报告公司投资评级 - 公司被首次评级为"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是多肽制剂、原料药布局完善的制药企业，有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的多肽制剂、原料药市场扩张 [5] - 公司多肽原料药、国内制剂业务有望持续放量，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [5] 公司投资亮点 多肽产业链业务稳步增长 - 2024年H1公司制剂收入0.95亿元(+48.3%)，阿托西班、生长抑素国采执行带动制剂销售增加 [1] - 2024H1原料药收入0.57亿元(+11.2%)，西曲瑞克、泊沙康唑、倍维巴肽原料药获批 [1] - 公司已拥有19个多肽类原料药品种，在国内取得14个品种多肽原料药生产批件或激活备案 [1] GLP-1原料药需求提升拉动增长 - 2024H1原料药境外销售比去年同期增加97.51%，随着境外GLP-1原料药需求的提升，公司原料药业务有望持续受益 [1] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.68/7.04/8.54亿元，同比增长30.6%/24.0%/21.2% [5][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.25/1.53亿元，同比增长42.9%/24.7%/22.3% [5][7] - 2024年预测PE为32.1倍，2025年预测PE为25.7倍 [7]

证券研究报告：医药生物 | 公司深度报告 2024 年 8 月 30 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 圣诺生物 医药生物 -33% -27% -21% -15% -9% -3% 3% 9% 15% 21% 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 29.04 | --- | --- | |---------------------------|---------------| | | | | | | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 1.12 / 1.12 | | 总市值 / 流通市值（亿元） | 33 / 33 | | 52 周内最高 / 最低价 | 32.68 / 17.70 | | 资产负债率 (%) | 33.1% | | 市盈率 | 46.10 | | | | 第一大股东 四川赛诺投资有限公司 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 圣诺生物(688117) 深耕多肽二十余载，产能与订单有望进入加速爬坡 阶段 ⚫ 深耕多肽领域二十余载，产业链布局完善 公司是国内多肽类药物领先企 ...

1. 国内多肽先行者，二十余年专注多肽领域, 经营稳步向好 - 深耕多肽领域二十余载,原料药+制剂+CDMO 服务协同发展 [12][14][16] - 管理团队专业, 股权激励计划鼓动员工积极性 [17][19][20][21][23] 2. 业绩稳步增长，原料药与 CDMO 提供新动力 - 收入端:多肽药物市场规模快速增长驱动营收稳步增长 [25][26] - 利润端:高毛利制剂销售占比下降导致毛利率下降 [27][28] - 分产品看:制剂产品为公司核心业务,多肽原料药和 CDMO 服务是公司收入增长的主要动力 [32][33] - 分区域看:境内收入为主,境外收入逐步提升 [33][36][37] 3. 技术领先配合行业专利到期浪潮，打造制剂长期增长潜力 - 多肽药物具备独特药效学优势 [39][40][41] - 多个重磅产品专利陆续到期,多肽仿制药市场迎来机会 [43][44][45] - 多肽生产技术领先,产品储备深厚 [46][58][61] - 多款制剂纳入国家集采,制剂收入有望通过以价换量实现提升 [62][63][64][65][69] 4. CDMO 业务持续增长，技术优势助力 CDMO 发展 - 专门针对多肽创新药提供 CDMO 服务,项目数量位居全国前列 [75][76][77][80] - CDMO 为公司业绩增长的潜力点 [76][77] - 公司具有 CDMO 业务多项优势 [80][81][82] - 受托加工服务营收稳步提升,左西孟旦注射液销售或将增长 [84][85][87] 5. 原料药:减肥药产能即将落地,有望快速助力业绩增长 - 减重和降糖市场扩展,GLP-1 重磅单品频出 [89][90][92] - GLP-1 全球产能缺货,原料药缺口较大 [94][95] - 公司产能扩建项目相继落地,可用于 GLP-1 原料快速放量 [96][99][100] - 多肽药领域布局完善,多款品种为国内首仿 [103][104][124][125] 6. 盈利预测与估值 - 收入拆分及关键假设 [127][128][129][130][131][132] - 可比估值分析 [142][143][144][145] 7. 风险提示 - 产能扩张不及预期 [149] - 制剂纳入集采导致公司毛利率下降 [150] - CDMO 放量不及预期风险 [151] - 原料药放量不及预期风险 [152] - 研发不及预期 [153]

公司概况 - 成都圣诺生物科技股份有限公司成立于2001年7月，为四川省高新技术认证企业，注册资本1.12亿元，现有从业人员1250人[1] - 公司致力于为国内外医药企业的多肽类创新药研发提供药学研究和定制生产服务，自主研发、生产和销售多肽类仿制药原料药和制剂产品以及多肽药物生产技术转让服务[1] 经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入19,893.77万元，同比增加14.44%[1] - 注射用生长抑素、注射用阿托西班2023年6月集采中标后，导致制剂销售比去年同期增加48.27%[1] - 原料药境外销售比去年同期增加97.51%[1] - 2024年上半年公司实现归母净利润2,178.76万元，同比增加8.14%[1] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润1,912.20万元，同比增加106.55%[1] 研发情况 - 公司持续加大研发力度，2024年上半年研发投入合计2,439.14万元，同比增加56.39%[1] - 公司投资1,250.00万元用于与浙江鼎昌医药科技有限公司合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目，首期投入500.00万元全部计入研发费用[1] - 公司司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段费用化研发投入较大[1] - 公司KJMRT-YF001(环肽-113)自研项目费用化研发投入增加[1] - 2024年上半年公司新获授权实用新型专利17项、发明专利1项[1] 研发成果 - 左西孟旦注射液通过注射剂仿制药质量和疗效一致性评价[1] - 醋酸西曲瑞克原料药、泊沙康唑原料药、枸橼酸倍维巴肽原料药获得上市申请批准通知书[1] - 泊沙康唑注射液获得药品注册证书[1] - 公司为客户"百奥泰生物制药股份有限公司"提供多肽创新药药学CDMO服务的产品枸橼酸倍维巴肽注射液获批上市[1] 未来规划 - 公司将持续专注于多肽医药行业，密切关注行业发展趋势，加快研发创新和国际化步伐[1] - 加大核心原料药与制剂产品市场开拓和渠道建设，做好产业链的整合，提高管理效率[1] - 做强多肽CDMO服务业务，为可持续发展奠定坚实基础[1] - 扩产扩能，满足新形势下产能需求[1] - 持续推动创新，加强技术平台建设[1] - 完善销售体系，拓展国内外市场[1] - 借力资本平台，提升公司规模化实力[1] - 加强人才建设，打造高质量技术与管理团队[1]

公司概况 - 圣诺生物是一家专注于多肽药物研发、生产和销售的高新技术企业，主要业务包括多肽原料药、制剂和CDMO服务[8][9] - 公司成立于2001年，2021年登陆科创板，拥有多肽合成和修饰核心技术[9] 投资评级 - 报告给予圣诺生物“优于大市”的投资评级[2] 股票数据 - 2024年8月9日收盘价为23.86元，52周股价波动范围为16.46-35.38元，总股本和流通A股均为112百万股，总市值和流通市值均为2672百万元[3] 市场表现 - 圣诺生物相对于海通综指的表现为-47.34%至2.66%，显示出较大的市场波动[5] - 与沪深300对比，圣诺生物的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段内有所波动，分别为6.6%、0.3%和-18.6%[6] 公司业务 - 公司聚焦核心技术发展，打造多肽CDMO+原料药+制剂全产业链平台，提供多肽创新药药学研究服务、多肽类产品定制生产服务以及多肽药物生产技术转让服务[8] - 公司管理团队经验丰富，核心技术人员稳定，董事长文永均是国内最早研究多肽药物领域的专家之一[10] 行业市场 - 多肽药物市场快速发展，全球市场规模从2010年的152亿美元增长到2018年的285亿美元，预计未来将以7.9%的年均复合增长率增长至2027年的495亿美元[11] - 国内多肽药物市场虽起步较晚，但发展速度迅猛，销售额从2009年的56亿元上升至2017年的295.6亿元，年均复合增长率高达23.12%[11][45] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元和1.84亿元，同比增长58.1%、31.6%和26.0%[12] 风险提示 - 市场竞争加剧风险，全球生物医药研发支出下降风险，客户产品管线拓展不达预期风险，海外市场拓展风险，产能扩张造成亏损风险，产品交付质量风险，核心人员流失风险[13]

圣诺生物(688117.SH)/医药生物 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 08 月 07 日 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：23.89 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|---------| | 总股本(百万股) | 112.00 | | 流通股本(百万股) | 112.00 | | 市价(元) | 23.89 | | 市值(百万元) | 2675.68 | | 流通市值(百万元) | 2675.68 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 圣诺生物 沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 · 多肽领域全方位布局，产 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 产能建设稳步推进，新产能落地有望打开增长新空间 - 截至 1H24，公司募投项目"工程技术中心升级项目"已顺利结项，公司研发实力将实现进一步提升 [6] - "年产 395 千克多肽原料药生产线项目"、"制剂产业化技术改造项目"和"多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目"的主体建设已完成并进入设备调试阶段 [6] - 随着新产能的逐步投产，有望进一步推动业绩增长 [6] 原料药与制剂业务稳健增长，全产业链生产服务优势显著 - 1H24 公司制剂销售同比增长 48.27%，主要系注射用生长抑素、注射用阿托西班 2023 年 6 月集采中标 [6] - 原料药境外销售比去年同期增加 97.51% [6] - CDMO 业务方面，公司为国内众多企业和机构提供了 40 余个项目的多肽创新药药学 CDMO 服务，其中 2 个多肽创新药已获批上市进入商业化阶段，1 个多肽创新药进入申报生产阶段，另有 20 个多肽创新药进入临床试验阶段 [6] 财务数据 - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 5.99 亿元、7.83 亿元、8.82 亿元（同比+37.6%/+30.8%/+12.6%） [7] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润 1.21 亿元、1.50 亿元、1.84 亿元（同比+71.4%/+24.6%/+22.3%） [7] - 2023-2026 年毛利率分别为 63.8%、63.4%、61.1%、60.3% [7] - 2023-2026 年 ROE 分别为 8.0%、12.0%、13.0%、13.7% [7]

多肽市场概况 - 多肽类药物市场规模逐年扩大，2014-2026年是多肽药物重磅品种专利到期的高峰期，预计将有超过200亿美元的单品专利到期[1][7] - 叠加GLP-1类药物在减重、心血管、睡眠呼吸综合征等新适应症领域的不断开拓，多肽原料药市场有望加速扩大[12][13] 公司多肽布局 - 公司已掌握长链肽偶联技术等多肽合成和修饰类自主核心技术，目前已拥有发明专利31项、实用新型专利13项[15] - 公司在原料药、制剂和CDMO领域布局全面，已有多个产品获批上市或进入临床试验阶段[16][17][18] 产能释放助力成长 - 公司新增产能项目将于2024年下半年投产，整体产能有望达到1249kg[20][21][22] - 新增产能有望帮助公司持续满足市场需求，助力公司加速成长[1][2][19] 财务预测 - 分析师预计公司2024-2026年净利润将分别达到1.11亿元、1.42亿元和1.7亿元，同比增长58%、28%和20%[9] - 对应PE为20倍、16倍和13倍[9] 风险提示 - 新药研发不及预期风险 - 市场竞争加剧风险[3]

证券代码：688117 证券简称：圣诺生物 编号：2024-02 | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------------------|-------------| | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | | 华安证券、开源证券、海通证券、中金公司 | | | | 中泰证券、国金证券、信达证券、东北证券 | | | | 东吴证券、国联证券、长城证券、招商证券 | | | | 浙商证券、平安证券、西南证券、光大证券 | | | | 长信基金、德邦基金、永赢基金、兴业基金 | | | 参与单位名称及 | 天弘基金、人保资管、中信资管、华创资管 | | | 人员姓名 | | | 美国资本集团、中信证券、民生证券、中信建投证券 申万宏源证券、华福证券、国盛证券、景顺长城基金 国投瑞银基金、博时基金、人保资管、太平洋保险 Ten Asset M ...

圣诺生物（688117.SH） 2024 年半年度业绩点评：产能落地在即，建议关 注 GLP-1 产业大趋势 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年度报告 2024 年上半年实现收入 1.99 亿元，同比增长 14.4%，实现归母净 利润 0.22 亿元，同比增长 8.1%，实现扣非归母净利润 0.19 亿，同比 增长 106.6%； 2024 年 Q2 实现收入 0.95 亿，同比增长 2.8%，实现归母净利润 531.5 万元，同比下降 13.1%，实现扣非归母净利润 383.6 万元，同比 增长 28.7%。 2024 年上半年制剂+原料药业务放量明显，研发投入加大 24 年上半年公司实现收入增长 14.4%，其中注射用生长抑素、注 射用阿托西班 2023 年 6 月集采中标后，实现放量，制剂销售比去年同 期增加 48.3%，原料药境外销售比去年同期增加 97.5%。 24 年上半年公司研发投入合计 2439 万元，同比增长 56.4%，主 要系：1）公司投资 1,250 万元用于与浙江鼎昌医药科技有限公司合作 开发注射用醋酸奥曲肽微球项目，首期投入 500 万元全部计入研发费 用；2）司美格鲁肽 ...