报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [无] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现收入1.99亿元,同比增长14.44%;归母净利润0.22亿元,同比增长8.14%;扣非归母净利润0.19亿元,同比增长106.55% [6] - 2024年Q2公司实现收入0.95亿元,同比增长2.78%;归母净利润0.05亿元,同比下降13.08%;扣非归母净利润0.04亿元,同比增长28.71% [6] - 公司毛利率下降,主要受产品价格下降和研发投入增加的影响 [7] - 自主创制剂业务收入增长48%,CDMO业务收入下降10% [8] - 公司持续加大研发投入,多个在研项目取得进展,产能建设也在稳步推进 [8] 财务数据总结 - 2022年公司营业收入3.96亿元,同比增长2.4%;归母净利润0.64亿元,同比增长5.3% [13] - 2023年公司营业收入预计4.35亿元,同比增长9.9%;归母净利润预计0.70亿元,同比增长9.1% [14] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为5.54/7.03/9.05亿元,同比增长27.4%/26.8%/28.7%;归母净利润预计分别为1.01/1.20/1.41亿元,同比增长43.3%/19.0%/17.2% [10] - 公司2022-2026年ROE分别为7.8%/8.0%/10.5%/11.1%/11.5% [16] - 公司2022-2026年PE分别为35.87/32.88/22.94/19.29/16.45倍 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予圣诺生物"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024 H1 公司实现收入 1.99 亿元（同比+14.44%），归母净利润 0.22 亿元（同比+8.14%），扣非归母净利润 0.19 亿元（同比+106.55%） [7] - 2024 年 Q2 实现收入 0.95 亿元（同比+2.78%），归母净利润 0.05 亿元（同比-13.08%），扣非归母净利润 0.04 亿元（同比+28.71%） [7] 毛利率及费用率 - 受集采影响毛利率、销售费用率均降低，研发费用阶段性上升 [8] - 2024 H1 公司实现综合毛利率 59.58%（-5.28pp），归母净利率 10.95%（-0.64pp），扣非归母净利率 9.61%（+4.29pp） [8] - 2024 H1 期间费用率为 46.99%(-7.47pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.93% (-10.12pp)/ 15.32% (-2.35pp)/ 11.98% (+4.40pp)/ 1.76% (+0.60pp) [8] 业务板块表现 - 自研制剂实现收入 0.95 亿元（同比+48%），毛利率 63%（同比-20.24pp） [8] - 自研原料药实现收入 0.57 亿元（同比+11%），毛利率 66%（同比+2.37pp） [8] - CDMO 实现收入 0.35 亿元（同比-10%），毛利率 36%（同比+7.01pp） [8] 研发及产能建设 - 公司持续加强研发投入，多个产品取得注册批件或进入申报阶段 [8] - 主要产能建设项目已完成主体建设并进入设备调试阶段 [8] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 5.54/7.03/9.05 亿元，同比增长 27.4%/26.8%/28.7% [10] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.01/1.20/1.41 亿元，同比增长 43.3%/19.0%/17.2%，对应 PE 为 22.9/19.3/16.5 倍 [10] 风险提示 - 未提及 [11]

报告公司投资评级 报告维持公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 业绩表现 1) 公司2024年上半年营收1.99亿元,同比增长14.44%;归母/扣非净利润0.22/0.19亿元,同比增长8.14%/106.55%。[1] 2) 2024年二季度营收0.95亿元,同比增长2.78%;归母/扣非净利润0.05/0.04亿元,同比下降-13.08%/33.56%。[1] 技术实力 1) 公司专注多肽药物规模化生产技术二十多年,掌握多项核心技术。[1] 2) 公司已拥有19个多肽类原料药品种批件,其中国内14个,国外10个获得美国DMF备案。[1] 产能及海外市场 1) 公司新增产能项目正在建设,预计下半年将释放。[1] 2) 全球多肽市场快速增长,大品种原料药国际市场价格较高,多肽CDMO市场规模为百亿美元。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024/25/26年营收5.39/6.87/8.50亿元,同比增长24%/27%/24%。[5] 2) 预计公司2024/25/26年归母净利润1.2/1.5/1.86亿元,同比增长70%/25%/24%。[5] 3) 公司2021-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标均呈现稳定增长态势。[5][9]

公司基本信息 - 圣诺生物2024年上半年度报告未经审计[5] - 公司全体董事出席董事会会议[5] - 公司名称为成都圣诺生物科技股份有限公司，简称为圣诺生物[18] - 公司注册地址位于四川省成都市大邑县晋原镇工业大道一段[18] - 公司办公地址为四川省成都市大邑县大安路98号[18] - 公司网址为http://www.snbiopharm.com，电子邮箱为snkj@snbiopharm.com[18] - 公司董事会秘书为余啸海，联系电话为028-88203615[19] - 公司信息披露报纸名称包括《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》[20] - 公司半年度报告备置地点为四川省成都市大邑县大安路98号[20] - 公司股票简况适用[21] - 公司股票简称为圣诺生物，股票代码为688117[22] 公司财务表现 - 2024年上半年，公司营业收入为198,937,738.87元，同比增长14.44%；归属于上市公司股东的净利润为21,787,611.98元，同比增长8.14%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为26,070,659.38元，同比增长55.96%[26] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益比去年同期增加112.50%[27] 公司业务及产品 - 公司主要业务为为医药企业提供多肽类创新药研发服务，生产多肽类仿制药原料药和制剂产品，以及多肽药物生产技术转让服务[38] - 公司的主要产品与服务包括多肽创新药CDMO服务，针对客户筛选或指定的多肽分子进行药学研究，并提供相关知识产权归客户所有的服务[39] - 公司拥有19个自主研发的多肽类原料药品种[45] - 公司在国内市场取得了14个品种多肽原料药生产批件或激活备案[45] - 公司在国外市场获得了10个品种美国DMF备案，其中9个品种处于激活状态[45] - 公司的恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种[45] - 公司的比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽等10个品种获得美国DMF备案[45] - 公司的艾替班特为首家提交美国DMF备案的仿制原料药[45] - 公司的比伐芦定国外客户成为美国第二家获批的仿制药制剂生产商[45] - 公司主要原料药产品涵盖抗艾滋病、心血管、罕见病、糖尿病、产科、消化道等领域[46] 多肽药物市场前景 - 全球多肽药物市场规模达到729亿美元，2022年全球共批准6102件药物上市，其中多肽药物批件185项[76] - 中国多肽药物市场规模从2016年的63亿美元增长至2020年的85亿美元，年复合增速达到8%[76] - 全球多肽原料药市场规模达18亿美元，65%采用外包服务，2020-2025年CAGR有望达到10%[77] - 2030年全球多肽CDMO市场规模预计达118亿美元，国内多肽CDMO市场规模将达185亿元，CAGR增速高于全球[77] 公司研发及投资 - 公司为多家新药研发企业和科研机构提供多肽创新药药学CDMO服务，已有2个品种获批上市，1个进入申报生产阶段，20个进入临床试验阶段[83] - 公司拥有32项发明专利、30项实用新型专利和大量非专利技术，多肽制剂产品已出口至国际市场，获得多项国家级、省级科研和技术改造项目评定[84] - 公司将继续拓展技术平台产品，加速多肽CDMO服务产品转化，推进原料药研发，结合国家医药工业发展规划，巩固原料药制造优势，积极布局多肽创新药业务领域[86] 公司财务状况 - 本期期末存货金额为232,984,639.87元，占总资产的比例为15.93%，较上年同期增加了19.89%[157] - 本期期末固定资产金额为271,635,167.69元，占总资产的比例为18.58%，较上年同期增加了30.8%[157] - 本期期末在建工程金额为305,091,472.89元，占总资产的比例为20.86%，较上年同期增加了11.2%[157] - 应收账款金额为75,497,422.22元，占总资产的比例为5.16%，较上年同期减少了29.86%[158] - 预付款项金额为9,702,348.29元，占总资产的比例为0.66%，较上年同期增加了7.49%[158]

多肽研发生产领先企业，专注多肽产业20余载 - 公司聚焦于多肽医药领域，为国内最具实力的多肽研发生产企业之一 [15] - 公司主要产品及服务包括自主研发的多肽原料药和制剂产品、多肽创新药药物研究及定制生产服务（CDMO）、以及小分子药物左西孟旦的相关业务 [16] - 公司股权结构清晰，子公司布局完善 [22] - 公司高管团队经验丰富，董事长为多肽药物领域核心专家 [26][27][28][29][30][31] - 公司业绩整体增长稳健 [32][33][34][35][36][37] 专利悬崖+GLP1，多肽行业迎来发展契机 - 多肽药物在临床各大领域展现出广泛的应用潜力 [38][39][40] - 多肽药物集小分子化学药与蛋白质类药物优势于一体 [41][42][43] - 固相合成方法优势渐显，是公司多肽规模化生产的主要方式 [43][44] - 多肽药物蓬勃发展，产业链装备齐全 [45][46] - 多肽药物主要市场为欧美地区，亚洲地区市场占比不断提高 [46][47] - 多肽药物全球市场规模稳健上升，国内市场发展迅速 [48][49][50][51][52][53][54][57] - GLP-1类受体制动剂发展势头迅猛，助力多肽药物发展，未来可期 [55][56][57] 原料药与CDMO储备丰富，制剂业务迎放量 - 公司已掌握多项多肽合成和修饰类核心技术 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 公司原料药品种储备丰富，部分原料药产品已销往欧美、韩国等国家和地区 [69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 公司CDMO业务发展迅速，为新药研发企业和科研机构提供了40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务 [79][80] - 公司制剂业务有望借集采快速放量，提升市占率 [81][82][83][84][85] 投资建议 - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长 [93][94][95] - 公司估值处于合理水平，给予"增持"评级 [96][97][98] 风险提示 - 产能释放不及预期风险 [99] - 研发进展不及预期风险 [100] - 市场竞争加剧风险 [101] - 环保政策风险 [102] - 汇兑损益风险 [103]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为4.35亿美元，近三年保持稳健增长[2] - 公司2023年净利润为7034万美元，同比增长143%[2] - 公司2024年第一季度营收为1.04亿美元，同比增长28%[2] - 公司预计2024年收入将在1.5亿左右，利润增长幅度为25%[15] 研发和技术创新 - 公司研发投入逐年提升，研发人数从2021年的142人增至2023年的227人[3] - 公司持有专利数截至2023年为46个[3] - 公司在研发CMOD项目方面进展顺利，预计未来收入将有所提升[11] 市场布局和产品发展 - 公司在国际市场布局良好，涵盖美国、欧盟、韩国、俄罗斯等国家和地区[5] - 公司在美容领域布局较大，未来将继续创新发展，带动B端市场提升[6] - 公司2024年发展规划以产品研发和技术创新为核心，拓展CMO服务项目，加速国内外市场布局[7] 生产和产能 - 公司主要为海外CDMO客户提供服务，产能受影响，但计划在下半年恢复，推进医务全线[9] - 公司计划在今年年底投产高端注册剂，欧美注册，预计收入增长[10] - 公司的生产线投产规模逐步扩大，计划满足市场需求，产能规模将逐步增加[27]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为4.35亿美元，三年来保持稳健增长[2] - 公司2023年净利润为7034万美元，同比增长143%[2] - 公司2024年第一季度营收为1.04亿美元，同比增长28%[2] 研发和技术创新 - 公司研发投入逐年提升，研发人数从2021年的142人增至2023年的227人[3] - 公司持有专利数截至2023年为46个[3] 市场扩张和产品创新 - 公司在国际市场布局良好，涵盖美国、欧盟、韩国、俄罗斯等地区[5] - 公司在美容领域进行布局，未来将继续创新，希望带来市场提升[6] - 公司2024年发展规划以产品研发和技术创新为重点，拓展CMO服务项目，加速扩展国内外市场[7] - 公司重点发展海外市场，特别关注欧美市场和非发达市场[8] 产能和生产规划 - 公司主要为CDMO客户提供服务，产能受影响，计划在下半年推进产能，同时进行大规模供应验证[9] - 公司计划在今年年底投产高端注册剂，以欧美进行注册，推进海外布局[10] - 公司在研发CMOD客户项目方面取得进展，预计未来新药上市将为公司带来收入增长[11] 财务目标和成本控制 - 公司在控制毛利方面做出努力，预计2024年收入将有所增加，目标是25%的贝塔增长幅度[15] - 公司去年招了三四百名员工，主要是为了新增产能的一批车间[17] 新产品和项目进展 - 公司的新产品包括国产方座、爱迪班特和多章虎皮，定位为仿制药[18] - 公司的梅山木头项目厂区建设已经完工，预计年底投产[20]

华福证券 化学制剂 2024年04月22日 公 司 圣诺生物（688117.SH） 买入（首次评级） 研 究 多肽原料药领头企业，业绩提速趋势明确 当前价格： 26.23元 目标价格： 35.7元 投资要点： 基本数据  GLP-1带动多肽市场扩容，多肽原料药&CDMO水涨船高。 总股本/流通股本(百万股) 112.00/66.22 相较于小分子药物，多肽CDMO具有客户粘性强，一体化需求高 流通A股市值(百万元) 1,736.99 每股净资产(元) 7.51 等特点，随着近些年GLP-1等多肽药物的快速放量，在研管线众多， 资产负债率(%) 35.45 有望为行业带来丰富的CDMO订单，全球多肽CDMO市场规模有望 一年内最高/最低价(元) 47.64/16.46 从2020年的20亿美元增长至2030年的79亿美元，CAGR 达14.7%。 一年内股价相对走势  国内多肽原料药领头企业，产能建设持续推进。 公 品类丰富：截至23H1，公司拥有16个自主研发的多肽类原料药 司 品种，国内市场取得11个品种的生产批件或激活备案，国际市场上9 深 度 个品种获得美国DMF备案；产能持续扩张：公司现有400k ...

业绩总结 - 圣诺生物2023年营业收入同比增长9.93%，归母净利润同比增长6.38%[1] - 公司2024Q1营业收入同比增长27.65%，归母净利润同比增长17.38%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到595百万元，归母净利润将达到141百万元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到948百万元，较2022年增长139.4%[5] - 2026年预计净利润为211百万元，较2022年增长229.7%[5] 用户数据 - 圣诺生物2023年制剂业务营收同比增长31.22%，原料药业务预计进入快速成长期[2] 未来展望 - 公司持续推进多肽产能建设，新产能即将落地，有望突破供给端瓶颈[3] - 营业利润率预计2024年达到100.5%，2025年下降至24.4%[5] - 2026年每股收益预计为1.88元，较2022年增长224.1%[5] - ROE预计2026年达到15.4%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入4.4亿，同比增长9.9%[1] - 公司2024年Q1实现收入1亿，同比增长27.7%[1] - 公司预计2024-2026年收入分别为5.5/7.1/8.8亿元，同比增长26%/29%/23%[3] - 公司2024年目标总市值为40亿，对应目标价35.7元，维持“买入”评级[3] 用户数据 - 公司现有400kg/年的多肽原料药产能处于满产状态，未来将进一步扩大产能，助力公司承接原料药新增订单[2] 未来展望 - 华福证券对圣诺生物的评级为买入，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[12] 其他新策略 - 报告中提到的评级标准为公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[12] - 华福证券研究所位于上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层[12]