报告公司投资评级 公司评级为"买入-B"(上调)[5] 报告的核心观点 1) 公司业绩保持稳健增长,剔除锐凌出表因素后,2024Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长3.83%[3] 2) 物联网模组市场持续回暖,公司市占率达7.5%,位列行业第三[3] 3) 公司在AIPC、AI agent等AI终端应用侧的核心领域有望带动笔电模组、IOT模组增长[5] 4) 公司在割草机器人、低空经济等端侧AI领域不断发展合作伙伴,推出新品[2][5] 5) 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.21/6.65/8.19亿元,同比增长27.9%/-7.7%/23.1%[5] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司评级上调为"买入-B"[5] 公司业绩表现 1) 2024Q1-Q3公司实现营收62.17亿元,同比增长5.12%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长43.22%[2] 2) 2024Q3单季度公司实现营收21.42亿元,同环比分别增长4.55%、9.74%;实现归母净利润3.18亿元,同环比分别增长108.87%、118.69%[2] 3) 剔除锐凌出表因素后,公司2024Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长3.83%[3] 行业及公司发展情况 1) 全球蜂窝物联网模组需求持续改善,2024Q2出货量同比增长11%、环比增长6%,中国和印度是主要驱动力[3] 2) 公司在AIPC、AI agent等AI终端应用侧的核心领域有望带动笔电模组、IOT模组增长[5] 3) 公司在割草机器人、低空经济等端侧AI领域不断发展合作伙伴,推出新品[2][5] 盈利预测及估值 1) 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.21/6.65/8.19亿元,同比增长27.9%/-7.7%/23.1%[5] 2) 公司估值目前处于历史较低水平,考虑到边缘AI市场有望催化,公司机器人业务已抢占先机,给予"买入-B"评级[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长，三季度盈利能力持续提升2024年前三季度，公司业绩稳健增长，实现营业收入62.17亿元，同比增长5.12%；实现归母净利6.52亿元，同比增长43.22%从三季度单季来看，2024年三季度公司实现营业收入21.42亿元，同比增长4.55%，环比增长9.74%；实现归母净利3.18亿元，同比增长108.87%，环比增长118.69%[2] - 公司聚焦物联网垂直行业，加强市场开拓，发布多款新产品，丰富产品矩阵，满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求新产品在物联网细分领域的推广和应用渐入佳境，如应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入，为大规模部署打下基础[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入62.17亿元，同比增长5.12%；实现归属上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长43.22%2024年三季度公司实现营业收入21.42亿元，同比增长4.55%，环比增长9.74%；实现归母净利3.18亿元，同比增长108.87%，环比增长118.69%[2] - 下调公司2024 - 2026年营业收入预测为93.11亿元、86.33亿元、101.22亿元（前值为93.11亿元、115.02亿元、134.86亿元），归母净利润7.13亿元、6.58亿元、7.82亿元（前值为7.18亿元、8.84亿元、10.61亿元），当前股价对应PE分别为16.7、18.0、15.2倍[3] - 给出了公司的盈利预测简表，包括2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、ROE、每股收益/EPS、市盈率、市净率等数据[4] - 列出了可比公司估值表，包含广和通及其他可比公司的总市值、2022A - 2026E的EPS、2022A - 2026E的市盈率等数据，2024年可比公司平均估值64.8倍PE[5] - 公司财务预测表涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等方面2022A - 2026E的数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率[6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 主业增长亮眼彰显内生实力，新业务Q4进入量产阶段 [3][4] 2. 国内车载、FWA业务为业绩增长主要贡献 [4] 3. 面向AI、机器人领域拓展新业务 [4] 4. 公司销售、管理、财务、研发费用率均有所下降 [4] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年收入分别为84.28亿元、89.85亿元、110.90亿元，归母净利润7.6亿元、6.14亿元、7.83亿元 [5][6] 2. 2025年为公司出售资产后第一个完整年度，给予2025年PE区间25-30倍，对应合理价值区间20.04元-24.05元 [5][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入62.17亿元,同比增长5.12%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长43.22%;实现扣非后归母净利润4.50亿元,同比增长3.83% [2] - Q3单季度公司实现营收21.42亿元,同比增长4.55%,归属于上市公司的股东净利润3.18亿元,同比增长108.87% [2] - 剔除锐凌无线的业务及出售的投资收益后,公司Q3单季度营业收入同比增长约30%,净利润同比增长约60% [2] 公司战略及业务拓展 - 公司长期聚焦物联网垂直行业,不断丰富产品矩阵,通信模组业务占比较高,车载业务和FWA业务订单能见度更高 [3] - FWA主要市场在北美,市场占有率较高,未来3年仍有较大市场机会;其他海外区域如印度、欧洲等也有市场空间 [3] - 割草机器人Q4会率先在头部客户实现交货,具身智能机器人已经送样,2025年预计批量交付 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.17/6.49/7.79亿元,2024-2026年EPS分别为0.94/0.85/1.02元 [3] - 当前股价对应的PE分别为18/20/16倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业务呈现复苏态势,积极布局AI、机器人新领域拓展更大成长空间 [1][3] - 公司毛利率有所下滑,但费用率有所下降 [2] - 公司积极拓展端侧AI、机器人领域,打造新增长极 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.5/6.5/7.9亿元,对应估值分别为17/19/16倍 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收约62.17亿元,同比增加5.12%;归属于上市公司股东的净利润约6.52亿元,同比增加43.22% [1] - 2024年前三季度毛利率20.71%,同比下降1.8个百分点;费用率有所下降 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为8271.8/8850.05/10753.31百万元,归母净利润分别为745.78/654.57/789.63百万元 [8][9]

报告评级 - 公司维持"买入"投资评级 [1][2] 公司业绩 - 公司2024年三季度实现营收21.42亿元,同比增长4.55%,环比增长9.74%,归母净利润3.18亿元,同比及环比大幅增长 [1] - 公司前三季度实现营收62.16亿元,同比增长5.12%,归母净利润6.52亿元,同比增长43.22% [1] - 公司2024年全年预计实现营收8,115百万元,同比增长5%,归母净利润715百万元,同比增长27% [1] 行业趋势 - 全球蜂窝物联网连接数将超过260亿美元,随着5G、AI等技术发展,蜂窝物联网模组渗透率有望进一步提高 [1] - 公司在全球蜂窝物联网模组出货量中排名第三,市场份额7.5%,保持较为领先的行业地位 [1] 新业务发展 - 公司已成立智能模组产品线,持续加大相关投入,推出多款产品可应用于智能机器人、智慧家居等场景 [1] - 公司机器人业务以割草机器人为突破点,产品已经成型,预计2024年四季度后续有望量产发货 [1] - 公司开发的Fibot已向某全球顶级智能领域创业公司送样 [1] 风险因素 - 下游需求不及预期风险 [2] - 行业竞争加剧风险 [2] - 贸易争端风险 [2] - 研报信息更新不及时的风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入62.17亿元,同比增长5.12%;归母净利润6.52亿元,同比增长43.22% [6] - 国内车载业务和FWA业务蓬勃发展,子公司广通远驰持续布局5G车联网模组和智能座舱SOC产品 [6] - 公司推出5G RedCap模组,优化产品尺寸、功耗及成本,助力5G在物联网行业的大规模部署 [6] - 公司应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为82.52/88.23/100.34亿元,同比分别增长6.95%/6.92%/13.72% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.02/6.67/7.61亿元,同比增速分别为24.48%/-4.97%/14.17% [7] - 公司2024-2026年EPS分别为0.92/0.87/0.99元 [7] - 公司2024-2026年毛利率维持在23.05%左右,净利率在7.56%-8.51%之间 [9]

公司业绩情况 - 2024年第3季度实现营业收入21.42亿元,同比增长4.55%[1] - 归属于上市公司的股东净利润3.18亿元,同比增长108.87%[1] - 剔除锐凌无线业务,公司第3季度营业收入同比增长约30%,收入增长主要来自于国内车载业务和FWA业务快速增长[1] 新业务发展情况 - 割草机器人将在Q4率先在头部客户实现交货,预计2024年实现批量出货[1] - 具身智能机器人已经送样,明年预计批量交付[1] - 新业务毛利高于传统业务,明年仍以模组业务为主,新业务有具体的订单和客户,预计明年会批量供货[1] 费用管控和现金使用 - 公司费用管控目标是费用增长低于收入增速,传统业务通过考核人效提高盈利,新兴业务持续加大研发投入[3] - 公司将持续发展新业务、加大海外市场投入,同时也会考虑提高分红比例[1] FWA业务发展 - FWA业务主要市场在北美,市场占有率较高,未来3年仍有很大的市场机会,印度和欧洲等市场也有较大空间[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024 前三季度公司实现营收 62.17 亿元，同比增长 5.12%，实现归母净利润 6.52 亿元，同比增长 43.22% [3] - 2024Q3 公司实现营收 21.42 亿元，同比增长 4.55%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长 108.87% [3] - 公司出售锐凌海外车载业务资产，为公司带来较好投资收益和现金流 [3] 研发投入 - 2024 前三季度公司实现研发费用 5.22 亿元，实现研发费用率 8.40% [4] - 公司持续推出多款模组新品，如智能模组 SC208、LTE Cat.1 bis 模组 MC610-GL、Wi-Fi 7 模组 WN372-GL 等 [4] 新业务布局 - 公司持续投入端侧 AI，于 2019 年成立智能模组产线 [5] - 公司于 2023 年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，并积极探索具身智能机器人领域 [5] - 公司在 2024 年 10 月推出低空经济解决方案，在卫星通信、V2X 等领域亦有布局 [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年预计归母净利润为 6.97/6.32/7.22 亿元 [3] - 2024-2026 年预计 PE 为 17.8/19.6/17.2 倍 [3] - 2022-2026 年营业收入增长率分别为 37.4%、36.7%、1.4%、13.1%、13.6% [5] - 2022-2026 年归母净利润增长率分别为 -9.1%、54.5%、23.7%、-9.3%、14.2% [5] - 2022-2026 年毛利率分别为 20.2%、23.1%、22.1%、22.3%、22.5% [5] - 2022-2026 年 ROE 分别为 15.0%、18.1%、19.8%、15.8%、15.8% [5]

营收与利润 - 本报告期营业收入为2,141,913,615.41元较上年同期增长4.55%年初至报告期末为6,216,604,579.49元较上年同期增长5.12%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为318,438,436.68元较上年同期增长108.87%年初至报告期末为651,930,880.15元较上年同期增长43.22%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为133,941,304.02元较上年同期降低10.62%年初至报告期末为450,335,533.61元较上年同期增长3.83%[2] - 本期营业总收入为6216604579.49元上期为5913843081.27元[23] - 本期营业总成本为5772281842.60元上期为5483319669.45元[23] - 本期归属于母公司股东的净利润为651930880.15元上期为455181283.82元[24] - 本期基本每股收益为0.8543上期为0.5984[24] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为196,767,103.64元较上年同期降低50.97%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为196767103.64元较上期减少50.97%主要系报告期内销售商品收回的现金减少购买商品支付的现金增加所致[9] - 投资活动产生的现金流量净额为 -157099544.14元较上期增长44.93%主要系本期锐凌车载业务出售投资活动现金流改善所致[9] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -152588672.06元较上期减少149.48%主要系本期借款增加及年度股东分红所致[9] - 本期经营活动产生的现金流量净额为196767103.64元上期为401287085.42元[26] - 本期投资活动产生的现金流量净额为 -157099544.14元上期为 -285268135.54元[26] - 本期吸收投资收到的现金为5930124.94元上期为198690604.41元[26] - 取得借款收到的现金为1193507340.95元[27] - 偿还债务支付的现金为1011839046.04元[27] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为319184581.66元[27] - 筹资活动现金流入小计为1199437465.89元[27] - 筹资活动现金流出小计为1352026137.95元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -152588672.06元[27] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为7289703.00元[27] - 现金及现金等价物净增加额为 -105631409.56元[27] - 期初现金及现金等价物余额为992309262.59元[27] - 期末现金及现金等价物余额为886677853.03元[27] 股东相关 - 前10名股东持股情况包含具体股数与占比[13] - 多位股东限售股份变动情况包含期初限售股数等数据[14] - 众多投资基金的非公开发行限售股情况[15][16] - 张天瑜期初限售股数226609186股本期解除限售15474815股[14] - 应凌鹏期初限售股数23984586股本期解除限售4840007股[14] - 许宁期初限售股数205448股本期解除限售51362股[14] - 王红艳期初限售股数255402股本期解除限售10767股[14] - 其他股权激励限售股期初3819771股本期解除限售1089787股[14] 财务指标 - 基本每股收益本报告期为0.4173元/股较上年同期增长109.80%年初至报告期末为0.8543元/股较上年同期增长42.76%[2] - 稀释每股收益本报告期为0.4173元/股较上年同期增长109.38%年初至报告期末为0.8543元/股较上年同期增长42.84%[2] - 加权平均净资产收益率本报告期为9.39%较上年同期增长4.50%年初至报告期末为19.69%较上年同期增长3.07%[2] - 总资产本报告期末较上年度末增长4.82%归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末较上年度末增长12.43%[2] 非经常性损益与其他项目 - 非经常性损益项目本报告期金额为184,497,132.66元年初至报告期期末金额为201,595,346.54元[4] - 主要系锐凌车载业务出售多项资产负债表科目发生变动如交易性金融资产增长100.00%商誉降低95.61%等[7] - 其他收益为69470637.21元较上期增长44.46%主要系软件产品即征即退及政府补助增加所致[8] - 投资收益为179469718.93元较上期增长4640.54%主要系锐凌车载业务出售所致[8] - 公允价值变动收益较上期减少100%主要系购买的理财产品到期所致[8] - 信用减值损失为 -12023771.82元较上期减少502.28%主要系本期计提的应收账款坏账准备增加所致[8] - 资产减值损失为 -19099908.07元较上期增长30.12%主要系本期计提的存货跌价准备增加所致[8] - 资产处置收益为190649.57元较上期增长1104.48%主要系本期固定资产处置所致[8] - 营业外收入为2516132.05元较上期增长267198.27%主要系本期收到供应商赠送的设备所致[8] 资产负债表项目 - 2024年9月30日期末货币资金为933184856.25元期初为1025157462.83元[19] - 2024年9月30日期末应收账款为2026391762.04元期初为1939318405.36元[19] - 2024年9月30日期末其他应收款为639162945.35元期初为31312353.60元[19] - 2024年9月30日期末存货为1169138522.40元期初为1285628531.94元[19] - 2024年9月30日期末短期借款为723721099.54元期初为274055371.87元[20] - 2024年9月30日期末应付账款为1592007973.35元期初为1726224805.85元[20] - 2024年9月30日期末应付职工薪酬为87034442.53元期初为185806853.74元[20] - 2024年9月30日期末应交税费为37296492.61元期初为179089590.89元[20] - 2024年9月30日期末其他应付款为813080935.63元期初为112600360.71元[20] - 2024年9月30日期末未分配利润为1862287171.79元期初为1508620652.64元[20] 公司业务操作 - 公司以1.5亿美元出售部分资产及子公司股权[17] - 公司终止项目并将4674.20万元及相关利息等补充流动资金[18] - 本期研发费用为521967258.92元上期为572609693.81元[23]