较为稳定,综合净利率也呈现稳步提升态势 [27][28] AI 浪潮驱动服务器 PCB 快速发展,公司竞争地位有望继续增强 - 服务器/数据存储、汽车有望成为未来 PCB 增长最为快速的领域 [29][30] - AI 浪潮兴起预期将驱动服务器 PCB 快速发展,广合科技作为重要的服务器生产厂商或将受益 [33] - 目前,从事服务器 PCB 生产的厂商主要有广合科技、健鼎科技、金像电子等,广合科技是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器 PCB 供应商 [33] 公司深耕服务器 PCB 领域,先发优势铸就核心竞争壁垒 - 公司在服务器 PCB 领域位居全国第一、全球第三,服务器 PCB 产品进展较为快速 [36][37] - 公司对于服务器 PCB 在设计复杂性、性能稳定性等方面的高要求有较为深刻的理解 [41] - 公司具备全面、灵活、高效的定制化产品研发体系,可为客户提供定制化产品及快速响应服务 [43][44] - 公司高度重视生产经营过程中的成本控制,确保了公司在竞争激烈的 PCB 行业中持续健康发展 [45][46] 公司深度绑定国内外知名客户,具有较强的业务连续性 - 公司持续为客户提供品质稳定的产品和高效的服务,并积累了优质的客户资源 [47] - 基于量产一代、试产一代、研发一代的策略,公司已与服务器厂商达成深度合作,具有较强的业务连续性 [48][49] - 新旧型号产品代际更迭对公司服务器 PCB 产品整体单价及毛利率提升具有重要意义 [49] 公司泰国工厂建设稳步推进,产能瓶颈突破后业务拓展有望加速 - 公司目前已有广州、东莞、黄石工厂,且泰国工厂建设正在稳步推进过程中 [52] - 2024 年 7 月公司泰国工厂已顺利封顶,预计今年年底建成投产,一期满产后预计年销售约 20 亿元 [53][54] - 广州工厂产能利用率约 9 成,公司正在积极解决产能瓶颈问题 [52]

报告的核心观点 - 利率互换曲线目前呈现出稳定的倒挂形态,深刻反映了利率互换市场中参与者对未来降息持有强烈的预期。[2][3] - 根据无套利定价理论,互换曲线隐含的降息幅度和节奏是比较合理和实际的。[3] - 在流动性宽松的情况下,利率互换曲线出现倒挂的形态在历史上是前所未有的。[4] - 当前基本面总体偏弱,要扭转曲线的形态和投资者对利率的预期,还需要宏观政策持续发力。[4] - 预计未来一年内利率曲线会继续走平,央行至少会有一次10bp幅度的降息,十年国债将下至2.0%,三十年国债将下至2.1%。[4] 报告内容总结 利率互换曲线分析 - 利率互换曲线的倒挂形态隐含了市场对未来降息的强烈预期。[2][3] - 根据无套利定价理论,互换曲线隐含的降息幅度和节奏是比较合理和实际的。[3] - 在流动性宽松的情况下,利率互换曲线出现倒挂的形态在历史上是前所未有的。[4] 宏观政策展望 - 当前基本面总体偏弱,要扭转曲线的形态和投资者对利率的预期,还需要宏观政策持续发力。[4] - 预计未来一年内利率曲线会继续走平,央行至少会有一次10bp幅度的降息,十年国债将下至2.0%,三十年国债将下至2.1%。[4]

报告的核心观点 - 新股市场活跃度下降,9月双创板块新股开板估值较8月下降 [4][5] - 北交所企业2024H1营收小幅增长,但盈利有所下行,关注高股息、高成长、低估值个股 [6][7] - 美国就业数据基本符合市场预期,降息周期即将开启,市场对于负面数据更加敏感 [8][9][10][11][12] - 广和通公司继续丰富产品线,在垂直领域内拓展新品,有望打造多元增长曲线 [14][15][16] - 圣诺生物多肽制剂、原料药业务有望持续受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的市场扩张 [18][19] - 均胜电子汽车安全业务增长明显,全球化布局先发优势,赋能中国车企出海 [22][23][24] - 天奈科技Q2出货环比高增,预计Q3盈利能力改善 [26][27] - 软通动力收购同方计算机驱动收入高增,与华为软硬件生态合作持续深化 [30][31] 公司业务和行业情况总结 新股市场 - 9月双创板块新股首日涨幅和开板估值均下降,科创板/创业板新股首日涨幅和首日开板估值均下降,主板首日开板估值微升 [4][5] - 近期已上市重点新股包括龙图光罩、珂玛科技、科力装备等 [4][5] 北交所 - 2024H1北交所企业营收小幅增长,但盈利有所下行,受宏观经济、国际局势、下游需求影响 [6][7] - 电力设备、机械设备、基础化工等行业营收和盈利规模较大,电力设备、电子、汽车等行业增速较高 [6][7] - 建议关注高股息、高成长、低估值个股 [6][7] 宏观经济 - 美国就业数据基本符合预期,反映出"软着陆"特点,美联储年内降息预期出现小幅波动 [8][9][10] - 日本8月制造业PMI反弹,欧元区24Q2GDP环比下修 [11] - 就业与增长已成为美联储与市场关注重点,预计年内3次FOMC会议将各降息25bp [12] 广和通 - 公司继续丰富物联网垂直行业产品线,发力机器人等新业务,有望打造多元增长曲线 [14][15][16] - 智能割草机领域有望迎来快速放量 [15][16] 圣诺生物 - 公司多肽制剂、原料药业务有望持续受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的市场扩张 [18][19] 均胜电子 - 汽车安全业务增长明显,全球化布局先发优势,赋能中国车企出海 [22][23][24] 天奈科技 - Q2出货环比高增,预计Q3盈利能力改善 [26][27] 软通动力 - 收购同方计算机驱动收入高增,与华为软硬件生态合作持续深化 [30][31]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1. 新股市场活跃度下降,9月双创板块新股开板估值较8月下降 [1][8] 2. 科创板9月益诺思上市,上周无样本新股涨幅为正 [9][10] 3. 创业板9月富特科技上市,上周中瑞股份/科力装备涨幅为正 [15][16] 4. 主板9月速达股份上市,上周广合科技涨幅为正 [19][20] 5. Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比下降 [25] 根据相关目录分别进行总结 科创板 - 9月科创板益诺思上市,首日涨幅60.28%,首日开板估值24.45倍,较8月下降 [11][13][14] - 上周科创板无样本新股录得正涨幅 [9][10] 创业板 - 9月创业板富特科技上市,首日涨幅227.93%,首日开板估值52.68倍,较8月下降 [16][17][18] - 上周创业板中瑞股份、科力装备录得周涨幅为正 [15][16] 主板 - 9月主板速达股份上市,首日涨幅56.91%,首日开板估值21.99倍,较8月微升 [20][21][22][23][24] - 上周主板广合科技录得周涨幅为正 [19][20] 其他 - Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比下降 [25]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持-B"评级。[20] 报告的核心观点 1. 公司是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商,产品种类齐全,覆盖30+行业物联网应用。[8][9] 2. 公司持续丰富产品矩阵,为业绩增长带来长期驱动力。[10][11] 3. 公司聚焦RedCap技术落地以及新产品开发,与众多合作伙伴取得了显著进展。[15][16] 4. 公司不断深挖AIoT应用场景,发力端侧AI,建立Fibot智能机器人开发平台,开辟了具身智能新赛道。[17][18] 5. 以智能割草机切入户外机器人,有望成为AI端侧快速落地场景。[18][19] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年分别实现营收76.32、80.56、94.15亿元,同比增速分别为-1.1%、5.6%、16.9%。[19] 2. 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润7.46、6.83、8.99亿元,同比增速分别为32.4%、-8.5%、31.7%。[19] 3. 公司估值处于历史较低水平,2024年市盈率为11倍,低于可比公司平均水平。[20]

报告公司投资评级 - 公司被首次评级为"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是多肽制剂、原料药布局完善的制药企业，有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的多肽制剂、原料药市场扩张 [5] - 公司多肽原料药、国内制剂业务有望持续放量，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [5] 公司投资亮点 多肽产业链业务稳步增长 - 2024年H1公司制剂收入0.95亿元(+48.3%)，阿托西班、生长抑素国采执行带动制剂销售增加 [1] - 2024H1原料药收入0.57亿元(+11.2%)，西曲瑞克、泊沙康唑、倍维巴肽原料药获批 [1] - 公司已拥有19个多肽类原料药品种，在国内取得14个品种多肽原料药生产批件或激活备案 [1] GLP-1原料药需求提升拉动增长 - 2024H1原料药境外销售比去年同期增加97.51%，随着境外GLP-1原料药需求的提升，公司原料药业务有望持续受益 [1] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.68/7.04/8.54亿元，同比增长30.6%/24.0%/21.2% [5][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.25/1.53亿元，同比增长42.9%/24.7%/22.3% [5][7] - 2024年预测PE为32.1倍，2025年预测PE为25.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司各业务稳健增长,汽车安全业务增长明显 [1] - 公司新业务订单保持强劲增长,H1新获订单约504亿元,其中新能源相关新订单金额超300亿元,占比超60% [1] - 公司各项业务保持稳健推进,汽车安全业务实现营收188亿元,获取新订单全生命周期金额约398亿元,业绩增长显著 [1] - 公司盈利能力持续增强,2024年H1毛利率为15.5%,同比+2.1pct [1] - 公司持续推进全球产能优化布局,推动产能向最佳成本国家地区转移,提升欧洲、美洲产能利用率 [1] - 公司通过持续优化和改善全球供应链,提高业绩增长弹性 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为15.6/20.7/26.1亿元 [3] - 2024-2026年预计公司PE分别为12.8\9.6\7.6 [3] - 2024年预计公司营业收入606.25亿元,同比增长8.8% [4][5] - 2024年预计公司毛利率为16.2% [4][5] - 2024年预计公司净利率为2.6% [4][5] - 2024年预计公司ROE为8.9% [4][5]

1. 六成企业营收实现正增长，受宏观环境影响盈利有所走弱 - 2024年上半年北交所企业营收规模集中在3亿元以下,营收规模平均达3.13亿元,中值为1.77亿元 [9] - 2024年上半年,六成以上北交所企业实现营收正增长,营收增速集中在-10%~30%之间 [12][13] - 2024年上半年北交所企业营收规模增长但增速放缓,营收规模在2亿元以下和4亿元~5亿元之间的企业占比有所下降 [16][17][18] - 2024年上半年,四成以上北交所企业实现归母净利正增长,归母净利增速集中在-20%~20%之间 [23][24] - 2024年上半年北交所盈利高增长企业占比下降,归母净利规模在1,000万元以下和3,000万元~4,000万元之间的企业占比有所增加 [26][27][28] 2. 电力设备保持高成长，汽车、电子、轻工、家电格局向好 - 电力设备、基础化工、机械设备2024H1合计贡献58%的营业总收入,家用电器、轻工制造合计营收增长较高 [40][41] - 电力设备、机械设备、基础化工2024H1合计贡献54%的归母净利润,轻工制造、汽车、电子归母净利润合计规模实现正增长 [42][43] - 汽车、电子、机械设备2024H1平均净利率在10%以上,其余行业平均净利率均同比下降 [47] 3. 投资建议：优选高股息、高成长、低估值个股 - 综合考虑近三年平均股息率、经营性现金流净额、市盈率水平以及2024年中报盈利增长情况,海达尔、力佳科技等为较为理想的高股息防御标的 [48] - 相较可比公司,开特股份、合肥高科等个股相对可比公司折价较低且2024H1盈利情况较好 [49] - 2024年上半年北交所不乏部分营收和盈利具备一定规模且仍实现高增长的企业,如豪声电子、德瑞锂电等 [50][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为国内 IT 服务龙头企业,与华为软硬件生态合作持续深化,有望带动业绩的持续增长 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.72、0.90、1.11,对应PE分别为46.53、37.22、30.10 [3] 公司投资亮点 1. 收购同方计算机驱动收入高增 - 2024年2月公司完成对同方计算机的并购,上半年贡献了39.10亿元的营收,占比达31.22%,驱动2024上半年公司收入高速增长 [1] 2. 华为软硬件生态合作持续深化 - 硬件生态:上半年公司陆续推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型等 [1] - 软件生态:作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位,牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布 [1] 3. 降本增效战略初见成效 - 上半年公司销售、管理、研发费用率合计较去年同期下降3.42个百分点 [1] - 提高回款效率并严控支出管理,二季度经营活动产生的现金流量净额达10.12亿元,环比增长173.17% [1]